每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李澤民 發(fā)自博鰲    

每經(jīng)記者 李澤民 發(fā)自博鰲

新興市場(chǎng)的疲軟態(tài)勢(shì)還在持續(xù)，在剛剛過(guò)去的第一季度，投資者從全球新興市場(chǎng)股票基金中撤出的資金達(dá)創(chuàng)歷史紀(jì)錄的410億美元，資本外逃趨勢(shì)相較于去年進(jìn)一步加劇。

顯然，新興市場(chǎng)的外部融資和貿(mào)易條件變得更加不利。就在博鰲亞洲論壇2014年年會(huì)開(kāi)幕同日（4月8日），國(guó)際貨幣基金組織（IMF）小幅下調(diào)2014年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，且對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出警告。

面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗，瑞銀集團(tuán)主席魏柏昂（AxelA.Weber）用“謹(jǐn)慎樂(lè)觀”來(lái)表達(dá)了他的態(tài)度，同時(shí)他說(shuō)，中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中起著重要作用。

昨日（4月9日），魏柏昂在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）專(zhuān)訪時(shí)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了一次展望，同時(shí)對(duì)中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的角色定位發(fā)表了看法。

對(duì)今年全球經(jīng)濟(jì)謹(jǐn)慎樂(lè)觀/

NBD：現(xiàn)在新興市場(chǎng)的表現(xiàn)不樂(lè)觀，在你看來(lái)，有沒(méi)有經(jīng)濟(jì)依然有亮色的國(guó)家和地區(qū)？

魏柏昂：最近幾周，在世界范圍內(nèi)，新興市場(chǎng)貨幣和股市都受創(chuàng)，然而各國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面大不相同。比如，現(xiàn)在巴西、俄羅斯、印度和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面與經(jīng)濟(jì)前景相差甚遠(yuǎn)。這很容易證明，將新興市場(chǎng)中所有經(jīng)濟(jì)體概而言之是錯(cuò)誤的。

通脹、增長(zhǎng)和經(jīng)常賬戶余額是3個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。通過(guò)匯總上一年的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)、上一年通脹（或通縮）情況以及上一年經(jīng)常賬戶余額（占GDP的比值），可以得到某一經(jīng)濟(jì)體健康狀況的簡(jiǎn)單指標(biāo)。

根據(jù)該指標(biāo)，在所有新興經(jīng)濟(jì)體中，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面最穩(wěn)固，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高、經(jīng)常賬戶存在盈余、通脹率低；中國(guó)以及馬來(lái)西亞和韓國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體的現(xiàn)狀明顯好于許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。而印度和巴西經(jīng)濟(jì)狀況很不好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低、經(jīng)常賬戶存在赤字、通脹率高。

NBD：很多時(shí)候我們談全球經(jīng)濟(jì)格局，將新興市場(chǎng)歸并為一個(gè)特定區(qū)域來(lái)評(píng)價(jià)，那么具體透視其內(nèi)部構(gòu)成的話，有沒(méi)有分化的一些表現(xiàn)？

魏柏昂：最近有一個(gè)比較熱的術(shù)語(yǔ)——“脆弱五國(guó)”（巴西、印尼、印度、土耳其和南非），這一術(shù)語(yǔ)事實(shí)上比起“金磚四國(guó)”中肯得多。我們發(fā)現(xiàn)，上述五國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況在排名中墊底，此外還有阿根廷和烏克蘭。

在很多投資者眼中，許多新興市場(chǎng)基金的投資組合中，新興市場(chǎng)是一個(gè)同質(zhì)的群體，因此其金融市場(chǎng)在短期內(nèi)密切相關(guān)。但我認(rèn)為，如今新興經(jīng)濟(jì)體唯一的共同點(diǎn)就是它們都被銀行分析師們歸類(lèi)為“新興”經(jīng)濟(jì)體。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，市場(chǎng)終將意識(shí)到這一點(diǎn)，并開(kāi)始對(duì)他們區(qū)別對(duì)待。值得一提的是，瑞銀看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)，持有這一樂(lè)觀態(tài)度已有很長(zhǎng)一段時(shí)間，中國(guó)會(huì)安然度過(guò)目前的困難，繼續(xù)走向繁榮。

NBD：你覺(jué)得中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中該扮演什么樣的角色？

魏柏昂：事實(shí)上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在目前這一時(shí)刻發(fā)揮著重要作用。盡管較之去年有顯著改善，今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將保持疲弱。在一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，去杠桿化將繼續(xù)拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，來(lái)自新興經(jīng)濟(jì)體，尤其是中國(guó)的需求，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的重要性更加凸顯。

20世紀(jì)90年代，中國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率約為10%。過(guò)去十年，這一數(shù)字上升至20%，今年以及未來(lái)數(shù)年，中國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率將達(dá)到近30%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩將嚴(yán)重影響世界經(jīng)濟(jì)。因此，全世界都希望看到中國(guó)的經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展。

瑞銀預(yù)期今年中國(guó)的GDP增速為7.5%，略高于普遍預(yù)期的7.4%，與中國(guó)政府提出的7.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)一致。信貸增長(zhǎng)放緩與基建投資減速可能削弱中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭，但這將被消費(fèi)和出口狀況的好轉(zhuǎn)抵消。

NBD：根據(jù)瑞銀的判斷，對(duì)今年全球經(jīng)濟(jì)應(yīng)持怎樣的態(tài)度？

魏柏昂：總體而言，我們對(duì)今年全球經(jīng)濟(jì)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。我們預(yù)計(jì)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2014年將繼續(xù)加速，各大經(jīng)濟(jì)體都將對(duì)此做出貢獻(xiàn)。

在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)一馬當(dāng)先，今年GDP可能增長(zhǎng)3%，其支撐主要來(lái)自強(qiáng)有力的個(gè)人需求、寬松的貨幣和財(cái)政政策、房市的復(fù)蘇以及美國(guó)國(guó)內(nèi)的能源熱潮。我們認(rèn)為，美國(guó)國(guó)內(nèi)主要的風(fēng)險(xiǎn)是復(fù)蘇強(qiáng)于預(yù)期和通脹抬頭。

日本今年應(yīng)該會(huì)繼續(xù)溫和增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)日本央行將采取更為寬松的貨幣政策以抵消提高消費(fèi)稅的影響，此舉可能進(jìn)一步對(duì)日元形成重壓。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)溫和增長(zhǎng)，但該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱且不均衡，目前約1%的增速不足以降低高達(dá)12%的失業(yè)率。

擔(dān)保債券30年牛市或已結(jié)束/

NBD：前段時(shí)間IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)歐元區(qū)存在通縮風(fēng)險(xiǎn)，你怎么看？

魏柏昂：現(xiàn)在歐元區(qū)通脹率可能持續(xù)低迷，歐洲央行未來(lái)可能維持降息傾向。歐洲央行還警告稱(chēng)，如果出現(xiàn)貨幣市場(chǎng)狀況無(wú)端收緊或通脹前景惡化的情況，該行可能做出反應(yīng)，其反應(yīng)可能包括提供長(zhǎng)期再融資操作。盡管如此，我們認(rèn)為，通縮不大可能出現(xiàn)，而且不會(huì)出臺(tái)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。

今年歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)有兩方面，首先在5月的歐洲各國(guó)議會(huì)選舉中，反歐盟黨派能增加席位，這可能妨礙歐洲未來(lái)的政策制定。我認(rèn)為，第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)在于秋季歐洲央行的資產(chǎn)質(zhì)量審查，其結(jié)果極有可能在今年10月宣布，大約120家具有系統(tǒng)重要性的歐洲銀行受到影響。

NBD：今年全球通脹會(huì)不會(huì)顯著上升？

魏柏昂：首先需要說(shuō)明的是，在全球范圍內(nèi)，有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)很明顯，那就是最近的動(dòng)蕩在新興市場(chǎng)升級(jí)，并影響到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融市場(chǎng)，使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇陷入險(xiǎn)境。然而，與20世紀(jì)80年代和90年代的危機(jī)不同，這次新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)硬通貨的依賴(lài)度較低，而且政策制定者一般沒(méi)有試圖盯住并維持不可維持的匯率。因此，我們相信，貨幣動(dòng)蕩得到了控制，不會(huì)打亂全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

目前，全球通脹壓力較低，我們預(yù)計(jì)，全球通脹今年不會(huì)顯著上升。世界許多地區(qū)產(chǎn)能利用率較低，加之商品價(jià)格下降，甚至可能導(dǎo)致某些地區(qū)通脹率下降。不過(guò)，我們認(rèn)為也不存在全球通縮的重大風(fēng)險(xiǎn)。

NBD：長(zhǎng)期而言，瑞銀對(duì)金融市場(chǎng)持何種看法？

魏柏昂：瑞銀最近徹底檢視了自身戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，該配置體現(xiàn)了瑞銀對(duì)金融市場(chǎng)未來(lái)5～7年的看法。首先，我們認(rèn)為，擔(dān)保債券長(zhǎng)達(dá)30年的牛市可能已經(jīng)結(jié)束，長(zhǎng)期利率將繼續(xù)逐步攀升，債券的回報(bào)將不如從前。

我們預(yù)計(jì)，根據(jù)子板塊和市場(chǎng)的不同，高評(píng)級(jí)債券年回報(bào)率將在0.5%～3%。瑞銀的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置中仍包含高評(píng)級(jí)債券，以幫助在危機(jī)時(shí)限制損失，但我們建議客戶降低其權(quán)重。

作為替代，我們建議增加配置企業(yè)債券，尤其是短期企業(yè)債券。高評(píng)級(jí)公司的短期債券不僅風(fēng)險(xiǎn)低，而且回報(bào)前景合理（預(yù)計(jì)每年1.5%～2.5%）。我們的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置還包括潛在回報(bào)更高的固定收益資產(chǎn)類(lèi)別，例如高收益和新興市場(chǎng)債券 （我們預(yù)期其年回報(bào)率為3.5%～5%）。

相對(duì)于其固有風(fēng)險(xiǎn)，股票提供具有吸引力的價(jià)值，應(yīng)當(dāng)被納入大多數(shù)的投資組合。我們預(yù)計(jì)，根據(jù)市場(chǎng)的不同，股票資產(chǎn)將有7%～8%的年回報(bào)率。

對(duì)沖基金在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間取得很好的平衡，同時(shí)還能有效分散風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)債收益率低迷的環(huán)境下，對(duì)沖基金應(yīng)提供具有吸引力的回報(bào)率，預(yù)計(jì)年回報(bào)率約4%～6%。

我們對(duì)大宗商品不大看好。大宗商品無(wú)法像股票和債券那樣提供經(jīng)常收益，因此它們高度依賴(lài)供需動(dòng)態(tài)。此外，大宗商品極不穩(wěn)定，與股市密切相關(guān)。鑒于其低于股票的回報(bào)前景，覆蓋類(lèi)別較廣泛的商品指數(shù)不值得進(jìn)行戰(zhàn)略性長(zhǎng)期投資。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們發(fā)現(xiàn)，對(duì)外匯的風(fēng)險(xiǎn)敞口微乎其微，但卻導(dǎo)致投資組合波動(dòng)巨大?？傮w而言，我們建議對(duì)所有外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口。

過(guò)去6年的經(jīng)濟(jì)和金融動(dòng)蕩都可追溯到過(guò)高的負(fù)債，投資者需要確保能夠把那些狀況較好的經(jīng)濟(jì)體和那些更易受去杠桿化過(guò)程影響的經(jīng)濟(jì)體區(qū)分開(kāi)來(lái)。

（每經(jīng)記者胡健、實(shí)習(xí)生周程程對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)）