每經(jīng)記者 萬(wàn)敏 發(fā)自北京

昨日，定向降準(zhǔn)擴(kuò)容的政策終于落地，仍延續(xù)“微”刺激思路。

為貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議精神，進(jìn)一步有針對(duì)性地加強(qiáng)對(duì)“三農(nóng)”和小微企業(yè)的支持，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，中國(guó)人民銀行6月9日晚間宣布：從2014年6月16日起，對(duì)符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；范圍包括大部分城商行、非縣域農(nóng)商行和非縣域農(nóng)合行。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)央行公布的標(biāo)準(zhǔn)估算，預(yù)計(jì)此次降準(zhǔn)釋放的資金規(guī)模有限，仍不超過千億元。但其進(jìn)一步印證了央行的調(diào)控思路，即不采取大規(guī)模的放松政策，代之以定向定量的微刺激?！爱?dāng)前流動(dòng)性總體適度充裕，貨幣政策的基本取向沒有改變?！毖胄兄厣?。

向小微和“三農(nóng)”傾斜

5月30日的國(guó)務(wù)院會(huì)議后，針對(duì)小微金融的降準(zhǔn)就在預(yù)期之中，現(xiàn)在終于落地。按照央行公布的標(biāo)準(zhǔn)，此次定向降準(zhǔn)覆蓋大約2/3的城商行、80%的非縣域農(nóng)商行和90%的非縣域農(nóng)合行。從2014年6月16日起，這些符合標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)將被下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

按照此前銀監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)公布的信息，截至2014年一季度末，全國(guó)城商行存款余額10.75萬(wàn)億元。而此前機(jī)構(gòu)測(cè)算，一季度末，農(nóng)商行、農(nóng)合行存款余額分別為7.3萬(wàn)億元和1.1萬(wàn)億元。此外，為鼓勵(lì)財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司發(fā)揮好提高企業(yè)資金運(yùn)用效率及擴(kuò)大消費(fèi)等作用，下調(diào)其人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)此測(cè)算，此次降準(zhǔn)全部釋放資金仍不超過千億元。

被降準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)須滿足條件包括：上年新增涉農(nóng)貸款占全部新增貸款比例超過50%，且上年末涉農(nóng)貸款余額占全部貸款余額比例超過30%；或者，上年新增小微貸款占全部新增貸款比例超過50%，且上年末小微貸款余額占全部貸款余額比例超過30%。

“沒有涉及全國(guó)性的大型銀行，顯示央行依然謹(jǐn)慎，大規(guī)模的貨幣政策放松出臺(tái)的概率進(jìn)一步降低?！币晃皇袌?chǎng)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

與4月份的定向降準(zhǔn)相比，此次對(duì)小微貸款達(dá)到比例的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施降準(zhǔn)顯得更為實(shí)際，小微企業(yè)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中數(shù)量龐大，且大部分屬于第三產(chǎn)業(yè)，在吸收就業(yè)和經(jīng)濟(jì)活力中貢獻(xiàn)良多。

“定向”成為新常態(tài)/

“此次定向降低準(zhǔn)備金率就是要鼓勵(lì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)將資金更多地配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中需要支持的領(lǐng)域，確保貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道更加順暢。”央行同時(shí)稱，人民銀行將對(duì)金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行情況加強(qiáng)檢查和督導(dǎo)，評(píng)估政策效果，保持正向激勵(lì)作用。

上周，央行對(duì)郵儲(chǔ)銀行、華夏銀行和民生銀行實(shí)施了再貸款，以鼓勵(lì)3家銀行對(duì)小微企業(yè)的金融支持。“定向降準(zhǔn)等小型的刺激政策，最終還是要看政策落實(shí)的情況。”北京金融衍生品研究院首席宏觀經(jīng)濟(jì)研究員趙慶明對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，我國(guó)自主創(chuàng)業(yè)的環(huán)境仍然較差，要激活民間投資、扶持民營(yíng)企業(yè)，還要多方面的配合。

擴(kuò)大再貸款、定向降準(zhǔn)、公開市場(chǎng)等類似的操作，正在取代利率工具在貨幣政策執(zhí)行中的主要工具地位，這些工具與其他財(cái)政政策一起，成為政府“微刺激”經(jīng)濟(jì)政策的一部分，但是它們的行政色彩和不透明也遭到了部分市場(chǎng)派人士的質(zhì)疑。

巴克萊銀行就認(rèn)為，降低利率將是比降低基礎(chǔ)廣泛的存款準(zhǔn)備金率更有利的政策，一方面它將給予經(jīng)濟(jì)更高的經(jīng)濟(jì)杠桿和疲軟的需求；另一方面，它將帶來豐富的流動(dòng)性。盡管貸款利率已經(jīng)自由化，均衡的存款借款利率削減仍需轉(zhuǎn)移到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。

降息仍有必要討論

中國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7.4%，低于7.5%增長(zhǎng)目標(biāo)，為2012年三季度以來最低季度增速。“目前經(jīng)濟(jì)下滑壓力大，物價(jià)壓力不算太大，預(yù)計(jì)全年CPI水平僅略高于去年。日本、歐洲進(jìn)一步寬松?！壁w慶明表示，從這些條件來看，中國(guó)實(shí)行降息是可行的。

6月9日，一則關(guān)于央行、財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委以及其他權(quán)力部門對(duì)如何刺激增長(zhǎng)有激烈的辯論的消息受到關(guān)注，《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道援引消息人士言論稱，央行直到目前依然強(qiáng)烈反對(duì)降息。央行強(qiáng)調(diào)信貸激增將進(jìn)一步膨脹債務(wù)，導(dǎo)致資金流向房地產(chǎn)等亟需現(xiàn)金的過剩行業(yè)。而這些泡沫的破裂將造成貸款壞賬激增。

對(duì)于央行堅(jiān)持的 “去杠桿”進(jìn)程是否到了結(jié)束的時(shí)候，市場(chǎng)也有不同的看法。高登資本（中國(guó)）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付立春認(rèn)為，央行去杠桿的過程已經(jīng)比較激進(jìn)、到位了，成果也比較明顯，目前還是應(yīng)該穩(wěn)定這種狀態(tài)，“從一個(gè)角度來說降息有必要性，但長(zhǎng)期來看對(duì)經(jīng)濟(jì)健康有風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整還沒到位，降息只能對(duì)增加總的貨幣量有作用，但對(duì)房地產(chǎn)、大宗商品領(lǐng)域容易再次引起通脹，這可能也是央行遲遲未能降息的主要原因?！?/p>

近日，世界銀行在一份報(bào)告中，督促中國(guó)政府?dāng)[脫對(duì)信貸和房地產(chǎn)的依賴并采取措施，“漸進(jìn)且有序”地削減地方政府在此次全球金融危機(jī)之后累積的巨額債務(wù)。

“只能說加杠桿的速度有所降低?！壁w慶明認(rèn)為，我國(guó)融資結(jié)構(gòu)還是以間接融資為主的模式，借貸的主體還是大企業(yè)、房企，央行去杠桿的效果不太明顯。并且，加息對(duì)加杠桿的作用或許也沒有想象中的明顯，“信貸的增加不光是價(jià)格，還有許多其他因素的影響，也不必過于擔(dān)心。”

巴克萊銀行稱，“盡管方向明確，央行下一步行動(dòng)的細(xì)節(jié)依舊不明朗?！?/p>