每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱丹丹 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 朱丹丹 發(fā)自北京

眾籌自誕生之初，便和非法集資糾纏不清，很多人亦搞不清楚眾籌與P2P的區(qū)別。其實，二者之間有著本質(zhì)的不同。打個比方，眾籌相當(dāng)于團(tuán)購，項目發(fā)起者在眾籌平臺上募集資金，投資者對其發(fā)起購買，在項目成功實施之后，獲得實物、服務(wù)等方面的獎勵。而非法集資以及P2P，從本質(zhì)上來說是一種資金的借貸。

另外，眾籌涉及的項目領(lǐng)域更加寬泛，它更加注重項目的創(chuàng)意而非項目本身的商業(yè)價值，投資者參與某一項目的眾籌，可能僅僅是出于一種個人的興趣愛好。不過，眾籌目前衍生出了很多更加細(xì)化的分支，如回報眾籌、債權(quán)眾籌、股權(quán)眾籌等。

其中，股權(quán)眾籌目前引發(fā)各界熱議。有觀點認(rèn)為，它將會成為風(fēng)投領(lǐng)域的“攪局者”；也有人說，它將借互聯(lián)網(wǎng)改造中國的資本市場乃至公司制度。那么，這個行業(yè)的真實情況究竟如何呢？隨著證監(jiān)會表態(tài)將適時出臺對股權(quán)眾籌的指導(dǎo)意見，這個行業(yè)又將迎來怎樣的挑戰(zhàn)與機(jī)遇呢？

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樣本調(diào)查

點名時間淡化眾籌標(biāo)簽 原始會股權(quán)眾籌引關(guān)注

每經(jīng)記者 朱丹丹 發(fā)自北京

談及眾籌，自然繞不過國內(nèi)最早、也最為成功的眾籌網(wǎng)站之一——點名時間。但值得注意的是，今年以來，點名時間正在從一個純粹的眾籌平臺慢慢轉(zhuǎn)型成為智能硬件首發(fā)平臺，眾籌標(biāo)簽已經(jīng)逐漸淡化。

點名時間創(chuàng)始人張佑在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時指出，不是點名時間不再做眾籌，而是把眾籌的精髓提煉出來，用更簡單明了的標(biāo)簽來定位自己。

值得注意的是，就在點名時間重新定位自己的同時，網(wǎng)信金融旗下眾籌平臺原始會的股權(quán)眾籌模式卻越來越受到各界關(guān)注。

點名時間轉(zhuǎn)型為智能硬件首發(fā)平臺/

在國內(nèi)最早的眾籌網(wǎng)站中，點名時間無疑是當(dāng)前最為成功，名氣也最大的網(wǎng)站。然而，進(jìn)入2014年，點名時間卻在慢慢淡化眾籌的概念。在4月19日舉行的點名時間 “第三屆10×10智能產(chǎn)品趨勢大會”上，創(chuàng)始人張佑宣布：作為中國最大的眾籌平臺的點名時間將放棄眾籌模式，而成為智能硬件的首發(fā)平臺。

對此，張佑對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“點名時間從一個純粹眾籌的平臺轉(zhuǎn)型成為智能硬件首發(fā)平臺，初衷沒有變。在點名時間，發(fā)起人能籌集到的不僅僅是錢，還有其所需要的資源。公司不會把眾籌的模式給剔除掉，但它只是點名時間眾多鏈條上的一個環(huán)節(jié)。”

張佑進(jìn)一步表示，“從2011年7月份上線開始，在點名時間上發(fā)起的項目涉及眾多領(lǐng)域。但這幾年走過來，我們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)的狀況跟國外不一樣，即使我們有了像《大魚·海棠》和《十萬個冷笑話》這兩個籌資金額很高的成功案例，但國內(nèi)愿意支持這類藝術(shù)文化類項目的人還是少數(shù)。大家愿意掏錢支持的還是產(chǎn)品、實物類型的項目。接下來的設(shè)計、娛樂、影視類項目，點名時間都不再接受了。在點名時間的首頁上只會看到智能產(chǎn)品的首發(fā)。我們覺得，更接地氣的做法，就是首發(fā)模式，而該模式更接近市場運作。”

另外，張佑還表示，首發(fā)模式和眾籌模式一樣，都是吸引大家關(guān)注和支持，真正地讓項目團(tuán)隊獲得最大的幫助。對創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊來講，就是品牌、營銷、口碑最為重要。而點名時間要做的有兩件事：一是專注于智能硬件領(lǐng)域；二是只做首發(fā)，不做銷售。幫創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊做好第一次公眾亮相，與渠道銷售資源對接，實現(xiàn)在網(wǎng)站亮相，在渠道銷售上放量。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，之前點名時間會在網(wǎng)站上發(fā)布的項目成功后，抽取10%的服務(wù)費用。但到了2013年8月，這筆費用不再收取。那么，點名時間到底靠什么生存和盈利？會否影響其后續(xù)發(fā)展目標(biāo)？

對此，張佑表示，“盈利模式不是公司目前關(guān)注的重點，不論是哪種互聯(lián)網(wǎng)公司，在形成規(guī)模之前都不能談盈利模式。當(dāng)前，公司要做的是把平臺搭建起來，擴(kuò)大影響力，真正專注到智能硬件領(lǐng)域，為項目開發(fā)團(tuán)隊提供最貼心的服務(wù)。同時，也在一步步探索最適合公司的盈利模式，盈利的事在未來才會考慮?，F(xiàn)階段不會影響公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。”

原始會盈利模式尚處探索階段/

一邊是點名時間正在淡去眾籌標(biāo)簽，而另一邊，以原始會為代表的股權(quán)眾籌卻成為各界關(guān)注的焦點。

陶燁向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者介紹道，“原始會是專注于股權(quán)眾籌的投融資及社交平臺，創(chuàng)業(yè)者可以在原始會發(fā)布項目及融資需求，而投資人可以通過領(lǐng)投或跟投的方式獲得企業(yè)股權(quán)。同時，原始會提供一站式投融資綜合解決方案，包括創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、財務(wù)顧問等多元化增值服務(wù)。”

談及盈利模式，陶燁透露，世界范圍內(nèi)的股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)還處于探索階段，目前主流的盈利模式是在項目成功融資后，按照項目方的融資額向其收取一定比例的現(xiàn)金或股權(quán)作為平臺中介費用。陶燁表示，現(xiàn)在，原始會并不把重心放在短期盈利上，而是更多著眼于

平臺搭建和項目運營。未來，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模做大，平臺效應(yīng)更為顯著，會提供更多的增值服務(wù)，逐步搭建多元化盈利模式。比如，目前平臺上有些項目雖然質(zhì)量很高，但創(chuàng)業(yè)者缺乏跟投資人打交道的經(jīng)驗，或者缺乏好的運營、營銷團(tuán)隊，原始會除了在融資方面對項目提供支持外，還可以協(xié)助他們認(rèn)識資本市場、完善團(tuán)隊、對接有效資源。針對這類側(cè)重項目孵化的增值服務(wù)，平臺會慢慢嘗試對項目方收取財務(wù)顧問費的盈利模式。同時，平臺也在逐步積累股權(quán)創(chuàng)投領(lǐng)域的數(shù)據(jù)庫，大數(shù)據(jù)會是引爆平臺價值的導(dǎo)火索之一。

值得注意的是，目前，股權(quán)眾籌的監(jiān)管細(xì)則未出，原始會又如何進(jìn)行法律規(guī)避的呢？

對此，陶燁表示，“按照《公司法》和《證券法》的要求，證監(jiān)會目前對眾籌有幾條紅線：一是股東人數(shù)，有限合伙公司股東人數(shù)不得超過50人，向特定對象發(fā)行證券的股份有限公司股東人數(shù)不得超過200人；二是不能面對非特定公眾公開募資。為此，原始會設(shè)立了‘邀請及認(rèn)證投資人制度’，認(rèn)證投資人的門檻為凈資產(chǎn)1000萬元或年收入50萬元以上，其年度投資額不能超過其凈資產(chǎn)的10%，有一定的抗風(fēng)險能力，從收入、凈資產(chǎn)、投資經(jīng)驗三方面嚴(yán)格把控投資人資質(zhì)。”

她還進(jìn)一步告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，在原始會平臺上，僅對這部分特定的認(rèn)證投資人會員發(fā)布項目融資需求，而非面向不特定公眾發(fā)布。此外，平臺只作為中介發(fā)布信息，投融資雙方自主交流，完成交易；平臺充分提示股權(quán)投資的風(fēng)險，而不做投資收益方面的承諾。參與原始會眾投首先要成為認(rèn)證投資人。在原始會填寫個人信息并接受審核后，投資人可能受邀加入線下俱樂部，并收到符合個人投資偏好的項目推介。

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行業(yè)前景

股權(quán)眾籌監(jiān)管落地在即 分析稱需警惕“一放就亂 一管就死”

每經(jīng)記者 朱丹丹 發(fā)自北京

近日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍在例行新聞發(fā)布會上明確表示，近期，證監(jiān)會對股權(quán)眾籌行業(yè)進(jìn)行了深入調(diào)研，目前正在抓緊研究制定眾籌融資的監(jiān)管規(guī)則。而早在3月份，證監(jiān)會就已表態(tài)將適時出臺該領(lǐng)域指導(dǎo)意見。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，多位業(yè)內(nèi)人士對此分析指出，監(jiān)管辦法的出臺有利于規(guī)范行業(yè)，為業(yè)內(nèi)企業(yè)提供法律政策支持，進(jìn)而推動行業(yè)的健康快速發(fā)展。如果監(jiān)管辦法推遲出臺，在一定期限內(nèi)雖然可為行業(yè)提供一定的創(chuàng)新空間，但也有可能使得行業(yè)集聚風(fēng)險，出現(xiàn)問題。

有專家指出，對眾籌領(lǐng)域的監(jiān)管需防止出現(xiàn)“一放就亂，一管就死”的弊端。

風(fēng)投界“攪局者”？

股權(quán)眾籌，是一種新興的網(wǎng)絡(luò)融資方式。其定義為，公司出讓一定比例的股權(quán)，面向普通投資者，投資者通過出資入股公司，從而獲得未來收益。這種基于互聯(lián)網(wǎng)渠道而進(jìn)行融資的模式被稱作股權(quán)眾籌。

股權(quán)眾籌以項目為中心，公開尋找投資人，再組隊合伙投資入股。因而，這種融資方式給傳統(tǒng)的風(fēng)險投資人帶來了壓力，被一些人稱為風(fēng)投界的“攪局者”。

“‘攪局者’的稱謂，更多是從傳統(tǒng)秩序的視角和既得利益的立場來看問題。如果從未來發(fā)展和創(chuàng)新立場來觀察，股權(quán)眾籌可能是互聯(lián)網(wǎng)改造資本市場乃至公司制度的創(chuàng)新力量。”中央財經(jīng)大學(xué)金融法研究所所長黃震對記者指出。

原始會負(fù)責(zé)人陶燁在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時也指出，股權(quán)眾籌借助互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢，讓更多的高凈值人群、甚至是具備一定投資能力的普通投資人有了股權(quán)投資的渠道?？梢哉f，股權(quán)眾籌是“風(fēng)投界”基于互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)新，是完善整個創(chuàng)投融資產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)。

專家：不同平臺應(yīng)分類監(jiān)管

近年來，一大批眾籌網(wǎng)站先后成立。但尷尬的是，這個行業(yè)和P2P一樣，目前也沒有相應(yīng)的監(jiān)管措施。目前，P2P已經(jīng)基本明確歸銀監(jiān)會監(jiān)管，還陸續(xù)成立了地方行業(yè)協(xié)會進(jìn)行自律。但眾籌領(lǐng)域，這些基礎(chǔ)工作基本沒有。

對此，眾籌網(wǎng)首席運營官孫宏生對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析指出，一方面，國家扶持股權(quán)眾籌這種能夠真正幫助廣大創(chuàng)業(yè)者乃至中小微企業(yè)拓展的籌資渠道；但另一方面，隨著大量眾籌平臺的加入，應(yīng)該把規(guī)則建立清楚，以規(guī)范市場操作行為，鼓勵創(chuàng)新，讓這個市場更有序的發(fā)展。

不過，正所謂“一張一弛，文武之道”。監(jiān)管雖然對規(guī)范行業(yè)有利，但同時也有可能對創(chuàng)新形成制約。

黃震就向記者指出，“對各類眾籌平臺進(jìn)行監(jiān)管，前提是做好模式定型、風(fēng)險暴露、法律授權(quán)，否則可能就會無的放矢，浪費公共資源甚至扼殺處于創(chuàng)新萌芽中的新生事物。將來如果實施監(jiān)管，需要對不同類型的眾籌平臺區(qū)別對待，釆取分類監(jiān)管的辦法。對于股權(quán)型眾籌，可借鑒美國的JOBS法案，考慮由中國證監(jiān)會進(jìn)行監(jiān)管，但不宜簡單套用或照搬移植。建議暫不宜規(guī)定太細(xì)，也不必管得太嚴(yán)，目前還是要在守住底線基礎(chǔ)上鼓勵創(chuàng)新探索。不過，監(jiān)管措施的出臺，無疑有助于促進(jìn)眾籌行業(yè)健康發(fā)展。”

眾籌尚未出現(xiàn)惡性案例

黃震進(jìn)一步分析指出，監(jiān)管容易出現(xiàn)“一放就亂，一管就死”的弊端，在互聯(lián)網(wǎng)金融的部分領(lǐng)域已經(jīng)開始顯現(xiàn)出了這個苗頭。人們擔(dān)心眾籌領(lǐng)域也出現(xiàn)類似P2P行業(yè)的亂象，這不無道理。但是，中國P2P行業(yè)的部分平臺從一開始就走歪了，背離了第三方信息中介平臺的定位，做成了資金中介平臺。認(rèn)真總結(jié)和吸取P2P行業(yè)的教訓(xùn)，對眾籌領(lǐng)域的監(jiān)管得從源頭抓起，要求眾籌行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)帶頭嚴(yán)守法律底線，堅決杜絕平臺自身非法集資。這不需證監(jiān)會出臺專門監(jiān)管文件就應(yīng)該做。

易歡歡對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，眾籌行業(yè)發(fā)展存在諸多風(fēng)險。監(jiān)管辦法的出臺有利于規(guī)范行業(yè)，為業(yè)內(nèi)企業(yè)提供法律政策支持，進(jìn)而推動行業(yè)健康快速發(fā)展。監(jiān)管辦法如果推遲出臺，在一定期限內(nèi)雖然可能會有利于行業(yè)的創(chuàng)新，為行業(yè)提供相對廣闊的空間，但如果推遲時間超出一定長度，則有可能使得行業(yè)集聚風(fēng)險，出現(xiàn)問題。

孫宏生亦對記者指出，眾籌目前沒有出現(xiàn)過惡性案例，是比較安全的。目前，越來越多的資本開始加入眾籌領(lǐng)域。這一方面說明眾籌領(lǐng)域有巨大的潛力。但另一方面，各種“不靠譜”的東西也出來了。所以這時候需要解決一個問題——眾籌如何能夠更加規(guī)范，更加井然有序？到目前為止，在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域信用很好的還是眾籌平臺，這個局面來之不易，需要所有的行業(yè)參與者共同努力。

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發(fā)展現(xiàn)狀

國內(nèi)眾籌刻意回避“集資”概念

每經(jīng)記者 朱丹丹 發(fā)自北京

繼網(wǎng)貸平臺P2P之后，2014年以來，一種新興的融資模式——眾籌開始引起各方人士廣泛關(guān)注。

日前，國內(nèi)首家第三方互聯(lián)網(wǎng)金融門戶網(wǎng)站眾籌匯上線，眾籌行業(yè)由此高調(diào)進(jìn)入人們的視野。

不過，對大多數(shù)沒有親自參與這種項目的人來說，眾籌模式雖然看起來很有趣，但對如何參與、眾籌項目及網(wǎng)站如何運作等方面卻知之甚少。

“中國內(nèi)地刻意遠(yuǎn)離 ‘非法集 資 ’ 聯(lián) 想 ， 將 國 外 的Crowfunding翻譯為眾籌，其實香港地區(qū)將其譯為 ‘群眾集資’更通俗易懂。通過互聯(lián)網(wǎng)渠道面向眾多網(wǎng)友募集資金的方式，便是本輪互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮中興起的眾籌。”中央財經(jīng)大學(xué)教授、金融法研究所所長黃震告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

“眾籌是一個舶來語，英文是大眾集資。這種集資方式和傳統(tǒng)方式不同，通過互聯(lián)網(wǎng)的方式做集資。眾籌是籌錢，眾包是籌資源。一句話理解眾籌，小錢辦大事。”眾籌網(wǎng)CEO孫宏生指出。

宏源證券研究所副所長、互聯(lián)網(wǎng)金融千人會秘書長易歡歡也指出，眾籌是一種將大家的資金、資源集中起來為某項活動提供必要支持的模式。

黃震稱，眾籌其實早已出現(xiàn)，近年來最大的發(fā)展，是在非專業(yè)性眾籌活動中催生出專業(yè)性眾籌平臺。

黃震表示，在非專業(yè)性平臺進(jìn)行眾籌，一是缺乏有效的風(fēng)控機(jī)制，容易滑入非法集資的陷阱；二是缺乏精準(zhǔn)的瞄準(zhǔn)機(jī)制，難以找到適當(dāng)?shù)哪繕?biāo)投資者；三是缺乏足夠的信任機(jī)制，讓人難以相信并參與交易。而專業(yè)性的眾籌平臺，是借助信息技術(shù)作為第三方的力量介入。特別是在云計算平臺、移動終端、社交媒體、即時通訊、搜索引擎等創(chuàng)新技術(shù)的支持下，具有投資者參與廣泛化、融資者項目風(fēng)控專業(yè)化、投融信息匹配精準(zhǔn)化等特征，從而迅速提高了眾籌的效率和影響。

據(jù)了解，眾籌模式起源于美國，與傳統(tǒng)項目融資的不同之處在于，眾籌項目的投資方是大眾。那么，眾籌的項目或網(wǎng)站是如何運作的呢？

孫宏生表示，具體運作模式：每個項目都有目標(biāo)金額和時間限制，項目必須在發(fā)起人預(yù)設(shè)的時間內(nèi)獲得超過融資目標(biāo)的金額才算成功。沒有達(dá)到目標(biāo)的項目將退回所有支持者的款項以保障支持者的權(quán)益。而所有項目發(fā)起人都是實名認(rèn)證的。項目上線前都已經(jīng)通過工作人員一一審核、溝通、包裝和指導(dǎo)。項目成功后，工作人員將監(jiān)督項目發(fā)起人執(zhí)行項目，確保支持者的權(quán)益。

易歡歡也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，參與眾籌的平臺分為三種角色：平臺搭建者，項目發(fā)起者和項目參與者。眾籌網(wǎng)站為項目發(fā)起者和項目參與者搭建了一個對接的平臺，并從中收取一定的交易費用。