每經(jīng)編輯 陳小雨

每經(jīng)記者  楊可瞻

可能連“金磚四國(guó)”一詞的發(fā)明者吉姆·奧尼爾也難以預(yù)料的是，隨著俄羅斯盧布瘋狂貶值，通脹壓力迫使俄羅斯央行年內(nèi)第二次加息，俄羅斯經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)重大考驗(yàn)。

經(jīng)濟(jì)恐停滯不前

25日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾將俄羅斯主權(quán)評(píng)級(jí)降至BBB-，這是投資級(jí)中最低的一級(jí)，僅比垃圾級(jí)高一個(gè)級(jí)別。標(biāo)普聲明稱，俄羅斯與烏克蘭的地緣政治局勢(shì)緊張，令俄羅斯境內(nèi)資本可能顯著外流，進(jìn)一步削弱本來(lái)已疲弱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。

幾個(gè)小時(shí)后，俄羅斯央行緊急作出回應(yīng)，將基準(zhǔn)利率從7%上調(diào)至7.5%，即加息50個(gè)基點(diǎn)，彭博匯編資料顯示，這是該央行年內(nèi)第二次加息，上一次是在3月，加息幅度高達(dá)150個(gè)基點(diǎn)。

莫斯科ALFA銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家NataliaOrlova表示，“我們相信這是俄羅斯央行對(duì)標(biāo)普降級(jí)的回應(yīng)，這同時(shí)反證了評(píng)級(jí)商對(duì)俄羅斯的負(fù)面展望。”

事實(shí)上，俄央行加息并不只是因?yàn)橹鳈?quán)評(píng)級(jí)被下調(diào)，還與盧布貶值有關(guān)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，美元對(duì)俄羅斯盧布累計(jì)升值接近10%，創(chuàng)歷史最高水平，這使得盧布同期回報(bào)率在全球主要貨幣中排名倒數(shù)第二，僅好于阿根廷比索。

盧布的貶值，意味著俄羅斯人需要付出更高的成本來(lái)購(gòu)買進(jìn)口商品，進(jìn)而可能推升通脹水平。事實(shí)即是如此，俄羅斯3月CPI同比上升6.9%，為去年7月以來(lái)新高，連續(xù)19個(gè)月高于俄央行設(shè)定的目標(biāo)水平。

眾所周知，當(dāng)一國(guó)通脹快速上升時(shí)，央行往往通過加息來(lái)進(jìn)行抑制，但代價(jià)是犧牲經(jīng)濟(jì)增速。以俄羅斯為例，2013年第四季度其經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)2%，遠(yuǎn)低于2011年四季度時(shí)的5.2%，也低于2004年一季度以來(lái)4.1%的平均增速。俄羅斯財(cái)長(zhǎng)AntonSiluano表示，俄2014年經(jīng)濟(jì)增速可能低于0.5%，甚至停滯不前。

資本大舉撤離

另一個(gè)讓俄羅斯決策者擔(dān)憂的問題是，國(guó)債收益率太高已威脅到了發(fā)債結(jié)果。

彭博匯編資料顯示，截至發(fā)稿時(shí)，俄羅斯10年期國(guó)債收益率報(bào)9.54%，今年以來(lái)累計(jì)上漲近200個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)創(chuàng)下2009年10月以來(lái)的新高。目前這一國(guó)債產(chǎn)品收益率在歐洲、中東、非洲地區(qū)排名第三，僅次于烏克蘭和土耳其。

通常情況下，一個(gè)國(guó)家的國(guó)債收益率超過國(guó)際金融業(yè)劃定的7%的“生死線”，就會(huì)陷入發(fā)債困境，因?yàn)閭鶛?quán)人很難支付如此高的利息。這在此前歐債危機(jī)中的西班牙、希臘身上均應(yīng)驗(yàn)過。據(jù)報(bào)道，俄羅斯今年以來(lái)的國(guó)債拍賣量?jī)H相當(dāng)于去年同期的14%。

金融市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，使得一些投資者紛紛撤離俄羅斯。據(jù)彭博報(bào)道，今年第一季度，俄羅斯資本流出凈額為506億美元，同比上升84%；2013年俄全年資本流出額為630億美元。

資本撤離可能拖累經(jīng)常盈余項(xiàng)走軟，進(jìn)而向俄羅斯盧布施加貶值壓力。彭博數(shù)據(jù)顯示，去年四季度，俄經(jīng)常盈余占GDP的比重為1.6%，連續(xù)7個(gè)季度下滑，同時(shí)創(chuàng)出自1998年四季度以來(lái)最低水平。

值得一提的是，資本撤離壓力也反映到俄羅斯股市上。截至發(fā)稿時(shí)，俄羅斯作為基準(zhǔn)的交易系統(tǒng)現(xiàn)金指數(shù)（RTS）今年累計(jì)下跌22%，已達(dá)到熊市標(biāo)準(zhǔn)。