中國太保(601601)：價值持續(xù)增長

太保去年每股收益1.02元，同比增長82%，符合預(yù)期。壽險營銷隊伍增長，價值率提升，一年新業(yè)務(wù)價值近三年復(fù)合增長率達到7.1%；但產(chǎn)險賠付率在下半年快速增長導(dǎo)致綜合成本率接近100%，預(yù)計今年新業(yè)務(wù)價值保持較快增長，產(chǎn)險成本率回落，維持“強烈推薦-A”。

中國太保2013年全年實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤92.61億元，同比增長82%符合預(yù)期，全面攤薄每股收益1.02元。每股凈資產(chǎn)10.92元，凈資產(chǎn)較三季末減少1.9%，較年初增長2.9%。擬派發(fā)全年股利0.40元，分紅派息率39%。利潤增長主要受減值損失下降72%和投資收益上升44%的共同影響。

壽險一年新業(yè)務(wù)價值74.99億元，同比增長6.2%，近三年復(fù)合增長率達到7.1%；預(yù)計2014年繼續(xù)增長8%。新業(yè)務(wù)價值率20.7%，同比提升2.9PT.

月均營銷員28.6萬名，同比增長4.4%，人均產(chǎn)能增長6.2%。營銷渠道實現(xiàn)新保業(yè)務(wù)收入129.76億元，同比增長10.4%，近三年復(fù)合增長率達到13.2%(2010年至2013年個險新單增速分別為18%、21%、9%、10%)；銀保渠道新單下降幅度縮小。銀行渠道保險業(yè)務(wù)收入同比下降11.2%；其中新保業(yè)務(wù)收入同比下降15.7%。從2011年開始太保的銀保渠道新單增速下滑幅度終于在2013年開始縮窄，總保費和新單保費兩個口徑的降幅均已經(jīng)縮小。

產(chǎn)險成本率超過99%。2013年，太保產(chǎn)險實現(xiàn)財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)收入818.22億元，同比增長17.3%；綜合成本率為99.5%，同比上升3.8個百分點，其中賠付率提高4.8PT達到四年來的高點，而費用率下降1.1PT達到了四年來的低點。預(yù)計2014年太保保持綜合成本率在100%以下。

凈值增長率4.3%。集團投資資產(chǎn)總投資收益同比增長70.5%，總投資收益率達到5.0%，同比提升1.7個百分點；凈投資收益率達到5.0%，同比提升0.1個百分點；凈值增長率達到4.3%，同比下降1.3個百分點。累計浮虧達到51億元。配置中債券、基金、股票等權(quán)益投資占比提高，定存占比下降。招商證券