每經(jīng)記者賈麗娟 港股市場上的第一高價股、“股王”騰訊（00700，HK）今日（5月15日）正式實施拆股計劃，1股將變?yōu)?股。這將是繼2006年宏利金融拆細之后，港股市場上又一起高價股拆細事件。 拆分之后，騰訊股價將從500港元的水平，降低至100港元左右；投資買入的門檻，相應地從5萬港元大幅下降至1萬港元，騰訊股票的流動性將得以提升。不過，拆股更多是“數(shù)字游戲”，并不改變上市公司內(nèi)在價值。在流動性提升但基本面沒有本質(zhì)改變的情況下，騰訊股價在拆分之后將呈現(xiàn)怎樣的走勢？通過對比港股市場已有的股票拆分案例，投資者或可有所啟發(fā)。 “見證騰訊拆股，這是不可多得的經(jīng)歷?！庇型顿Y者表示。 時隔8年，資本市場風云變幻。當初拆細的宏利金融是金融類企業(yè)，而如今拆細的騰訊是備受關(guān)注的科網(wǎng)龍頭?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，宏利金融拆細后，先經(jīng)歷了股價的下跌，隨后大幅上攻；騰訊拆股后，能否復制宏利金融的走勢？ 總股本變?yōu)?00億股 3月19日，借公布2013財年業(yè)績，騰訊總裁劉熾平突然宣布，將現(xiàn)有股份以1:5的比例分拆，待5月14日股東大會通過后生效。當天發(fā)布的公告顯示，騰訊的法定股本為100萬港元，分為100億股每股面值0.0001港元的股份，股份拆細之后，法定股本仍為100萬港元，但將被分為500億股面值0.00002港元的股份。股份拆細生效后，每手買賣單位仍為100股。 股份拆細又稱股票分割或拆股，是指將一張較大面值的股票拆成幾張較小面值的股票，拆股對公司的資本結(jié)構(gòu)不會產(chǎn)生任何影響，一般只會使發(fā)行在外的股票總數(shù)增加，資產(chǎn)負債表中股東權(quán)益各賬戶（股本、資本公積、留存收益）的余額都保持不變，股東權(quán)益的總額也保持不變。其實，分拆股份相當于A股市場上的高送轉(zhuǎn)，不會改變股票的內(nèi)在價值，對公司的基本面也沒有任何影響。 如今看來，騰訊對“股王”的頭銜并不感冒。在拆分完成之后，騰訊股價會降到百元股的水平，“第一高價股”的頭銜將讓渡給保誠（02378，HK）。 過渡期引入臨時代碼 如果有投資者希望在拆細后購入或賣出騰訊股票，需把握好拆股的時間表。 5月15日（星期四）上午9時，代碼00700暫時關(guān)閉，持有股份拆細后轉(zhuǎn)至臨時代碼02988交易，每手500股；5月29日（星期四）上午9時，代碼00700恢復交易，改為每手100股拆細股份，與每手500股拆細股份臨時代碼02988并行交易；6月19日（星期四）下午16時，每手500股拆細股份臨時代碼02988關(guān)閉，結(jié)束并行交易；6月23日（星期一）下午16時，換領新股票結(jié)束，完成拆細股份。 騰訊拆細股份對投資者持有的騰訊認股證和牛熊證有何影響呢？對此，渣打認股證部門認為，在一般情況下，認股證發(fā)行人會以認股證持有人所屬經(jīng)濟權(quán)益不變?yōu)樵瓌t，為相關(guān)認股證相應調(diào)整其行使價和兌換比率。由于認股證的行使價和兌換比率已作調(diào)整，故分拆股份后，若其他因素不變，認股證的價格將不會受影響。 以此次情況而言，于拆股日（5月15日）前已經(jīng)上市的騰訊認股證，將于拆股日按拆股比例調(diào)整其行使價和兌換比率。無論認購證或認沽證，其行使價將除以5，并取至最接近的0.001元，兌換比率亦按比例調(diào)整，若騰訊認股證的兌換比率為100:1，即每100份認股證相等于每1正股的權(quán)益，屆時將調(diào)整為20:1。以騰訊認購證13116為例，行使價和兌換比率料將分別調(diào)整為140元和20:1。不過，最終條款調(diào)整以交易所公告作準。 《《《 市場博弈 投資者褒貶不一騰訊拆股前發(fā)布靚麗季報 每經(jīng)記者賈麗娟實習記者袁東 對騰訊控股（00700，HK）拆股一事，市場有諸多猜測及評論。唱多者眾，唱空者亦有之。在騰訊宣布拆股至今，公司股價已經(jīng)經(jīng)歷了近兩個月的下跌。而在拆股開始的前夜，騰訊發(fā)布了靚麗的一季度數(shù)據(jù)，似乎是在反駁此前市場懷疑的拆股原因。 拆股只為增強流動性？/ 簡單計算，騰訊股價將在拆股后除以5至每股百余港元。管理層解釋稱，這是為了降低投資門檻和便利員工激勵。馬化騰表示，拆股只是數(shù)字上分配，但期望可降低投資者入場成本，增加靈活性。劉熾平也表示，拆細股份的另一原因是不希望出現(xiàn)零碎股份。 不少業(yè)內(nèi)人士在接受媒體采訪時也表示，騰訊此次拆股將大幅降低投資者參與門檻，而滬港通開通之后，內(nèi)地許多想買入騰訊的投資者，都可以通過上交所賬戶買入騰訊，這對騰訊股價的走勢無疑是利好。 之所以選在這個時機，有分析認為，騰訊股價已經(jīng)超過500港元，再加上業(yè)績增速放緩，無論是對機構(gòu)還是散戶的吸引力均有所減弱。為了維持市場地位，增加散戶的參與度，所以考慮拆股，吸引更多的人買入。而據(jù)彭博社報道，拆股可能與騰訊2013年第四季度凈收益未達投資者預期有關(guān)。騰訊去年第四季度凈收益為人民幣39.1億元，低于17位分析師給出的人民幣41億元凈收益估值。為吸引更多的投資者參與，提升股價，騰訊祭出了拆股的旗幟。 事實上，騰訊也不是第一次降低投資門檻了，其在2007年11月將每手股票的數(shù)額從1000股降到了200股，入場費從5萬多港元降低到1萬多港元，股價在其后一年多時間里并沒有太大的增幅；而在2009年8月，公司又把每手200股降低到了每手100股，調(diào)整后入場費仍然維持在1萬多港元，此次改變正是在一波較大漲勢之中，公司股價從2009年3月的43港元漲到了2009年12月的169港元。 宣布拆細后股價大跌/ 分拆股份與A股市場上的高送轉(zhuǎn)類似，但眾所周知，A股市場上的高送轉(zhuǎn)標的往往會激發(fā)投資者的熱烈追捧，以營口港（600317，收盤價6.12元）為例，在公布10股送20股的消息之后，股價連續(xù)收獲了5個漲停板。 而此次騰訊股價在拆分消息公布之后，卻顯出加速向下的態(tài)勢，在5月9日甚至一度觸及465港元的低點。而在2月底3月初，騰訊股價一直保持在600港元以上，在3月7日更是達到646港元之高。但從3月10日開始，“高處不勝寒”的股價開始震蕩下跌，3月19日宣布分拆后，這種下跌態(tài)勢一直持續(xù)到上周，直到近幾日才有所改善。 為何投資者對騰訊的這種“高送轉(zhuǎn)”并不買賬？騰訊為何會出現(xiàn)此輪下跌？ “前期漲得太多了?！币晃毁Y深港股投資者對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“漲多了要跌，跌多了要漲，這再正常不過，和拆股沒什么關(guān)系。拆股近期在香港市場的確不常見，但拆股只是增加了流動性，降低了散戶的投資門檻。對機構(gòu)來說，沒有太大的區(qū)別，特別是對國際投資者來說，這樣的股票總是要配置一些的?！? 廣發(fā)證券（香港）分析師陳惠杰對記者表示，近期騰訊股價弱勢的大部分原因是因為行業(yè)估值下調(diào)。“最近整個互聯(lián)網(wǎng)板塊也是在下跌?！钡J為，投資者對騰訊還是非常感興趣，畢竟騰訊的產(chǎn)品每人每天都會接觸到?！肮煞莶鸺殞︱v訊不會有很太的影響，相反騰訊未來的前景將關(guān)乎微信的發(fā)展步伐，手游業(yè)務的增長等。我們看好公司的業(yè)績，主要因為公司的客戶群廣，新業(yè)務可給予投資者憧憬。”陳惠杰說。 “市場可能認為騰訊也開始玩財技了?！绷硪晃煌顿Y者則這樣認為，“股票的流通性會更強，但上下的波動性也隨之增強?！备型顿Y者已經(jīng)清空了騰訊的股票，其認為，騰訊在拆股執(zhí)行后的幾天內(nèi)應該會有小幅上漲，但由于科網(wǎng)股的整體情況不樂觀，下跌趨勢恐怕不易改變。 一季度財報業(yè)績靚麗/ 盡管投資者對騰訊股價未來的走勢持不同看法，但騰訊于昨日（5月14日)晚間公布的2014年一季度業(yè)績，則超出了市場的普遍預期。公告顯示，2014年一季度公司收入184億元，同比增長36%，環(huán)比增長8%；權(quán)益持有人應占盈利人民幣64.57億元，同比增長60%，環(huán)比增長65%；每股盈利人民幣3.5元，同比增長59%，環(huán)比增長65%。 而此前，摩根大通預計騰訊一季度業(yè)績?yōu)槊抗墒找?.48元（人民幣），而彭博社調(diào)查的分析師平均預期為2.56元（人民幣）。 不過，騰訊將處置被投資公司及業(yè)務收益/虧損部分計入了非通用會計準則調(diào)整中。計入這部分收益/虧損后，騰訊的基本每股盈利為人民幣2.82元，仍高于大型投行的預期。 摩根大通認為，預計騰訊2014財年僅移動游戲營收就將達到人民幣82億元，這一預期仍有上升空間。此外，微信的推廣，尤其是第一季度對嘀嘀打車的激進補貼對營業(yè)利潤率構(gòu)成壓力，但這一壓力將在第二季度緩解。而騰訊已經(jīng)基本完成了用戶活動從PC端向移動端的轉(zhuǎn)移，預計移動商業(yè)化將逐步推進：從核心游戲到廣告，之后則是O2O和商務活動。 股價表現(xiàn)方面，在觸及了465港元的低點之后，騰訊的股價在本周開始溫和反彈，截至昨日收盤，騰訊股價報514港元，漲1.28%。 《《《 歷史經(jīng)驗 典型拆股案例：拆分后大幅上漲 每經(jīng)記者曾子建 騰訊拆股之后，股價究竟是受到投資者追捧而大幅上漲，還是繼續(xù)維持調(diào)整態(tài)勢？這個問題，只有等待最終的市場表現(xiàn)來解答。不過，港股市場以及與騰訊可比的科技類股票的拆股案例，或許能夠提供參考。 《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，多數(shù)實施拆股的公司，在拆股后確實能夠引起投資者的踴躍追捧，并且出現(xiàn)一波可觀的上漲行情。 樣本1：股王宏利金融先抑后揚/ 在騰訊控股之前，港股的第一高價股是一家來自加拿大的金融服務公司——宏利金融（00945，HK）。 早在1999年，宏利金融就已經(jīng)是接近100港元的高價股了。在2002年出現(xiàn)過一波階段性調(diào)整之后，宏利金融從147.5港元低位起步，開始了一輪長達4年的超級大牛市。到2006年5月12日，宏利金融創(chuàng)下了歷史最高價580港元。隨后，公司推出了拆股計劃，以派發(fā)紅股1送1方式拆細股份，其目的也類似于騰訊，即吸納更多投資者以增加流動性。 拆股前一天的2006年5月23日，宏利金融報收于526港元。拆股當天，宏利金融股價降低至268港元，報收263.8港元。在隨后的近1個月時間，宏利金融持續(xù)下跌，到6月26日最低跌至241.6港元。不過，隨后宏利金融還是重新進入上升通道，到2007年11月7日最高漲到360.2港元，較前期低點累計上漲了近50%。不過，隨著2008年金融風暴的來臨，宏利金融首當其沖，跌幅巨大。 樣本2：寶姿拆股后3年飆漲7倍/ 寶姿（00589，HK）是家喻戶曉的品牌服裝企業(yè)，但2003年上市之初，其股價表現(xiàn)十分平淡，且成交十分稀少，每天的換手率多在0.1%以下。不過，2004年11月16日，寶姿實施1拆4的拆股方案之后，其股性被徹底激活，并且迎來了一輪超級大牛市。 拆股前一天，寶姿股價以15.95港元報收，拆股當天其收盤價為4港元左右。和宏利金融類似，隨后的一個月，寶姿股價在維持一段時間的調(diào)整后開始飆升。2005年到2008年初，盡管期間寶姿股價也有猛烈的階段性調(diào)整，但總體趨勢都是以上升為主。2008年1月10日，寶姿最高價達到31.5港元，在拆股后的3年時間，寶姿股價累計上漲750%。 樣本三：兩地產(chǎn)公司聯(lián)袂上漲/ 富力地產(chǎn)（02777，HK）于2005年7月在香港上市之后，股價先出現(xiàn)了一波暴漲，上市初其股價只有10港元左右，不到一年時間就漲到了50港元的歷史高點。隨后，富力地產(chǎn)開始計劃拆股。2006年9月底，富力地產(chǎn)實施1拆4股，股價從40港元回落到10港元。隨后，富力地產(chǎn)基本面出現(xiàn)變化，公司從房地產(chǎn)開發(fā)商轉(zhuǎn)型為房地產(chǎn)投資商，這一轉(zhuǎn)變也刺激了股價。2007年11月1日，富力地產(chǎn)最高漲到45.6港元，之后才見頂回落。如果從拆股后計算，富力地產(chǎn)區(qū)間最大漲幅為456%。 聯(lián)合地產(chǎn)（00056，HK）的拆股也是值得關(guān)注的案例。和富力地產(chǎn)類似，2005~2007年，地產(chǎn)類股票都有非常大的漲幅，聯(lián)合地產(chǎn)拆股前最高價達到16.3港元，這一價格較2005年時上漲了近4倍。2007年8月，聯(lián)合地產(chǎn)推出了1拆10的拆股計劃，股價也從13港元回落到1.3港元左右。拆股之后，聯(lián)合地產(chǎn)交易明顯活躍，平均換手率大幅提升。到同年11月，聯(lián)合地產(chǎn)股價最高上漲到3.6港元后才見頂回落。 樣本四：百度拆股后漲幅翻番/ 宏利金融、寶姿、富力、聯(lián)合地產(chǎn)雖然都是港股公司，但與騰訊所處行業(yè)迥異。2010年在美國上市的百度，其拆股的參考意義可能更強。 2010年，谷歌宣布退出中國市場之后，百度在中國搜索市場一家獨大，分析機構(gòu)紛紛調(diào)高百度股價預期，百度股價也一路走高。2010年年初，百度股價在400美元左右。4月29日，百度公布靚麗一季報（凈利潤7040萬美元，同比增長165.3%），當天其股價最高漲到了718美元。實際上，在百度股價超過700美元之后，就已經(jīng)引起了公司管理層的擔憂，因為過高的股價不利于股份流通。于是，百度實施了1拆10的拆股，拆股之后，百度股價將變?yōu)椴鸸汕暗氖种弧? 百度在拆股之后，股價相應降低至70多美元，經(jīng)過一段時間盤整后再次進入上升通道。到2011年7月，百度股價最高上漲到165美元之后。拆股之后，百度股價累計漲幅超過130%。 《《《 走勢展望 騰訊自降“身價”散戶買入或刺激短期股價 每經(jīng)記者曾子建 騰訊正式拆股后，投資者最關(guān)心的還是未來股價會如何運行。“之前股價太高，買一手就要5萬多，中小投資者參與度很低?！币晃桓酃赏顿Y者表示，“現(xiàn)在拆股之后，散戶總算可以考慮買進了，所以還是希望騰訊能夠再多漲一些，讓中小投資者也能夠分享騰訊的成長?！? 股票拆分，能否讓騰訊股價重拾升勢？ “騰訊拆細后，入場費下降，能吸引更多投資者入市，相信短期有助刺激股價?！毕愀蹍R業(yè)證券策略師岑智勇表示，“不過要留意的是，股份拆細對公司基本面并無影響，所以中長線而言，還要看公司的基本面?！? 同時，岑智勇也對騰訊拆股的策略提出了自己的擔憂：“其實就拆細一事，我有點擔心，因為如果公司基本面佳，前景看好，不用拆細也能吸引投資者，尤其是機構(gòu)投資者。但是，如果要靠拆細去吸引小投資者，這可能意味著公司的增長前景或放緩?！? 野村證券認為，騰訊近期股價回落，但2015年預測市盈率為24倍，在2015~2018年平均復合增長率26%的情況下，其估值是很有吸引力的。因此，野村證券給予騰訊買入評級，目標價由787港元下調(diào)到772港元。