云南鍺業(yè)(002428)：逐步向深加工轉(zhuǎn)型

經(jīng)營分析：報告期內(nèi)公司累計生產(chǎn)鍺金屬量為63噸，同比增長45%。累計銷售鍺金屬量78噸，同比增長95.42%；銷售利潤77%來自于區(qū)熔鍺錠，而去年同期占比為61%；由于公司量價齊升帶來整體營業(yè)收入大幅增長。而凈利潤增速低于營業(yè)收入增長的主要原因是公司加大了外購原材料的采購，這點從分產(chǎn)品毛利率可以印證，除鍺單晶和有機鍺外所有產(chǎn)品毛利率均出現(xiàn)不同程度的下降，特別值得關(guān)注的是新增產(chǎn)品光纖用四氯化鍺毛利則高達97%。

財務(wù)分析：報告期內(nèi)銷售費用同比減少51.21%，是由于公司未在昆明泛亞交易所交易產(chǎn)品而減少了相應(yīng)的平臺費用。管理費用上升48.82%，主要是員工人數(shù)的增加以及除高級管理人員外的員工薪酬的提升。

2014年經(jīng)營計劃：自有礦山開采和礦渣回收原料生產(chǎn)區(qū)熔鍺錠30噸，使用上述原料生產(chǎn)紅外元器件8噸(鍺單晶、紅外鍺鏡片、鏡頭使用金屬量)，生產(chǎn)太陽能電池鍺單晶片1.5噸，生產(chǎn)光纖四氯化鍺8噸。

未來看點：公司募投項目逐步達產(chǎn)，看好“高純四氯化鍺”以及“紅外鍺鏡頭”兩個項目的成長空間。

目前公司已向長飛實行批量供貨，烽火整體試用情況較好。而紅外鍺鏡頭、鏡片也開始逐步放量，產(chǎn)品質(zhì)量已得到海外客戶的認可，明年整體訂單值得期待n盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)測公司2014~2015年營業(yè)收入分別為9.61以及10.57億元，凈利潤分別是1.65以及2.02億元，對應(yīng)EPS是0.25以及0.31元，維持公司“增持”評級。齊魯證券