鋼研高納(300034)：業(yè)績符合預(yù)期看好其成長性

業(yè)績符合預(yù)期。2013年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.20億元，同比增長14.02%；實(shí)現(xiàn)利潤總額1.00億元，同比增長24.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤0.87億元，同比增長22.94%；歸屬母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為0.83億元，同比增長18.52%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.41元。

2013年第四季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.50億元，同比增長30.1%，環(huán)比增長2.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤0.26億元，同比增長42.5%，環(huán)比下降0.9%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.12元。

公司業(yè)績?cè)鲩L來自于募投項(xiàng)目投產(chǎn)，今明兩年仍是產(chǎn)能釋放期，業(yè)績?cè)鲩L有保障。2013年公司有色金屬延壓生產(chǎn)量2623噸，同比增長55.58%；銷售量2403噸，同比增長56.45%，增量主要來源于募投項(xiàng)目航空航天用粉末及變形高溫金屬材料制品項(xiàng)目和航空航天用鈦鋁金屬材料制品項(xiàng)目。募投項(xiàng)目新型高溫固體自潤滑復(fù)合材料及制品項(xiàng)目，鑄造高溫合金高品質(zhì)精鑄件項(xiàng)目，真空水平連鑄高溫合金母合金項(xiàng)目在今年進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，未來兩三年仍是公司募投項(xiàng)目產(chǎn)能的釋放期，為公司業(yè)績持續(xù)增長提供了保障。募投項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，公司新增加高溫合金產(chǎn)能2330萬噸，屆時(shí)公司將擁有高溫合金產(chǎn)能3415萬噸，增幅高達(dá)兩倍。特別值得注意的是新型高溫合金產(chǎn)能增加1330噸，增幅高達(dá)近90倍，其中軍用品(粉末冶金及制品100噸、鈦鋁間金屬化合物30噸)合計(jì)130噸，相對(duì)原來的15噸，增幅近9倍。

新領(lǐng)域和新產(chǎn)品不斷突破為公司持續(xù)增長提供動(dòng)力。2012年初，公司出資與辰源投資等機(jī)構(gòu)設(shè)立鋼研廣亨，公司占出資比例38%，處控股地位，目的是實(shí)施高端特材閥門項(xiàng)目，充分發(fā)揮鋼研高納在高溫耐蝕、耐磨合金及精鑄領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。2013年公司特材閥門產(chǎn)品正在進(jìn)行行業(yè)認(rèn)證以及工藝路線的摸索，并簽訂銷售合同金400萬元，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，今年將開始貢獻(xiàn)業(yè)績，成為公司新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。另外，公司新孵化的高純高強(qiáng)特種合金項(xiàng)目于2014年開始實(shí)施，預(yù)計(jì)在上半年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)運(yùn)營。

高溫合金龍頭，持續(xù)高成長可期，我們維持公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2014、2015年公司每股收益分別為0.53、0.65元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為40、32倍。雖然估值相對(duì)偏高，但由于公司未來成長空間以及公司所具備的“新材料+航空軍工”概念，我們維持公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。東莞證券