東江環(huán)保(002672)：資源化業(yè)務(wù)拖累業(yè)績，無害化業(yè)務(wù)加速成長

資源化業(yè)務(wù)拖累業(yè)績，凈利潤下滑21.9%

公司2013年?duì)I業(yè)收入15.83億元，同比增長4.0%；歸屬上市公司股東凈利潤2.1億元，同比下滑21.9%；每股收益0.92元。業(yè)績下降的主要原因?yàn)橘Y源化產(chǎn)品價(jià)格受制于金屬價(jià)格的下降而下滑，導(dǎo)致業(yè)務(wù)毛利率下滑；新建項(xiàng)目較多，相關(guān)成本增加。公司公告分紅方案為每10股轉(zhuǎn)增5股派現(xiàn)3元。

資源化業(yè)務(wù)盈利能力將逐步好轉(zhuǎn)

2013年年內(nèi)，公司資源化業(yè)務(wù)銷量增長13.3%，但受制于金屬價(jià)格波動(dòng)等原因影響，收入同比僅增長9.5%，且該業(yè)務(wù)毛利率下滑6.5個(gè)百分點(diǎn)。公司正積極推動(dòng)資源化產(chǎn)品升級(jí)戰(zhàn)略(如高級(jí)硫酸銅產(chǎn)品研發(fā)等)，同時(shí)采取套期保值交易，我們預(yù)計(jì)上述措施在2014年內(nèi)將初見成效。

危廢龍頭，迎接行業(yè)高成長時(shí)代

2013年內(nèi)公司無害化業(yè)務(wù)2.43億元，同比增長21.5%。我們判斷伴隨危廢市場監(jiān)管趨嚴(yán)(特別是在辦理環(huán)境污染刑事案件的兩高司法解釋出臺(tái)之后)，危廢市場正步入高速成長期。未來1-2年公司多個(gè)危廢產(chǎn)能相繼投產(chǎn)，同時(shí)公司亦在加大異地危廢項(xiàng)目的拓展力度，并大力開拓危廢收運(yùn)市場。我們預(yù)計(jì)無害化業(yè)務(wù)在收入和利潤中的占比將不斷提升。

步入新一輪高成長周期，給予“買入”評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)公司2014-16年EPS分別為1.06、1.66、2.71元。伴隨粵北、江門等重點(diǎn)項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，公司產(chǎn)能有望翻倍增長，盡享危廢行業(yè)的高速成長；我們預(yù)期公司2014-16年將進(jìn)入新一輪的業(yè)績高增長周期，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。同時(shí)建議關(guān)注公司在市政固廢、土壤修復(fù)等領(lǐng)域的開拓。廣發(fā)證券