限供提振效果有限 中國證券報(bào)：本周證監(jiān)會(huì)表態(tài)從6月到年底計(jì)劃發(fā)行新股100家左右，低于市場(chǎng)預(yù)期，這是否會(huì)成為短期市場(chǎng)走強(qiáng)的催化劑？新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)影響幾何？ 周旭：證監(jiān)會(huì)發(fā)布“限量供給”力挺A股，呵護(hù)意愿顯而易見，也再次夯實(shí)2000點(diǎn)政策底的市場(chǎng)預(yù)期。然而單就“限量供給”這一政策而言，仍不足以扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)中期走弱的運(yùn)行走勢(shì)，這從近期反彈無量，大盤高開低走中也可見一斑。 新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)無疑是把雙刃劍。長期來看，引入新鮮血液、改善當(dāng)前上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)無疑對(duì)于A股長期有利，但短期來看，缺乏有效的優(yōu)勝劣汰市場(chǎng)機(jī)制、缺乏強(qiáng)有力的監(jiān)管等因素疊加大經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期，使得短期市場(chǎng)難免擔(dān)憂新股重啟帶來的資金分流風(fēng)險(xiǎn)，這是當(dāng)前A股無法回避的現(xiàn)實(shí)，因此，中長期來看，完善退市機(jī)制、進(jìn)一步規(guī)范市場(chǎng)，依然刻不容緩，同時(shí)加快引入企業(yè)年金、養(yǎng)老金等長線資金以平衡供求關(guān)系。 魏穎捷：新股發(fā)行數(shù)量減少短期對(duì)市場(chǎng)有提振，但很難成為A股就此走強(qiáng)的催化劑。首先，從根源上，A股年初以來的走弱并非完全因?yàn)樾鹿砂l(fā)行，核心邏輯是改革預(yù)期階段性透支與經(jīng)濟(jì)失速預(yù)期的共振。短期而言，無論是新股發(fā)行規(guī)模的縮減還是針對(duì)經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期的出清，暫時(shí)只能成為推動(dòng)市場(chǎng)由抵抗型下跌轉(zhuǎn)向平衡市，A股向上的催化劑依然缺失。 目前A股上市公司接近2600家，總市值約23萬億元，國內(nèi)M2余額116.88萬億元，從M2/總市值的角度而言，在全球市場(chǎng)中已經(jīng)處于中等偏低水平。100家新股發(fā)行的增量融資效應(yīng)對(duì)于當(dāng)前A股影響有限。從投資機(jī)會(huì)而言，新股改革后上市公司增加了對(duì)存量老股套現(xiàn)的約束，并且將上市后股東的減持價(jià)與發(fā)行價(jià)掛鉤，無形中增加發(fā)行時(shí)的定價(jià)約束，一級(jí)市場(chǎng)打新和上市后“炒新”機(jī)會(huì)比以往更大。與擴(kuò)容恐懼的一致預(yù)期相反，若新股改革后能夠重現(xiàn)一月時(shí)存量資金對(duì)新股的熱捧，不排除會(huì)增加短期A股賺錢效應(yīng)，與新股題材接近的A股也有反彈機(jī)會(huì)。 陳建華：限供將在一定程度上緩解各方對(duì)市場(chǎng)大幅擴(kuò)容的擔(dān)憂，有助盤面情緒改善，但就重要性而言，我認(rèn)為這不是決定市場(chǎng)運(yùn)行的核心因素，這一判斷無論是從A股歷史上幾次IPO重啟的經(jīng)驗(yàn)還是近期市場(chǎng)具有的運(yùn)行節(jié)奏均可得到驗(yàn)證。 隨著實(shí)體層面積極信號(hào)的出現(xiàn)，如5月匯豐中國制造業(yè)PMI初值超預(yù)期反彈，宏觀政策層面管理層穩(wěn)增長的力度逐步增強(qiáng)，盡管新股發(fā)行日期日益臨近，但在前兩方面因素改善的情況下，我認(rèn)為新股發(fā)行對(duì)滬深市場(chǎng)的影響將逐步減弱。加上低于預(yù)期的發(fā)行數(shù)量以及創(chuàng)業(yè)板再融資制度出臺(tái)形成的紅利釋放，當(dāng)前IPO重啟對(duì)A股影響已逐步消除，后期滬深兩市運(yùn)行更多將取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及宏觀政策取向。 創(chuàng)業(yè)板步入分化期 中國證券報(bào)：經(jīng)過本周反彈，后市創(chuàng)業(yè)板將如何演繹呢？市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)不會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，再次偏向小盤成長股呢？ 周旭：創(chuàng)業(yè)板股票相對(duì)于主板個(gè)股而言，有著盤子小、易轉(zhuǎn)身、較活躍等特點(diǎn)，所以相對(duì)容易受到市場(chǎng)資金的青睞。今年2月以來，創(chuàng)業(yè)板指調(diào)整幅度已達(dá)3個(gè)月之久，最大跌幅也已經(jīng)超過20%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一直在醞釀超跌反彈。我認(rèn)為，短期創(chuàng)業(yè)板有反彈可能，尤其是有業(yè)績(jī)支撐、估值已回落至合理位置的個(gè)股，有強(qiáng)烈反彈需求。但是，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板反彈空間預(yù)計(jì)有限。 首先，目前創(chuàng)業(yè)板平均市盈率仍有50倍左右，相比主板10倍以下的市盈率，估值溢價(jià)仍在高位；其次，盡管創(chuàng)業(yè)板連跌3個(gè)月，但是相比2013年創(chuàng)業(yè)板的大牛，獲利盤依然相對(duì)豐厚，后續(xù)仍存在獲利出逃風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們定義這次創(chuàng)業(yè)板行情是一次級(jí)別不大的反彈，而非反轉(zhuǎn)。目前兩市風(fēng)格仍處于混沌期，沒有明顯的風(fēng)格偏好，熱點(diǎn)仍在小范圍個(gè)股上，且持續(xù)性不佳。部分估值回落至合理位置、政策扶持進(jìn)一步加大的成長股以及并購重組后基本面得到極大扭轉(zhuǎn)的個(gè)股，仍有較大上漲空間。 魏穎捷：創(chuàng)業(yè)板春節(jié)后的調(diào)整從大周期角度而言，屬于觸及底部區(qū)域上箱體的調(diào)整，從周期和幅度上仍未到位。與主板不同，創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整主要是由于盈利預(yù)期過度透支后出現(xiàn)的價(jià)值回歸。目前而言，成長股下跌的第一階段基本結(jié)束，即創(chuàng)業(yè)板泥沙俱下的階段已經(jīng)結(jié)束，進(jìn)入到階段性平衡期。小盤成長股再度走強(qiáng)的契機(jī)是改革紅利對(duì)于小盤股的預(yù)期再度強(qiáng)化，這個(gè)邏輯很難用具體的估值中樞去衡量，更多的是取決于市場(chǎng)信心和對(duì)于改革的預(yù)期。 今年是改革攻堅(jiān)期，是轉(zhuǎn)型陣痛的兌現(xiàn)期，市場(chǎng)會(huì)淡化去年的樂觀預(yù)期，把對(duì)成長股的關(guān)注焦點(diǎn)回到估值上，那么高估值成長股必然面臨回歸。隨著二季度成長股的泥沙俱下，接下來成長股走勢(shì)將進(jìn)入分化，那些能夠用成長性匹配高估值的能走出獨(dú)立行情，而靠概念和預(yù)期炒高的小盤股在技術(shù)反彈后中期仍有調(diào)整空間。 陳建華：我認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板仍有望進(jìn)一步反彈，市場(chǎng)風(fēng)格預(yù)計(jì)也將再次偏向小盤成長。創(chuàng)業(yè)板前期的調(diào)整一方面源于國內(nèi)偏空的宏觀環(huán)境，另一方面則是受IPO重啟影響，而就當(dāng)前的情況看，以上兩方面均出現(xiàn)改善跡象，創(chuàng)業(yè)板存在企穩(wěn)反彈可能。在市場(chǎng)環(huán)境改善，投資者悲觀預(yù)期逐步轉(zhuǎn)好的背景下，市場(chǎng)風(fēng)格再度偏向小盤成長將為后期創(chuàng)業(yè)板反彈提供直接動(dòng)力。畢竟從大的環(huán)境看，當(dāng)前A股并不支持周期藍(lán)籌全面走強(qiáng)，而優(yōu)質(zhì)成長在經(jīng)過前期連續(xù)調(diào)整后再度出現(xiàn)介入機(jī)會(huì)。 把握改革紅利跟隨主題大潮 中國證券報(bào)：從市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏和配置重點(diǎn)來看，投資者后市應(yīng)當(dāng)布局哪些行業(yè)或品種？選擇標(biāo)準(zhǔn)是什么？ 周旭：我認(rèn)為投資者可以從中長期及短期兩條思路布局。中長期可關(guān)注以下兩條主線，一是國企改革概念股。日前召開的2014年全國經(jīng)濟(jì)體制改革工作會(huì)議再度強(qiáng)調(diào)深入推進(jìn)國有企業(yè)改革，完善基本經(jīng)濟(jì)制度，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，國企改革概念有望成為貫穿全年的投資主線。二是重組、借殼概念。由于證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO發(fā)行速度的定調(diào)大大低于市場(chǎng)預(yù)期，那么通過資產(chǎn)重組或者借殼上市等其他途徑上市可能會(huì)成為一些公司的選擇。短期來看，基于股指超跌反彈判斷，短期可關(guān)注反彈彈性更大的一些品種，如TMT、環(huán)保等優(yōu)質(zhì)龍頭股。 魏穎捷：A股目前的運(yùn)行節(jié)奏是下跌空間有限，但向上催化劑缺失，大盤權(quán)重股和小盤成長股均難出現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。在這種市場(chǎng)環(huán)境下，主題投資是最好選擇。從未來1個(gè)月的節(jié)點(diǎn)考慮，互聯(lián)網(wǎng)彩票可能會(huì)成為游資短期布局重點(diǎn)。同樣，周邊局勢(shì)的緊張和軍事強(qiáng)國戰(zhàn)略的共振會(huì)使軍工、安防等子行業(yè)成為資金選擇對(duì)象，軍工股的投資邏輯是資產(chǎn)注入，可以不受估值束縛，而安防近幾年正處于高速擴(kuò)張期，雖然成長性很難復(fù)制前兩年50%以上的復(fù)合增速，但PEG不足1，有估值修復(fù)要求。此外、醫(yī)療服務(wù)業(yè)、智能城市等長期受益轉(zhuǎn)型的行業(yè)，在經(jīng)歷一波30%-40%的調(diào)整后，可以進(jìn)入配置區(qū)間，投資者也可保持關(guān)注。 陳建華：在投資標(biāo)的選擇上我建議更多的以業(yè)績(jī)?yōu)榍疤?，把握?yōu)質(zhì)成長股階段性反彈機(jī)會(huì)。雖然小盤成長股出現(xiàn)分化不可避免，但業(yè)績(jī)保持較高增速的優(yōu)質(zhì)股將有望再次勝出，成為資金關(guān)注重點(diǎn)。因此，我們建議堅(jiān)持業(yè)績(jī)選股標(biāo)準(zhǔn)，把握“真成長”的再次上行機(jī)會(huì)。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新興產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保、文化傳媒、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、計(jì)算機(jī)應(yīng)用等板塊機(jī)會(huì)較多。就周期板塊而言，投資者可根據(jù)改革紅利線索，重點(diǎn)關(guān)注鐵路基建、水利建設(shè)、核電建設(shè)以及特高壓建設(shè)板塊。