每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹

證監(jiān)會(huì)3月21日發(fā)布的 《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法（征求意見稿）》擬將創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利條件改成“最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬元；或者最近一年盈利，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬元。”

盡管征求意見稿取消了此前盈利條件之二的“最近一年凈利潤(rùn)不少于五百萬元，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30%”兩項(xiàng)指標(biāo)，但仍然沒有取消盈利要求。

如果創(chuàng)業(yè)板上市條件中取消了盈利要求，且形成了與新三板對(duì)接的快速通道，無疑將受到眾多初創(chuàng)、小型企業(yè)的歡迎。

事實(shí)上，自1月24日新三板大擴(kuò)容開閘后，新三板對(duì)中小企業(yè)的吸引力日益明顯。根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，目前新三板掛牌公司已經(jīng)達(dá)到770家，正在向1000家大關(guān)邁進(jìn)。

無論對(duì)PE還是普通投資者來說，轉(zhuǎn)板的潛在收益都是其選擇新三板公司的理由之一。如今，隨著新三板影響力日益擴(kuò)大和資本市場(chǎng)各項(xiàng)制度不斷完善，新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板的途徑也不再單一。

路徑一：通過IPO轉(zhuǎn)板/

IPO是最為常見的轉(zhuǎn)板形式。根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提供的數(shù)據(jù)，截至5月底，已經(jīng)有8家公司通過IPO的方式轉(zhuǎn)板成功，它們分別是東土科技、博暉創(chuàng)新、紫光華宇、佳訊飛鴻、世紀(jì)瑞爾、北陸藥業(yè)、久其軟件、安控科技。其中，除了久其軟件在中小板上市外，其余7家全部在創(chuàng)業(yè)板上市。

安控科技是最新一個(gè)通過IPO方式從新三板轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板的案例。1月23日，安控科技成功在創(chuàng)業(yè)板掛牌，本次IPO，公司以35.51元/股的發(fā)行價(jià)發(fā)行1345萬股，募集資金1.49億元，上市首日收盤價(jià)51.58元，漲幅45.25%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，安控科技這家主營(yíng)工業(yè)自動(dòng)控制系統(tǒng)裝置制造的公司，2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5103.72萬元，同比增長(zhǎng)12.82%。發(fā)行前公司股東總戶數(shù)僅109人，發(fā)行前公司總股本為4366萬股，其中約有半數(shù)被公司高管持有。在登陸創(chuàng)業(yè)板后，這些原始股股東們實(shí)現(xiàn)了“一夜暴富”。

不過，通過IPO轉(zhuǎn)板對(duì)于一些新三板公司來說，也是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程，其中不乏失敗的案例。

4月底，合縱科技預(yù)披露了招股書申報(bào)稿，擬發(fā)行不超過2740萬股。這家從事配電及控制設(shè)備制造生產(chǎn)的公司2007年就在股份轉(zhuǎn)讓平臺(tái)掛牌，2010年股東會(huì)議就通過了公司IPO的方案，但2011年11月卻過會(huì)失敗。如今4年過去了，合縱科技再一次沖關(guān)，卻只能繼續(xù)等待。另外，雙杰電氣也在2010年就決定IPO，卻在2011年6月主動(dòng)撤回發(fā)審。此外，蓋特佳、現(xiàn)代農(nóng)裝、大地股份等均曾提出過IPO的想法，但時(shí)至今日仍未能如愿。

對(duì)新三板掛牌公司來說，通過IPO轉(zhuǎn)板可以募集一大筆資金，也因其特殊身份容易獲得投資者關(guān)注，但I(xiàn)PO路途漫長(zhǎng)，不確定性較大。由此，在目前的情況下，通過被收購(gòu)曲線上市，成了第二條路徑。

路徑二：被收購(gòu)曲線上市/

端午節(jié)前，新三板最引人關(guān)注的一家公司，非瑞翼信息莫屬。

5月20日，中小板的通鼎光電（002491，收盤價(jià)11.59元）和瑞翼信息同時(shí)發(fā)布公告，通鼎光電計(jì)劃以15.70元/股的發(fā)行價(jià)，發(fā)行新股收購(gòu)瑞翼信息51%的股權(quán)。購(gòu)買資產(chǎn)預(yù)案顯示，截至去年底，瑞翼信息賬面凈資產(chǎn)為2535萬元，而預(yù)估值為2.25億元，預(yù)估增值高達(dá)2億元。

由于被收購(gòu)，瑞翼信息不再滿足掛牌條件，于5月16日終止掛牌，彼時(shí)距離今年1月公司在新三板掛牌才過去僅僅4個(gè)月。

“在新三板掛牌的企業(yè)不少是沖著主板去的，但目前新三板交易比較清淡，只要對(duì)方出的價(jià)格合理，通過被并購(gòu)實(shí)現(xiàn)曲線上市也是一種途徑?！蹦砅E人士指出。

事實(shí)上，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，瑞翼信息掛牌4個(gè)月時(shí)間內(nèi)，未發(fā)生一筆交易。盡管市場(chǎng)普遍預(yù)期做市商推出后，新三板流動(dòng)性會(huì)增強(qiáng)，但畢竟與創(chuàng)業(yè)板、中小板相去甚遠(yuǎn)。

而包括瑞翼信息在內(nèi)，今年以來已經(jīng)出現(xiàn)了數(shù)起新三板掛牌企業(yè)被上市公司收購(gòu)的案例。公開信息顯示，新冠億碳（430275）就將兩家全資子公司以9660萬元的價(jià)格，轉(zhuǎn)讓給上市公司東江環(huán)保，溢價(jià)率分別達(dá)到260%、180%左右，市盈率分別約為8.4倍、6.2倍。完成100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，新冠億碳兩家子公司全部實(shí)現(xiàn)借道上市。

路徑三：直接“對(duì)接”創(chuàng)業(yè)板/

第三條路徑，就是目前尚未實(shí)現(xiàn)，卻被市場(chǎng)人士寄予厚望的直接“對(duì)接”。雖然A股目前尚無先例，但在其他成熟市場(chǎng)，這類“對(duì)接”制度已非常成熟。

2008年，港聯(lián)交所對(duì)創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行了改革，其中最突出的一點(diǎn)就是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)轉(zhuǎn)主板的程序和要求被顯著簡(jiǎn)化。

轉(zhuǎn)主板后不但可以改善企業(yè)形象，更重要的是可增加股份流通量及方便融資，且主板的“殼”資源有價(jià)有市，不少創(chuàng)業(yè)板公司在滿足主板條件后都傾向于轉(zhuǎn)板。2013年4月，中國(guó)首家上市B2B資訊公司慧聰網(wǎng)(08292,HK)發(fā)布公告稱，正積極考慮將公司股份由香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)至主板上市之可行性。受此利好刺激，2013年慧聰網(wǎng)上漲230.55%，今年以來再次上漲70.23%。

申銀萬國(guó)分析師李筱璇指出，對(duì)新三板來說，轉(zhuǎn)板的價(jià)值將長(zhǎng)期存在?！坝捎谛氯骞緲I(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)較高，有較大估值折價(jià)，轉(zhuǎn)板價(jià)值將長(zhǎng)期存在；而轉(zhuǎn)板的順利實(shí)施會(huì)為未來推行注冊(cè)制鋪路，通過新三板曲線上市將是一個(gè)可行且不錯(cuò)的路徑?！?/p>