央行定向降準分析

巨豐投顧

央行于今日下發(fā)通知，將定向降準擴大至股份制銀行，民生銀行、興業(yè)銀行、招商銀行和寧波銀行分別被允許降低0.5個百分點的存款準備金。這是央行上周宣布的定向降準的擴大化，也是最新的一次政策微調(diào)。

巨豐投顧認為，今年央行出臺貨幣寬松政策的做法，或許是出于謹慎，但累計效果相當于直接調(diào)降金融機構(gòu)存款準備金率。這與高層不出臺大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃的表態(tài)不謀而合。

但央行政策微調(diào)效果堪比降準。在央行的四次調(diào)整中，兩次為調(diào)降特定銀行的法定存款準備金率，另外兩次是向商業(yè)銀行發(fā)放大規(guī)模貸款，目前已經(jīng)累計向銀行系統(tǒng)注入了總計5500億元人民幣的資金，效果相當于直接調(diào)降金融機構(gòu)存款準備金率50個基點。

在央行的四次調(diào)整中，兩次為調(diào)降特定銀行的法定存款準備金率，另外兩次是向商業(yè)銀行發(fā)放大規(guī)模貸款。這些舉措目的是將資金直接投向經(jīng)濟中確有需求的地方，同時打擊投機性投資。

央行將這些調(diào)整定性為“微調(diào)”，堅稱貨幣政策的基本取向沒有改變，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策。民生證券研究院副院長管清友發(fā)表博文指出，錢荒從銀行間轉(zhuǎn)移至實體經(jīng)濟，貨幣政策將走向“寬貨幣、寬信用”。

盡管中國第一季經(jīng)濟成長速度為18個月來最慢，但管理層還是排除了大規(guī)模刺激舉措出臺的可能性，因為擔心遭外界批評在擺脫經(jīng)濟過于依賴信貸和投資上做得不夠。七天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率自4月微刺激舉措出臺以來，已經(jīng)下降110個基點至3.7%。人民幣兌美元今年迄今下滑2.5%。

投資銀行摩根大通編制了一項貨幣狀況指標，追蹤中國信貸增長、超額準備金、實質(zhì)匯率以及一年期存貸款利率變動帶來的影響。該行經(jīng)濟學家朱海斌表示，流動性更加充裕，該指標顯示4月貨幣條件比3月寬松了大約20%。逆回購市場利率也正逐步下滑。

去年同期，市場逆回購利率居高不下，月底爆發(fā)錢荒。導致A股出現(xiàn)斷崖式下跌。而今年央行連續(xù)的微調(diào)，實質(zhì)性釋放流動性，預計錢荒將難以上演。而市場資金成本的下滑，也將促使股市出現(xiàn)反彈。

6月16日，午后，在銀行股集體上漲的推動下，滬指站上2080點，到達一季度滬指運行的中樞位置。預計隨著微刺激政策效果的逐步顯現(xiàn)，股市將順利收復年線，并進一步向上拓展反彈空間。而受利好刺激的銀行股，依舊是股指攻堅的主力軍。