“兵馬未動，糧草先行”。距新三板做市商業(yè)務(wù)啟動還有兩個月，各家券商已開始調(diào)集資金備戰(zhàn)，少則千萬元多則數(shù)億元，預(yù)計來自券商的初始資金總規(guī)模將超過百億元。

面對目前交投不活躍、總規(guī)模有限的新三板市場，有機構(gòu)擔憂，新三板市場目前總市值僅有千億元規(guī)模，百億資金短時間進入是否會攪得二級市場異動。業(yè)內(nèi)人士透露，部分券商資金已開始潛入新三板市場，利用自營、直投賬戶，從大股東手中購入股權(quán)或從二級市場收入囊中。由于有實力開展做市商業(yè)務(wù)券商數(shù)量有限，議價能力較高券商總體成本不高。但是，由于目前協(xié)議報價制度下新三板市場股價“迷霧重重”，做市商制度下交投盤活，新三板市場股價可能將高于目前真實成交價格。

備案進行時

按照全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的安排，做市商業(yè)務(wù)已進入券商準備申請階段，待受理申請后將在10個轉(zhuǎn)讓日內(nèi)向券商出具是否同意從事做市業(yè)務(wù)的備案函。

多家券商人士證實，此前已針對做市業(yè)務(wù)實施方案、做市業(yè)務(wù)管理制度、做市業(yè)務(wù)專用技術(shù)系統(tǒng)準備情況說明、做市業(yè)務(wù)實施方案合規(guī)審查意見等進行較充分準備。自上周相關(guān)辦法發(fā)布后，本周正在根據(jù)申請材料具體格式修改申請內(nèi)容。目前，接受中國證券報記者采訪的券商表示，尚未正式遞交申請。

“遞交申請時間不會太晚，但后面還有很多工作要做。拿到備案函不能馬上開展工作，所以不差一兩天。”有券商人士透露，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)早已下發(fā)相關(guān)安排，券商在6月15日前需完成做市技術(shù)系統(tǒng)開發(fā)及內(nèi)部測試工作，建立專門的做市部門并完善做市管理制度。在6月30日前需完成做市資金內(nèi)部審批流程，落實做市所需資金及初始做市股份。在7月開展做市交易系統(tǒng)仿真測試。

糧草先行 各路券商摩拳擦掌

盡管備案尚未完成，有意在做市商業(yè)務(wù)上大顯身手的券商們已糧草先行。

此前發(fā)布的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細則（試行）》規(guī)定，股票采取做市轉(zhuǎn)讓方式的，應(yīng)當有2家以上做市商為其提供做市報價服務(wù)。掛牌時采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票，初始做市商應(yīng)當取得合計不低于掛牌公司總股本5%或100萬股（以孰低為準），且每家做市商不低于10萬股的做市庫存股票。

“從這個規(guī)定看，在做市商業(yè)務(wù)啟動初期券商要準備大量自有資金購入新三板公司股票。”一家南方大中型券商人士透露，他所在的公司計劃撥入運作做市商的資金在1億—2億元之間，已向董事會申請，“公司新三板業(yè)務(wù)受重視程度比較高。歷史上作為主辦券商的項目不少，初始資金在同等規(guī)模券商里不算少。”另一家大型券商計劃投入的資金更多，這家公司新三板業(yè)務(wù)負責人介紹，這家公司對做市商業(yè)務(wù)投入彈性較大，“我們向公司上報近十億元資金使用計劃，但是總體來看前期投入有限，但一旦市場活躍需追加資金我們隨時能跟上。”

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一個月前對做市商相關(guān)情況進行摸底調(diào)查。調(diào)查結(jié)果表明，各路券商已摩拳擦掌做好準備，小型券商儲備做市資金千萬元，大中型券商儲備做市資金上億元，估計主辦券商為籌備做市商準備資金已超百億元。

對這一摸底情況，前述大型券商人士預(yù)計，有意籌備做市商業(yè)務(wù)的券商目前都已開始著手調(diào)動資金。因新三板市場流動性較低，券商普遍擔憂在做市商業(yè)務(wù)上投入資金量太大恐怕短期內(nèi)難以見到收益，啟動初期行業(yè)整體投入情況將有限，“一旦運行起來，市場將快速反應(yīng)。屆時資金量雄厚券商的優(yōu)勢將體現(xiàn)出來。”

標的搶奪暗戰(zhàn)

“糧草”集結(jié)即將結(jié)束，不少券商開始向心儀的標的公司伸出橄欖枝。此前全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)摸底調(diào)查表明，有超過150家新三板公司明確，將采用做市轉(zhuǎn)讓方式提高活躍度。有券商認為，值得挖掘的新三板公司不止這些。

“協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市商轉(zhuǎn)讓的優(yōu)劣非常明顯。對發(fā)展前景有期待的新三板公司大都會選擇做市商制度。”前述南方券商人士透露，目前獲初始股權(quán)已有布局，“我們最主要還是想從自己的客戶里挖掘，作主辦券商掛牌的項目儲備比較充足，這些公司里還有不少掛牌但未發(fā)行股票。在他們發(fā)行股票時，券商可從新三板公司大股東那里以比較優(yōu)惠的價格獲得部分股票用于做市商制度。”

盡管如此，仍有部分機構(gòu)擔憂主辦券商能獲得的股票有限，大批做市商資金將在短期內(nèi)涌入新三板市場，導(dǎo)致二級市場上股價波動。據(jù)WIND資訊統(tǒng)計，截至6月12日全部近800家新三板公司市值逾千億元。2013年全年，新三板交易額不足10億元，百億元資金對新三板而言并非小數(shù)。

一家規(guī)模較小的券商人士透露，目前已有部分資金在新三板二級市場潛伏，等待做市商制度出爐后流動性盤活吃差價。這家券商因規(guī)模較小對做市商業(yè)務(wù)“心有余力不足”，如此時僅從二級市場上購入股票恐價格虛高，將來難以銷售，“畢竟新三板市場投資者多是機構(gòu)投資者，議價能力較強。”

對這一顧慮，資深新三板專家程曉明認為不足以擔憂。他認為，非主辦券商仍可從新三板公司大股東手中協(xié)議獲得股權(quán)，價格會低于從二級市場上購入，“畢竟目前已做好開展做市商業(yè)務(wù)準備的券商不算太多。”

前述大型券商人士認為，《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細則（試行）》規(guī)定，采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票，為其做市的做市商不足2家，且未在30個轉(zhuǎn)讓日內(nèi)恢復(fù)為2家以上做市商的，如掛牌公司未按規(guī)定提出股票轉(zhuǎn)讓方式變更申請，其轉(zhuǎn)讓方式將強制變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。上述規(guī)定會約束新三板公司大股東盡量保持與券商的做市商合作關(guān)系。

程曉明認為,“目前新三板市場采取的是協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度，就算是披露的價格也未必準確，也就是說新三板市場真實價格我們并不知道，所以做市商制度出來后新三板市場價格是漲是跌的問題難以回答”。

程曉明說，在做市商制度推出后股票將以真實價格成交，同目前協(xié)議報價制度下真正的成交價格相比應(yīng)有所上升。