6月13日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《關(guān)于大力推進(jìn)證券投資基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)》，其中圍繞“加快建設(shè)現(xiàn)代資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)”、“支持業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新”和“推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型”3個(gè)方面共有11條具體指導(dǎo)意見(jiàn)，因此也被稱(chēng)為“創(chuàng)新11條”。這也是證監(jiān)會(huì)對(duì)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)新“國(guó)九條”）的重要落地舉措。

今天，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將會(huì)為您呈現(xiàn)“創(chuàng)新11條”中最值得期待的內(nèi)容，其中基金“觸網(wǎng)”、產(chǎn)品創(chuàng)新、基金股權(quán)和投資范圍的變化是我們關(guān)注的重點(diǎn)。

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互聯(lián)網(wǎng)渠道遭遇“天花板” 基金公司欲掀話語(yǔ)權(quán)之爭(zhēng)

每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

近期監(jiān)管層對(duì)于基金公司 “觸網(wǎng)”的態(tài)度發(fā)生著微妙的變化，第一次以官方文件的形式對(duì)基金公司及其子公司借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和平臺(tái)進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和合作進(jìn)行鼓勵(lì)。這對(duì)于在互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮中四處突圍的基金公司而言不啻于一劑強(qiáng)心針。然而，在最初的狂飆突進(jìn)之后，借助互聯(lián)網(wǎng)突破渠道困境迅速壯大規(guī)模的基金公司卻遭遇了“天花板”——第三方平臺(tái)圈來(lái)的客戶難以接觸和轉(zhuǎn)化。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者觀察發(fā)現(xiàn)，如今基金公司已經(jīng)開(kāi)始思考，在隔著第三方機(jī)構(gòu)的情況下，如何與客戶直接“握手”，如何進(jìn)行業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新。

官方表態(tài)/

監(jiān)管層對(duì)于基金行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的“擁抱”從最初的“且看且壓”到如今第一次以官方文件的形式進(jìn)行鼓勵(lì)。

6月13日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布“創(chuàng)新11條”，第七條“鼓勵(lì)基金業(yè)務(wù)創(chuàng)新”提到：鼓勵(lì)基金管理公司與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開(kāi)展多種形式的業(yè)務(wù)合作，支持公募基金利用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等現(xiàn)代技術(shù)和新型渠道改進(jìn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，擴(kuò)展客戶基礎(chǔ)，提升客戶體驗(yàn)。探索基金管理公司子公司基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)小微企業(yè)提供便捷高效的融資服務(wù)。

“趨勢(shì)面前必須要順應(yīng)市場(chǎng)的自然發(fā)展，在互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)行業(yè)的過(guò)程中，基金公司要?jiǎng)?chuàng)新必然繞不過(guò)這個(gè)方面。”有基金公司電商人士評(píng)價(jià)表示。

此前，在各種“寶”狂飆突進(jìn)當(dāng)中，證監(jiān)會(huì)與央行等機(jī)構(gòu)雖表示對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的關(guān)注和支持，但在實(shí)際操作中卻非常謹(jǐn)慎。

去年末，有基金公司與第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)合作，宣傳8%以上收益率的產(chǎn)品，監(jiān)管部門(mén)迅速開(kāi)出了罰單。

2014年3月，央行下發(fā)文件緊急暫停了支付寶、騰訊的虛擬信用卡產(chǎn)品，以及條碼（二維碼）支付等面對(duì)面支付服務(wù)，此后央行還有意限制第三方支付額度。

近期央行發(fā)布的 《中國(guó)人民銀行年報(bào)2013》中，也以專(zhuān)欄的形式對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行了專(zhuān)題論述，其中仍著重指出風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)，央行也指出，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融領(lǐng)域的不斷滲透，互聯(lián)網(wǎng)與金融的深入融合是大勢(shì)所趨。當(dāng)前，以互聯(lián)網(wǎng)支付、眾籌融資、P2P借貸等為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融種類(lèi)多樣，形態(tài)各異，蓬勃發(fā)展，適應(yīng)了電子商務(wù)發(fā)展、中小企業(yè)和個(gè)人融資的需求以及金融創(chuàng)新的需要，顯示了旺盛的生命力和持續(xù)的創(chuàng)造能力。

渠道之變/

在一系列政策博弈背后，是基金公司銷(xiāo)售渠道的巨大變化。

時(shí)近一年年中，一些沒(méi)有能夠推出互聯(lián)網(wǎng)或移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)端貨幣產(chǎn)品的基金公司陷入規(guī)模焦慮中。除了那些依托互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)的產(chǎn)品，一些中小銀行亦借“寶”類(lèi)產(chǎn)品突圍。興業(yè)銀行旗下銀銀平臺(tái)與興業(yè)全球基金合作推出的 “掌柜錢(qián)包”上線3個(gè)月，規(guī)模已經(jīng)突破470億元；而仍然依靠舊渠道的公司則進(jìn)展緩慢，規(guī)模不升反降。“如今是逆水行舟，別人規(guī)模都增加得很快，稍不留神就滑遠(yuǎn)了。”一位基金公司市場(chǎng)部人士感嘆。

在互聯(lián)網(wǎng)金融的推動(dòng)下，貨幣基金持續(xù)擴(kuò)張，今年5月規(guī)模再增1687億元，達(dá)1.92萬(wàn)億元，占據(jù)了公募基金3.92萬(wàn)億元規(guī)模的半壁江山。

6月16日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)證券投資基金業(yè)年報(bào)（2013）》顯示，在基金累計(jì)認(rèn)申購(gòu)量上，2013年的直銷(xiāo)渠道首次超過(guò)銀行渠道。而基金公司直銷(xiāo)渠道正是與各個(gè)支付機(jī)構(gòu)對(duì)接的平臺(tái)。

去年，通過(guò)直銷(xiāo)、銀行券商渠道認(rèn)申購(gòu)的基金規(guī)模達(dá)到51782.24億元，較2012年增加34.4%，直銷(xiāo)渠道占比達(dá)到45%，銀行渠道42%，券商渠道達(dá)到13%，占比基本不變。其中，2013年直銷(xiāo)認(rèn)申購(gòu)累計(jì)額達(dá)到23385.66億元，相比于去年的11832.93億元同比增加97.63%。基金業(yè)協(xié)會(huì)認(rèn)為，直銷(xiāo)渠道占比的增長(zhǎng)，主要得益于貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模的擴(kuò)大和貨幣市場(chǎng)基金直銷(xiāo)的增長(zhǎng)。

圈地之后/

盡管有著來(lái)自監(jiān)管層的鼓勵(lì)和規(guī)模的飆漲，但基金公司亦有隱憂。

6月13日，余額寶上線一年。就在這一天，天弘基金趁勢(shì)推出了“寶粉網(wǎng)”。一直以來(lái)，余額寶背后的基金產(chǎn)品管理人天弘基金可謂有喜有憂：盡管通過(guò)余額寶坐擁1億用戶，但大部分投資者都把余額寶看作是支付寶的產(chǎn)品，而不知天弘基金的存在，天弘基金既無(wú)法直接接觸客戶，也無(wú)法為客戶提供其他服務(wù)——天弘基金沒(méi)有主動(dòng)權(quán)。

寶粉網(wǎng)就是天弘基金意欲尋回主動(dòng)權(quán)的舉措，其定位是余額寶用戶專(zhuān)屬的交流互助平臺(tái)，功能以“社交生活+金融理財(cái)”為主。天弘基金開(kāi)始有意識(shí)地爭(zhēng)取與余額寶用戶直接接觸。

從目前寶粉網(wǎng)的設(shè)計(jì)來(lái)看，天弘基金瞄準(zhǔn)的是一批低齡化的用戶，以游戲和禮品作為“漲粉”的引流手段，這與余額寶以“80后”、“90后”為主力用戶特征相契合。天弘基金方面稱(chēng)，寶粉網(wǎng)上線3天已有10萬(wàn)用戶注冊(cè)。而支付寶方面則并沒(méi)有對(duì)該網(wǎng)站進(jìn)行聯(lián)合推廣。

盡管天弘基金開(kāi)始了 “主動(dòng)出擊”，但最終效果還無(wú)法預(yù)知。華夏基金、匯添富基金、廣發(fā)基金、易方達(dá)基金、興業(yè)基金等亦面臨同樣的問(wèn)題：雖然與大平臺(tái)合作快速提升了旗下貨幣基金規(guī)模，但卻難以實(shí)施客戶轉(zhuǎn)化，而在這些先行者背后，還有大量基金公司甚至連這一門(mén)檻尚未能邁入，仍在努力尋求與電商的合作機(jī)會(huì)。

“首先先得通過(guò)產(chǎn)品圈住客戶，其次是抵達(dá)客戶、經(jīng)營(yíng)客戶。”有基金公司電商部產(chǎn)品經(jīng)理表示。而下一步，基金公司試圖回歸到業(yè)務(wù)本源上。“一方面積極尋求和互聯(lián)網(wǎng)公司合作，設(shè)計(jì)適合互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)品、拓展渠道，另一方面也在探索一些新模式，即除了貨幣基金，基金投資如何和互聯(lián)網(wǎng)金融模式有效結(jié)合起來(lái)。”華南某基金公司電商部門(mén)人士表示。

例如嘉實(shí)基金，一邊與中國(guó)電信北京分公司和中信銀行推出合作產(chǎn)品，一邊又在進(jìn)行戰(zhàn)略上的調(diào)整。近期嘉實(shí)基金對(duì)旗下的銷(xiāo)售子公司嘉實(shí)財(cái)富進(jìn)行了較大調(diào)整，嘉實(shí)基金總裁趙學(xué)軍親自出任嘉實(shí)財(cái)富的總經(jīng)理，嘉實(shí)投資者回報(bào)中心將并入嘉實(shí)財(cái)富的業(yè)務(wù)板塊。嘉實(shí)投資者回報(bào)中心于2012年成立，是一套借助數(shù)據(jù)和模型為投資人提供投資決策的系統(tǒng)。

“這意味著嘉實(shí)自建渠道的意圖更強(qiáng)了，公司對(duì)這一業(yè)務(wù)重視程度大大提升。未來(lái)在這一平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)各賬戶打通，可以幫助客戶實(shí)現(xiàn)各個(gè)類(lèi)別的投資，實(shí)現(xiàn)更細(xì)致的服務(wù)。”一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

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市場(chǎng)頻現(xiàn)熱點(diǎn)變“冷” 基金業(yè)受困“偽創(chuàng)新”爭(zhēng)議

每經(jīng)記者 王瑞 發(fā)自北京

有人感概，2013年是基金行業(yè)真正的創(chuàng)新之年。到了2014年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布基金“創(chuàng)新11條”，為該行業(yè)的創(chuàng)新提供政策依據(jù)。然而不可忽視的是“偽創(chuàng)新”也不斷出現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士反思認(rèn)為，僅從營(yíng)銷(xiāo)的角度來(lái)制造噱頭不能算作創(chuàng)新產(chǎn)品，借通道做業(yè)務(wù)也不是創(chuàng)新，甚至一些專(zhuān)門(mén)為了監(jiān)管套利的“創(chuàng)新”也不是創(chuàng)新。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，此前市場(chǎng)上出現(xiàn)多種“創(chuàng)新”產(chǎn)品或舉措，但在一段時(shí)間的熱炒后歸于沉寂，有業(yè)內(nèi)人士表示，以短時(shí)間的成敗來(lái)評(píng)定創(chuàng)新的好壞不可取，要多給點(diǎn)時(shí)間來(lái)觀察。

爭(zhēng)議“創(chuàng)新”/

在6月16日舉行的中國(guó)證券投資基金業(yè)年會(huì)上，“創(chuàng)新”被作為重中之重，在年會(huì)上被多次探討。

近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的“創(chuàng)新11條”中，有4條涉及創(chuàng)新，包括推進(jìn)基金產(chǎn)品創(chuàng)新、鼓勵(lì)基金業(yè)務(wù)創(chuàng)新、加大基礎(chǔ)設(shè)施及平臺(tái)建設(shè)和優(yōu)化客戶服務(wù)與投資回報(bào)機(jī)制，為基金行業(yè)的創(chuàng)新指明了方向。

2013年，互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)基金在貨幣基金領(lǐng)域成功融合，憑借投資回報(bào)和資金運(yùn)用的便捷性?xún)?yōu)勢(shì)取得了對(duì)傳統(tǒng)貨幣基金的勝利，成為公募基金行業(yè)快速成長(zhǎng)的新生力量，推動(dòng)基金公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、IT系統(tǒng)建設(shè)、客戶服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)控制等領(lǐng)域的革新。

與此同時(shí)，基金產(chǎn)品還在向精細(xì)化發(fā)展，如股票型基金中出現(xiàn)主題基金、行業(yè)基金和風(fēng)格基金，對(duì)沖基金、債券型ETF、黃金ETF、貨幣ETF和行業(yè)ETF等紛紛面市，公募基金還開(kāi)始主動(dòng)嘗試管理費(fèi)率創(chuàng)新，股權(quán)激勵(lì)也在破冰。

匯添富總經(jīng)理林利軍甚至感概，在基金行業(yè)做了11年，過(guò)去一年才是真正創(chuàng)新之年，大創(chuàng)新非常多。

不過(guò)，在承認(rèn)去年基金行業(yè)在創(chuàng)新上有突破性的發(fā)展之余，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為有些創(chuàng)新也存在著問(wèn)題。

林利軍在會(huì)上表示，“創(chuàng)新所有人都在講，但痛苦的是現(xiàn)在的創(chuàng)新有很多偽創(chuàng)新，特別是金融偽創(chuàng)新很多，而且我自己感受到，我們這個(gè)行業(yè)，打著創(chuàng)新的旗幟，實(shí)際上好像不是創(chuàng)新，甚至有時(shí)候是有的打著創(chuàng)新的旗幟，有的甚至是突破監(jiān)管，有的損害投資者利益，有的是游離在欺詐邊緣。”

對(duì)于創(chuàng)新，業(yè)界的共識(shí)是，其本質(zhì)是提供給客戶更多的選擇、收益和便利，更好地管理風(fēng)險(xiǎn)，終極目的是提供給投資者更多的好處，以及更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

對(duì)于“偽創(chuàng)新”，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，無(wú)視投資者利益、無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)是偽創(chuàng)新；對(duì)投資者、資產(chǎn)管理產(chǎn)生重大負(fù)面影響的屬于偽創(chuàng)新；沒(méi)有改變金融業(yè)的本質(zhì)，只是為了規(guī)避監(jiān)管，做通道業(yè)務(wù)的“創(chuàng)新”也應(yīng)該被限制。

“現(xiàn)在市場(chǎng)上有不少基金公司喜歡跟風(fēng)，一旦一家基金公司推出某創(chuàng)新產(chǎn)品，不少公司立馬跟風(fēng)申報(bào)。”上海一家基金公司產(chǎn)品部人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱(chēng)，“很多東西的出發(fā)點(diǎn)是好的，在一定的時(shí)間段滿足了特定的需求，但可能是曇花一現(xiàn)，最終發(fā)現(xiàn)它沒(méi)有可持續(xù)的生命力?，F(xiàn)在是擔(dān)心大家缺乏創(chuàng)新力和獨(dú)立判斷，一窩蜂去做一樣?xùn)|西。”

一位基金公司市場(chǎng)部人士稱(chēng)，現(xiàn)在說(shuō)到發(fā)展就會(huì)提到創(chuàng)新。創(chuàng)新固然重要，但公司需要根據(jù)自身實(shí)際情況順勢(shì)而為，單純?yōu)閯?chuàng)新而創(chuàng)新沒(méi)有太大意義。

不過(guò)，南方某基金公司渠道部人士表示，以正常眼光看待，對(duì)營(yíng)銷(xiāo)人士來(lái)說(shuō)，好產(chǎn)品壞產(chǎn)品都得推，只要能盈利、不是詐騙，利用機(jī)會(huì)營(yíng)銷(xiāo)很正常。

熱點(diǎn)變“冷”頻現(xiàn)/

盡管眾說(shuō)紛紜，但一個(gè)新產(chǎn)品不能以短期的成敗來(lái)認(rèn)定成功與否，例如在2012年異軍突起的短期理財(cái)基金。基金發(fā)行低迷時(shí)，單只短期理財(cái)基金可募集幾百億元，成為了各大基金公司規(guī)模比拼的利器，排隊(duì)等待審批的短期理財(cái)基金一度多達(dá)20多只。

從去年下半年開(kāi)始，短期理財(cái)基金開(kāi)始備受冷落，年化收益率低于流動(dòng)性更好的貨幣基金，不少短期理財(cái)基金一旦打開(kāi)申贖，便被大規(guī)模贖回。因此，短期理財(cái)基金一度被認(rèn)為是創(chuàng)新的失敗。

但近期，被冷落許久的短期理財(cái)基金發(fā)行又現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象。證監(jiān)會(huì)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，目前共有7只短期理財(cái)產(chǎn)品處于排隊(duì)序列中。除發(fā)行量回升，短期理財(cái)基金的收益水平也開(kāi)始上漲，進(jìn)入第二季度之后，貨幣基金的平均7日年化回報(bào)降至4.28%，短期理財(cái)基金則達(dá)到4.46%，最高的超過(guò)6%，整體高于貨幣基金。

再如發(fā)起式基金，這類(lèi)基金被市場(chǎng)認(rèn)為是一種創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)投資者和管理人的利益共贏。對(duì)于一些剛成立的小型基金公司而言，發(fā)起式基金成立門(mén)檻低，更容易募集成功，而發(fā)起式也可以是比較好的營(yíng)銷(xiāo)噱頭。

但是從業(yè)績(jī)來(lái)看，發(fā)起式基金和市場(chǎng)上的普通基金并無(wú)二致，目前市場(chǎng)上共有86只發(fā)起式基金（A/B/C未合并），其中7只封閉式基金、41只債券類(lèi)基金、27只權(quán)益類(lèi)基金、11只貨幣基金。在納入統(tǒng)計(jì)的25只權(quán)益類(lèi)發(fā)起式基金中，有14只產(chǎn)品成立以來(lái)累計(jì)凈值出現(xiàn)虧損，僅11只獲得正收益，累計(jì)收益率均值為負(fù)。發(fā)起式基金實(shí)際上是實(shí)現(xiàn)了利益共綁，但未實(shí)現(xiàn)共贏。

竇玉明執(zhí)掌中歐基金之后，推出事業(yè)部制，在事業(yè)部制下，基金經(jīng)理的收入獎(jiǎng)金已不單單與業(yè)績(jī)掛鉤，還與產(chǎn)品的規(guī)模成正比，甚至與團(tuán)隊(duì)運(yùn)作成本相關(guān)。從《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解的情況來(lái)看，不少剛剛成立的新基金公司在推進(jìn)事業(yè)部制上不遺余力，事業(yè)部制在基金行業(yè)迅速發(fā)酵。

經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的運(yùn)作，業(yè)內(nèi)也出現(xiàn)了一些質(zhì)疑的聲音，認(rèn)為實(shí)行事業(yè)部制的一些基金公司，旗下基金業(yè)績(jī)并未如預(yù)期那樣好起來(lái)，而是出現(xiàn)了分化，例如招商基金，該基金旗下產(chǎn)品在2013年一季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)大多位于同類(lèi)產(chǎn)品的中游位置。而2014年一季度，招商基金表現(xiàn)最好的幾只基金如招商安泰股票、招商安泰平衡、招商核心價(jià)值、招商中小盤(pán)、招商優(yōu)勢(shì)企業(yè)等，均排名位居同類(lèi)產(chǎn)品的前20%。與之相對(duì)照的，則是招商優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)、招商大盤(pán)藍(lán)籌、招商行業(yè)幾只基金排名遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后同類(lèi)產(chǎn)品中值。有人士認(rèn)為，基金產(chǎn)品被基金經(jīng)理“承包”后，公司內(nèi)部協(xié)作氣氛較以往差了不少，大家做了一些重復(fù)的工作。

有業(yè)內(nèi)人士表示，僅僅以一個(gè)季度左右的時(shí)間來(lái)評(píng)定基金事業(yè)部制的好壞不可取，事業(yè)部制與基金員工持股一樣，可能是中國(guó)基金業(yè)未來(lái)十年破局的重要嘗試，要多給點(diǎn)時(shí)間來(lái)觀察。

“應(yīng)該允許基金公司試錯(cuò)，給他們更多的空間和激勵(lì)，還有一個(gè)行業(yè)需要突破的地方是要學(xué)會(huì)如何關(guān)閉一個(gè)基金。這其實(shí)對(duì)創(chuàng)新是有正向激勵(lì)的。”上述基金公司產(chǎn)品部人士稱(chēng)。

針對(duì)未來(lái)基金業(yè)的創(chuàng)新方向，林利軍表示，“基金行業(yè)未來(lái)具有很大的創(chuàng)新空間，集中在以下四個(gè)領(lǐng)域，分別是基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)新、基于大數(shù)據(jù)的創(chuàng)新、產(chǎn)品和機(jī)制的創(chuàng)新以及跨境投資”。

天弘基金總經(jīng)理郭樹(shù)強(qiáng)則認(rèn)為，基金行業(yè)未來(lái)創(chuàng)新的重點(diǎn)是建設(shè)現(xiàn)代資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，在資產(chǎn)證券化、對(duì)沖、國(guó)際化中尋找機(jī)會(huì)。

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投資范圍拓展在路上 基金絕對(duì)收益產(chǎn)品頻出

每經(jīng)記者 李娜 發(fā)自成都

近期證監(jiān)會(huì)發(fā)布 《關(guān)于大力推進(jìn)證券投資基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“創(chuàng)新11條”），表示會(huì)大力支持公募基金拓展業(yè)務(wù)范圍，支持公募基金創(chuàng)新品種。

回望過(guò)去基金成立的十幾年，公募基金新品基本都是圍繞股票二級(jí)市場(chǎng)展開(kāi)。主動(dòng)型產(chǎn)品無(wú)疑是第一波，緊接著市場(chǎng)走牛催生指數(shù)型基金大量涌現(xiàn)。而最近一年多時(shí)間，前兩條路都不再具備賺錢(qián)效應(yīng)，公募基金又開(kāi)始謀求設(shè)立絕對(duì)收益的品種，這創(chuàng)新能否帶領(lǐng)基金走出新的天地，帶來(lái)新的發(fā)展？業(yè)內(nèi)人士多有疑慮。

商品期貨類(lèi)有望先落地/

本月以來(lái)，管理層接連表態(tài)，要大力支持公募基金創(chuàng)新品種，積極拓展公募業(yè)務(wù)投資范圍。

基金業(yè)協(xié)會(huì)明確表示，要鼓勵(lì)基金業(yè)務(wù)創(chuàng)新，支持基金管理公司拓展業(yè)務(wù)范圍，鼓勵(lì)探索定制賬戶管理、多元經(jīng)理管理（MOM）模式創(chuàng)新。而證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸此前也表示，證監(jiān)會(huì)將大力支持公募基金創(chuàng)新品種，拓展基金投資范圍。目前證監(jiān)會(huì)正在研究基金參與融資融券、期權(quán)和商品期貨等業(yè)務(wù)規(guī)則，探索推出不動(dòng)產(chǎn)投資基金（REITs）等新基金品種。

“可以肯定的是，證監(jiān)會(huì)在這方面的相關(guān)工作速度會(huì)加快。管理層明確表態(tài)要推進(jìn)公募基金的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到40萬(wàn)億元，如果僅依靠目前二級(jí)市場(chǎng)，恐難以實(shí)現(xiàn)這樣遠(yuǎn)大的目標(biāo)。”一家中型基金公司的高層表示。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，針對(duì)證監(jiān)會(huì)提及的新范圍中，不少公募基金人士認(rèn)為，商品期貨類(lèi)產(chǎn)品可能會(huì)最先落地。

滬上某基金公司產(chǎn)品總監(jiān)表示：“誰(shuí)先推出來(lái)不敢預(yù)計(jì)，不過(guò)和同行交流下來(lái)，大家都認(rèn)為商品期貨類(lèi)的速度可能會(huì)比其他的快。”

“這和交易所花費(fèi)大力氣推薦ETF產(chǎn)品不無(wú)關(guān)系，比如說(shuō)交易所會(huì)組織研討會(huì)研究和推廣ETF產(chǎn)品。另外，從最近幾年，債券ETF、跨境ETF、黃金ETF等在二級(jí)市場(chǎng)上接連推出，特別是黃金ETF的推出。未來(lái)商品期貨類(lèi)產(chǎn)品，可能在產(chǎn)品以及操作上都會(huì)有一定的相似度，這也符合謹(jǐn)慎的原則。”一家銀行系基金公司產(chǎn)品總監(jiān)如此分析道。

同時(shí)，也有基金公司投研人士坦言，ETF屬于工具性產(chǎn)品，商品期貨類(lèi)也不例外，這對(duì)公募基金來(lái)說(shuō)投研成本相對(duì)較低，公司推出的動(dòng)力更足。

深圳某基金公司產(chǎn)品部人士表示，“據(jù)我了解，目前管理層提到新的投資范圍，都是基金公司正在做的事情。期權(quán)等工具可能會(huì)先在ETF領(lǐng)域試水，很多基金公司都在和交易所溝通此類(lèi)產(chǎn)品。”

不過(guò)，也有基金公司人士認(rèn)為，投資房地產(chǎn)、商品期貨等另類(lèi)資產(chǎn)，對(duì)公募來(lái)說(shuō)確實(shí)會(huì)使得投資選擇增多、投資策略更加豐富。但從海外市場(chǎng)情況來(lái)看，公募基金的主要投資標(biāo)的仍是股票，而且公募基金這么多年來(lái)最大的優(yōu)勢(shì)也在二級(jí)市場(chǎng)，另類(lèi)投資在公募中可能也只是“非主流”。

此外，REITs的前景也受到公募基金的關(guān)注。部分基金人士認(rèn)為，由于該類(lèi)投資標(biāo)的收益較為穩(wěn)定，也很適合包裝成公募產(chǎn)品推廣。

非標(biāo)資產(chǎn)類(lèi)推出尚早/

事實(shí)上，早先基金投資范圍拓寬中，由于被證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名，業(yè)內(nèi)傳播最廣的當(dāng)屬非標(biāo)資產(chǎn)。不過(guò)，在更多基金人士看來(lái)，公募基金投資非標(biāo)產(chǎn)品的局限還很多，證監(jiān)會(huì)也只是摸底，離真正產(chǎn)品下水還為時(shí)尚早。

“非標(biāo)這個(gè)事情出來(lái)后，大家都在談。要想投非標(biāo)，估計(jì)要得到基金法的允許。”滬上一基金公司產(chǎn)品總監(jiān)表示。

前述銀行系基金公司產(chǎn)品總監(jiān)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“其實(shí)黃金也不在基金法的投資范圍，非標(biāo)資產(chǎn)能否投資還要看它是不是屬于基金法中的釋義范圍。”

除了上述法律條款外，最讓基金公司產(chǎn)品部人士憂慮的是非標(biāo)資產(chǎn)的設(shè)計(jì)和包裝問(wèn)題。

“非標(biāo)資產(chǎn)，作為一種并不標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)，在期限上會(huì)存在一些要求，而且往往流動(dòng)性更差。即使放在基金子公司下面，設(shè)計(jì)都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，如果放在開(kāi)放式基金下面，產(chǎn)品設(shè)計(jì)困難不小，比如說(shuō)，基金公司累積的優(yōu)勢(shì)可能更多是局限于傳統(tǒng)二級(jí)市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，但是不是符合非標(biāo)資產(chǎn)管理行業(yè)特性就需要打個(gè)問(wèn)號(hào)。”前述滬上基金公司產(chǎn)品總監(jiān)表示。

目前現(xiàn)行開(kāi)放式基金，除了常規(guī)之外，還有一些半年和一年的定期型產(chǎn)品，以及類(lèi)貨幣的不同期限的短期理財(cái)債基。

“可能那種短期的理財(cái)債基能夠提供一種借鑒，或者說(shuō)非標(biāo)資產(chǎn)的投資可能更適合封閉式基金。”前述深圳基金公司產(chǎn)品部人士表示。

不過(guò)，在采訪中也有基金人士認(rèn)為，如果放開(kāi)公募的投資，可能只是針對(duì)某項(xiàng)可以標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)，不大可能全局性放開(kāi)。很多公司在部門(mén)設(shè)置和人員配置上有自己的特點(diǎn)，這些特點(diǎn)是不是在投資決策上，符合資產(chǎn)管理行業(yè)的需求還有待觀察。

絕對(duì)收益產(chǎn)品頻出/

回顧基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的歷史，不難發(fā)現(xiàn)，公募誕生的首只產(chǎn)品是貨幣型基金，第一波大發(fā)展也源自于主動(dòng)型基金的擴(kuò)容。隨著2007年大牛市的來(lái)臨，指數(shù)型基金興起。

當(dāng)下的A股市場(chǎng)，新興成長(zhǎng)股遭遇估值尷尬，而傳統(tǒng)藍(lán)籌股也是徘徊不前，上證指數(shù)在2000點(diǎn)附近反復(fù)折騰。由此，主動(dòng)型基金和指數(shù)型基金普遍缺乏賺錢(qián)效應(yīng)，于是以絕對(duì)收益為主打概念的基金開(kāi)始陸續(xù)橫空出世。

嘉實(shí)基金在去年年底發(fā)行了絕對(duì)收益策略定期開(kāi)放混合基金，該基金在基金合同中就明確表示，將采用以市場(chǎng)中性投資策略為主的多種絕對(duì)收益策略，通過(guò)運(yùn)用股指期貨、融券等工具，盡可能實(shí)現(xiàn)對(duì)買(mǎi)入股票市場(chǎng)性風(fēng)險(xiǎn)100%的剝離；同時(shí)，嘉實(shí)還發(fā)行了另一只對(duì)沖基金——對(duì)沖套利定期開(kāi)放混合基金。

工銀瑞信正在發(fā)行的絕對(duì)收益策略混合發(fā)起式基金則是首個(gè)采用對(duì)沖策略的完全開(kāi)放式基金。而南方基金也在本月6日，申報(bào)了南方絕對(duì)收益策略混合型發(fā)起式基金。

“就絕對(duì)收益而言，國(guó)外市場(chǎng)也是從最近10~20年來(lái)開(kāi)始發(fā)展，絕對(duì)收益主要依靠對(duì)沖策略和對(duì)沖工具；相比國(guó)外，我們此類(lèi)工具受到一定的限制。其實(shí)，絕對(duì)收益也是一種客戶需求，這還是要取決于市場(chǎng)狀況，市場(chǎng)好的時(shí)候，依然是主動(dòng)型基金的天下。”前述銀行系基金公司產(chǎn)品總監(jiān)進(jìn)一步表示。

“絕對(duì)收益的產(chǎn)品很難做。余額寶過(guò)后，（支付寶）為何沒(méi)有更高預(yù)期年化收益的基金新品推出，就是因?yàn)樵诂F(xiàn)有的金融工具和金融策略的情況下，無(wú)法滿足支付寶提出的更高收益要求。不過(guò)，市場(chǎng)發(fā)展總得有人嘗鮮，有政策的支持，這就是個(gè)好事。”該公募人士進(jìn)一步表示。

也有公募基金人士對(duì)當(dāng)下的絕對(duì)收益產(chǎn)品持保留態(tài)度，認(rèn)為現(xiàn)行基金法的框架下，國(guó)內(nèi)公募基金的投資策略及投資范圍不支持其發(fā)展絕對(duì)收益產(chǎn)品，股指期貨和融資融券還沒(méi)有發(fā)展起來(lái)，公募基金沒(méi)有有效對(duì)沖手段。

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基金公司股權(quán)吸引力調(diào)查：出走的公募大佬能否回歸？

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

如何突破基金行業(yè)發(fā)展的瓶頸期，監(jiān)管層最近給出了股權(quán)松綁的良方。從放開(kāi)5%以下股權(quán)變更審批，到國(guó)務(wù)院作出關(guān)于基金公司主要股東條件的批復(fù)，再到近期證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于大力推進(jìn)證券投資基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“創(chuàng)新11條”），明確支持民營(yíng)資本、專(zhuān)業(yè)人士等各類(lèi)主體設(shè)立基金管理公司，基金公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制日漸明朗。

新形勢(shì)下，自然人控股開(kāi)閘。是否能改變此前公募人士轉(zhuǎn)投私募的趨勢(shì)？而針對(duì)“創(chuàng)新11條”中對(duì)基金自然人大股東的要求，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前可能只有產(chǎn)業(yè)資本愿意介入。

明確鼓勵(lì)專(zhuān)業(yè)人士設(shè)立/

6月13日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布 “創(chuàng)新11條”，在針對(duì)放寬行業(yè)準(zhǔn)入機(jī)制上，明確鼓勵(lì)各類(lèi)符合條件的市場(chǎng)主體申請(qǐng)公募基金管理牌照，支持民營(yíng)資本、專(zhuān)業(yè)人士各類(lèi)主體設(shè)立基金管理公司。

事實(shí)上，此次監(jiān)管層在公募基金自然人大股東上的表態(tài)，并非全新提法。上海某基金公司總經(jīng)理稱(chēng)，“這次是明確鼓勵(lì)專(zhuān)業(yè)人士設(shè)立基金公司。不過(guò)，在資格認(rèn)定上，早在去年12月，國(guó)務(wù)院已對(duì)此作出規(guī)定，監(jiān)管層覺(jué)得這已足夠，并不需要另行規(guī)定。”

去年下半年，國(guó)務(wù)院作出了《關(guān)于管理公開(kāi)募集基金的基金管理公司有關(guān)問(wèn)題的批復(fù)》，不僅細(xì)化了基金公司法人股東資格，也首次明確自然人大股東的條件。

其中，“基金公司主要股東為自然人的，個(gè)人金融資產(chǎn)不低于3000萬(wàn)元人民幣，在境內(nèi)外資產(chǎn)管理行業(yè)從業(yè)10年以上；非主要股東為自然人的，個(gè)人金融資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元人民幣，在境內(nèi)外資產(chǎn)管理行業(yè)從業(yè)5年以上。”

雖然老版的 《證券投資基金法》中并未對(duì)基金管理公司主要股東之外的股東條件作出規(guī)定，但2004年出臺(tái)的《證券投資基金管理公司管理辦法》第八條則明確限制基金管理公司的股東必須為公司。

隨后的新基金法中，要求基金公司主要股東應(yīng)當(dāng)具有經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)或者管理金融機(jī)構(gòu)的良好業(yè)績(jī)、良好財(cái)務(wù)狀況和社會(huì)信譽(yù)，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到國(guó)務(wù)院規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，最近三年沒(méi)有違法記錄。

“之前是有序?qū)嵤F(xiàn)在則為明確鼓勵(lì)，基金創(chuàng)新指導(dǎo)意見(jiàn)振奮人心。”有北京某基金業(yè)內(nèi)人士如此評(píng)價(jià)。

私募人士：目前談回歸意義不大/

公募基金的“奔私風(fēng)”在2014年有愈演愈烈之勢(shì)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者據(jù)同花順ifind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年前5個(gè)月，基金經(jīng)理離任的基金多達(dá)247只，創(chuàng)同期歷史最高，而去年全年發(fā)生基金經(jīng)理離職的基金也不過(guò)342只。截至今年6月21日，基金經(jīng)理離職人數(shù)已達(dá)104人，接近去年全年離職人數(shù)138人的水平。

6月13日，海富通基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)陳洪離職，又添增了投資總監(jiān)離職案例。截至目前，已有6家基金公司的投資總監(jiān)宣布離職。其中不乏匯豐晉信基金原投資總監(jiān)林彤彤、興業(yè)全球投資總監(jiān)王曉明、南方基金邱國(guó)鷺、信誠(chéng)基金黃小堅(jiān)等業(yè)界知名人士。

陽(yáng)光私募依舊是眾多公募人士離職后選擇的去向。如原國(guó)投瑞銀總經(jīng)理尚健離職之后，在中國(guó)人壽資產(chǎn)“小駐”5個(gè)月，于2013年7月攜手紅杉資本創(chuàng)立上海弘尚資產(chǎn)；原財(cái)通基金總經(jīng)理陳東升成立上海同向投資。

此外，原華夏基金副總經(jīng)理劉文動(dòng)成立華夏未來(lái)資本管理有限公司，在其投研團(tuán)隊(duì)里，華夏基金前眾多投委會(huì)成員、基金經(jīng)理現(xiàn)身其中，華夏未來(lái)資產(chǎn)現(xiàn)任投資總監(jiān)鞏懷志此前曾是華夏基金投委會(huì)委員、投資副總監(jiān)，衍生品總監(jiān)陳兵原是華夏基金委托投資部總監(jiān)，研究總監(jiān)張勇則為原華夏基金行業(yè)研究主管，只有風(fēng)控總監(jiān)楊俊來(lái)自另一家公募基金——鵬華基金。

股權(quán)問(wèn)題歷來(lái)是影響公募基金人士出走創(chuàng)業(yè)的一大原因，此次公募基金股權(quán)投資門(mén)檻降低，是否能扭轉(zhuǎn)公募人士出走私募的趨勢(shì)，更進(jìn)一步說(shuō)，是否能引發(fā)私募人士回歸公募行業(yè)？

一位近期前往私募基金的原公募基金知名投資人士向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言，辭職創(chuàng)業(yè)無(wú)非是為了解決股權(quán)的問(wèn)題。不過(guò)，即使公募基金允許自然人擔(dān)任大股東，可能存在的“玻璃門(mén)”仍讓他頗為謹(jǐn)慎。

“這一過(guò)程很多事情仍無(wú)法預(yù)計(jì)。”上述人士表示，“自然人擔(dān)任大股東，畢竟還需要資格審批，包括私募基金可以從事公募業(yè)務(wù)，這一提法早已獲得肯定，但現(xiàn)在看來(lái)整個(gè)進(jìn)展非常緩慢。”

公募基金目前盈利前景不明，也是他考慮是否涉足這一領(lǐng)域的另一因素。“銀行渠道太強(qiáng)勢(shì)，公募基金整個(gè)生態(tài)環(huán)境還沒(méi)有恢復(fù)，現(xiàn)在并不是進(jìn)入的好時(shí)機(jī)。”上述原公募基金知名投資人士表示，也不排除公募基金運(yùn)營(yíng)成本降低之后，未來(lái)值得一試?，F(xiàn)在談回歸不回歸，意義并不如之前那么大。隨著資產(chǎn)管理行業(yè)逐步走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)，公私募以及券商、信托之間的牌照區(qū)別早已不再明顯。

此外，也有業(yè)內(nèi)人士表示，“私募基金什么都要自己費(fèi)心。”還是看好公募基金專(zhuān)業(yè)化分工對(duì)私募基金人士的吸引力。

公募人士：更愿意以團(tuán)隊(duì)身份持股/

多方權(quán)衡之后，上海一位基金經(jīng)理覺(jué)得基金公司股權(quán)的吸引力并不算大。“若是成立私募基金，可以身兼董事長(zhǎng)、首席投資官，也可以自己投資。”該基金經(jīng)理對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言，“三年抓住一波行情并不難達(dá)到。”相比之下，公募基金的嚴(yán)密監(jiān)管，即使只作為大股東出現(xiàn)，也會(huì)覺(jué)得比較頭疼。

公募與私募的兩相比較，上述基金經(jīng)理表示，他更看好基金公司投研團(tuán)隊(duì)集體持股的方式。“不過(guò)，這也要看基金公司股權(quán)以何種價(jià)格轉(zhuǎn)讓給投研部門(mén)，基金公司目前利潤(rùn)率不高的情況下，若是轉(zhuǎn)讓價(jià)格過(guò)高，投資回本期過(guò)長(zhǎng)，那也非常難熬。”

一位已持有基金公司股權(quán)的基金高管，在談及是否愿意成為基金公司大股東時(shí)表示，大股東需要的出資門(mén)檻以及行業(yè)盈利前景不明，是其需要考慮的兩大因素。“基金公司最低注冊(cè)資本金需要1億元，即使只控股51%，這也需要一筆不少的錢(qián)，此外，國(guó)務(wù)院批復(fù)文件中還對(duì)基金公司自然人大股東的從業(yè)年限，提出了要求。”

“更愿意以團(tuán)隊(duì)的身份持股。”上述基金公司高管表示，“若是成為大股東，目前可能只有明確具有某種優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)資本愿意介入。”

近期發(fā)生的資本入股基金公司案例也證實(shí)了上述基金公司高管的邏輯。阿里巴巴入主天弘，是攜互聯(lián)網(wǎng)渠道優(yōu)勢(shì)而來(lái)；而一位接近利得財(cái)富人士談及公司洽購(gòu)紐銀梅隆西部基金股權(quán)時(shí)，也提及了自身的渠道優(yōu)勢(shì)；同時(shí)也指出，長(zhǎng)期看好資本市場(chǎng)，現(xiàn)在入股公募基金，能獲得不錯(cuò)的價(jià)格。

對(duì)于自然人出手公募基金的設(shè)想，多位業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，能達(dá)到自然人大股東門(mén)檻的從業(yè)人員并不算多，可能少數(shù)基金公司總經(jīng)理愿意嘗試，或者史玉柱、馬云這類(lèi)有實(shí)力的產(chǎn)業(yè)資本擁有人出于完善產(chǎn)業(yè)鏈的考慮而介入。