滬深交易所角逐IPO資源，新三板欲推場內(nèi)分層。專家稱交易所之間競爭有利于提高市場化程度，利好擬上市公司

今年以來，上交所、深交所和全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)紛紛拋出了內(nèi)部實施計劃希望留住優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)，為爭奪潛在優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)，這三方正在悄然布局。

繼今年全國兩會期間上交所理事長桂敏杰表示將在上交所推進內(nèi)部分層，專門設(shè)立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板之后，近日，上交所向媒體介紹2014年工作重點時再次明確，今年第一項工作重點即是“做大做強搞活藍籌股”，該部分工作第一條便是“抓緊研究推出戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)服務(wù)”。

除上交所即將推出戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板之外，日前創(chuàng)業(yè)板IPO辦法和再融資辦法已經(jīng)開始向社會征求意見，不僅適當降低了首發(fā)財務(wù)準入指標，減掉了盈利持續(xù)增長的硬性要求，同時再融資制度推出增項，設(shè)定了小額快速的定向增發(fā)機制。這被業(yè)界視為創(chuàng)業(yè)板開板以來最大的一次制度改革；同時，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱新三板）今年2月份也表示未來將實施內(nèi)部分層，推進差異化服務(wù)，留住優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

打破原有格局已不可避免

“隨著我國證券市場規(guī)模的不斷擴大和強勁的企業(yè)上市需求，打破證券交易機構(gòu)原有分工格局已不可避免。上交所推出戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板和新三板的分層管理，可以理解為去行政化改革的舉措，進入市場化競爭的信號。”上海股份制與證券研究會股份制企業(yè)專業(yè)委員會主任曹俊在接受《證券日報》記者專訪指出。

值得注意的是，證監(jiān)會3月28日宣布，首發(fā)企業(yè)可以根據(jù)自身意愿，在滬深市場之間自主選擇上市地，不與企業(yè)公開發(fā)行股數(shù)多少掛鉤。證監(jiān)會審核部門將按照滬深交易所均衡的原則開展首發(fā)審核工作。據(jù)了解，目前上海主板和深圳中小板適用的法規(guī)和發(fā)行條件完全一樣，但此前兩個交易所之間約定按企業(yè)發(fā)行股數(shù)多少劃分上市地。這種做法不合理，需要進行調(diào)整。尊重企業(yè)自主選擇上市地的權(quán)力，符合市場化和法制化原則，有利于滬深交易所提高服務(wù)效率與能力。

“上交所擬推出戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板與證監(jiān)會聲明可以說是一種呼應(yīng)。”對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融產(chǎn)品與投資研究中心主任宋國良在接受《證券日報》記者采訪時表示這些消息已經(jīng)形成明確信號。

曹俊認為，隨著上市企業(yè)不同發(fā)展階段和量身定制產(chǎn)業(yè)板塊雙重標準的出現(xiàn)，證監(jiān)會明確表示減少行政干預(yù)，將會有效加快證券交易機構(gòu)去行政化改革，通過對細分市場的研究，進一步提升服務(wù)的能力和水平。預(yù)計未來證券市場的競爭會加劇，淡化滬深兩大交易所及其與新三板的業(yè)務(wù)劃分標準及現(xiàn)有分工，深化監(jiān)管服務(wù)功能，提升服務(wù)意識，給企業(yè)在上市的機構(gòu)選擇及轉(zhuǎn)板更大自主權(quán)，為證券投資提供便利和更優(yōu)質(zhì)服務(wù)。

中國股市開業(yè)的前十年，主要通過行政手段平均配置上市資源，滬深兩市同質(zhì)化傾向十分濃重。2000年以后，由于深交所暫停主板IPO，并重點發(fā)展中小板和創(chuàng)業(yè)板，從而逐漸形成了滬深兩市的差異化定位，尤其是從2009年創(chuàng)業(yè)板設(shè)立至今，深交所上市企業(yè)數(shù)量實現(xiàn)猛增。

“前些年，創(chuàng)業(yè)板推出以后，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)如雨后春筍般生長，再加上大盤股企業(yè)大部分已經(jīng)完成上市，近幾年，上交所有點被冷落。”宋國良坦言。

    競爭加劇利好擬上市公司

曹俊認為，在目前的市場規(guī)模和強勁上市需求下，上交所計劃推出戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，既有搭建平臺承接互聯(lián)網(wǎng)、節(jié)能環(huán)保、生物、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，避免這類企業(yè)外流境外市場的作用，更有打破現(xiàn)有上市格局推動證券交易機構(gòu)競爭的意圖。

“交易所本身就帶有壟斷性質(zhì)，交易所之間應(yīng)該有競爭，這有利于提高市場化程度，并且此種競爭對擬上市公司有好處。”宋國良表示，上交所實施內(nèi)部分層管理，技術(shù)上不存在任何障礙。

今年3月份，桂敏杰建議在上交所實施內(nèi)部分層，專門設(shè)立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，服務(wù)規(guī)模適度、已跨越創(chuàng)業(yè)階段的新興創(chuàng)新企業(yè)。他指出，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有創(chuàng)新的先導(dǎo)性、復(fù)雜性和不確定性，股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)較為特殊等特點，而我國資本市場現(xiàn)有的市場體系和發(fā)行制度更多地考慮了成熟企業(yè)的特點，使資本市場缺少專門針對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的制度安排，使許多戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)因為條件不具備難以進入資本市場。

據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月20日，排隊在審的IPO企業(yè)有685家，其中擬在上交所上市的有170家，擬在中小板上市的有283家，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的有232家。企業(yè)排隊積壓現(xiàn)象較為嚴重。證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，事實上，除在A股市場上市外，企業(yè)還可以在充分權(quán)衡成本收益的情況下，選擇在新三板掛牌、到境外上市等多種方式融資發(fā)展。對此，證監(jiān)會都予以鼓勵和支持。

桂敏杰認為，目前多層次市場體系具有上市標準交叉和市場定位重疊的問題，各層次之間同質(zhì)化，無法實現(xiàn)不同發(fā)展階段的公司與不同層次資本市場之間的有效對接，影響了資本市場服務(wù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的能力。他建議，有必要從“增量改革”思路出發(fā)，在現(xiàn)有的市場板塊之外，另設(shè)專門為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級“量身定制”的新板塊—戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板。

新三板放言實施內(nèi)部分層

與上交所、深交所比較，未來新三板將在掛牌企業(yè)數(shù)量上遠超其他兩家交易所，并且，新三板自揭牌以來就與上交所、深交所有本質(zhì)區(qū)別，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司屬于“公司制”。

“借鑒成熟市場的經(jīng)驗，根據(jù)市場競爭的需要，未來還應(yīng)該探索交易所自身的股份制改革，逐步成為真正的市場競爭主體。”曹俊強調(diào)。

實際上，新三板的崛起，未來也將參與到競爭中。今年2月份，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司董事長楊曉嘉提出，新三板掛牌企業(yè)達到800家至1000家時，就會實行分層管理，推進差異化服務(wù)，留住優(yōu)質(zhì)企業(yè)。她預(yù)計今年掛牌公司有望突破1000家，因此年內(nèi)有望實施內(nèi)部市場分層方案。

截至4月2日，新三板正式掛牌企業(yè)已經(jīng)達到663家。據(jù)悉，新三板的內(nèi)部分層管理設(shè)想與納斯達克類似。

一位來自券商的資深研究人士表示，“納斯達克資本市場相當于我國的新三板市場，其他兩個市場則相當于我國的主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場。納斯達克成功發(fā)展的一個重要原因就是內(nèi)部市場分層，轉(zhuǎn)板制度運行良好，充分發(fā)揮了市場選擇企業(yè)的功能。”

2006年2月份，納斯達克宣布將股票市場分為三個層次：“納斯達克全球精選市場”、“納斯達克全球市場”（即原來的“納斯達克全國市場”）以及“納斯達克資本市場”（即原來的納斯達克小型股市場），進一步優(yōu)化了市場結(jié)構(gòu)，吸引不同層次的企業(yè)上市。

另外，今年新三板交易制度將實施做市、協(xié)議和競價三種轉(zhuǎn)讓方式，掛牌公司只要符合相應(yīng)條件，就可以在三種轉(zhuǎn)讓方式中任選其一作為其股票的轉(zhuǎn)讓方式。同時，轉(zhuǎn)讓方式可以變更。在符合相應(yīng)條件的基礎(chǔ)上，掛牌公司可以根據(jù)公司基本情況變化和市場發(fā)展的實際需要，申請變更股票轉(zhuǎn)讓方式。

據(jù)記者了解，目前全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司計劃于2014年5月份實現(xiàn)掛牌股票的協(xié)議轉(zhuǎn)讓平臺上線，8月份做市商轉(zhuǎn)讓平臺上線。

一位券商場外市場部的負責人表示：“新三板推進做市商以及內(nèi)部分層管理，提供差異化服務(wù)，意在留住優(yōu)質(zhì)企業(yè)。”

西部證券(002673)總裁助理兼場外市場部總經(jīng)理程曉明表示，今年做市商交易制度實施以后，科技企業(yè)在新三板掛牌上市由做市商對其價值進行評估，并不需要轉(zhuǎn)板。

需要差異化定位與銜接并存

“交易所之間充分競爭，通過市場化的沉淀之后，各自形成特色分工，形成某個交易所同類企業(yè)的聚集，如多倫多證券交易所以礦業(yè)、石油、天然氣、林木產(chǎn)品及采礦等資源公司為主的類似差異化定位。”宋國良表示，同時需要實現(xiàn)交易所之間的互聯(lián)與互動。

去年底，國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》提出“建立不同層次市場間的有機聯(lián)系”。在新三板掛牌的公司，達到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易。同時，在符合《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所切實防范金融風(fēng)險的決定》要求的區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場進行股權(quán)非公開轉(zhuǎn)讓的公司，符合掛牌條件的，可以申請在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓股份。

目前，在監(jiān)管層以及業(yè)界已經(jīng)形成共識：在目前主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板分屬于不同交易所的情況下，更加需要建立良好的銜接機制，運行良好的轉(zhuǎn)板制度就是這種銜接機制的必然選擇。

曹俊認為，它們的定位應(yīng)該以現(xiàn)有的板塊業(yè)務(wù)為重點進行深化完善，并根據(jù)市場需求結(jié)合自身優(yōu)勢開發(fā)推出新的業(yè)務(wù)板塊，定位在不同層次上，進一步豐富自身的交易品種，提升服務(wù)的能力與水平。同時，在主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板、新三板之間做出企業(yè)轉(zhuǎn)板的互動制度安排。