“三個(gè)月內(nèi)不重組”的承諾已經(jīng)到期，昌九生化（600228）于4月10日晚宣布：控股股東昌九集團(tuán)正在籌劃公司止虧保殼方案，并將于近期提交公司董事會(huì)審議。

分析人士指出，與投資者曾經(jīng)期待的牽手贛州稀土相比，籌劃中的保殼方案只能稱得上是自救模式，不過對(duì)于資不抵債的昌九生化而言依然具有積極的意義。

有望迎來保殼曙光

“具體方案仍在進(jìn)一步研究磋商中，并且還需獲得上級(jí)主管部門同意。如果有最新的進(jìn)展，上市公司會(huì)及時(shí)進(jìn)行披露。”在中國(guó)證券報(bào)記者電話采訪時(shí)，昌九生化副總經(jīng)理、董秘張浩正在趕往贛州的路上。

今年1月，昌九生化公告，公司注冊(cè)地址由原江西省南昌市，遷往了實(shí)際控制人贛州市國(guó)資委的所在地江西省贛州市。昌九生化這則簡(jiǎn)單的遷址公告甚至被解讀為重組的信號(hào)，股價(jià)連續(xù)兩個(gè)交易日漲停。

昌九生化“融資爆倉(cāng)事件”是使其備受資本市場(chǎng)矚目的重要原因。由于投資者預(yù)期的重組贛州稀土落空，昌九生化公司股價(jià)2013年11-12月期間連續(xù)出現(xiàn)10個(gè)跌停板，從31元跌落至最低9.21元，許多融資買入的投資者血本無歸。在與投資者的網(wǎng)上和現(xiàn)場(chǎng)溝通過程中，昌九生化高管們被問及最多的就是“何時(shí)重組”、“如何重組”。

事實(shí)上，當(dāng)時(shí)昌九生化給出了一個(gè)相對(duì)明確的時(shí)間表：在2014年1月9日股票交易異常波動(dòng)公告中，公司控股股東昌九集團(tuán)、間接控股股東贛州工業(yè)投資集團(tuán)有限公司、實(shí)際控制人贛州市國(guó)資委表示，未來三個(gè)月內(nèi)不重組。

當(dāng)這一承諾到期后，4月10日晚，昌九生化即發(fā)布公告稱，接到控股股東昌九集團(tuán)通知，昌九集團(tuán)正在籌劃公司止虧保殼方案，并將于近期提交公司董事會(huì)審議，經(jīng)公司申請(qǐng)，公司股票自2014年4月11日起停牌。

市場(chǎng)人士分析，昌九生化目前研究的保殼方案可能主要是剝離不良資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)主業(yè)扭虧為盈。相比而言，注入資產(chǎn)的難度很大。一方面，考慮到贛州工投并不實(shí)際擁有實(shí)業(yè)資產(chǎn)，注入資產(chǎn)需要得到贛州市國(guó)資委的支持；另一方面，注入資產(chǎn)需要經(jīng)過資產(chǎn)評(píng)估、財(cái)務(wù)審計(jì)等許多環(huán)節(jié)，對(duì)于已經(jīng)承諾三個(gè)月內(nèi)不籌劃重組的上市公司來說，時(shí)間比較緊張。

資料顯示，昌九生化間接控股股東贛州工投成立于2010年5月20日，注冊(cè)資本為30000萬元。贛州工投并不進(jìn)行實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，主要是贛州市政府調(diào)控贛州工業(yè)發(fā)展的重要平臺(tái)，發(fā)揮著“資本運(yùn)營(yíng)和股權(quán)運(yùn)作的杠桿、資源配置和產(chǎn)業(yè)重組的引導(dǎo)以及新興產(chǎn)業(yè)和重大項(xiàng)目的催化”三大作用。

扭虧保殼刻不容緩

今年年初，昌九生化公告稱，預(yù)計(jì)2013年年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將出現(xiàn)虧損，凈利潤(rùn)為-1.4億元到-1.55億元。這意味著該公司股票在4月26日披露2013年年度報(bào)告后將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

更為嚴(yán)重的是，以目前的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)來看，昌九生化很難依靠自身能力實(shí)現(xiàn)扭虧。昌九生化介紹，2013年公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)與復(fù)工投產(chǎn)情況艱難，昌九青苑、昌九昌昱等絕大部分子公司繼續(xù)停產(chǎn)。雖然昌九農(nóng)科江蘇如東年產(chǎn)3萬噸丙烯酰胺項(xiàng)目報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售收入，但受整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行放緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的昌九農(nóng)科仍處于虧損狀態(tài)。

戴上ST帽子幾成定局，昌九生化如何利用有限的時(shí)間實(shí)現(xiàn)保殼，就成了當(dāng)務(wù)之急。

在“融資爆倉(cāng)事件”爆發(fā)時(shí)，昌九生化董事長(zhǎng)姚偉彪接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)曾表示，該公司面臨的尷尬是保殼壓力越來越大，卻缺少好的保殼方法。“我曾經(jīng)向主管部門提交了關(guān)于昌九化工保殼的三種思路。在保證國(guó)有資產(chǎn)保值增值的前提下，第一種，能否進(jìn)行大股東股權(quán)再次轉(zhuǎn)讓；第二種，積極引入有重組實(shí)力的第三方；第三種，立足于現(xiàn)有資產(chǎn)狀況，通過剝離不良資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)盈利。”

一位昌九生化的投資者對(duì)昌九集團(tuán)籌劃止虧保殼方案給予了積極的回應(yīng)：“只要不暫停上市或退市，昌九生化就還有希望。融資爆倉(cāng)畢竟是少數(shù)，像我這樣的多數(shù)中小股東雖然遭受了很大的損失，不過畢竟是賬面的浮虧，如果昌九生化能夠推出積極的重組方案，未來仍有機(jī)會(huì)減少損失。”