新華社上海６月４日專電頭頂“央企退市第一股”的尷尬光環(huán)，退市長油４日完成了其在Ａ股主板的“告別演出”。與此同時，連續(xù)五年利潤造假的南紡股份安然無恙地度過了又一個交易日。 二者迥異的命運，引發(fā)對于退市制度的拷問。而在新股發(fā)行注冊制改革逐步推進的背景下，進退自如也成為各方對于Ａ股的期待。 退市長油爭議中謝幕 ４月１１日收到上海證券交易所自律監(jiān)管決定書的＊ＳＴ長油，于當月２１日進入退市整理期交易，并更名為“退市長油”。按照上交所相關規(guī)定，退市整理期為３０個交易日。這也意味著６月４日收盤后，這家曾經(jīng)風光一時的央企將黯然告別Ａ股主板市場。 退市長油披露的信息顯示，公司股票終止上市后，將轉(zhuǎn)入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（即“新三板”）進行股份轉(zhuǎn)讓。 無論是流動性、交易機制還是投資者規(guī)模，“新三板”顯然難與主板市場匹敵。這也使得退市長油最初進入退市整理期時遭遇了連續(xù)大幅下挫，股價從４月１９日收盤的１．６３元一路下行至５月７日盤中的０．６８元，跌幅高達近六成。 然而此后的幾個交易日內(nèi)，戲劇性的一幕發(fā)生了。５月２６日、２９日，退市長油分別錄得７．０４％和６．６７％的巨大漲幅。即使是在距離最后交易日僅一天之隔的６月３日，其漲幅仍高達３．７５％。 這一怪異現(xiàn)象源自于部分投資者對于退市長油重新上市的“押注”。按照相關規(guī)定，滬市退市公司申請重新上市需滿足的條件包括“最近兩個會計年度經(jīng)審計的凈利潤均為正值且累計超過２０００萬元”。 市場人士分析認為，退市長油已提前預支了部分不良資產(chǎn)，輕裝上陣為進入“新三板”后業(yè)績回升奠定了基礎，也為其未來重回主板提供了可能。 與部分投資者堅定看好相比，更多參與退市長油的散戶則抱著“賭徒心態(tài)”?！凹词刮磥聿荒苤匦律鲜?，損失也不大?！痹谧詈蠼灰兹找裕埃福霸獌r格買入了２萬股退市長油的上海股民張先生說。 ４日當天，退市長油大幅下挫后尾盤拉升，股價最終定格于０．８３元，與前一交易日持平。全天成交高達９５７８．５萬元，創(chuàng)下其進入退市整理期之后的新高。耐人尋味的是，根據(jù)此前的監(jiān)測數(shù)據(jù)，在退市長油“最后的瘋狂”中，似乎并未出現(xiàn)大型機構(gòu)的身影。 該退卻不能退的尷尬 與長油同樣因退市而吸引人們目光的是南紡股份。這家公司連續(xù)５年虛增利潤高達３．４億元，卻無法進入退市程序，這讓市場對退市制度的合理性產(chǎn)生質(zhì)疑。 根據(jù)有關規(guī)定，如果上市公司因業(yè)績追溯調(diào)整出現(xiàn)最近兩年連續(xù)虧損，將對公司實施退市風險警示。這意味著不管上市公司造假年限多長、追溯后業(yè)績多差，只能先進行退市風險警示，之后至少經(jīng)過兩年的時間才能走到退市的最后一步。 一邊是性質(zhì)十分惡劣的業(yè)績造假，一邊是只能按部就班的漫長退市程序，如此退市制度的安排令很多應該退市的公司難以被及時清出。有的公司甚至可能在后續(xù)的兩年時間內(nèi)滿血復活，堂而皇之地摘星脫帽。 實際上，與南紡股份類似的，Ａ股市場上近兩年的造假明星如綠大地、萬福生科等本該退市的公司都仍然茍活于股票市場當中。盡管有多個法律法規(guī)都規(guī)定，如果上市公司有重大違法行為則需退市。然而，重大違法退市的標準卻并沒有明確。 缺乏明確標準讓本就阻力重重的退市更是難上加難，由此出現(xiàn)Ａ股特有的退市尷尬。事實上，近期與退市相關的話題并不僅限于長油。連續(xù)五年業(yè)績造假、累計虛構(gòu)３．４４億元利潤的南紡股份，同樣引發(fā)了對于退市制度的討論。 日前，中國證監(jiān)會宣布了對南紡股份的查處結(jié)果。在對公司處以警告及罰款５０萬元的同時，證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，由于現(xiàn)行《股票上市規(guī)則》未將追溯重述導致連續(xù)三年及三年以上連續(xù)虧損作為直接退市情形，南紡股份不符合現(xiàn)行退市規(guī)定。 多位業(yè)界專家表示，南紡股份造假不退市，或難免“縱容違法”之嫌?！斑@讓大家又一次看到，法律對證券違法違規(guī)行為的處罰過輕，無異于是對那些違法企業(yè)的放縱。正是因為對上市公司約束不足，導致其對法律缺乏最起碼的敬畏，一再違規(guī)的本性并不會因為一次無關痛癢的行政處罰而根本改變?！必斀?jīng)評論員朱邦凌說。 由于南紡股份遭罰恰逢長油處于退市整理期，二者迥異的命運引發(fā)關注，并成為對退市制度的一次拷問。 在財經(jīng)評論員皮海洲看來，因為沒有用連續(xù)造假來掩蓋虧損的事實，長油面臨退市厄運。南紡股份反倒平安無事。這對于長油及其投資者顯然是不公平的，甚至對于此前因為連續(xù)虧損而退市的其他公司及其投資者來說也都是不公平的。 長油凸顯退市制度改革之迫切 作為２０１２年退市制度改革以來首家因觸發(fā)相關規(guī)則而被退市的滬市上市公司，作為Ａ股有史以來首家退市的央企，長油注定在中國證券發(fā)展史上留下了不甚光彩的一筆。 實際上，除了央企身份之外，長油退市引發(fā)的高度關注，傾注了市場參與各方對退市機制有效運轉(zhuǎn)的期待?！巴耸兄贫雀母锏膬?nèi)容遠不止于此，重大違法行為退市標準是否追溯以往？如果追溯，此前存在欺詐上市的公司是否都要退市？如果不追溯，眼前這么多造假公司仍然留在市場，如何給投資者以交代？”一位業(yè)內(nèi)人士說。 從當年的“老八股”，到如今的２５３７家，中國股市在短短２０多年間規(guī)模迅速膨脹。然而在這一過程中，市場的新陳代謝機制卻基本處于“失靈”狀態(tài)——因業(yè)績連續(xù)虧損而退市的上市公司占總數(shù)比例不足２％。 即使是２０１２年新一輪退市改革啟動，至今也僅有＊ＳＴ炎黃和＊ＳＴ創(chuàng)智兩家深市公司被摘牌。 值得注意的是，市場熱議長油、南紡退市之際，恰逢新股發(fā)行制度改革不斷推進之時。按照注冊制的改革目標，未來證券發(fā)行審核機構(gòu)僅對公司申請上市注冊文件進行形式審查，而不進行實質(zhì)判斷，監(jiān)管重點也將由“事前”向“事中”和“事后”轉(zhuǎn)移。 “新股發(fā)行‘去行政化’，意味著市場將真正成為判斷其投資價值的決定性力量。”華鑫證券投資總監(jiān)仇彥英說，未來Ａ股大擴容已成趨勢。 寬松地進入，必須輔之以順暢地退出。由長油退市，人們或許有理由期待，退市制度能與新股發(fā)行制度改革有效同步推進，從而助中國股市能夠進退自如。