每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊海艷 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 楊海艷 發(fā)自上海

陜西汽車(chē)集團(tuán)有限公司 （以下簡(jiǎn)稱(chēng)陜汽集團(tuán)）借殼博通股份（600455,SH）上市的方案告吹后，近日有媒體報(bào)道稱(chēng)，陜汽集團(tuán)正在重新尋找殼資源，以再度啟動(dòng)整體上市計(jì)劃。

5月26日，陜汽集團(tuán)相關(guān)人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“集團(tuán)的整體上市一直在籌備。”但對(duì)于是否在尋找新的殼資源，上述人士表示“并不知情”。

2009年至今，陜汽集團(tuán)一直為實(shí)現(xiàn)整體上市而努力。不過(guò)，由于旗下主要資產(chǎn)陜西重型汽車(chē)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)陜重汽）51%的股權(quán)掌握在濰柴動(dòng)力（000338,SZ）手中，陜汽集團(tuán)僅持有陜重汽49%的股權(quán)，因此整體上市計(jì)劃背后雙方一直存在利益博弈。“陜汽一直想通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)對(duì)陜重汽的絕對(duì)控股，但濰柴不可能放手。”汽車(chē)分析師張志勇對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

陜重汽控股權(quán)成上市難題/

去年7月底，博通股份發(fā)布《博通股份重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案公告》稱(chēng)，將以發(fā)行股份的方式置入陜汽集團(tuán)100%的股份，其中就包括集團(tuán)持有的陜重汽股權(quán)。

正當(dāng)業(yè)內(nèi)都認(rèn)為陜汽整體上市進(jìn)入“臨產(chǎn)”階段時(shí)，今年2月，博通股份卻宣布 “終止與陜汽集團(tuán)的資產(chǎn)重組”，陜汽整體上市的計(jì)劃落空。

在分析人士看來(lái)，此次上市“流產(chǎn)”很可能是沒(méi)有達(dá)到證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市的審核要求。

按照證監(jiān)會(huì)2008年4月頒布的《關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問(wèn)題的規(guī)定》，“上市公司在重大資產(chǎn)重組的交易完成后成為持股型公司的，作為主要標(biāo)的資產(chǎn)的企業(yè)股權(quán)應(yīng)當(dāng)為控股權(quán)”。與此同時(shí)，按照證監(jiān)會(huì)于2006年5月實(shí)施的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，在審核公司整體上市的過(guò)程中，還將進(jìn)一步關(guān)注重組完成后上市公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和盈利能力。

根據(jù)上述規(guī)定，標(biāo)的資產(chǎn)控股權(quán)或許成為陜汽集團(tuán)上市最難跨越的門(mén)檻。資料顯示，在目前陜汽集團(tuán)擬上市的業(yè)務(wù)板塊中，陜重汽是最為核心的業(yè)務(wù)。博通股份發(fā)布的關(guān)聯(lián)交易公告顯示，2011年和2012年，陜汽集團(tuán)來(lái)源于陜重汽的投資收益占集團(tuán)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)的比例分別約為99.66%和91.81%。

“（由于僅持股49%，）即便把陜重汽放入陜汽集團(tuán)整體上市的資產(chǎn)之中，也不能合并報(bào)表，不能被算作主營(yíng)業(yè)務(wù)，只能算投資收益。”信達(dá)證券汽車(chē)分析師邢海芝表示。

按照上述說(shuō)法，就算是陜汽集團(tuán)重新尋找殼資源，也同樣難以規(guī)避證監(jiān)會(huì)的上述“硬性”規(guī)定。從某種意義上說(shuō)，濰柴動(dòng)力對(duì)陜重汽的控股權(quán)已經(jīng)成為陜汽集團(tuán)整體上市不能繞開(kāi)的關(guān)鍵點(diǎn)。

陜重汽為濰柴帶來(lái)可觀(guān)利潤(rùn)/

“從濰柴的角度，放手肯定是不可能的，目前來(lái)看，陜重汽的發(fā)展前景依然十分不錯(cuò)。”張志勇表示。

銷(xiāo)量方面，2013年陜重汽的銷(xiāo)量達(dá)到8.58萬(wàn)輛，在重卡行業(yè)中排名第5位，市場(chǎng)份額達(dá)到13%。與此同時(shí)，在濰柴動(dòng)力2013年583億元的營(yíng)業(yè)收入中，陜重汽貢獻(xiàn)了245.6億元，利潤(rùn)方面，2013年陜重汽的凈利潤(rùn)達(dá)到2.6億元，而濰柴動(dòng)力2013年的凈利潤(rùn)為35.7億元。

“從持股比例來(lái)看，陜汽集團(tuán)只能通過(guò)分紅來(lái)享有陜重汽的利潤(rùn)，而分紅的方式則由濰柴 （動(dòng)力）掌握。”一位不愿具名的分析人士表示。

汽車(chē)分析師張志勇表示，由于距離較遠(yuǎn)，濰柴動(dòng)力雖然持有陜重汽的多數(shù)股權(quán)，但在企業(yè)經(jīng)營(yíng)上并無(wú)絕對(duì)的話(huà)語(yǔ)權(quán)，因此從某種意義上說(shuō)，濰柴的持股更像是“投資”性質(zhì)。在他看來(lái)，如果濰柴動(dòng)力能在持股比例上“松口”，或股東雙方能達(dá)成一致促成陜汽集團(tuán)整體上市，將陜重汽納入上市公司之中，從回報(bào)上來(lái)說(shuō)，對(duì)濰柴動(dòng)力或許更有利。

濰柴“黃金產(chǎn)業(yè)鏈”阻力重重/

業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，濰柴動(dòng)力不愿意放手陜重汽，更重要的原因在于濰柴動(dòng)力董事長(zhǎng)譚旭光的“整車(chē)夢(mèng)”。

自2005年獲得陜重汽和陜西法士特齒輪各51%股份后，濰柴動(dòng)力的核心業(yè)務(wù)從此前單純的發(fā)動(dòng)機(jī)板塊延伸至全產(chǎn)業(yè)鏈，涉及企業(yè)包括陜重汽、陜西法士特齒輪、漢德車(chē)橋。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，如果能結(jié)合上述幾大業(yè)務(wù)板塊的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，濰柴動(dòng)力可以打造起足以稱(chēng)霸重卡行業(yè)的“黃金產(chǎn)業(yè)鏈”。

不過(guò)，由于陜重汽、陜西法士特齒輪和漢德車(chē)橋都有陜西省國(guó)資背景，濰柴動(dòng)力打造“黃金產(chǎn)業(yè)鏈”阻力重重。

數(shù)據(jù)顯示，濰柴動(dòng)力在重卡發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)的占有率已經(jīng)從2010年的40%下降至2013年底的36.2%。

“在此背景下，濰柴必須牢牢把持對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上各大企業(yè)的絕對(duì)控股，才能在以后的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)更有利的地位。”一位熟悉濰柴動(dòng)力的人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

“目前，國(guó)家正在推進(jìn)國(guó)企改革及其整體上市，在新一輪國(guó)企上市潮中，地方國(guó)資委對(duì)上市公司的股權(quán)和話(huà)語(yǔ)權(quán)正在被逐漸稀釋”，張志勇認(rèn)為，地方政府話(huà)語(yǔ)權(quán)的淡化或?qū)⑹沟脼H柴動(dòng)力真正從經(jīng)營(yíng)上擁有對(duì)陜重汽、陜西法士特齒輪、漢德車(chē)橋三家企業(yè)的話(huà)語(yǔ)權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)“黃金產(chǎn)業(yè)鏈”的打造。