編者按 縱觀A股“江湖”20余載，新股發(fā)行已經(jīng)歷了多次暫停和恢復(fù)發(fā)行，而2014年IPO的重啟也為各大券商保薦機(jī)構(gòu)帶來(lái)了一場(chǎng)資本“盛宴”。 但保薦機(jī)構(gòu)的良莠不齊，使其“為資本市場(chǎng)保駕護(hù)航”的效果大打折扣，也令眾投資者不斷“中招”。IPO重新開(kāi)閘至今僅僅兩個(gè)月，首批上市企業(yè)中有的已開(kāi)演“變臉”戲法。3月下旬，牧原股份（002714，SZ）、金一文化（002721，SZ）接連發(fā)出一季度預(yù)虧公告。而巧的是，這兩家公司均為招商證券保薦。 而在招商證券此前的保薦履歷中，所保項(xiàng)目也是頻出問(wèn)題，從蓉勝超微（002141，SZ），到金城醫(yī)藥（300233，SZ）……這些公司的風(fēng)險(xiǎn)如同一把利劍，高懸于投資者的頭頂。 第一篇 IPO開(kāi)閘后所保公司半數(shù)“變臉” 每經(jīng)記者唐強(qiáng)賈麗娟趙笛 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次IPO重新開(kāi)閘后，在第一批上市企業(yè)中，招商證券保薦的公司有4家：牧原股份、金一文化、金貴銀業(yè)和創(chuàng)意信息。而短短兩個(gè)多月時(shí)間，已經(jīng)有牧原股份和金一文化兩家公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)變臉，占招商證券該批保薦項(xiàng)目的一半。 牧原股份、金一文化“變臉” 3月29日，牧原股份發(fā)布公告稱，公司2014年一季度凈利預(yù)計(jì)為虧損4500萬(wàn)元~6500萬(wàn)元，這一數(shù)據(jù)與兩個(gè)月前公布的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)相差巨大。1月27日，牧原股份預(yù)告公司一季度凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為2331.6萬(wàn)元至3497.4萬(wàn)元之間。牧原股份成為此次IPO開(kāi)閘后變臉第一股。 不僅如此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，牧原股份在招股書(shū)中反映出高毛利率、出欄數(shù)據(jù)“打架”、養(yǎng)殖成本過(guò)低等一連串不合理的數(shù)據(jù)。作為IPO開(kāi)閘后的首批新股之一，牧原股份曾被券商高度關(guān)注。身為牧原股份的主承銷商，招商證券更是不遺余力地推薦該股，在上市前夕給予牧原股份“強(qiáng)烈推薦A”的評(píng)級(jí)。 牧原股份發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告后兩天，同是招商證券保薦的金一文化也發(fā)布了《2014年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告》，預(yù)計(jì)一季度公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損1200萬(wàn)元~1900萬(wàn)元，而在2013年同期，這一數(shù)字還為盈利2435.83萬(wàn)元。而在上市時(shí)的招股書(shū)中，公司僅表示，預(yù)計(jì)“扣非”后的凈利潤(rùn)會(huì)出現(xiàn)-15.02%至-28.80%的變動(dòng)。公司稱，由于金價(jià)上漲，使得公司類似套期保值的“黃金租賃”業(yè)務(wù)錄得大幅虧損。 “企業(yè)想要在一定程度上規(guī)避貴金屬價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，套期保值業(yè)務(wù)是一個(gè)可行的選擇，不過(guò)要注意控制量，否則便成了投機(jī)?！币晃挥猩袠I(yè)分析師對(duì)記者表示。 值得注意的是，金一文化的簽字保代為吳喻慧、陳慶隆，而陳慶隆曾擔(dān)任廣東迅通科技股份有限公司的保代，該公司目前已經(jīng)終止審查。 記者致電招商證券欲了解詳情，但對(duì)方稱相關(guān)人士均在開(kāi)會(huì)，無(wú)法回復(fù)。 另兩家公司已提示風(fēng)險(xiǎn) 招商證券保薦的另外兩家企業(yè)，金貴銀業(yè)及創(chuàng)意信息，均在招股書(shū)中提示了業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。 金貴銀業(yè)稱，公司收入和利潤(rùn)主要來(lái)源于白銀。若銀價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，公司可能需要計(jì)提大額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，也影響著產(chǎn)成品銷售價(jià)格。而在2013年，銀價(jià)從1月的6285元/千克，震蕩下跌至12月下旬的約4035元/千克。因此，公司2013年1~9月的扣非凈利潤(rùn)同比下降14.79%。其中7~9月的扣非凈利潤(rùn)同比下降45.35%。按照四季度白銀的下跌走勢(shì)，公司全年業(yè)績(jī)不容樂(lè)觀。 業(yè)內(nèi)人士表示，白銀的價(jià)格雖然與黃金聯(lián)動(dòng)，但波動(dòng)幅度要比黃金大得多，而且受人為因素影響較大，因此白銀的風(fēng)險(xiǎn)高于黃金。 而創(chuàng)意信息預(yù)計(jì)2013年收入與利潤(rùn)較上年增長(zhǎng)0~10%，但在2014年一季度，如果項(xiàng)目不能在一季度末及時(shí)驗(yàn)收，加上發(fā)行費(fèi)等費(fèi)用增加的影響，可能導(dǎo)致公司2014年一季度凈利潤(rùn)較上年同期發(fā)生較大下降。 近日，市場(chǎng)消息稱，IPO開(kāi)閘后的第二批企業(yè)開(kāi)始沖刺上市。據(jù)大智慧通訊社報(bào)道，第二批公司共27家，招商證券保薦的公司有兩家，均為中小板企業(yè)，一家為昇興集團(tuán)，一家為中航文化（證監(jiān)會(huì)最新披露信息顯示已終止審查）。 第二篇 招商證券多項(xiàng)目“失敗”相關(guān)公司暴露三大問(wèn)題 每經(jīng)記者唐強(qiáng)賈麗娟趙笛 每逢A股IPO開(kāi)閘，各大券商保薦機(jī)構(gòu)也隨之迎來(lái)資本“盛宴”。而招商證券憑借強(qiáng)大的實(shí)力輔佐52家企業(yè)登陸A股市場(chǎng)，所獲承銷收入高居主流券商前列。 不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，盡管招商證券保薦業(yè)務(wù)十分靚麗，但其背后并非完美。自上一輪IPO開(kāi)閘（2009年）以來(lái)，該券商共有23個(gè)保薦項(xiàng)目終止審核，另有13家企業(yè)首次闖關(guān)IPO未果，相關(guān)企業(yè)暴露出數(shù)據(jù)差異、關(guān)聯(lián)交易過(guò)大、經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化等問(wèn)題。 23家企業(yè)終止IPO審查 據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委IPO審核申報(bào)企業(yè)情況名單顯示，自2009年以來(lái)，招商證券共有84個(gè)保薦項(xiàng)目上榜，但目前已有23家企業(yè)終止相關(guān)審查，占其保薦項(xiàng)目總量的27%。 進(jìn)入2014年后，招商證券所保薦的廣東迅通科技股份有限公司、廣東凌豐集團(tuán)股份有限公司、深圳市新產(chǎn)業(yè)生物醫(yī)學(xué)工程股份有限公司、河南藍(lán)天燃?xì)夤煞萦邢薰镜?家企業(yè)，已經(jīng)先后終止審查。 時(shí)間回溯到2013年，當(dāng)時(shí)在IPO審核停滯后，IPO“堰塞湖”曾一度擴(kuò)容至近900家。隨著排隊(duì)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，證監(jiān)會(huì)也開(kāi)啟了“突擊檢查”——《關(guān)于做好首次公開(kāi)發(fā)行股票公司2012年度財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)檢查工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），由此IPO企業(yè)遭遇“最嚴(yán)”審核。 在此背景之下，大量擬上市企業(yè)紛紛終止審核，而招商證券在2013年后終止審核的保薦項(xiàng)目竟高達(dá)17家之多。記者通過(guò)梳理這份名單發(fā)現(xiàn)，招商證券保薦的福建安溪鐵觀音集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱鐵觀音）于2013年1月終止審核，不幸成為“最嚴(yán)”審核后，首個(gè)結(jié)束IPO排隊(duì)之旅的項(xiàng)目。 值得一提的是，2012年6月鐵觀音就已進(jìn)行了預(yù)披露，就過(guò)往業(yè)績(jī)而言，鐵觀音很不錯(cuò)，公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2009~2011年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為9097.91萬(wàn)元、1.68億元、2.27億元，增長(zhǎng)率分別為84.30%、35.10%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1774.71萬(wàn)元、2629.11萬(wàn)元、4889.38萬(wàn)元，年增長(zhǎng)率分別為48.14%、85.97%。 然而，鐵觀音靚麗的業(yè)績(jī)卻引來(lái)專業(yè)人士質(zhì)疑，因?yàn)楫?dāng)?shù)夭璁a(chǎn)業(yè)及同行業(yè)企業(yè)，并未出現(xiàn)相應(yīng)的增長(zhǎng)。中國(guó)茶葉流通協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示：福建省安溪縣鐵觀音茶葉的銷售量和銷售價(jià)格均處于平穩(wěn)狀態(tài)，2010年度、2011年度安溪鐵觀音年度平均價(jià)格指數(shù)分別為124.76和128.38，只上漲2.9%；年度總銷售量分別為16220.05噸和16366.4噸，僅微增0.9%。 “2012年春季，安溪鐵觀音在開(kāi)采后遭遇陰雨不利天氣，茶葉品質(zhì)較往年打了不少折扣?！备＝ㄊ“蚕巢枞~公司經(jīng)理曾對(duì)記者表示，目前，綠茶和紅茶受熱捧，二者市場(chǎng)占有率快速提升。受到多方因素影響，去年鐵觀音量?jī)r(jià)出現(xiàn)下滑，降幅達(dá)到20%左右，甚至有部分茶農(nóng)出現(xiàn)虧損。 13項(xiàng)目首次闖關(guān)IPO失利 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)也許更能說(shuō)明招商證券保薦項(xiàng)目所存在的問(wèn)題。通過(guò)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2009年以來(lái)，招商證券共有13個(gè)IPO保薦項(xiàng)目首次闖關(guān)IPO未能通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，項(xiàng)目未通過(guò)數(shù)量高居保薦商第三位。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，深圳市雄帝科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱雄帝科技）、江西西林科股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱西林科）等10家企業(yè)未能通過(guò)審核，廣州鹿山新材料股份有限公司、廣東依頓電子科技股份有限公司更是直接取消審核，而信息產(chǎn)業(yè)電子第十一設(shè)計(jì)研究院科技工程股份有限公司則是暫緩表決。 此外，衛(wèi)寧軟件（300253，SZ）和佳創(chuàng)視訊（300264，SZ）則通過(guò)二次闖關(guān)，最終在2011年過(guò)會(huì)上市。但需要指出的是，在13家企業(yè)首次闖關(guān)IPO的過(guò)程中，數(shù)據(jù)差異、關(guān)聯(lián)交易過(guò)大、經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化等三大問(wèn)題成為阻撓其過(guò)會(huì)的關(guān)鍵因素。 其中，雄帝科技反饋意見(jiàn)回復(fù)中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在多處前后不一致的情形，如2011年度數(shù)據(jù)中“本期外購(gòu)存貨”前后反饋差異-1310萬(wàn)元，“應(yīng)收票據(jù)余額的減少”前后反饋差異-180萬(wàn)元，“應(yīng)收賬款余額的減少”前后反饋差異-144萬(wàn)元。對(duì)此，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為，該公司會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作薄弱，與《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》（證監(jiān)會(huì)令第61號(hào)）第二十條的規(guī)定不符。 另外，西林科因所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生了重大變化，金仕達(dá)因IPO申請(qǐng)期間抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱等情況，兩者持續(xù)盈利能力均不被發(fā)審委看好。 值得一提的是，河南藍(lán)天燃?xì)夤煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱藍(lán)天燃?xì)猓┮呀?jīng)連續(xù)兩次向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊，但均以失敗告終。資料顯示，藍(lán)天燃?xì)鉃榫C合天然氣供應(yīng)商，運(yùn)營(yíng)西氣東輸一線最大的單一區(qū)域支干線，主要從事天然氣管道輸送及銷售。所處行業(yè)為天然氣管道輸送及分銷，位于天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的中下游。其運(yùn)營(yíng)模式為天然氣產(chǎn)業(yè)的“中游+下游”，即中下游一體化的運(yùn)營(yíng)模式，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)包括天然氣長(zhǎng)輸管道及城市燃?xì)夤芫W(wǎng)的建設(shè)及經(jīng)營(yíng)。 早在2011年，藍(lán)天燃?xì)饩烷_(kāi)始了首次闖關(guān)中小板，但因大量關(guān)聯(lián)交易等問(wèn)題，而被發(fā)審委予以否決。證監(jiān)會(huì)稱，在2008年至2011年，河南藍(lán)天燃?xì)馍习肽甑年P(guān)聯(lián)銷售分別為6.04億元、2.64億元、3.23億元和2.55億元，占各期營(yíng)業(yè)收入之比分別為64.87%、30.37%、28.35%和33.35%，其業(yè)務(wù)獨(dú)立性存在嚴(yán)重缺陷。 此后，藍(lán)天燃?xì)獠桓市氖。诖文暝俣汝J關(guān)A股市場(chǎng)，并將上市地點(diǎn)改為上交所主板。然而，在經(jīng)歷了大規(guī)模財(cái)務(wù)核查和IPO的長(zhǎng)期關(guān)閘后，藍(lán)天燃?xì)庠?014年3月終止審查，其A股IPO之路仍以失敗告終。 第三篇 招商證券多位保代被罰13項(xiàng)目上市當(dāng)年即“變臉” 每經(jīng)記者唐強(qiáng)賈麗娟趙笛 從IPO項(xiàng)目的選擇到上市輔導(dǎo)，再到上市和上市后的持續(xù)督導(dǎo)，保薦人是公司上市的關(guān)鍵角色。但事實(shí)上，不少保薦人都遇到過(guò)公司上市當(dāng)年即業(yè)績(jī)變臉的情況，更有甚者，在公司上市之后，業(yè)績(jī)一路下滑，再也沒(méi)能回到上市前的水平。 不僅如此，在招商證券的保薦履歷上，不乏保薦代表人因未能盡責(zé)而受到處罰的例子。 所保多家公司業(yè)績(jī)下滑 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》在梳理資料的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，招商證券保薦的一些公司不僅在上市當(dāng)年業(yè)績(jī)下滑，在此后的幾年內(nèi)，下滑甚至有愈演愈烈之勢(shì)。 根據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，自2009年IPO重啟以來(lái)，招商證券保薦并過(guò)會(huì)的項(xiàng)目共有53家，其中在上市當(dāng)年業(yè)績(jī)出現(xiàn)變臉的就有13家。還有一部分企業(yè)，不僅上市當(dāng)年變臉，之后業(yè)績(jī)更是出現(xiàn)了連續(xù)下降。 2012年，招商證券保薦上市的企業(yè)有國(guó)瓷材料（300285，SZ）、西部證券（002673，SZ）、邦訊技術(shù)（300312，SZ）等7家企業(yè)，而在這7家企業(yè)中，有3家公司在2012年當(dāng)年便出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑，比例達(dá)到四成以上。除了西部證券早已經(jīng)出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)之外，邦訊技術(shù)、浙江世寶（002703，SZ）均是在2012年上市當(dāng)年便出現(xiàn)了業(yè)績(jī)變臉。 2012年5月上市的邦訊技術(shù)，2009年~2011年的歸屬凈利潤(rùn)分別為3043.55萬(wàn)元、5571.66萬(wàn)元、8158.45萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到83%及46%，但這樣的高增長(zhǎng)在2012年結(jié)束，當(dāng)年歸屬凈利潤(rùn)為7173.77萬(wàn)元，同比下滑12%。 而2012年11月上市的浙江世寶，2009年~2011年也以56%和9%的速度增長(zhǎng)，但在2012年出現(xiàn)了36%的下滑。而其剛剛發(fā)布的2013年報(bào)顯示，這一下滑態(tài)勢(shì)還在繼續(xù)，2013年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)4882.4萬(wàn)元，在2012年下滑的基礎(chǔ)上再次下滑32.31%。 再往前的2011年，招商證券保薦的企業(yè)有13家，有3家在上市當(dāng)年業(yè)績(jī)出現(xiàn)變臉。當(dāng)年6月，主營(yíng)頭孢類醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的金城醫(yī)藥，成功登陸創(chuàng)業(yè)板，而創(chuàng)業(yè)板從成立伊始，就被貼上了“高科技、高成長(zhǎng)”的標(biāo)簽，頗受市場(chǎng)關(guān)注。 但遺憾的是，金城醫(yī)藥上市尚不足一個(gè)月時(shí)間，其中報(bào)業(yè)績(jī)就迅速變臉，2011年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下滑11.66%，而2011年全年，金城醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)僅5599萬(wàn)元，同比大幅下滑46.48%。要知道，其在2009年歸屬凈利潤(rùn)為8134.78萬(wàn)元，2010年為1.05億元。從2012年及2013年年報(bào)來(lái)看，公司業(yè)績(jī)?cè)僖参茨苓_(dá)到上市前兩年的水平。 2010年是IPO公司的爆發(fā)之年，僅招商證券保薦的IPO公司就達(dá)到21家，而在上市當(dāng)年業(yè)績(jī)便下滑的有7家，比例剛好為1/3。其中，有3家公司出現(xiàn)了30%以上的下滑，如梅泰諾（300038，SZ），2010年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)同比下滑了43.85%；如浩寧達(dá)（002356，SZ），2010年歸屬凈利潤(rùn)同比下滑46.38%；如合眾思?jí)眩?02383，SZ），當(dāng)年歸屬凈利潤(rùn)同比下滑36.54%。 合眾思?jí)训臉I(yè)績(jī)?cè)陂_(kāi)始下滑后，便一發(fā)不可收拾。在2011年，公司利潤(rùn)在2010年的5000余萬(wàn)元的基礎(chǔ)上，下滑至4000余萬(wàn)元，并在2012年轉(zhuǎn)為虧損5513萬(wàn)元。而上市當(dāng)年業(yè)績(jī)下滑15%的新亞制程，在其后的2011年和2012年，業(yè)績(jī)一路下滑，到2012年僅為1451萬(wàn)元，較上市前一年的3114萬(wàn)，減少了一半以上。 招商證券多位保代被處罰 2009年7月，桂林三金成為那一輪IPO重啟第一單，并順利登陸深圳中小板。然而一年過(guò)后，當(dāng)時(shí)參與這個(gè)項(xiàng)目的保薦代表人，前招商證券周凱，卻接到了證監(jiān)會(huì)一紙罰單，因其在擔(dān)任保薦代表人期間，未充分勤勉盡責(zé)，被處以12個(gè)月內(nèi)不受理推薦的重罰。 據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的公告稱，招商證券保薦代表人周凱在保薦桂林三金首發(fā)并上市時(shí)，未參與現(xiàn)場(chǎng)盡職調(diào)查，未勤勉盡責(zé)地履行相關(guān)義務(wù)，違反了《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》第四條的規(guī)定。根據(jù)規(guī)定，對(duì)周凱采取12個(gè)月暫不受理與行政許可有關(guān)的文件的監(jiān)督管理措施。 無(wú)獨(dú)有偶，2011年5月蓉勝超微因違規(guī)挪用募集資金，公司及相關(guān)負(fù)責(zé)人遭深交所通報(bào)批評(píng)。在其遭深交所處分的同一天，作為蓉勝超微上市的保薦代表人招商證券的王黎祥、帥暉因未能勤勉盡責(zé)、及時(shí)發(fā)現(xiàn)并制止公司的上述違規(guī)行為，也未能督導(dǎo)公司做出整改，同樣遭到深交所通報(bào)批評(píng)。 但另一位資深保代對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，宏觀環(huán)境和行業(yè)情況的變化，都會(huì)對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，而且每個(gè)企業(yè)都有其特殊之處，強(qiáng)制要求業(yè)績(jī)都不出現(xiàn)下滑，也是不現(xiàn)實(shí)的。