每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

投資信托產(chǎn)品的人想必坐立難安，信托的高收益建立在借貸者的高負(fù)債率、對(duì)行業(yè)前景過(guò)于樂(lè)觀的基礎(chǔ)上，缺乏合適的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，現(xiàn)在，到了還賬的時(shí)候了。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》4月26日?qǐng)?bào)道，超過(guò)最后一筆信托兌付日期已經(jīng)50天，圍繞吉林信托10億元礦產(chǎn)信托兌付的拉鋸戰(zhàn)還在上演。聯(lián)盛重組不順利，債權(quán)人利益無(wú)法得到保障——前三大債權(quán)人機(jī)構(gòu)為國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行（45.1億元）、山西農(nóng)村信用聯(lián)社（41.5億元）和中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司（19.9億元）。此外還有包括民間融資在內(nèi)的其他債務(wù)幾十億元，聯(lián)盛的總債務(wù)規(guī)模超過(guò)300億元——更別說(shuō)信托項(xiàng)目投資人的收益。

今年初，中誠(chéng)信托誠(chéng)至金開(kāi)1月剛剛度過(guò)違約危機(jī)，旗下“誠(chéng)至金開(kāi)2號(hào)”再度陷入困境，該產(chǎn)品規(guī)模13億元，成立于2011年7月26日，今年7月25日到期，預(yù)期年收益率10.5%，包括今年一季度在內(nèi)，融資方山西新北方集團(tuán)有限公司已連續(xù)3個(gè)季度未支付當(dāng)季股權(quán)維持費(fèi)用。

一連串的警報(bào)已經(jīng)拉響，由于基礎(chǔ)貨幣發(fā)行受到嚴(yán)格控制，民間資金無(wú)法進(jìn)入實(shí)體領(lǐng)域創(chuàng)造財(cái)富，較為市場(chǎng)化的直接融資領(lǐng)域，山雨欲來(lái)風(fēng)滿(mǎn)樓。

《華爾街見(jiàn)聞》根據(jù)各券商與媒體的數(shù)據(jù)，估算2014年將有7966只信托產(chǎn)品到期，規(guī)模合計(jì)9071億元，考慮利息支付的因素，本息合計(jì)1萬(wàn)億元。今年違約風(fēng)險(xiǎn)較高的信托產(chǎn)品大概有12只，這些產(chǎn)品大都與煤炭有關(guān)，投資的企業(yè)幾乎全部集中在一個(gè)地方——山西省，也有一些有色金屬產(chǎn)品，如中誠(chéng)信托的農(nóng)戈山鉛鋅礦信托計(jì)劃。沒(méi)有被統(tǒng)計(jì)在內(nèi)的是信托項(xiàng)目的大頭房地產(chǎn)信托，由于今年房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)巨大的分化，部分房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)崩塌，可以預(yù)計(jì)依靠高成本融資、土地位于三、四線城市非核心區(qū)域的房地產(chǎn)信托項(xiàng)目，將出現(xiàn)無(wú)人接盤(pán)的現(xiàn)象。

國(guó)外投行的數(shù)據(jù)更可怕，《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道今年有4200億美元的信托產(chǎn)品到期，野村估計(jì)到期高峰將出現(xiàn)在第三季度，屆時(shí)將有人民幣1萬(wàn)億元（約合1600億美元）信托產(chǎn)品到期。

今年陷入可怕虧損境地的投資者包括民間高利貸、周期性行業(yè)信托項(xiàng)目、部分民營(yíng)企業(yè)信用債以及受騙進(jìn)入非法的貴金屬等市場(chǎng)的投資者。

投資者希望沿襲以往傳統(tǒng)，由其他金融機(jī)構(gòu)接盤(pán)，或者進(jìn)入重組階段，獲得足額本息兌付。

這是不可能實(shí)現(xiàn)的幻想，中國(guó)的貨幣政策已經(jīng)發(fā)生了天翻地覆的變化，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，一些周期性行業(yè)中的激進(jìn)企業(yè)注定無(wú)法度過(guò)漫漫嚴(yán)冬，這也就意味著接盤(pán)者將在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)面臨資產(chǎn)貶值的挑戰(zhàn)，資產(chǎn)負(fù)債表接近崩潰。以往之所以愿意墊資、愿意重組，是因?yàn)榭梢圆饢|墻補(bǔ)西墻，可以維持信用獲得其他融資，如今東墻一塊磚也不剩，信用債、信托的發(fā)行越來(lái)越困難，財(cái)政收入下行的地方政府、壞賬率上升急于再融資的銀行，都不會(huì)選擇成為充當(dāng)炮灰的活雷鋒。

是否所有的損失該由投資者承擔(dān)？從理論上來(lái)說(shuō)，是的，所有的信托合同上都寫(xiě)明，不保證本金及收益，這是信托法的規(guī)定。盡管出售信托產(chǎn)品時(shí)，有的推銷(xiāo)員可能說(shuō)得天花亂墜，或者通道銀行的投資經(jīng)理暗示有保本與高收益，很可惜，所有的暗示、所有的推銷(xiāo)，都不能作為法律證據(jù)。必須深刻地認(rèn)識(shí)到一點(diǎn)，中國(guó)金融市場(chǎng)信用的建立，將建立在民間投資者的一片哀鴻中，正如“股市有風(fēng)險(xiǎn)”的認(rèn)識(shí)建立在普通投資者的累累虧損中。

但是，對(duì)于明確的欺詐，有關(guān)部門(mén)絕不應(yīng)該坐視不理，欺詐訂立的合同是無(wú)效合同。

有的信托融資方以多處抵押的資產(chǎn)作抵押，或者一些融資方惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)構(gòu)成金融欺詐，有的通道機(jī)構(gòu)被錄音等證據(jù)明確證明有誤導(dǎo)投資者的言行，上述行為構(gòu)成惡意欺詐，其損失絕不應(yīng)由被欺詐者一方賠償，欺詐者應(yīng)付出更沉重的代價(jià)，以收益獎(jiǎng)勵(lì)誠(chéng)實(shí)的專(zhuān)業(yè)投資者，以經(jīng)濟(jì)懲罰嚴(yán)厲處置欺詐者，這才是金融信用的根基。

無(wú)論如何，對(duì)于中小投資者而言，牢記風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配、天上不會(huì)掉餡餅的箴言，尤其在制度不完善、誠(chéng)信缺失的市場(chǎng)，貪婪的散戶(hù)是他人砧板上永遠(yuǎn)的魚(yú)肉。