每經(jīng)編輯 曹中銘    

◎曹中銘

在5月23日舉行的新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會通報了新股發(fā)行承銷檢查結(jié)果處理情況。因為存在違規(guī)行為，海際大和等券商及相關(guān)責(zé)任人員被采取監(jiān)管措施，除了海際大和被處以 “3個月暫不受理其證券承銷業(yè)務(wù)有關(guān)文件”的懲罰外，其他的基本都是 “出具警示函”、“監(jiān)管談話”。

新股發(fā)行的背后，是市場利益的分配。新股發(fā)行過程中的違規(guī)行為，造就了市場新的不公平。監(jiān)管部門對其實施處罰，亦在情理之中。不過，在監(jiān)管部門三令五申要求保薦機構(gòu)與主承銷商規(guī)范運作的背景下，某些券商仍然“頂風(fēng)作案”，而最終卻給予不痛不癢的處罰，亦再現(xiàn)A股市場違規(guī)成本低的一幕。

除了此次對新股IPO違規(guī)行為處罰偏輕之外，前不久監(jiān)管部門對南紡股份嚴(yán)重違規(guī)行為的處罰亦遭到市場的質(zhì)疑與詬病。有了南紡股份的“前車之鑒”，今后是否也會有上市公司通過財務(wù)造假的方式實現(xiàn)保殼保牌呢？

違規(guī)成本低是市場的一大“劣根性”，某種意義上，與內(nèi)幕交易一樣，其亦是一顆“毒瘤”，危害性不言而喻。而問題則在于，自A股市場誕生以來，除了萬福生科案與光大“烏龍指”外，對違規(guī)行為我們幾乎沒有看到所謂的 “嚴(yán)刑峻法”的影子，這既體現(xiàn)了市場的監(jiān)管狀況，也折射出廣大投資者所遭遇的困境。

制度建設(shè)本身存在短板無疑亦是高違規(guī)成本的“攔路虎”。在上市公司某些違規(guī)行為上，即使監(jiān)管部門欲實施嚴(yán)懲，但也常常有力不從心之感。像綠大地、萬福生科等著名造假上市案，監(jiān)管部門是無法讓相關(guān)造假公司退市的。如《證券法》第189條規(guī)定，發(fā)行人不符合發(fā)行條件，以欺騙手段騙取發(fā)行核準(zhǔn)，已經(jīng)發(fā)行證券的，處以非法所募資金金額1%以上5%以下的罰款。對直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員處以3萬元以上30萬元以下的罰款。有了這個 “護(hù)身符”，包裝粉飾業(yè)績造假上市才會肆無忌憚，今年1月份48只掛牌新股17家出現(xiàn)業(yè)績“變臉”也就不奇怪了。

除了現(xiàn)實因素、制度建設(shè)之外，監(jiān)管部門本身的因素也不容忽視。比如像紫金藥業(yè)信息披露違規(guī)案、南紡股份財務(wù)造假案等，從立案調(diào)查到最終作出處罰結(jié)果，前后均歷時兩年多，這不僅導(dǎo)致處罰的效果嚴(yán)重打折，也導(dǎo)致有的責(zé)任人員已不在上市公司任職或過了處罰期限，而且，對兩個案件相關(guān)上市公司與責(zé)任人員的處罰，其“隔靴搔癢”的意味更濃。另一方面，對于某些違規(guī)行為，監(jiān)管部門高高舉起輕輕放下的并不在少數(shù)。

嚴(yán)打違規(guī)行為，提高市場違規(guī)成本，需要多方形成合力，更需要從上述三個方面實施 “革命性”的突破。如此，違規(guī)成本低的癥結(jié)才可能“被解開”。一個違規(guī)成本低的市場，中小投資者的利益是沒有保障的。筆者以為，保護(hù)中小投資者就是保護(hù)資本市場，需要從提高違規(guī)成本做起。