每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李智    

每經(jīng)記者 李智

千呼萬(wàn)喚始出來(lái)。

在各路打新資金熱切的目光中，持續(xù)四個(gè)月的新股“空窗期”，終于將隨著聯(lián)明股份 （申購(gòu)代碼：732006）、飛天誠(chéng)信（申購(gòu)代碼：300386）、雪浪環(huán)境（申購(gòu)代碼：300385）和龍大肉食（申購(gòu)代碼：002726）的攜手發(fā)行，而畫(huà)上一個(gè)句號(hào)。

正如此前各方的預(yù)期一樣，四只新股確定的發(fā)行價(jià)都非常“低調(diào)”，給了打新資金不得不愛(ài)的理由。而過(guò)去影響發(fā)行價(jià)估算的多重因素，如今都能確定，這讓參與的機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)更加精準(zhǔn)。

估值普遍低于行業(yè)均值

昨日（6月17日），四只新股同時(shí)披露發(fā)行公告，最終的發(fā)行價(jià)也得以確定。

首先是滬市新股聯(lián)明股份，公司發(fā)行價(jià)確定為9.93元/股，對(duì)應(yīng)發(fā)行后總股本的市盈率為13.43倍。

需要特別指出的是，公司發(fā)行價(jià)所對(duì)應(yīng)的市盈率，與其所屬行業(yè)汽車(chē)制造業(yè)最近一個(gè)月行業(yè)平均靜態(tài)市盈率為13.43倍保持一致。

對(duì)此一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，根據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，如果新股發(fā)行高于行業(yè)市盈率，需要連續(xù)三周公布風(fēng)險(xiǎn)提示，并相應(yīng)推遲發(fā)行計(jì)劃，因此絕大多數(shù)的企業(yè)，都會(huì)選擇將發(fā)行價(jià)確定在行業(yè)平均市盈率之下。

如聯(lián)明股份就表示，與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、客戶結(jié)構(gòu)比較接近的A股上市公司有天汽模、雙林股份、云意電氣、亞太股份等，這部分公司2013年靜態(tài)市盈率平均為22.83倍，聯(lián)明股份本次發(fā)行市盈率不僅低于行業(yè)平均，也低于可比公司平均市盈率。

除了聯(lián)明股份以外，計(jì)劃登陸中小板的龍大肉食，發(fā)行價(jià)也鎖定在個(gè)位數(shù)，為9.79元/股，為四只新股中最便宜的一只。該發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率為19.58倍，低于行業(yè)23.01倍，以及業(yè)績(jī)有一定相似度的雙匯發(fā)展、得利斯、高金食品三家上市公司43.35倍的市盈率均值。

至于今日發(fā)行的“大熱門(mén)”——雪浪環(huán)境和飛天誠(chéng)信，雪浪環(huán)境14.73元/股發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率為22.17倍，低于行業(yè)30.17倍，以及盛運(yùn)股份、龍凈環(huán)保等上市公司37.68倍平均市盈率。

此次發(fā)行價(jià)最高的飛天誠(chéng)信，雖然發(fā)行價(jià)達(dá)到了33.13元/股，但對(duì)應(yīng)市盈率實(shí)際為16.57倍，大幅低于所在“軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”52.03倍的平均市盈率，也低于旋極信息、證通電子等可對(duì)比上市公司40.17倍的市盈率均值。

總的來(lái)看，在監(jiān)管層的“窗口指導(dǎo)”下，首批發(fā)行新股都有頗高的申購(gòu)價(jià)值，考慮到資金的打新激情，首批上市的新股中簽率可能集體偏低。申銀萬(wàn)國(guó)研報(bào)指出，根據(jù)價(jià)格、流通市值情況等因素考慮，新股上市表現(xiàn)（即上市初期漲幅）依次為飛天誠(chéng)信、雪浪環(huán)境、龍大肉食和聯(lián)明股份。

機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)更精準(zhǔn)

從規(guī)則上來(lái)看，新股的定價(jià)是根據(jù)機(jī)構(gòu)詢(xún)價(jià)和各方面因素決定，在過(guò)去新股發(fā)行過(guò)程中，因?yàn)椴淮_定因素太多，發(fā)行價(jià)在披露之前很難確定。但早在上周，申銀萬(wàn)國(guó)的研報(bào)中，就已測(cè)算出龍大肉食發(fā)行價(jià)為9.79元/股，而測(cè)算雪浪股份14.74元/股的發(fā)行價(jià)，與14.73元/股的最終結(jié)果，僅差了1分錢(qián)而已。

華泰證券研報(bào)明確指出，此次為配合IPO重啟，證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行人與承銷(xiāo)商下達(dá)了“窗口指導(dǎo)”，建議IPO企業(yè)不要進(jìn)行或者是少量進(jìn)行超募，且盡量不要進(jìn)行或者是少量進(jìn)行老股發(fā)售。對(duì)包括發(fā)行市盈率、超募和老股轉(zhuǎn)讓做出了更為嚴(yán)厲的限制。此外，還要求公司明確披露發(fā)行費(fèi)用，正因?yàn)榇?，過(guò)去很多影響發(fā)行價(jià)估算的因素，如今都能夠確定，讓發(fā)行價(jià)的測(cè)算成了業(yè)內(nèi)人士眼中的“數(shù)學(xué)題”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在上一輪新股發(fā)行過(guò)程中，曾經(jīng)動(dòng)輒出現(xiàn)超過(guò)9成的剔除比例，此次已不再出現(xiàn)（根據(jù)相關(guān)規(guī)定，至少剔除詢(xún)價(jià)最高的10%部分，達(dá)到平抑發(fā)行價(jià)的目的）。四家公司中剔除率最高的為雪浪環(huán)境29.13%，其次是飛天誠(chéng)信21.6%、龍大肉食13.99%和聯(lián)明股份10.01%。

對(duì)于這一變化，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為不是相關(guān)公司和中介機(jī)構(gòu)更加寬松，而是機(jī)構(gòu)在大致估算出公司的發(fā)行價(jià)后，報(bào)價(jià)更加精準(zhǔn)。

以發(fā)行價(jià)格被準(zhǔn)確估算的龍大肉食為例，發(fā)行公告稱(chēng)，剔除最高報(bào)價(jià)部分后，網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)的中位數(shù)為9.79元/股，加權(quán)平均數(shù)為9.76元/股，公募基金報(bào)價(jià)的中位數(shù)為9.79元/股，公募基金報(bào)價(jià)的加權(quán)平均數(shù)為9.77元/股，與最后確定的發(fā)行價(jià)非常接近。