每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

上周五（5月30日），央行公布《2014年4月份金融市場運(yùn)行情況》。與3月相比，4月份，債券市場發(fā)行量增加；現(xiàn)券日均成交量增加；銀行間債券指數(shù)和交易所國債指數(shù)小幅上升。

分析人士認(rèn)為，今年6月間不會(huì)出現(xiàn)類似去年流動(dòng)性緊張，考慮到“穩(wěn)增長”的壓力，央行也會(huì)繼續(xù)在貨幣政策方面予以配合，債券牛市未來幾個(gè)月有望得到延續(xù)。

3月發(fā)債規(guī)模開始增加

央行公布的 《2014年4月份金融市場運(yùn)行情況》顯示，2014年1~4月，債券市場累計(jì)發(fā)行債券3.31萬億元，同比增加15.3%。其中，銀行間債券市場1累計(jì)發(fā)行債券3.26萬億元，同比增加18.8%。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，盡管1~4月的債券發(fā)行總量同比增加了15.3%，但1月、2月的發(fā)行量非常小，累計(jì)也不超過1萬億（9922.6億元），3月份以后債券發(fā)行量開始大規(guī)模增加,其中3月份發(fā)行1.1萬億元。央行數(shù)據(jù)顯示，4月份，債券市場發(fā)行債券1.18萬億元，同比增加30.6%，環(huán)比增加3.3%。

對此，華南某券商固定收益部分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“今年一季度，尤其是春節(jié)前，市場利率較高，不少企業(yè)債的發(fā)行不得不延期，一直到3月份市場利率下行，發(fā)債規(guī)模才開始放量?！?/p>

上述券商分析師同時(shí)表示，3月份“超日債”導(dǎo)致整個(gè)市場對高收益?zhèn)容^謹(jǐn)慎，發(fā)債企業(yè)的信用資質(zhì)也受到更多關(guān)注。隨著債券市場的逐步分化，有一定政府信用背書的城投類企業(yè)債更受市場的歡迎，發(fā)行規(guī)模也開始放量。而較低信用評級的產(chǎn)業(yè)債依然表現(xiàn)不佳。

另一方面，隨著時(shí)間的推移，此前一直推遲發(fā)行的債券，也到了“不得不發(fā)”的境地，因?yàn)楝F(xiàn)在很多債券的發(fā)行，都是為了償還到期的債務(wù)。隨著債務(wù)的到期，新債的發(fā)行就會(huì)變得剛性，不太可能一直不發(fā)。

“3月以后，每周的債券發(fā)行量都很高，3月份總的發(fā)債規(guī)模超過前兩個(gè)月之和。但受到‘超日債’影響，信用債調(diào)整的幅度仍然比較大，特別是評級較低、缺乏政府背景的產(chǎn)業(yè)債。”東莞銀行金融市場分析師陳龍也指出。

債券牛市或?qū)⒊掷m(xù)

央行公告顯示，4月份，銀行間債券市場現(xiàn)券交易累計(jì)成交3.4萬億元，日均成交1639.9億元，同比減少49.3%，環(huán)比增加12.1%。同時(shí)，4月末，銀行間債券總指數(shù)為148.89，較3月末上升1.44，升幅為0.98%。交易所國債指數(shù)為140.80，較3月末上升0.26，升幅為0.19%。

對此，陳龍對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，雖然今年4月份現(xiàn)券交易量同比下降，但與去年同期不具可比性，因?yàn)槿ツ?月末“8號文”（即銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》）出臺，對市場的影響在4月份還沒有體現(xiàn)出來。今年4月份的成交量環(huán)比增加，說明現(xiàn)券市場正趨活躍。

記者注意到，截至5月末，銀行間債券總指數(shù)報(bào)151.12，較4月末上升2.23，升幅為1.50%。今年1月份以來，上述指數(shù)除3月份下跌0.13%以外，其余月份均為上漲。

對此，陳龍表示，由于今年3月份，市場對4月份及以后的流動(dòng)性偏緊的預(yù)期普遍存在，以及3月初出現(xiàn)首例信用債違約事件，導(dǎo)致3月份債券市場整體表現(xiàn)不佳。實(shí)際上，此前市場早已也對2014年出現(xiàn)信用違約事件有較為廣泛的預(yù)期。

中信證券固定收益研究主管、首席分析師鄧海清博士在一份報(bào)告中指出，6月的流動(dòng)性緊張不會(huì)再次出現(xiàn)。當(dāng)前“同業(yè)非標(biāo)”受到嚴(yán)重抑制，“嚴(yán)監(jiān)管”與“寬貨幣”配套。降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本仍然是未來一段時(shí)間內(nèi)大趨勢，央行有必要通過穩(wěn)定季末流動(dòng)性波動(dòng)來形成穩(wěn)定的資金利率預(yù)期。此外，今年是去年6月“流動(dòng)性緊張”后的第一年，很多商業(yè)銀行都會(huì)吸取教訓(xùn)，做好準(zhǔn)備。

陳龍也認(rèn)為，今年6月不會(huì)出現(xiàn)類似去年“流動(dòng)性緊張”。他表示，近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然開始好轉(zhuǎn)，但經(jīng)濟(jì)的增長仍然比較脆弱，在“穩(wěn)增長”的壓力下，央行會(huì)繼續(xù)在貨幣政策方面予以配合，債券的“牛市”也有望在未來幾個(gè)月得到延續(xù)。