每經(jīng)編輯 余豐慧    

◎余豐慧

5月30日召開的國務(wù)院常務(wù)會議指出：加大“定向降準(zhǔn)”措施力度，對發(fā)放“三農(nóng)”、小微企業(yè)等符合結(jié)構(gòu)調(diào)整需要、能夠滿足市場需求的實體經(jīng)濟(jì)貸款達(dá)到一定比例的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)降低準(zhǔn)備金率。

在堅持穩(wěn)健貨幣政策的同時，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，是今后一個時期貨幣政策的主基調(diào)。筆者認(rèn)為，這將包括兩方面內(nèi)涵：首先，向盤活資金存量為主要流動性，這是適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)的重點。

其次，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)要求貨幣政策精準(zhǔn)操作，采取一對一微刺激措施。針對“三農(nóng)”金融資源缺乏問題，央行對農(nóng)村商業(yè)銀行和農(nóng)村合作銀行采取定向降低存款準(zhǔn)備金率措施；針對棚戶區(qū)改造所需資金，央行對國開行和建行定向發(fā)放專項再貸款。而“定向降準(zhǔn)”將是貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)精準(zhǔn)操作的重要手段之一。

這次國務(wù)院常務(wù)會議要求：“定向降準(zhǔn)”前提條件是達(dá)到 “一定比例”，那么，達(dá)到什么比例呢？2013年7月初，國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》指出：力爭全年小微企業(yè)貸款增速不低于當(dāng)年各項貸款平均增速，貸款增量不低于上年同期水平；力爭全年“三農(nóng)”貸款增速不低于當(dāng)年各項貸款平均增速，貸款增量不低于上年同期水平。

筆者認(rèn)為，下一步“定向降準(zhǔn)”的范圍，與小微貸款相關(guān)，只要上述比例達(dá)標(biāo)的商業(yè)銀行都是“定向降準(zhǔn)”對象。目的在于解決經(jīng)濟(jì)中最為弱勢，金融資源可獲得性最低的“三農(nóng)”和小微企業(yè)融資難問題。關(guān)鍵在于確保“定向降準(zhǔn)”的貨幣資金切實進(jìn)入到“三農(nóng)”和中小微企業(yè)里，切實疏通金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的“血脈”。

這就必須給中小微企業(yè)和 “三農(nóng)”創(chuàng)造一個寬松的發(fā)展環(huán)境，使其對金融資源具有足夠的吸引力。中央大力度放權(quán)市場，降低中小微企業(yè)門檻，給中小微企業(yè)大力度減稅，這次又下決心進(jìn)一步減少和規(guī)范涉企收費(fèi)、減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，看住向企業(yè)亂伸的手，降低經(jīng)營成本、激勵投資創(chuàng)業(yè)，嚴(yán)查亂收費(fèi)、亂罰款和攤派等行為。這些舉措對于提高中小微企業(yè)對金融資源的吸引力大有裨益。

“定向降準(zhǔn)”一定要注意貨幣資金流向房地產(chǎn)領(lǐng)域，進(jìn)而推高地價、房價，徹底毀掉當(dāng)前已經(jīng)形成的房地產(chǎn)泡沫消融的形勢。這種“定向降準(zhǔn)”不是醫(yī)治實體經(jīng)濟(jì)的良藥，而是整個宏觀經(jīng)濟(jì)的毒藥。

一定要防止“定向降準(zhǔn)”演變?yōu)槿娼禍?zhǔn)。對按照“達(dá)到一定比例”的降準(zhǔn)條件，幾乎所有銀行特別是大型銀行都能通過自己“統(tǒng)計”而達(dá)到要求。最終可能使得所有商業(yè)銀行都成為“定向降準(zhǔn)”的對象，“定向降準(zhǔn)”一旦演變成“全面降準(zhǔn)”，就等于全面放水貨幣。

筆者認(rèn)為，貨幣政策工具一定要慎用存款準(zhǔn)備金數(shù)量手段。存款準(zhǔn)備金的貨幣乘數(shù)效應(yīng)太高，對經(jīng)濟(jì)殺傷力太大，特別是在目前市場不差錢情況下，降準(zhǔn)更要慎之又慎。美國已經(jīng)多年棄用準(zhǔn)備金工具，而改為價格手段的利率和對經(jīng)濟(jì)影響平和的公開市場操作數(shù)量工具。

貨幣工具是在有效需求不足，經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)處在可能性邊界以內(nèi)，沒有達(dá)到生產(chǎn)潛力時才管用，才會有正面刺激效應(yīng)。否則，必將帶來較大的負(fù)面作用。中國經(jīng)濟(jì)目前下行壓力大，是長期超過生產(chǎn)潛力而出現(xiàn)的必然回落。在這種情況下，擴(kuò)張的貨幣政策或?qū)е聡窠?jīng)濟(jì)中實際產(chǎn)出不變而房價、物價大幅上漲。

應(yīng)對目前中國經(jīng)濟(jì)下行壓力增大最好的宏觀政策選擇是財政稅收手段，而不是貨幣工具。