業(yè)內(nèi)人士日前對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，當(dāng)前我國(guó)進(jìn)入全面深化改革和擴(kuò)大開放的關(guān)鍵時(shí)期，也是金融期貨市場(chǎng)發(fā)展重要階段。未來將聚焦市場(chǎng)需求，在穩(wěn)步發(fā)展股指期貨和國(guó)債期貨兩個(gè)金融期貨品種的同時(shí)，繼續(xù)適時(shí)推出權(quán)益類、利率類、匯率類金融期貨品，拓展和釋放金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的空間和能量；優(yōu)先發(fā)展場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)，推動(dòng)場(chǎng)外市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)化，完善多層次資本市場(chǎng)建設(shè)。

穩(wěn)步發(fā)展股指期貨和國(guó)債期貨

業(yè)內(nèi)人士表示，股指期貨和國(guó)債期貨作為目前國(guó)內(nèi)僅有的兩個(gè)金融期貨品種，自推出以來對(duì)穩(wěn)定A股市場(chǎng)、降低市場(chǎng)非理性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)起到積極作用。未來應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”要求，努力服務(wù)服從于現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展。

根據(jù)中金所統(tǒng)計(jì)，截至4月1日，股指期貨累計(jì)開戶17余萬戶，累計(jì)成交4.37億手，累計(jì)成交額達(dá)329.17萬億元，在全球股指期貨中成交量排名第五位。

分析人士稱，股指期貨上市以來，服務(wù)資本市場(chǎng)發(fā)展的積極作用日益顯現(xiàn)：一是充分發(fā)揮“減震器”的宏觀穩(wěn)定作用，提高股市內(nèi)在穩(wěn)定性；二是成為財(cái)富管理“保險(xiǎn)單”，使投資安全更有保障；三是成為提升股市核心競(jìng)爭(zhēng)力的“助推器”，推動(dòng)各種機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期資金入市，加速產(chǎn)品創(chuàng)新；四是催熟先進(jìn)投資理念，起到股市投資文化“催化劑”的作用。

作為國(guó)內(nèi)另一個(gè)重要的金融衍生品國(guó)債期貨，中金所數(shù)據(jù)顯示，截至1月15日，國(guó)債期貨總成交355148手，日均成交4130手；總成交金額3305億元，日均成交金額38.43億元；日均持倉(cāng)3776手。

業(yè)內(nèi)人士稱，自上市以來，國(guó)債期貨價(jià)格波動(dòng)合理。截至1月15日，TF1312、TF1403、TF1406合約平均日間波幅分別為0.20%、0.18%、0.15%，最大日間波幅分別為0.65%、0.62%、0.58%，均在1%以內(nèi)。國(guó)債期現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)性較好，主力合約期貨與現(xiàn)貨相關(guān)系數(shù)為99%，最大收盤基差為0.58元，最小收盤基差為0.02元，平均收盤基差為0.20元。同期，美國(guó)5年期國(guó)債期貨主力合約平均收盤基差為0.12美元。我國(guó)國(guó)債期貨基差接近國(guó)際成熟市場(chǎng)水平。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管我國(guó)國(guó)債期貨運(yùn)行時(shí)間較短，但在促進(jìn)國(guó)債發(fā)行、提升現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性、推進(jìn)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通、健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線、及時(shí)反映貨幣政策信息及加快金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面的作用已開始顯現(xiàn)。市場(chǎng)參與者通過國(guó)債期貨套期保值熨平價(jià)格波動(dòng)。

適時(shí)推出期權(quán)及利率匯率期貨

業(yè)內(nèi)人士表示，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以后，全球金融版圖正經(jīng)歷著前所未有的變遷，我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)面臨著難得的發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)相關(guān)資料，目前我國(guó)在金融期貨期權(quán)的發(fā)展與國(guó)外成熟市場(chǎng)相比還有一定距離。在場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)品中，美國(guó)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)占比58%，我國(guó)目前還沒有期權(quán)類產(chǎn)品。美國(guó)場(chǎng)內(nèi)期貨市場(chǎng)有1000多種合約，其中對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格有指導(dǎo)意義的合約有400多種，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)僅有40種基本合約，缺乏區(qū)域性、個(gè)性化品種。目前，我國(guó)僅有股指期貨和國(guó)債期貨兩個(gè)金融衍生品，美國(guó)場(chǎng)內(nèi)金融衍生品多達(dá)700個(gè)。因此，我國(guó)應(yīng)把握機(jī)遇，加快金融衍生品市場(chǎng)創(chuàng)新，適時(shí)推出權(quán)益類、利率類、匯率類金融品種，助推金融改革，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

“從戰(zhàn)略定位角度看，金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展是我國(guó)金融崛起重要環(huán)節(jié)，全球金融版圖變遷正好為我們提供難得契機(jī)。”首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院教授李新在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，應(yīng)從建立我國(guó)金融定價(jià)權(quán)的國(guó)家戰(zhàn)略高度，充分審視發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)的重要性，制定我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃，這包括國(guó)家戰(zhàn)略、行業(yè)規(guī)劃、品種設(shè)計(jì)以及相關(guān)法律法規(guī)。

分析人士表示，在金融改革領(lǐng)域，未來可能是“兩率兩化”。其中，“兩率”是指利率和匯率，“兩化”是指利率市場(chǎng)化改革和匯率市場(chǎng)化改革。利率價(jià)格形成的關(guān)鍵是一個(gè)基準(zhǔn)的收益率曲線。目前，國(guó)內(nèi)沒有利率價(jià)格形成的基準(zhǔn)收益率曲線。隨著我國(guó)利率、匯率市場(chǎng)化程度不斷提高，機(jī)構(gòu)面臨的利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)在增加。如果缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，包括商業(yè)銀行在內(nèi)的各類市場(chǎng)主體無法有效地管理風(fēng)險(xiǎn)敞口。這不僅對(duì)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)構(gòu)成挑戰(zhàn)，也會(huì)影響利率和匯率市場(chǎng)化改革進(jìn)程。只有在利率和匯率市場(chǎng)化改革過程中，適時(shí)推出相應(yīng)的期貨期權(quán)衍生產(chǎn)品，才能保證利率和匯率市場(chǎng)化目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)人士稱，未來金融期貨衍生品發(fā)展將向三個(gè)方向邁進(jìn)。一是完善權(quán)益類產(chǎn)品體系。在保障滬深300股指期貨平穩(wěn)運(yùn)行基礎(chǔ)上，加快推出滬深300股指期權(quán)；適時(shí)推出以中證500、上證50等其他系列指數(shù)期貨。二是在保障5年期國(guó)債期貨平穩(wěn)運(yùn)行基礎(chǔ)上，分步推出10年期國(guó)債等其他關(guān)鍵期限國(guó)債和利率類期貨及期權(quán)合約，逐步健全利率衍生品體系，健全反映供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線。三是適時(shí)推出匯率類期貨及期權(quán)產(chǎn)品。

優(yōu)先發(fā)展場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)

業(yè)內(nèi)人士表示，優(yōu)先發(fā)展場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)不僅符合當(dāng)前全球資本市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)化發(fā)展趨勢(shì)，而且也是構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)重要模式。

分析人士稱，場(chǎng)外交易市場(chǎng)存在的合理性在于構(gòu)筑多層次交易結(jié)構(gòu)，能為不同類型企業(yè)提供融資平臺(tái)。我國(guó)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)目前發(fā)展還很不規(guī)范，銀行系統(tǒng)和地方大宗商品交易所存在許多場(chǎng)外衍生品或類期貨產(chǎn)品，由于缺乏監(jiān)管，蘊(yùn)藏著較大風(fēng)險(xiǎn)，證券公司柜臺(tái)業(yè)務(wù)和期貨公司風(fēng)險(xiǎn)子公司業(yè)務(wù)剛剛開展，規(guī)模較小，業(yè)務(wù)模式尚處于探索過程中。因此，場(chǎng)外市場(chǎng)“場(chǎng)內(nèi)化”成為多層次資本市場(chǎng)建設(shè)中十分重要的發(fā)展模式。

在業(yè)內(nèi)人士看來，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理需求來說，場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外衍生品都有風(fēng)險(xiǎn)管理功能，兩者可互相補(bǔ)充。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在美國(guó)，場(chǎng)外衍生品中有75%可由場(chǎng)內(nèi)衍生品替代，剩余的25%都是高度復(fù)雜的衍生品，是金融機(jī)構(gòu)發(fā)明的、純粹用于投機(jī)交易的工具，與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)避險(xiǎn)需求無關(guān)。在我國(guó)，由于地區(qū)差別、資源稟賦差異，出于滿足實(shí)體企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)需求目的，不同地區(qū)可發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控、可承受的不同的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)，但要堅(jiān)持優(yōu)先發(fā)展低風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)的基本戰(zhàn)略，加快推出原油、外匯等與國(guó)民經(jīng)濟(jì)休戚相關(guān)的期貨品種，上市期權(quán)產(chǎn)品。避免因場(chǎng)內(nèi)衍生品發(fā)展不足，而催生場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)野蠻成長(zhǎng)，埋下風(fēng)險(xiǎn)隱患。

業(yè)內(nèi)人士表示，期貨交易所應(yīng)盡快提供場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)清算服務(wù)。在國(guó)際金融危機(jī)后，場(chǎng)外交易場(chǎng)內(nèi)清算已是各國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的共識(shí)，也是解決場(chǎng)外衍生品問題主要藥方之一。對(duì)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)監(jiān)管改革，為這些交易所場(chǎng)外清算業(yè)務(wù)的發(fā)展提供良機(jī)。期貨交易所為場(chǎng)外衍生品交易提供清算服務(wù)具有業(yè)務(wù)便利移植、降低成本、風(fēng)險(xiǎn)可控等優(yōu)勢(shì)。在國(guó)內(nèi)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)發(fā)展開始加速的背景下，期貨交易所除上市新產(chǎn)品外，應(yīng)盡快提供場(chǎng)外清算服務(wù)，否則就可能失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。