本報(bào)記者聯(lián)合報(bào)道

自4月10日中國(guó)證監(jiān)會(huì)與香港證券與期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)就“滬港通”聯(lián)合發(fā)布公告以來(lái)已有近兩周的時(shí)間，滬港通的運(yùn)作路徑日漸明確。消息人士透露，日前滬港兩大交易所專(zhuān)門(mén)就滬港通再次進(jìn)行會(huì)談，大部分細(xì)節(jié)已經(jīng)敲定。

未來(lái)，兩地多數(shù)券商有望參與滬港通業(yè)務(wù)。交易所出臺(tái)專(zhuān)門(mén)技術(shù)指引之后，兩地券商便可著手進(jìn)行技術(shù)系統(tǒng)改造。值得關(guān)注的是，此前聯(lián)合公告對(duì)滬港兩市每日滬港通交易分別設(shè)定了130億元及105億元的上限。消息人士指出，該“上限”并非指每日流入總額上限，而是每日買(mǎi)賣(mài)之差不能超過(guò)的上限，這意味著每個(gè)交易日能夠進(jìn)入滬港市場(chǎng)的資金額度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期。

不少券商表示，資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放想象空間頗大，正在等待細(xì)則最終落地，同時(shí)已著手推進(jìn)籌備工作。

運(yùn)作路徑日漸明確

雖然滬港通方案牽扯方方面面，但對(duì)于參與其中的投資者來(lái)說(shuō)，其運(yùn)作路徑并不復(fù)雜。

“原來(lái)我們公司一個(gè)客戶準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)股票，操作流程是開(kāi)戶，綁定第三方銀行賬號(hào)，把錢(qián)轉(zhuǎn)入證券賬戶后下單，這個(gè)指令會(huì)通過(guò)我們公司的通道直接傳給交易所，最后交易成功，滬港通推出來(lái)之后這個(gè)過(guò)程并沒(méi)有變得很復(fù)雜。”4月21日，內(nèi)地一家大型券商人士透露，雖然滬港通的規(guī)則細(xì)節(jié)并未發(fā)布，

但作為一家經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)的券商，已經(jīng)在著手了解可能的運(yùn)作路徑并提前做好準(zhǔn)備。

聯(lián)合公告稱(chēng)，允許兩地投資者通過(guò)當(dāng)?shù)刈C券公司（或經(jīng)紀(jì)商）買(mǎi)賣(mài)規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市的股票。截至目前，對(duì)何謂當(dāng)?shù)刈C券公司尚無(wú)明確說(shuō)法。“我們就這個(gè)問(wèn)題已多次跟滬港兩地溝通。”一家在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的中型證券公司負(fù)責(zé)人表示，“目前掌握的情況是，由于技術(shù)門(mén)檻并不高，不會(huì)對(duì)券商范圍做太大限制。”

聯(lián)合公告對(duì)滬港通圈定每日交易上限，對(duì)此業(yè)界存在較多疑惑。消息人士表示，日交易額度應(yīng)指的是類(lèi)似“軋差”后的額度，即每日買(mǎi)賣(mài)之差不能超過(guò)聯(lián)合公告指出的上限，以保證人民幣的流入、流出量基本平衡。

部分細(xì)節(jié)仍待明確

中信證券(600030)國(guó)際經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主管尚巍同時(shí)是中信證券股票銷(xiāo)售交易部行政負(fù)責(zé)人。他表示，開(kāi)展滬港通業(yè)務(wù)仍有待有關(guān)部門(mén)確認(rèn)一些細(xì)節(jié)問(wèn)題。其中，雖然聯(lián)合公告明確“交易結(jié)算活動(dòng)遵守交易結(jié)算發(fā)生地市場(chǎng)的規(guī)定及業(yè)務(wù)規(guī)則”，但在內(nèi)地進(jìn)行港股推銷(xiāo)時(shí)是否應(yīng)按照香港市場(chǎng)要求考取牌照？香港開(kāi)戶時(shí)有關(guān)于反洗錢(qián)等在內(nèi)的諸多要求，在滬港通啟動(dòng)時(shí)是否需要投資者遵守？

瑞銀證券中國(guó)證券業(yè)務(wù)總監(jiān)夏陽(yáng)認(rèn)為，滬港通推進(jìn)的力度超出了市場(chǎng)預(yù)期，但還有很多問(wèn)題和細(xì)節(jié)需要確定：

首先，除了現(xiàn)在普遍理解的個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)直接開(kāi)戶做交易的模式外，是否允許券商直接將其設(shè)計(jì)成一些產(chǎn)品進(jìn)行打包、推薦？其次，以往推出QFII、QDII等產(chǎn)品時(shí)監(jiān)管部門(mén)均有較多限制，滬港通業(yè)務(wù)是否不存在這些限制？

滬港通能否熱銷(xiāo)

QFII開(kāi)放多年來(lái)，額度遞次上調(diào)，但目前額度并未用完。QDII自推出后盈利狀況不佳。滬港通開(kāi)通后，總計(jì)高達(dá)5500億元的額度能用完嗎？

“QFII額度沒(méi)有用完有三個(gè)因素。”尚巍表示，一是取決于投資者對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)的預(yù)期，“前段時(shí)間很多聲音唱空中國(guó)，最近又開(kāi)始有人唱多，QFII又開(kāi)始變得熱銷(xiāo)”；二是QFII有很多制度上的限制，審批謹(jǐn)慎，加上對(duì)主權(quán)基金等大額資金的稅收制度沒(méi)有明確，制約了海外投資者進(jìn)來(lái)；三是流動(dòng)性問(wèn)題，每天存在大量換匯限制。“所以滬港通的額度能否用完更多取決于細(xì)則如何制定，如果能夠解決流動(dòng)性問(wèn)題，未來(lái)僅A股納入MSCI指數(shù)就會(huì)存在巨額被動(dòng)交易，需求量將快速增多。”此外，如政策允許，對(duì)沖基金將會(huì)樂(lè)于參與滬港通業(yè)務(wù)。

尚巍表示，對(duì)于內(nèi)地資本市場(chǎng)，客戶還有很多投資需求，比如投資衍生品等滬港通可能做不到，未來(lái)金融開(kāi)放還會(huì)繼續(xù)。“我認(rèn)為下一步比較有意義的是先放開(kāi)兩地金融產(chǎn)品互認(rèn)，可以讓大家互相交叉銷(xiāo)售，這一渠道打開(kāi)意義重大，更有利于囤積在香港的資金投向內(nèi)地。”