每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

2013年，總規(guī)模7000億元的貨幣基金為管理機(jī)構(gòu)和銷售機(jī)構(gòu)所貢獻(xiàn)的管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等收入合計(jì)達(dá)31億元。然而，出乎人們預(yù)料的是，貨幣基金生態(tài)鏈條上的各方都在哭窮，稱自己“不賺錢”。誰(shuí)動(dòng)了他們的奶酪？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，一只看似普通的貨幣基金，背后存在很大的隱形成本，正是各種成本費(fèi)用，吞噬了基金公司、銷售機(jī)構(gòu)、支付機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)，其中基金公司、第三方銷售機(jī)構(gòu)共同面臨的一項(xiàng)隱形成本就是為實(shí)現(xiàn)貨幣基金“T+0”產(chǎn)生的墊資費(fèi)用。

“目前在貨幣基金上，基金公司只能賺點(diǎn)小錢，而第三方銷售和支付公司基本是虧錢的。”某基金公司人士直言。

今年前兩月貨基規(guī)模翻倍/

互聯(lián)網(wǎng)侵入了傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)，BTA（百度、騰訊、阿里）等互聯(lián)網(wǎng)巨頭以及眾多第三方理財(cái)網(wǎng)站的“野蠻入侵”，導(dǎo)致多年未變的基金行業(yè)格局迅速洗牌，首當(dāng)其沖的是基金公司規(guī)模之爭(zhēng)，而貨幣基金成為這場(chǎng)戰(zhàn)役的最前線。

繼天弘、華夏之后，匯添富發(fā)力線上銷售，規(guī)?？焖贁U(kuò)張。匯添富近期披露，截至一季度末，其公募資產(chǎn)管理規(guī)模突破千億元大關(guān)，達(dá)到1014.96億元，超越不少老牌公司成為上海地區(qū)規(guī)模最大的公募基金公司，領(lǐng)先規(guī)模第二的基金公司240多億元。

3月底，匯添富旗下一款貨幣基金產(chǎn)品“全額寶”登陸微信理財(cái)通平臺(tái)，成為第二只接入理財(cái)通的貨幣基金。從第一個(gè)接入理財(cái)通平臺(tái)的華夏基金規(guī)模成長(zhǎng)來(lái)看，“全額寶”的規(guī)模前景不可小覷。據(jù)了解，華夏“財(cái)富寶”登陸微信兩個(gè)月規(guī)模即突破800億元。

除了與互聯(lián)網(wǎng)公司合作，不少基金公司重整思路后紛紛自建平臺(tái)，傳統(tǒng)銀行渠道也在發(fā)力。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，匯添富直銷平臺(tái)對(duì)接的貨幣產(chǎn)品匯添富現(xiàn)金寶規(guī)模增長(zhǎng)迅速，截至今年2月份規(guī)模達(dá)到300億元，而去年末該產(chǎn)品規(guī)模只有120億元。

華夏基金透露，截至3月初，其直銷平臺(tái)產(chǎn)品華夏現(xiàn)金增利突破千億元規(guī)模，較去年末437億的規(guī)模增長(zhǎng)了一倍有余。

此外，南方、廣發(fā)、工銀瑞信今年以來(lái)貨幣基金規(guī)模均出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)?；饦I(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月底，貨幣基金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.4萬(wàn)億元，與去年末相比，短短兩個(gè)月時(shí)間規(guī)模再次翻倍。

銷售機(jī)構(gòu)切走最大蛋糕/

貨幣基金規(guī)模擴(kuò)張吸來(lái)的是真金白銀，但業(yè)內(nèi)更關(guān)心的是，有多少真金白銀最終進(jìn)入食物鏈條上各公司的嘴里。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年貨幣基金規(guī)模增長(zhǎng)了2300億元，總規(guī)模突破7000億元；全年實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)收入17.83億元（通常要分給銷售機(jī)構(gòu)30%~60%），比2012年增長(zhǎng)5.5億元。但對(duì)基金公司而言，貨幣基金卻是“增收不增利”，相較于權(quán)益類產(chǎn)品，貨幣基金貢獻(xiàn)的管理費(fèi)收入十分有限。

記者注意到，2013年管理費(fèi)收入前三的貨幣基金依次為南方現(xiàn)金增利、華夏現(xiàn)金增利、易方達(dá)貨幣，三只產(chǎn)品所貢獻(xiàn)的管理費(fèi)分別為1.77億元、1.62億元、1.35億元，與一只百億元左右規(guī)模的股票型基金管理費(fèi)收入相當(dāng)。

除了基金公司收取的管理費(fèi)，貨幣基金的費(fèi)用開(kāi)支中還包括托管費(fèi)和銷售服務(wù)費(fèi)，分別支付給托管銀行和銷售機(jī)構(gòu)。2013年，貨幣基金支付的托管費(fèi)為5.4億元，銷售服務(wù)費(fèi)為7.82億元。

不難看出，在貨幣基金這只蛋糕中，銷售機(jī)構(gòu)切走了最大的一塊。除了獲得銷售服務(wù)費(fèi)，銷售機(jī)構(gòu)還要參與管理費(fèi)分成，即“尾隨傭金”。

“銷售服務(wù)費(fèi)基本都是渠道拿走了，有直銷平臺(tái)的基金公司能分一小部分，但第三方支付機(jī)構(gòu)也要來(lái)分。”有基金公司電商部人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，第三方支付機(jī)構(gòu)表面上并不直接收取銷售服務(wù)費(fèi)，一般都是先記在基金公司名下，然后通過(guò)其他費(fèi)用取走。

天弘增利寶貨幣基金（余額寶對(duì)接產(chǎn)品）年報(bào)顯示，2013年有8655萬(wàn)元銷售服務(wù)費(fèi)計(jì)入了天弘基金名下。據(jù)了解，這部分費(fèi)用最終會(huì)支付給余額寶的唯一資金入口支付寶。

基金管理費(fèi)分成則不盡相同，與機(jī)構(gòu)間的議價(jià)能力相關(guān)。據(jù)了解，目前銷售機(jī)構(gòu)與基金公司簽訂的管理費(fèi)分成比例通常在30%~60%之間。據(jù)天弘基金方面證實(shí)，天弘將增利寶貨幣基金保有量的萬(wàn)分之八付給了支付寶，作為通道費(fèi)以及技術(shù)服務(wù)費(fèi)，占到該產(chǎn)品所提取0.3%管理費(fèi)的27%。

而騰訊旗下的財(cái)付通則開(kāi)拓了一種新的收費(fèi)模式。據(jù)與財(cái)付通有過(guò)接觸的基金公司人士透露，財(cái)付通采用的是類似互聯(lián)網(wǎng)廣告CPA（CostPerAction）的收費(fèi)模式，即按客戶開(kāi)戶、購(gòu)買基金行為收費(fèi)。一開(kāi)始財(cái)付通開(kāi)出的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是，每開(kāi)一戶收取20元，讓不少基金公司望而卻步。最終財(cái)付通與幾家基金公司達(dá)成的協(xié)議是：開(kāi)一個(gè)戶收取10元，客戶開(kāi)戶后購(gòu)買了貨幣基金再收取5元，如果客戶購(gòu)買了股票基金則再收取15元。

互聯(lián)網(wǎng)金融催生的激烈競(jìng)爭(zhēng)促使各機(jī)構(gòu)紛紛降低費(fèi)用，讓渡部分利益以提升客戶收益，換取產(chǎn)品規(guī)模。此前傳統(tǒng)貨幣基金管理費(fèi)通常為產(chǎn)品規(guī)模的0.33%，如今新近成立的產(chǎn)品則將管理費(fèi)普遍下調(diào)到0.27%~0.3%，托管費(fèi)則從原來(lái)的0.1%下調(diào)至0.05%~0.08%，只有銷售服務(wù)費(fèi)仍然保持著0.25%（A類）的水平。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，目前貨幣基金的管理費(fèi)和托管費(fèi)只有股票型產(chǎn)品的1/5、債券型產(chǎn)品的1/2。

“貨幣類產(chǎn)品是靠量取勝，規(guī)模一上來(lái)，收入還是非?？捎^的。”上海某基金公司貨幣基金經(jīng)理表示，從現(xiàn)在的市場(chǎng)來(lái)看，做1000億元規(guī)模的貨幣基金不是很難，但如果是股票型基金，規(guī)模能做到100億已經(jīng)很難了。

截至今年2月末，我國(guó)貨幣基金1.4萬(wàn)億元的規(guī)模即將追上偏股型基金（股票型和混合型），并達(dá)到債券基金規(guī)模的5倍。

互聯(lián)網(wǎng)銷售公司成本“壓力山大”/

然而，貨幣基金的錢并不好賺，這一利益鏈條上的每一方幾乎都在“哭窮”。“目前在貨幣基金上，基金公司只能賺點(diǎn)小錢，而第三方銷售和支付公司基本是虧錢的。”某基金公司人士直言。

除了投研和銷售方面的開(kāi)支，對(duì)貨幣基金而言，基金公司還要承擔(dān)一筆不小的隱形成本：一是前期開(kāi)發(fā)費(fèi)用。一位基金公司人士介紹，對(duì)接不同的機(jī)構(gòu)和平臺(tái)都需要投入大量人力進(jìn)行平臺(tái)開(kāi)發(fā)，“少則一個(gè)月，多則三個(gè)月”；另一塊成本是基金公司為了實(shí)現(xiàn)“T+0”為客戶墊資的費(fèi)用；此外還有其他營(yíng)銷推廣方面的開(kāi)支。

而對(duì)于開(kāi)發(fā)類似余額寶業(yè)務(wù)的第三方銷售機(jī)構(gòu)和第三方支付機(jī)構(gòu)而言，同樣面臨著墊資等方面的成本壓力。所謂“墊資”，是指為了實(shí)現(xiàn)“T+0”即時(shí)取現(xiàn)功能，銷售機(jī)構(gòu)先以自有資金支付給投資者，再等貨幣基金贖回到賬后用來(lái)償付其墊資款。目前主要是由基金公司和銷售機(jī)構(gòu)來(lái)承擔(dān)墊資，雖然墊資方可以享受取款當(dāng)日的資金收益，但這一收益可能存在與市場(chǎng)利息之間的差額，因此這部分資金損失的利率就應(yīng)該算在成本中。

“最怕的是客戶在周末或節(jié)假日取現(xiàn)，占用的資金成本壓力特別大。”有第三方銷售公司高管表示。按照貨幣基金運(yùn)作規(guī)則，當(dāng)日贖回時(shí)，從下一個(gè)工作日起不再享受分配收益，也就是說(shuō)，如果客戶在周五贖回，可以獲得周末兩天的收益，但銷售公司需要墊付3天。

據(jù)了解，通常每天計(jì)提利率在0.015%~0.02%。而記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2013年貨幣基金萬(wàn)份單位收益均值0.89元。

最開(kāi)始開(kāi)通“T+0”服務(wù)時(shí)，一些基金公司還能找來(lái)銀行墊資，但后來(lái)銀行也不愿意做了，目前大部分機(jī)構(gòu)都是用自有資金墊付。而一個(gè)中大型基金公司總資產(chǎn)也就在10億至30億元之間，其能承受的墊資規(guī)模有限。

目前東方財(cái)富網(wǎng)、數(shù)米網(wǎng)、眾祿這些第三方銷售機(jī)構(gòu)則是自己出錢為合作的貨幣基金墊資。有銷售公司總經(jīng)理曾透露，希望等規(guī)模做上來(lái)，有足夠話語(yǔ)權(quán)時(shí)再將墊資這塊燙手山芋扔給基金公司。

而像余額寶這種超大體量的貨幣基金產(chǎn)品，則是由支付寶拿出錢來(lái)墊資，當(dāng)然這與阿里和天弘基金之間的關(guān)系有關(guān)。有業(yè)內(nèi)人士透露，支付寶因幫余額寶墊資造成的虧損缺口相當(dāng)大，使余額寶收入入不敷出。

“我相信未來(lái)‘T+0’不會(huì)成為貨幣基金的標(biāo)配。”有基金公司電商人士稱，一些公司未來(lái)可能不堪承受“T+0”的墊資成本，而市場(chǎng)會(huì)自動(dòng)實(shí)現(xiàn)平衡，當(dāng)一些“寶”達(dá)到規(guī)模瓶頸時(shí)，資金就會(huì)向其他產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)溢出。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前有貨幣基金的69家基金公司中，已經(jīng)有35家提供了“T+0”快速取現(xiàn)服務(wù)，加上基金公司與5家互聯(lián)網(wǎng)公司、3家銀行合作的產(chǎn)品（即余額寶、微信理財(cái)通、網(wǎng)易現(xiàn)金寶、百度百賺、蘇寧零錢寶、平安盈、民生如意寶、興業(yè)銀行掌柜錢包），總共有43只產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)快速贖回取現(xiàn)。

此外，第三方銷售機(jī)構(gòu)還要承擔(dān)支付費(fèi)和劃款費(fèi)等支付渠道費(fèi)用，由第三方支付機(jī)構(gòu)或銀行收取，按規(guī)模保有量計(jì)算，貨幣類基金產(chǎn)品每年的支付費(fèi)用在0.17%，劃款費(fèi)則是按筆收取，每筆1~2元不等。也就是說(shuō)，客戶來(lái)回申贖越頻繁，銷售公司的成本支出就越高。“如果每年資金來(lái)回進(jìn)出兩三次，我們基本上就賺不到錢。”上述第三方銷售公司高管表示。

但有基金公司電商部人士認(rèn)為，“大家盯著的并不是貨幣基金本身的收益，而是通過(guò)這個(gè)產(chǎn)品來(lái)吸引客戶，圈來(lái)了客戶總會(huì)產(chǎn)生效益的”，而支付寶做墊資還可以解決其備付金占用的問(wèn)題，可謂一舉兩得，所以即使現(xiàn)在虧點(diǎn)錢也沒(méi)什么。