每經(jīng)實習記者 梁瀟

《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自股指期貨推出以來，滬深300指數(shù)共演繹了17次較為明顯的波段行情。那么，在這17波行情中，主力席位的持倉數(shù)據(jù)究竟透露了什么信息？主力持倉結(jié)構(gòu)又反映了主力怎樣的市場行為？這些數(shù)據(jù)的含金量幾何？它們反映了主力怎樣的交易特征呢？

中信期貨——“空軍司令官”

眾所周知，期指上市以來，產(chǎn)生了兩大“空軍司令”——國泰君安期貨和中信期貨。國泰君安一馬當先，中信期貨后來居上，自2010年9月15日開始第一次占據(jù)空頭老大位置，此后國泰君安曾短暫反超，但2010年10月份以后，中信期貨大部分時間都穩(wěn)居空軍司令地位，成為期指市場空頭力量中的絕對主力。

“13勝4負”的大贏家

《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，當中信期貨凈空單高筑時，現(xiàn)貨市場在很大程度上都出現(xiàn)了長期下跌的行情；當其凈空單減少至低位時，現(xiàn)貨市場則極有可能反轉(zhuǎn)向上。其在上述17次趨勢行情中，除了其中4次較現(xiàn)貨市場變動略微超前或滯后外，其余13次完全反映了現(xiàn)貨市場的變化，創(chuàng)下了“13勝4負”的優(yōu)異戰(zhàn)績，成功率約為八成。而中信席位在凈空單創(chuàng)新高，現(xiàn)貨市場出現(xiàn)趨勢性下跌的過程中，又會開始逐步減少凈空單，當其凈空單出現(xiàn)突然的大幅減小或已達某一歷史低位值的時候，現(xiàn)貨市場反轉(zhuǎn)上揚的可能性則較高。

凈空持倉長期穩(wěn)定

以最近一次為例，2013年9月9日至9月11日，中信期貨席位三個交易日內(nèi)凈空單共增加5388手，創(chuàng)下當時3個月以來的新高，此后滬深300指數(shù)于9月12日2507.46點的高點開始震蕩回落逐步探底，而中信席位的凈空持倉也連連再創(chuàng)新高。滬深300指數(shù)至統(tǒng)計日 （2014年5月19日），已下降了約16%，至今仍未見反轉(zhuǎn)上漲跡象。

對席位研究頗有心得的五礦期貨研究員許彬彬向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，中信期貨的持倉，由于長期以來都比較穩(wěn)定，因此初步判斷其背后機構(gòu)持有的現(xiàn)貨套保盤較多，席位持倉的大幅變動側(cè)面表明了該席位背后較大的套保資金對后市的判斷。

海通期貨——“空軍榜眼”

海通期貨在股指期貨上市后最初的9個月內(nèi)都表現(xiàn)平平，但在2011年1月突然發(fā)力，凈空持倉長期保持在2000手到4000手的范圍內(nèi)，僅次于中信期貨和國泰君安。在此之后，海通期貨于2012年8月開始逐步增加凈空單，從此成為期指“空軍榜眼”。

五次大行情全部命中

因海通期貨在2012年8月之前的持倉表現(xiàn)并不突出，《每日經(jīng)濟新聞》記者主要統(tǒng)計了此時間點之后海通期貨席位的凈空單表現(xiàn)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，海通期貨的持倉變化較中信期貨有所不同，其凈空持倉并不穩(wěn)定，常常出現(xiàn)急速增加或減少的情形。當其凈空單高企時，現(xiàn)貨市場大部分時間開始步入持續(xù)大幅下跌行情。而當其凈空單銳減至很低的水平時，則預示現(xiàn)貨市場即將反轉(zhuǎn)或?qū)⒊掷m(xù)向好。僅從2012年11月之后的五次大行情來看，海通期貨全部命中。

持倉急速變化或成臨界指標

數(shù)據(jù)顯示，2012年11月29日，海通期貨席位的凈空持倉由5887手突然開始減少，至當年12月17日已變?yōu)?81手凈多單，至歷史低位。而在這期間，滬深300指數(shù)突然反轉(zhuǎn)上漲，自2100點左右上漲至2770點附近，上漲了約670點，漲幅達32%。但海通期貨席位于2012年12月底突然增加凈空持倉，至2013年2月初創(chuàng)造了1.43萬手的凈空單歷史最高值，與中信期貨席位相當。恰巧在此時，現(xiàn)貨市場出現(xiàn)拐點，從2770點跌至2013年4月的2450點左右，下跌了約12%。下跌過程中，海通凈空持倉也銳減至3700手左右。同年5月，海通期貨凈空持倉再次創(chuàng)出1.1萬手的高位，而后市場暴跌達18%。

而在2013年12月，海通期貨凈空持倉更是刷新了歷史最高值，達到了1.5萬手。此后市場更是一路走低，至今仍未見反彈跡象。

國泰君安——“趨勢王”漸成反向指標

股指期貨上市時，國泰君安曾一度占領空頭市場的領軍地位。但中信期貨和海通期貨后來居上。從凈持倉上看，2012年9月之前，國泰君安席位都以凈空持倉量為主，幾乎沒有出現(xiàn)凈多持倉的情況。但此后國泰君安席位凈多單和凈空單呈現(xiàn)交替出現(xiàn)的態(tài)勢。

在《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計的17次現(xiàn)貨市場趨勢行情中，有12次出現(xiàn)在2012年9月之前。而國泰君安的持倉變動，幾乎完全契合了這12次大行情的方向。

曾經(jīng)穩(wěn)準狠的趨勢王者

2010年7月2日，股指期貨上市不久，國泰君安以2834手的凈空單獨立鰲頭，但到了當年7月20日左右，國泰君安的凈空單已經(jīng)悄然消失，變?yōu)榱私?00手的凈多單，此后現(xiàn)貨市場快速上升，國泰君安的凈空持倉也同步增加。但到2010年9月底，國泰君安凈空持倉再次突然減少至近乎為0，滬深300指數(shù)緊接著再次大幅拉升。

2012年5月初，當時國泰君安凈空單持倉量從4月26日的2000手左右，在9個交易日內(nèi)快速增加至5月10日的6000手，創(chuàng)下歷史新高，此后市場陷入了長達近7個月的下跌行情中。這輪操作，可謂是淋漓盡致地體現(xiàn)了其操作“穩(wěn)準狠”的特點。

但此后，國泰君安席位卻出現(xiàn)了截然相反的表現(xiàn)，其對大勢行情的研判一再出錯。

現(xiàn)今趨勢研判屢屢出錯

在2012年9月之后的5次大行情中，每當國泰君安席位持倉由凈空單轉(zhuǎn)為凈多單時，現(xiàn)貨市場便開始下跌，而當其由凈多單轉(zhuǎn)為凈空單時，現(xiàn)貨市場反而上漲。

例如，2012年11月，國泰君安席位持倉由凈多單轉(zhuǎn)為凈空單，而此后滬深300指數(shù)則上漲了近26%。而2013年2月初，國泰君安席位再次將凈空單轉(zhuǎn)為了凈多單，現(xiàn)貨市場卻開始大幅回落，此后國泰君安席位多以凈多持倉為主且連創(chuàng)新高，而滬深300指數(shù)卻連創(chuàng)新低。最近一次發(fā)生在2013年12月，國泰君安席位將5000手左右的凈空單轉(zhuǎn)為9000手左右的凈多單，而滬深300指數(shù)此后卻下跌了約13%。

廣發(fā)期貨——多空切換的大贏家

自股指期貨上市交易以來，廣發(fā)期貨持倉一直以來都徘徊在凈多單和凈空單之間。不過，令人贊嘆的是，廣發(fā)期貨似乎與現(xiàn)貨市場心有靈犀。當其持倉由凈空轉(zhuǎn)為凈多時，現(xiàn)貨市場往往反彈上揚；當其持倉由凈多轉(zhuǎn)為凈空時，現(xiàn)貨市場又開始下跌。

以多空切換來預言市場

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，廣發(fā)期貨席位主要靠凈多單和凈空單的切換來把控大勢。當其凈多單較多時，現(xiàn)貨市場多表現(xiàn)為上漲；當其凈空單較多時，現(xiàn)貨市場下跌的概率就很大。而這種轉(zhuǎn)換往往發(fā)生在現(xiàn)貨行情發(fā)生趨勢性轉(zhuǎn)變之時。在 《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計的17次行情中，廣發(fā)期貨席位除了2010年的表現(xiàn)稍失水準以外，其對市場趨勢的研判，在2011年后的14次行情變化中都表現(xiàn)得較為出色。其中，10次多空切換明顯契合現(xiàn)貨市場表現(xiàn)。

操作“短平快”特點明顯

《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，廣發(fā)期貨的席位操作充分體現(xiàn)了“短平快”的特點。2013年2月7日前廣發(fā)期貨凈多單大幅減少，2月7日突然切換為1540手凈空單，此后凈空單數(shù)量不斷上升。與此同時，滬深300指數(shù)由當年2月6日的最高點2775.84點快速下跌，至4月15日已下跌了12.21%。

2013年6月26日，廣發(fā)期貨持倉突然由1071手的凈空單轉(zhuǎn)為912手凈多單，而滬深300指數(shù)也從6月27日的2160.74點低位開始上漲至9月23日的2472.29點，漲幅達14.42%。但2013年9月26日，廣發(fā)期貨持倉突然由前一日的508手凈多單變?yōu)?717手凈空單，市場由此轉(zhuǎn)向下跌，至今仍未有突破。

永安期貨——多頭投機者

與上面三家公司不同，永安期貨自期指上市開始便充當著多頭的角色，歷史持倉以凈多單為主。但是永安期貨的凈多單變化，相對于市場走勢來說，更多地體現(xiàn)了一種跟風投機特征。當現(xiàn)貨市場上漲時，其凈多單越來越多，當現(xiàn)貨市場下跌時，其凈多單便開始逐步減少。

從最近的幾次行情來看，2012年12月3日前永安期貨席位凈多單已減少至600手左右的歷史低位，同期滬深300指數(shù)卻猛然發(fā)力開始上揚，一路從2100點上漲至2013年2月8日的2770點，漲幅達31.75%。在上漲過程中，永安期貨席位凈多單逐步增多，到了2013年2月8日，其凈多持倉量已高達8500多手，創(chuàng)下歷史新高。而就在此時，滬深300指數(shù)卻應聲下跌，永安期貨凈多單不得不隨之減少。

與此相似，2013年5月30日前，永安期貨席位凈多單隨著市場的上漲，逐步增加至6000手，但市場則于5月31日從2600點開始急速下跌至2160點，跌幅達16.92%。

由此來看，永安席位的表現(xiàn)更多偏向于投機跟風操作.

銀河期貨——多頭里的“二哥”

銀河期貨席位的持倉結(jié)構(gòu)較永安期貨很相似，其從股指期貨開始投入市場以來，也一直充當著多頭方面“二哥”的地位。不過，多頭“一哥”永安期貨往往是在趨勢行情出現(xiàn)后表現(xiàn)出持倉結(jié)構(gòu)的同向變化，但銀河期貨則不同，此席位在很多時候持倉相對于市場的表現(xiàn)并不太明顯。

值得注意的是，銀河期貨席位在2012年6月至2012年11月卻是逆市場而動的。滬深300指數(shù)從2012年5月8日的2700點左右下跌到2012年11月底2100點左右，跌幅達22%。銀河期貨席位在此期間，凈多單卻連番上漲，至2012年10月底其凈多單從1100手左右甚至增加到了4400手。不過此后一個月，其凈多單卻大幅減少，11月底甚至出現(xiàn)了凈空單，然而，不巧的是，市場此時卻反轉(zhuǎn)上漲了。

光大期貨——準心不穩(wěn)的投機客

光大期貨席位2012年5月之前持倉量不太明顯，《每日經(jīng)濟新聞》記者通過對該時間點之后的情況進行統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，光大期貨席位的凈空單持倉變化較為劇烈且維持周期較短。

2012年5月至2012年12月，滬深300指數(shù)一度從2700點跌至2100點左右，滬指連創(chuàng)新低，光大期貨的凈空持倉量也連連減少，11月16日反而持有了255手多單。11月15日至11月30日這段時間內(nèi)，光大期貨的持倉結(jié)構(gòu)并不突出，幾乎沒有出現(xiàn)明顯趨勢，而滬深300指數(shù)卻于12月初開始發(fā)力上揚了。

此后光大期貨的席位在趨勢行情的判斷上有失準確，行情的把握能力不太突出。2013年9月5日光大期貨由1697手凈空單突然變?yōu)?236手凈多單，此后一直維持著凈多持倉，然而滬深300指數(shù)卻在9月12日步入了漫長的回調(diào)通道。

申銀萬國——時機把握有待加強

申銀萬國期貨席位自股指期貨上市交易以來，其席位在凈多單和凈空單之間徘徊較為頻繁，統(tǒng)計數(shù)據(jù)展示不出其具有相對的規(guī)律性。

從2012年10月份之后的行情來看，該席位有三次在市場持續(xù)下跌的過程中增加凈多單。分別是2012年9月14日至2012年12月3日，2013年6月4日至2013年7月31日，2014年1月20日至2014年4月30日。這三次其凈多單均在市場持續(xù)下跌過程中逐步增加，但是從后期行情來看，市場上漲時，其凈多單反而開始減少。