股票市場是一國經濟的晴雨表，是“面子”；所有制的穩(wěn)定的實現(xiàn)形式是一國經濟良好運行的內在保障，是“里子”。

黨的十八屆三中全會提出“積極發(fā)展混合所有制經濟”，此后這一表述備受關注。有人認為，混合所有制改革將開啟國有資本與非國有資本合作經營的新時代；也有人認為，混合所有制早在1999年十五屆四中全會就已寫入中央文件，此后十多年來并無十分積極的進展；還有人認為，既然已經有了股份制，并且股份制本身就是多類股東混合合作的產物，沒有必要再專門提出混合所有制這一概念。

那么，混合所有制改革究竟是要解決什么問題呢？我們還是要認真研讀一下《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》的相關表述?！稕Q定》指出，“國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經濟，是基本經濟制度的重要實現(xiàn)形式，有利于國有資本放大功能、保值增值、提高競爭力，有利于各種所有制資本取長補短、相互促進、共同發(fā)展。允許更多國有經濟和其他所有制經濟發(fā)展成為混合所有制經濟。國有資本投資項目允許非國有資本參股”。筆者認為，這一表述的內涵顯然不是“股份制”三個字所能覆蓋，而是有鮮明的針對性，內涵更為深廣，即強調國有資本與其它類別資本的相互進入和融合，意在推進我國基本經濟制度實現(xiàn)形式的升級。

首先是讓各類資本主體平等共榮，共同發(fā)展。

在“積極發(fā)展混合所有制”的命題下，無論民資等非國資進入國資(或國資控股)企業(yè)，還是國資進入非國資(或非國資控股)企業(yè)，都要按照市場原則辦事，按法律規(guī)定辦事。

“混合所有制”的表述，也是對曾經出現(xiàn)的“國進民退”或者“民進國退”爭論的積極回應：不同所有制資本只要遵守法律，其基本權益都是平等的。同時，要創(chuàng)造條件、創(chuàng)新機制、鋪平道路，使“兩個毫不動搖”真正實現(xiàn)融合發(fā)展。

第二是實現(xiàn)公司治理的優(yōu)化。各類資本依照法律規(guī)定組成公司或公司集團，形成多元統(tǒng)一的股東會、董事會，在此基礎上實現(xiàn)公司整體資本運營的市場化。在公司內部，各類股東依據規(guī)則形成相對和諧的治理秩序，發(fā)揮各自的作用。在國有資本占主導地位的企業(yè)，民資可能是“跟隨者”，但一樣享有與出資份額相對應的權益；在民有資本占主導地位的企業(yè)，國資也可以當“跟隨者”，同時一樣按照出資份額享有相對應的權益。在股東出資份額相對均衡的公司，各方則按照多元統(tǒng)一的方式進行決策。

當然，混合制不一定都是公司制，還可以是合伙制、合作制等方式。

第三是建立并鞏固積極的社會預期?；旌纤兄剖俏覈窘洕贫鹊膶崿F(xiàn)形式，是長期化的制度安排。國有資本的主導作用、控制力，國有資本與非國有資本在具體企業(yè)的比例分配，應按照國資特定目的和市場規(guī)律并重的原則來決定。國資管理的制度安排要相對穩(wěn)定，要向社會公示；一旦有重大改變，須經過必要的法律程序。只有這樣，才能糾正將國資與非國資完全對立起來的錯誤認識，才能糾正將“兩個毫不動搖”割裂開來的錯誤傾向。

只有這樣，才能真正實現(xiàn)國資、非國資自然、自主地相互進入，進出有致。

顯然，目前我國混合所有制發(fā)展還沒有達到一種自然、自主的境界。正式基于這樣的現(xiàn)實，中央強調混合所有制經濟是我國“基本經濟制度的重要實現(xiàn)形式”，要求積極發(fā)展。

任何一項創(chuàng)新都需要有合適的平臺。股票市場正是深化所有制實現(xiàn)形式改革的最重要的平臺。我國股市經過近24年的發(fā)展，已經在股份制為載體的混合所有制道路上邁出了巨大步伐，積累了不少的經驗。但是，就全社會而言，無論監(jiān)管者、國內中小投資者，甚至國有資本的受托管理者，以及境外投資者，都還是習慣于按照姓“國”姓“民”的標準給企業(yè)分類，并由此衍生出一系列超出股本權益之上的權益差別。這就說明，民資和國資之間客觀存在著不平等，有時還十分強烈。這自然在股市發(fā)展進程中有直接的反應。

可以這樣概括股市與混合所有制關系的現(xiàn)狀：一方面，股市為混合所有制打開了空間，建立了平臺；另一方面，股市上對于所有制的僵化禁錮還沒有完全去除，國有股的流動性仍然很弱。

不過，即便我國股市的市場機制還有諸多不足，監(jiān)管上也還存在不少的缺陷，它仍然是目前最為公開透明、定價公允的市場化平臺，是最能夠被投融資雙方所接受的。所以，股市成為實現(xiàn)混合所有制進一步改革主戰(zhàn)場，是一個自然的選擇。

目前，我國股市正面臨階段性的發(fā)展瓶頸，熊市特征明顯。一種常見的說法是經濟下行壓力、結構轉型困難大。但筆者認為，長達6年余的熊市與6年間年均8%的經濟增速相對照，是完全不相稱的。從長期來看，我國也是“牛短熊長”。

良好的經濟基本面與強勁的發(fā)展后勁不能表達于股市，這緣于市場化程度低。站在股市內部看，是市場機制不夠健全；站在股市外部看，就是整個經濟體制改革遭遇到“深水區(qū)之困”。市場化程度低的深層次原因，不是其他，而是所有制實現(xiàn)形式改革不到位。

混合所有制發(fā)展得好，企業(yè)間競爭更加充分有效，股市定價基準就更穩(wěn)定，公眾預期也更穩(wěn)定；反之，混合所有制發(fā)展不到位，股市定價基準就不穩(wěn)定，公眾預期也就會紊亂。

混合所有制是“里子”，股市表現(xiàn)是“面子”。如果只從股市治理的角度看待股市走勢，就很難把這個面子搞好；必須從戰(zhàn)略高度，從所有制這個根子著手，促成所有制格局實現(xiàn)積極的調整，面子才能最終搞好。

可以預期的是，以更為開放的姿態(tài)運用混合所有制、實踐混合所有制，在股權流動上解除僵化的所有制禁忌，股票市場對資金的吸引力將大大增強，市場表現(xiàn)也將更趨活躍。