每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京

5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟正迎來積極向好勢頭，而4月初以來的“微刺激”被認為功不可沒。宏觀經(jīng)濟“微刺激”的力度、貨幣政策是否放寬等諸多話題已被廣泛討論，決策層將如何掌握這一輪政策托底的火候成為業(yè)界猜測焦點。

與此同時，不少地方政府也借勢推出穩(wěn)增長組合拳。在“三期疊加”的當下，未來數(shù)年改革都將是主題，4月以來的“微刺激”政策又引發(fā)了業(yè)界對于宏觀調(diào)控方式轉(zhuǎn)變的思考。

近日，帶著諸種疑問，《每日經(jīng)濟新聞》記者專訪了銀河證券董事總經(jīng)理左小蕾女士。

“微刺激”組合拳非經(jīng)濟回暖主因

NBD：5月制造業(yè)PMI等數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象，這與4月初以來的“微刺激”政策是否有關(guān)？

左小蕾：“微刺激”政策究竟哪些已經(jīng)落實了呢？中西部鐵路投資、棚戶區(qū)改造和80個引入民間資本的項目都需要時間去落地。如果一個月中，確實有落實，那就和“微刺激”有關(guān)，但我覺得不太可能，尤其是與投資相關(guān)的內(nèi)容。

經(jīng)濟出現(xiàn)回暖跡象，可能主要還是與季節(jié)性因素和經(jīng)濟自然波動有很大關(guān)系，中國宏觀經(jīng)濟一般都是下半年要好于上半年，當然“微刺激”政策陸續(xù)推出會對人們的心里預(yù)期產(chǎn)生積極影響。

經(jīng)濟增長的不穩(wěn)定因素當然存在，轉(zhuǎn)型升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整中，肯定會有一段時間缺乏經(jīng)濟增長動力，但是我有些不解，為什么目前有些宏觀分析者總在唱衰，頻繁提到經(jīng)濟會下滑，要崩盤。我們的宏觀調(diào)控是有指標在的，只要就業(yè)沒有問題，通脹沒有上去，短期政策不宜太急。

NBD：您怎么看待目前政策托底的做法呢？

左小蕾：如果是在延續(xù)不合理產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，去刺激經(jīng)濟，一定會適得其反，今年刺激了，那么明年怎么辦呢？

中國正面臨經(jīng)濟學(xué)意義上的發(fā)展機遇期，如果總停留在短線思維上，就可能錯過這個時期，2020年我們目標是實現(xiàn)GDP總量翻番，肯定不能依靠刺激去實現(xiàn)，需要釋放新的活力，不合理的東西要改掉，否則增長是穩(wěn)得住今年，穩(wěn)不住明年，必須要找到長效機制。

我們宏觀調(diào)控也需要創(chuàng)新，切勿停留在慣性思維中，不能沉不住氣，更不能被誤導(dǎo)。宏觀政策要穩(wěn)的含義就是抓住戰(zhàn)略機遇期調(diào)結(jié)構(gòu)，只要沒有大規(guī)模失業(yè)，沒有物價飛速上漲，GDP增速究竟是7.3%還是7.5%，其實并沒有太大關(guān)系，而且今年已經(jīng)明確提出區(qū)間調(diào)控概念了，不能為了穩(wěn)定增長數(shù)字去穩(wěn)增長。

戰(zhàn)略機遇期宏觀調(diào)控思路謀變

NBD：宏觀調(diào)控在戰(zhàn)略機遇期需要有怎樣的改變？

左小蕾：中國流動性并不緊缺，理財產(chǎn)品高息攬儲，人為把利率提高，或者是支持了那些不該支持的行業(yè)。目前我們應(yīng)該讓資金更多地為實體經(jīng)濟服務(wù)，而不是留在金融機構(gòu)。

要盡快推動利率市場化，讓金融機構(gòu)為實體經(jīng)濟服務(wù)，讓資源更好地配置在實體中有成長性的領(lǐng)域。

我們需要長短結(jié)合，可持續(xù)性地穩(wěn)增長，既能穩(wěn)得住今年經(jīng)濟增長，也能保證明年經(jīng)濟可以平穩(wěn)運行，不能老是那么“幾板斧”。投資當然可以而且也是必要，但是要搞清楚投什么，不能盲目投資。如果是想把經(jīng)濟增長穩(wěn)定在數(shù)據(jù)上，最簡單的辦法就是向過剩產(chǎn)能去投資，但這樣累積下來的問題肯定會更嚴重。

經(jīng)濟肯定會因為各種原因而呈現(xiàn)上下波動，宏觀調(diào)控不是去把經(jīng)濟規(guī)律調(diào)平。在危機時候，變化大起大落，需要調(diào)整，要保持穩(wěn)定，正常情況下的起伏，就沒必要去調(diào)，怎么能不讓經(jīng)濟增長有起伏呢？應(yīng)該讓市場自己去產(chǎn)生內(nèi)生調(diào)節(jié)和恢復(fù)的能力，政府的作用應(yīng)該是在市場信號失靈時才去體現(xiàn)，政府提出7.5%的經(jīng)濟增速也是一個預(yù)測指標，不能在導(dǎo)向上強調(diào)絕對就要完成它。

NBD：增長與改革之間的關(guān)系應(yīng)該如何去平衡？

左小蕾：現(xiàn)在的增長是相對穩(wěn)定，我們要有自信，對經(jīng)濟要有正確的判斷，戰(zhàn)略機遇期核心就是需要將經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整到合理水平，使得經(jīng)濟未來會有一個持續(xù)發(fā)展的可能，這個時期不是讓你去追求高增長。

我們還是要沿著既定改革路線去做，不要因為零點幾個百分點的漲跌將我們的既定增長方針擱置、延后。

市場機制能夠順應(yīng)經(jīng)濟周期的變化規(guī)律，形成新的經(jīng)濟增長動力，是美國經(jīng)濟最強有力的內(nèi)生修復(fù)能力。美國危機修復(fù)，重復(fù)印證了新產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)形成與新一輪增長周期同步的周期理論。

要真正走出危機的陰影和影響，不能長時間停留在危機思維之中，依靠應(yīng)對危機的短期舉措，釋放已經(jīng)過剩的產(chǎn)能，“穩(wěn)定”過去不合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)下的高投入產(chǎn)出比的低效率增長。

我們不主動變革調(diào)整，讓短期的“增長”為結(jié)構(gòu)調(diào)整讓步，是違背經(jīng)濟規(guī)律的。等發(fā)達經(jīng)濟體真的調(diào)整到位走出危機后，我們在體制上、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上、技術(shù)進步上又變成“落后”國家。

防范風(fēng)險不應(yīng)綁定刺激政策

NBD：中國經(jīng)濟一季度增速為7.4%，有觀點認為，考慮到防范房地產(chǎn)等潛在風(fēng)險，需要政策出手，您怎么看？

左小蕾：現(xiàn)在有一種觀點是房地產(chǎn)，或者說房價下跌正成為經(jīng)濟的主要風(fēng)險。為什么房地產(chǎn)價格不能下跌？誰說房地產(chǎn)價格不能下跌？這來源于什么經(jīng)濟學(xué)理論？中國本來房地產(chǎn)市場就存在泡沫，房價收入比已經(jīng)很不合理，并且投資投機還占很大一部分,這樣一個市場憑什么價格不能跌？

任何一個產(chǎn)業(yè)，投資和投機都有風(fēng)險，美國、日本房地產(chǎn)價格都跌，大國小國，窮國富國，房地產(chǎn)價格都有漲有跌。中國房地產(chǎn)下跌應(yīng)該是很正常的一件事。

房地產(chǎn)、地方債和影子銀行形成一個風(fēng)險閉環(huán)，存在很大風(fēng)險。但我們需要做的是打破這個循環(huán)，不能再用不合適的辦法，去彌補過去的錯誤。

土地財政和地方融資平臺累積的風(fēng)險，地方政府融資本來應(yīng)該是履行政府職能，提供更多公共服務(wù)，結(jié)果土地財政推高了房價，把老百姓搞得焦頭爛額，這顯然不是代表大多數(shù)人利益的做法。

如果為了防范和化解風(fēng)險，而去用加大投資等辦法，我想恐怕不僅化解不了風(fēng)險，還會加劇它的風(fēng)險，使它進入更惡性的循環(huán)。

NBD：就如何化解風(fēng)險，您有什么好的建議？

左小蕾：總理最近講我們的改革要有第三方評價，我覺得我們的政策也要有第三方評價，地方政府出臺一個政策，需要第三方去評價，看這個政策是否代表了大多數(shù)人的利益，究竟是不是會帶來化解風(fēng)險的結(jié)果，政策制定出發(fā)點是否真的是針對化解風(fēng)險。

關(guān)于怎么解決風(fēng)險，我們都提過解決辦法，但是很難施行。地方政府主導(dǎo)的一些投資可能在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，回報期很長，債券就存在期限錯配問題，這個問題我們可以通過發(fā)長債來解決。至于還債資金來源，每年地方政府都有財政轉(zhuǎn)移支付，如果地方政府自身資金不夠，就用這部分來還債。

這些方案本身都很好，有針對性和實施可能性，但關(guān)鍵問題就是約束了地方政府資金使用，這背后其實就是利益的博弈和改革的困難。

中國經(jīng)濟要按照經(jīng)濟規(guī)律進入新一輪增長周期，在結(jié)構(gòu)調(diào)整上達成共識是第一步。執(zhí)行力上的阻力，仍然不可忽視。要特別注意防止在執(zhí)行層面再次讓調(diào)結(jié)構(gòu)給短期增長讓步，甚至為了短期增長的投資增長制造系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

●宏觀政策要穩(wěn)的含義就是抓住戰(zhàn)略機遇期調(diào)結(jié)構(gòu)，只要沒有大規(guī)模失業(yè)，沒有物價飛速上漲，GDP增速究竟是7.3%還是7.5%，其實并沒有太大關(guān)系，不能為了穩(wěn)定增長數(shù)字去穩(wěn)增長。

●市場機制能夠順應(yīng)經(jīng)濟周期的變化規(guī)律，形成新的經(jīng)濟增長動力，是美國經(jīng)濟最強有力的內(nèi)生修復(fù)能力。美國危機修復(fù)，重復(fù)印證了新產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)形成與新一輪增長周期同步的周期理論。