申萬研究所 桂浩明

剛剛結束的A股3月行情，呈現(xiàn)典型的弱勢整理特征。3月滬指最高點是2079點，最低點是1974點，上下震幅是105點。月收盤指數(shù)2033點，較2月份下跌23點。而在交易日比上個月多出5天(相當于31.25%)的背景下，月成交金額環(huán)比僅僅增加不到4%，表明投資者普遍持謹慎心態(tài)。

今年一季度實體經濟狀況并不理想，經濟增速放緩的趨勢還沒有改變。據此，不少人判斷今年一季度的GDP增幅可能會明顯低于7.5%的調控目標。經濟增長放緩，勢必帶來企業(yè)效益的回落。再加上近期人民幣持續(xù)貶值，國內債市違約風險加大和房地產市場景氣度下降等等，都對股市向上運行構成了制約。也因為這樣，最近看淡股市的聲音不小，甚至有觀點認為后市會考驗1800點乃至更低點位。

其實，在3月份大盤就已經有過一次明顯的下探，即3月中旬時回落到1974點，創(chuàng)出去年7月份以來的新低。從形態(tài)上說，這個時候如果成交量再大一些，也就是拋壓有所放大的話，那么股指再下臺階是很自然的。不過，這波跌勢卻在此時戛然而止，其后很快就收復了2000點。當時消息面并沒有什么利好，大盤止跌在很大程度上與賣盤減少有關。這也就提醒人們，市場是否已經跌得差不多了呢？畢竟經濟還是處于增長狀態(tài)，而股票指數(shù)卻已經回到了14年前的水平，并且處于5年多來的底部區(qū)域。市盈率更是在歷史最低點。在正常情況下，的確沒有進一步大跌的空間。

仔細分析盤面，可以看到自3月下旬以來，市場上出現(xiàn)了這樣幾個特點；一是成交量日漸萎縮，滬市從單日1000億元以上逐漸萎縮到700億元左右。而這基本上就是前期股指在2000點附近時的成交水平，而時下指數(shù)則是在2050點上下。顯然，幾經拉鋸，至少從成交量上反映出市場底部是在慢慢抬高了；二是熱點眾多，但沒有持續(xù)性,表明市場上的資金不甘寂寞，仍然試圖尋找操作機會，另外又揭示出人們對后市還缺乏總體把握，只能繼續(xù)嘗試性操作；三是市場運行的獨立性增強，受內外負面因素的干擾明顯比較小?；旧鲜菍嘞鄬γ舾行?，而對利空則比較麻木。雖然這種敏感與麻木都不是太突出，不過多少還是能夠提示出某種積極的信息。從歷史經驗來看，除了因為政策刺激而形成的行情，股市從底部起來時大都會有這樣一個過程；最后，現(xiàn)在是上市公司的分紅季，由于除息因素會導致股指期貨相對于現(xiàn)貨指數(shù)形成一定的落差，但現(xiàn)在這種貼水卻并不嚴重，而且經常出現(xiàn)期指早盤高開的局面。盡管有股指期貨的這幾年來，期指引領股指大幅度上漲的案例并不多，但現(xiàn)在持續(xù)的期指早盤高開，還是會在一定程度上影響到現(xiàn)貨投資者的心態(tài)。畢竟，這種狀況更多帶給人們以正面的想象。

如果依據現(xiàn)在的量價關系以及市場環(huán)境而言，大盤的弱勢整理格局顯然還會延續(xù)相當一段時間，但基于盤面中出現(xiàn)的種種跡象，又可以看出股市在孕育一波行情。也許，時下真正出現(xiàn)行情的條件還不是很具備，但有一點可以肯定，那就是現(xiàn)在的弱勢整理已經到了后期，逐漸逢低建倉是時下投資者必須要考慮的選項。