深化國(guó)資改革意見(jiàn)草案日前已上報(bào)國(guó)務(wù)院，國(guó)資改革的頂層設(shè)計(jì)呼之欲出。據(jù)悉，該意見(jiàn)擬在國(guó)資改革中充分發(fā)揮資本市場(chǎng)作用，動(dòng)用并購(gòu)重組、員工持股計(jì)劃、股權(quán)激勵(lì)等多種工具來(lái)激發(fā)國(guó)資活力、改善國(guó)資監(jiān)管，讓資本市場(chǎng)成為國(guó)資改革的廣闊舞臺(tái)。

分析人士指出，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議日前對(duì)促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的六項(xiàng)部署將沿三條主線為國(guó)資改革鋪路——鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)重組、發(fā)展混合所有制；壯大專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者、促進(jìn)國(guó)資資本化運(yùn)作；促進(jìn)上市公司提高效益、規(guī)范國(guó)企公司治理、激發(fā)大盤藍(lán)籌股活力。

鼓勵(lì)市場(chǎng)化重組 發(fā)展混合所有制

此次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出要鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)重組，此前國(guó)務(wù)院還出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》，降低了資產(chǎn)重組門檻，取消了一批審批事項(xiàng)。這些部署共同構(gòu)成為混合所有制發(fā)展清除障礙的組合拳。

市場(chǎng)化的并購(gòu)重組，將使更多社會(huì)資本有機(jī)會(huì)參與國(guó)資改革，推進(jìn)混合所有制。招商證券指出，不同于上一輪國(guó)企改革，新一輪改革在實(shí)施上以發(fā)展混合所有制為突破口，打破產(chǎn)權(quán)壟斷和市場(chǎng)壟斷，這將帶來(lái)眾多開放性市場(chǎng)化重組機(jī)會(huì)，擴(kuò)大民企生存空間，提升壟斷和傳統(tǒng)性行業(yè)國(guó)企經(jīng)營(yíng)效率。

市場(chǎng)化的并購(gòu)重組也有利于在發(fā)展混合所有制的過(guò)程中引入合適的戰(zhàn)略投資者，真正提升資源配置效率，避免過(guò)去頻現(xiàn)的“拉郎配”。

混合所有制的發(fā)展將加快國(guó)資增強(qiáng)控制力與影響力。分析人士表示，與社會(huì)資本的混合看似降低了國(guó)資的持股比例，實(shí)際上以更小的成本調(diào)動(dòng)起更多的人財(cái)物力。節(jié)約下來(lái)的國(guó)有資本可以進(jìn)入其他更為重要的戰(zhàn)略型領(lǐng)域，優(yōu)化國(guó)資布局。

并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)永恒的主題。去年下半年，約50家國(guó)有上市公司停牌籌劃重大事項(xiàng)，多涉及并購(gòu)重組。分析人士預(yù)計(jì)，隨著各項(xiàng)改革的推進(jìn)，資本市場(chǎng)上國(guó)有上市公司的并購(gòu)重組將更加活躍，其業(yè)績(jī)釋放和估值提升也值得期待。

壯大機(jī)構(gòu)投資者

促進(jìn)國(guó)資資本化運(yùn)營(yíng)

國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出的六項(xiàng)工作重點(diǎn)還包含壯大專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。分析人士指出，這將促進(jìn)包含國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司和全國(guó)社?；鸬仍趦?nèi)的機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，增加國(guó)有資本流動(dòng)性，促使國(guó)資監(jiān)管早日實(shí)現(xiàn)從“管企業(yè)”向“管資本”的跨越。

今年政府工作報(bào)告明確，要推進(jìn)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)。目前國(guó)資出資人代表委托代理關(guān)系采取的主要是單層委托模式，即各級(jí)政府或國(guó)資出資人代表與國(guó)企之間建立委托代理關(guān)系。即將開展試點(diǎn)的國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司屬雙層委托代理，第一層是各級(jí)政府或國(guó)資出資人代表與國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司之間的委托代理，第二層是國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司與國(guó)企之間的委托代理，意大利、新加坡等國(guó)均采用這種模式。分析人士指出，國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司可幫助國(guó)資監(jiān)管實(shí)行所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，有利于真正實(shí)現(xiàn)政企分開。

更為重要的是，作為實(shí)質(zhì)上的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司便于通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)國(guó)資的合理定價(jià)、有序流動(dòng)、優(yōu)化配置，讓資本市場(chǎng)成為實(shí)現(xiàn)國(guó)資收益最大化的最好場(chǎng)所。

另一類相關(guān)聯(lián)的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者是社?；稹Ｊ藢萌腥珪?huì)明確，要?jiǎng)澽D(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社會(huì)保障基金。在資本市場(chǎng)與國(guó)資改革中，壯大社?；馃o(wú)疑有利于穩(wěn)定基金資金來(lái)源，實(shí)現(xiàn)基金保值增值，使國(guó)資收益以更加清晰的形式惠及民眾。

分析人士認(rèn)為，相關(guān)部門可遴選出要追求國(guó)有資本收益的國(guó)有上市公司，將其股權(quán)按合適比例一部分劃撥給國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司、一部分劃撥給社?；穑詸C(jī)構(gòu)投資者的方式來(lái)管理國(guó)資，使國(guó)資在合理流動(dòng)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)保值增值。

提高上市公司效益

大盤藍(lán)籌將迎春天

國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，促進(jìn)上市公司提高效益。分析人士認(rèn)為，此舉有望提升國(guó)有上市公司效益，激發(fā)大盤藍(lán)籌股活力，提高投資者回報(bào)。

我國(guó)國(guó)有上市公司中大盤股居多。眼下大盤藍(lán)籌股人氣冷清固然和我國(guó)投資者熱衷炒小炒新的客觀現(xiàn)實(shí)有關(guān)系，但究其根本在于國(guó)企效益普遍不高，近期利潤(rùn)增速更是進(jìn)一步放緩。財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，今年前兩月國(guó)企利潤(rùn)總額3265.4億元，同比增長(zhǎng)2.8%，其中地方國(guó)企出現(xiàn)同比2%的下滑。即使是總體實(shí)現(xiàn)盈利的央企，國(guó)資委人士也坦承，央企中大部分效益平平，效益較好的不過(guò)十家左右。

分析人士認(rèn)為，提升國(guó)有上市公司效益的第一招就是充分利用資本市場(chǎng)，改善公司治理，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。如健全股權(quán)激勵(lì)約束機(jī)制，真正做到國(guó)有上市公司以股東價(jià)值最大化為目標(biāo)；做好國(guó)有上市公司的信息披露和內(nèi)幕交易治理工作，促使國(guó)企管理更加透明，治理結(jié)構(gòu)朝著更加規(guī)范化、有序化的方向邁進(jìn)；將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，在資本市場(chǎng)上引入新鮮血液。

盤活已上市的國(guó)資將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的提質(zhì)增效發(fā)揮不可預(yù)估的作用。申萬(wàn)研報(bào)顯示，在A股和H股市場(chǎng)上市公司中，中央和地方持股總市值可達(dá)14.5萬(wàn)億，其中可作為盤活重點(diǎn)的競(jìng)爭(zhēng)型行業(yè)持股總市值達(dá)到3.9萬(wàn)億。若新一輪國(guó)資改革能夠撬動(dòng)如此規(guī)模的市值，無(wú)疑將為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型增添巨大的推動(dòng)力。

提高國(guó)有上市公司活力也將增強(qiáng)持續(xù)回報(bào)投資者的能力。分析人士指出，國(guó)資改革的最終目標(biāo)是為人民造福，應(yīng)形成國(guó)企融資、發(fā)展、價(jià)值提升、回報(bào)社會(huì)的良性循環(huán)，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)與國(guó)資改革的互動(dòng)。