每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

今年以來(lái)，越來(lái)越多的跡象表明，允許地方政府發(fā)行“市政債”的腳步日漸臨近。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，我國(guó)將于今年晚些時(shí)候允許10個(gè)省市自主發(fā)債，推出中國(guó)的首批西方式市政債券。而此前，也有媒體報(bào)道稱(chēng)，《預(yù)算法》修正草案提出，將允許省級(jí)地方政府發(fā)行市政債。不過(guò)，上述消息未獲得權(quán)威部門(mén)證實(shí)。同時(shí)，今年以來(lái)，尤其春節(jié)之后，被稱(chēng)作“準(zhǔn)市政債”的城投債，發(fā)行數(shù)量明顯增多，而收益率也有走低的趨勢(shì)。

業(yè)內(nèi)人士對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，導(dǎo)致近期城投債收益率下行的決定性因素，是社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降以及央行寬松的貨幣政策。

地方自主發(fā)債日漸臨近/

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》援引消息人士稱(chēng)，我國(guó)最早將于今年7月開(kāi)始允許10個(gè)省市自主發(fā)債，推出中國(guó)的首批西方式市政債券。這10個(gè)省市包括，浙江、江蘇、山東、廣東以及中西部?jī)蓚€(gè)欠發(fā)達(dá)省，四個(gè)城市包括北京、上海、深圳以及東部一座沿海城市。

記者注意到，有關(guān)地方債或“市政債”開(kāi)閘的討論早已有之，但今年以來(lái)卻有更多的跡象表明，允許地方政府自主發(fā)債可能即將成為現(xiàn)實(shí)。

此前，多家媒體報(bào)道稱(chēng)，《預(yù)算法》三稿修正草案提出，將允許省級(jí)地方政府發(fā)行市政債，但發(fā)行規(guī)模將由中央政府進(jìn)行額度控制。據(jù)了解，在《預(yù)算法》前兩稿的修正案中，均規(guī)定地方政府不得自主發(fā)行政府債券。不過(guò)，最新《預(yù)算法》三審稿明確規(guī)定：經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的省、自治區(qū)、直轄市的一般公共預(yù)算中必需的建設(shè)投資的部分資金，可以在國(guó)務(wù)院確定的限額內(nèi)，通過(guò)發(fā)行地方政府債券舉借債務(wù)的方式籌措。

“有關(guān)的討論已經(jīng)很久了，但這個(gè)自主發(fā)債也不一定就是市政債。實(shí)際上，地方政府要自主發(fā)債，就必須對(duì)完成對(duì)現(xiàn)行《預(yù)算法》的修改，并且在人大通過(guò)之后才能夠?qū)崿F(xiàn)。”中信證券固定收益研究主管、首席分析師鄧海清告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

“在舊的城鎮(zhèn)化模式中，中央政府做財(cái)政預(yù)算，地方政府主要以土地財(cái)政的力量來(lái)進(jìn)行融資，這也就是我們所說(shuō)的城投債，另外就是通過(guò)‘非標(biāo)’，兩者結(jié)合起來(lái)推進(jìn)城鎮(zhèn)化。”鄧海清表示，現(xiàn)在，這種模式已出現(xiàn)了很大的問(wèn)題。

今年城投債發(fā)行數(shù)量明顯增多/

另一方面，記者注意到，近期城投債發(fā)行利率普遍走低，以2014年第一期海南省發(fā)展控股有限公司公司債券為例，發(fā)行利率為6.48%。與此同時(shí)，今年以來(lái)，尤其春節(jié)之后，城投債的發(fā)行數(shù)量亦明顯增多。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，城投債累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)3594.70億元，較去年一季度的2993億元同比增加601.7億元，增幅20.10%。此外，中國(guó)債券信息網(wǎng)的最新數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，城投債發(fā)行額猛增三倍多至1838億元，創(chuàng)2002年以來(lái)最高紀(jì)錄。

對(duì)于城投債發(fā)行出現(xiàn)井噴，鄧海清認(rèn)為，由于去年的利率水平很高，導(dǎo)致很多城投債的發(fā)行下半年被迫暫停；另外，今年是城投債第一個(gè)到期的高峰年，這也會(huì)導(dǎo)致發(fā)行量變大。

此外，中信證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅就上周而言，城投債收益率基本保持穩(wěn)定，而7年期提前還本的中西部地級(jí)城投債收益率已經(jīng)降至6.80%~6.90%的水平。

“導(dǎo)致近期城投債收益率下行的決定性因素，是社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，以及央行寬松的貨幣政策。”鄧海清認(rèn)為，當(dāng)前央行貨幣政策的寬松，并不是傳統(tǒng)數(shù)量上的寬松，而是典型的價(jià)格型寬松，但目前市場(chǎng)對(duì)此的理解并不是特別充分。

“整體而言，現(xiàn)在城投債的收益率已經(jīng)下降很多了，相對(duì)于國(guó)開(kāi)債等利率債的吸引力也已經(jīng)不是那么大。要知道，目前金融機(jī)構(gòu)負(fù)債端的資金成本下降是比較慢的，但資產(chǎn)端的收益率卻下降很快。”鄧海清表示，“127號(hào)文”對(duì)城投債而言暫時(shí)沒(méi)有直接的影響，但中長(zhǎng)期來(lái)看，肯定是利好的。另外，對(duì)同業(yè)“非標(biāo)”的限制，會(huì)帶來(lái)債券收益率的整體下行，因?yàn)樨泿攀袌?chǎng)的利率也會(huì)降下來(lái)，這樣一來(lái)，債券市場(chǎng)的收益率肯定也會(huì)下來(lái)，也就利好城投債。