每經(jīng)記者楊可瞻 美聯(lián)儲加息所產(chǎn)生的威力，相當(dāng)于給全球資本市場引爆一顆“定時炸彈”，而隨著堪薩斯聯(lián)儲主席喬治（EstherGeorge）本周二呼吁希望美聯(lián)儲提前加息，加上就業(yè)市場或物價數(shù)據(jù)都朝著加息的有利條件發(fā)展，加息時點前移并不是沒有可能。 聯(lián)儲官員對加息時點分歧大/ 昨日（周三），中國A股市場繼續(xù)下挫，職業(yè)股民老王翻了半天國內(nèi)財經(jīng)新聞，也沒找到任何一條足以解釋大盤如此萎靡不振的原因，直到他的眼光落在下面這條消息上。 本周二，美國堪薩斯聯(lián)儲主席喬治表示，考慮到美國經(jīng)濟正穩(wěn)定增長，美聯(lián)儲提前且更快提高聯(lián)邦基金利率可能是合適的，希望在結(jié)束購債后立即考慮加息和貨幣政策正?；?，因為若低利率維持到2016年底，將鼓勵投資者在經(jīng)濟全速運轉(zhuǎn)時繼續(xù)追求收益率，進而對中長期可持續(xù)增長構(gòu)成風(fēng)險。 至此，老王終于意識到，原來A股市場下跌的真正原因可能與美聯(lián)儲改變預(yù)期有關(guān)。 此前，投資者一直預(yù)期美聯(lián)儲的首次加息將在2015年而不是2014年，如今地方聯(lián)儲官員放話，無疑將使一部分預(yù)期提前今年，而這個時間差將對市場產(chǎn)生巨大影響，因為加息意味著全球借貸成本上升，進而會推動投資新興市場的熱錢回流美國。 喬治還進一步闡述了可能的舉措，即在首次加息前，停止將到期證券的回籠資金投資于新證券的操作，這樣一來，結(jié)束再投資操作可能使美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模下降，也可能使借款利率上升。 當(dāng)然，并非所有人都贊同2014年加息的假設(shè)，達拉斯聯(lián)儲主席費希爾就是其中一位。費希爾表示，會支持10月結(jié)束大規(guī)模購債計劃，但預(yù)計聯(lián)儲直到2015年才會開始加息。今年結(jié)束購債計劃后立即加息的可能性“微乎其微”。 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，由于美聯(lián)儲在去年12月投票決定每月削減購債100億美元，并在隨后三次政策會議上分別決定削債100億美元，如果美聯(lián)儲按當(dāng)前的削債計劃，到10月會議時購債規(guī)模將降至150億美元，換句話說，美聯(lián)儲屆時如果把削債規(guī)模稍微提升50億美元，就有希望結(jié)束自2008年以來的QE政策。 美國經(jīng)濟加速復(fù)蘇/ 那么，拋開美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧，美國經(jīng)濟現(xiàn)狀是否支持提前加息？ 《每日經(jīng)濟新聞》記者選取了美聯(lián)儲判斷是否應(yīng)加息的三大經(jīng)濟指標，失業(yè)率、非農(nóng)就業(yè)人數(shù)變化和消費者物價支出指數(shù)（PCE），根據(jù)歷次美聯(lián)儲會議紀要，只要失業(yè)率高于6.5%，物價低于2%，都不會考慮加息。 彭博匯編的資料顯示，美國4月失業(yè)率為6.3%，自2008年10月以來首次低于聯(lián)儲設(shè)定的目標6.5%；同月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長28.8萬人，創(chuàng)出自2012年2月以來新高,兩大指標都顯示美國就業(yè)市場正加速復(fù)蘇。 不過，這種復(fù)蘇的進程中可能會有顛簸。據(jù)路透調(diào)查顯示，美國5月就業(yè)增長或?qū)⒎啪?，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加21.8萬個，但可能是受求職者增加推動，所以不足以顛覆有關(guān)美國經(jīng)濟在嚴冬下滑后強勁反彈的觀點。 再看物價，美國4月PCE同比上漲1.6%，為自2012年11月以來最快，盡管離2%的目標尚有距離，但種種跡象顯示通脹正逐步抬頭，一方面是醫(yī)療成本以及房租的上升會推高今年通脹，另一方面是經(jīng)通脹和稅收調(diào)整的家庭可支配收入在4月連續(xù)第四個月上升。 也就是說，目前，無論是就業(yè)市場或物價都朝著加息的有利環(huán)境發(fā)展，盡管兩者變化可能不足夠引發(fā)美聯(lián)儲在今年加息，但如果任何一方面情況超預(yù)期增長，都可能改變美聯(lián)儲預(yù)期，從而讓加息時點前移。 加息預(yù)期或致熱錢流向改變/ 有意思的是，市場似乎已感知到美聯(lián)儲加息預(yù)期的變化，最敏感的當(dāng)屬美國10年期國債，截至周二收盤，收益率報2.57%，自5月28日以來累計反彈13個基點。 從美債收益率曲線看，在過去1個月，1月、3月和6月收益率均上揚，也表明投資者認為短期經(jīng)濟改善的可能性較大，從而拋售部分短期國債規(guī)避緊縮風(fēng)險。 另一方面，加息預(yù)期可能會引起全球熱錢流向變化，使得一部分資金從債券市場和新興市場撤離，但現(xiàn)在該趨勢并不明顯，資金流向監(jiān)測機構(gòu)EPFR數(shù)據(jù)顯示，在截至5月21日當(dāng)周，全球債券基金凈吸金59億美元，全球股基有近70億美元的資金凈流出，另外，多元化新興市場股基凈流入15億美元。 盡管市場有一定分歧，但都選擇買入美元，這也是最典型的回流標志之一，截至5月21日當(dāng)周，全球貨幣市場基金凈流入100億美元，其中主要來自美元基金的強勁表現(xiàn)，這使得美元指數(shù)5月上漲1%，今年以來累計漲0.6%。 截至周二收盤，標普500指數(shù)下跌0.04%，但因美元回流，本周一升至歷史最高水平1926點。 《《《 相關(guān)鏈接 美聯(lián)儲加息步伐臨近全球股市將走牛？ 每經(jīng)記者孫宇婷 美聯(lián)儲利率政策調(diào)整究竟對全球股市有哪些影響？作為投資者，當(dāng)美聯(lián)儲加息的步伐日漸臨近時，又該做何準備？ 對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者通過對比美聯(lián)儲歷次加息后的市場變化發(fā)現(xiàn)，在美聯(lián)儲加息周期內(nèi)，全球股市往往走勢良好，但在加息消息流出之初，受風(fēng)險情緒干擾，反而會在短時間內(nèi)打壓市場。 高盛近期指出，從以往狀況來看，美聯(lián)儲往往會在經(jīng)濟進入上升期后將低利率維持一段時間，并允許通脹率出現(xiàn)暫時性走高，一旦開始加息，則加息速度會快于預(yù)期，以對此前滯緩政策進度加以補償。 《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，上世紀90年代以來，美聯(lián)儲共經(jīng)歷了三次升息周期，依次是1993年~1995年、1999年~2000年以及2004年~2006年。 以2004年至2006年這次為例，兩年間，美聯(lián)儲共計加息17次，累計加息425個基點，達到5.25%。同期，美國三大股指均實現(xiàn)5%以上的漲幅，其中標普500指數(shù)漲幅達到12.7%，而上證指數(shù)同期累計漲幅達17.8%。也即當(dāng)美聯(lián)儲進入加息周期時，股市往往不跌反漲，各個市場因綜合因素影響漲幅不一，但整體多數(shù)上揚。 不過，值得注意的是，當(dāng)美聯(lián)儲加息到來前夕或坊間開始有加息消息傳出時，市場表現(xiàn)卻不盡如人意。那么，為何會出現(xiàn)這種現(xiàn)象呢？ 對此，國元證券（香港）高級投資顧問陳文軍在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪表示，“確實存在這個現(xiàn)象。加息會有部分風(fēng)險資產(chǎn)回流債券，短期內(nèi)市場下跌是心理預(yù)期的表現(xiàn)。” 陳文軍分析稱，“短期市場情緒反應(yīng)不具備持久性，因美聯(lián)儲加息一般是基于經(jīng)濟較好的大背景，而事后股市走勢還是取決于大的經(jīng)濟環(huán)境。應(yīng)該說，加息不是導(dǎo)致后續(xù)股票上漲的原因，加息只是經(jīng)濟較熱的一個結(jié)果而已?！? 另一方面，按照一般理解，若美聯(lián)儲降息，則停升的利率意味著投資者和上市公司的借貸成本不再攀高。然而，同期股市并沒有出現(xiàn)預(yù)料的上漲，反而出現(xiàn)小幅下跌。 如2007年9月~2008年12月，美聯(lián)儲將基準利率從5.25%降至0.25%，標普500指數(shù)期間累計暴跌超40%。目前，美國三大股指持續(xù)上漲，截至美東時間周二收盤，道指和標普500指數(shù)雙雙創(chuàng)下歷史新高。