每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 梁瀟

股指期貨自其產(chǎn)生之初，便對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了一種魔力。有人對(duì)其愛不釋手，有人覺其如妖似魅。歐美曾對(duì)其市場(chǎng)的交易日數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)了一些有意思的現(xiàn)象。但是他們的結(jié)果在我國到底適不適用？我國的交易日又有那些現(xiàn)象？指數(shù)到底何時(shí)漲跌，幅度幾何？卻無人能夠知曉。不過《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過對(duì)滬深300股指期貨上市以來，滬深300指數(shù)近千個(gè)交易日的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)在一些特殊的時(shí)間點(diǎn)，還是具有相對(duì)一致的規(guī)律。

說到數(shù)字在股市上的神奇作用，大部分投資者恐怕不會(huì)陌生，但要準(zhǔn)確說出其隱藏的含義，卻只有少數(shù)人才能掌握。早期歐美曾有分析人士做過類似統(tǒng)計(jì)研究，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)存在一些很奇怪的現(xiàn)象。例如，周一周二是美國股市的幸運(yùn)日，從1990年起，道瓊斯指數(shù)在周一和周二呈現(xiàn)出漲勢(shì)，周四周五走低，該指數(shù)在周一和周二共上漲11992.54點(diǎn)，而周四和周五的下跌幅度為2677.45點(diǎn)；投資11月、12月和1月對(duì)于美國股市來說，或許是最佳選擇，自1950年開始，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)從11月到1月平均上漲4.3%，而納斯達(dá)克指數(shù)和羅素2000指數(shù)也增長了6.4%，不過這三個(gè)月在2007年和2008年并沒有實(shí)現(xiàn)增長等。

市場(chǎng)有聲音認(rèn)為，道瓊斯指數(shù)在周一和周二出現(xiàn)上漲，周四和周五下跌并不奇怪，這或許與風(fēng)險(xiǎn)控制有關(guān)，進(jìn)入周末不確定因素增多，交易者不愿意繼續(xù)做多。而在11月、12月和1月這三個(gè)月中，11月份和12月份在美國有假期，也是全年股市行情的最佳月份起點(diǎn)，各個(gè)機(jī)構(gòu)涌入的現(xiàn)金流推動(dòng)11月成為全年最優(yōu)的連續(xù)三月的起點(diǎn)，并使得12月份成為“最優(yōu)月”。資料顯示，自1950年起，每年12月的股市行情在道瓊斯工業(yè)指數(shù)上排名第二位，在標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)上排名第一位，兩個(gè)指數(shù)在12月的平均漲幅約為1.7%。

中國量化投資學(xué)會(huì)理事長丁鵬博士也指出，這種現(xiàn)象被稱作“日歷效應(yīng)”，中國也存在類似的情況，這類現(xiàn)象主要和各種年報(bào)發(fā)布周期有關(guān)。在中信期貨投資咨詢部副總經(jīng)理劉賓看來，我國市場(chǎng)因受政策面影響較大，受政策面影響或許也會(huì)出現(xiàn)特殊月份，而資金在年底的流動(dòng)加之新年的影響，對(duì)于12月份以及1月份的影響也會(huì)比較顯著。

數(shù)字背后，涵蓋的是整個(gè)市場(chǎng)的交易行為，體現(xiàn)了市場(chǎng)上所有投資者對(duì)于后市的判斷和信息的研讀?？梢钥闯觯蜌W美市場(chǎng)來說，掌握了神奇的數(shù)字周期，往往能夠在行情出現(xiàn)之前配置資產(chǎn)，從而從數(shù)學(xué)概率上得到一個(gè)較為穩(wěn)定的期望收益。

針對(duì)我國的具體情況，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者選取了2010年4月16日股指期貨上市交易以來至今年5月30日為止，滬深300指數(shù)998個(gè)交易日的數(shù)據(jù)，這一范圍整體涵蓋多空雙方觀點(diǎn)，更能適應(yīng)當(dāng)下市場(chǎng)邏輯，通過分析發(fā)現(xiàn)，我國市場(chǎng)同樣存在一些有意思的周期規(guī)律。

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關(guān)鍵星期

周四交易日逾六成下跌

雖然期指推出以來，交易日眾多，但無外乎就集中在周一至周五，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者將股指期貨上市以來至今年5月30日為止的滬深300指數(shù)998個(gè)交易日按照工作日分為五組。對(duì)比這五組數(shù)據(jù)，記者發(fā)現(xiàn)，周四下跌概率最大，約有2/3的周四交易日處于下跌走勢(shì)中。其余工作日，上漲和下跌的概率都較為平均，周一下跌概率為48.97%、周二為46.23%、周三為48%、周五為47.78%。

另外，對(duì)日內(nèi)振幅的觀測(cè)發(fā)現(xiàn)，期指自上市以來，滬深300指數(shù)振幅偏大的交易日幾乎都出現(xiàn)在周一和周二，同時(shí)日內(nèi)漲跌幅度最大的交易日也同步出現(xiàn)在周一和周二。

星期四現(xiàn)象

在這998個(gè)交易日中，位于周四的共有202個(gè)，若排除位于交割日前的周四，也有153個(gè)。以202天作為基數(shù)計(jì)算，若以日內(nèi)漲跌（收盤價(jià)-開盤價(jià)）為標(biāo)準(zhǔn)，周四滬深300指數(shù)共出現(xiàn)了73個(gè)上漲日、129個(gè)下跌日，下跌比例達(dá)到63.86%。若以前一交易日收盤價(jià)相比來判斷漲跌，該比例則達(dá)到了65.84%。

此外，若從下跌幅度上看，自2010年4月16日到2014年5月30日，滬深300指數(shù)總共下降了1231.83點(diǎn)，周四可謂功不可沒。同樣以日內(nèi)漲跌來看，202個(gè)周四日內(nèi)累計(jì)下跌962.85點(diǎn)，若以前一交易日收盤價(jià)相比來計(jì)算，所有周四總共下跌了驚人的1448.95點(diǎn)！

考慮到歷來股指期貨的交割日都在星期五出現(xiàn)，市場(chǎng)上有人用“交割日”魔咒的說法來解釋周四大跌的原因，事實(shí)果真如此嗎？

交割日魔咒影響？

為了驗(yàn)證交割日對(duì)周四是否產(chǎn)生影響，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從交易數(shù)據(jù)中剔除了交割日前的星期四，使星期四的次數(shù)減少到了153次。在這153個(gè)周四交易日中，滬深300指數(shù)日內(nèi)上漲的有60天，下跌的有93天，下跌比例為60.78%。與前一交易日收盤價(jià)相比，上漲的天數(shù)有55天、下跌的天數(shù)有98天，下跌概率同樣達(dá)到了64.05%。兩項(xiàng)指標(biāo)均與未剔除交割日的下跌概率接近。

這是否說明交割日對(duì)此前一天的周四并未產(chǎn)生太大影響呢？?jī)H就交割日前的周四情況來看，998個(gè)交易日中，交割日前的周四共有49天，其中日內(nèi)上漲13天，下跌36天，下跌概率約73.47%。較前一交易日相比上漲的天數(shù)有14天，下跌有35天，下跌概率約71.43%。

不管是日內(nèi)漲跌還是與前一交易日相比來看，交割日均影響了當(dāng)周周四的走勢(shì)，擴(kuò)大了下跌幅度。但由于排除交割日之后，周四的下跌概率仍然較大，因此交割日恐不是周四大跌的主要元兇。

既然交割日對(duì)周四的下跌不起決定性作用，那么周四因何下跌概率較大？對(duì)此，有分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)群體行為的影響因素有很多，周四接近周末，大家有不愿意拿籌碼的想法，下跌概率較大也正常。澤泉投資董事長辛宇向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，臨近周末投資者都較為謹(jǐn)慎，加之市場(chǎng)幾年來長期處于下跌行情中，市場(chǎng)情緒較為悲觀，或許會(huì)提前表現(xiàn)在周四上。

丁鵬也認(rèn)為，這跟市場(chǎng)情緒關(guān)系較大，投資者怕周末出利空，出現(xiàn)了“周末恐懼癥”。

波動(dòng)劇烈的周一周二

周四成為了名符其實(shí)的下跌日，那么一周內(nèi)其他工作日又有怎樣的規(guī)律呢？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然周一周二的漲跌天數(shù)相當(dāng)，但也有獨(dú)特之處。就998個(gè)交易日整體來看，若以日內(nèi)漲跌為標(biāo)準(zhǔn)，周一、周二累計(jì)分別上漲32.8點(diǎn)和56.33點(diǎn)。但如果以與前一交易日收盤價(jià)相比的漲跌來統(tǒng)計(jì)，周一、周二則累計(jì)分別下跌422.44點(diǎn)和478.5點(diǎn)，可以看出，周一周二跳空低開的概率較大。

就日內(nèi)振幅 （最高點(diǎn)與最低點(diǎn)的差值）來說，998個(gè)交易日內(nèi)，振幅均值為45.49點(diǎn)。其中大于80點(diǎn)的有91天，周一周二均占有24個(gè)交易日、周三占17天、周四占12天、周五占14天，周一周二合計(jì)占比52.75%。

而從日內(nèi)漲跌絕對(duì)值來看，998個(gè)交易日內(nèi)其均值為25.3點(diǎn)。其中大于50點(diǎn)的有130天（上漲78天，下跌52天），周一占34天、周二占27天、周三占25天、周四占25天、周五占19天。絕對(duì)數(shù)大于100點(diǎn)的有15天，其中9天集中在周一和周二。

可以看出，無論是振幅還是漲跌絕對(duì)值，周一周二無疑都是驚心動(dòng)魄，這種現(xiàn)象是如何產(chǎn)生的呢？

有分析人士表示，周初市場(chǎng)比較活躍，因?yàn)槎嗫沼^點(diǎn)都較為明確，做多和做空的人多了，波動(dòng)幅度相應(yīng)增大。隨著市場(chǎng)行情的發(fā)展，多空雙方部分資金對(duì)期初判斷產(chǎn)生懷疑，或會(huì)降低市場(chǎng)爭(zhēng)奪力度，減小波動(dòng)。

辛宇表示，在我國，周末屬于消息面的公布期，也是真空期，周末資金避險(xiǎn)等待消息，周一資金進(jìn)場(chǎng)引來市場(chǎng)波動(dòng)，加之周一屬于一周定調(diào)的交易日，波動(dòng)較大也屬正常。劉賓則認(rèn)為，周初投資者對(duì)周末信息的不同解讀，使得市場(chǎng)分歧較大，波動(dòng)由此較為顯著。

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關(guān)鍵月份

一年中3個(gè)月份上漲概率較大

美國市場(chǎng)11月至1月為幸運(yùn)月，我國市場(chǎng)是否也有此規(guī)律呢？通過對(duì)滬深300指數(shù)收盤價(jià)的變化研判，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)我國市場(chǎng)在1年之中1月、2月、4月、5月、8月、9月以及10月上漲的概率偏大，其中1月、2月及10月是佼佼者；而3月、6月、7月、11月及12月則跌勢(shì)較大。

三大漲三大跌

2010年以來，我國市場(chǎng)總體上呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。而按月分析，市場(chǎng)在特定月份似乎有特定的漲跌規(guī)律。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分別對(duì)期指上市4年以來每一個(gè)月進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，每年的1月、2月與10月市場(chǎng)上漲概率較大，漲勢(shì)也較為可觀。4年內(nèi)，1月、2月與10月都分別上漲了2次。

但是3月、6月、7月、11月以及12月相形見絀，3月累計(jì)4次下跌，6、7、11、12月也各自下跌了3次，下跌點(diǎn)數(shù)累計(jì)較大的月份為3月、6月及11月?？紤]到滬深300指數(shù)上市至今也只有四年時(shí)間，按月統(tǒng)計(jì)的樣本容量較小，因此準(zhǔn)確度有待提升，不過仍然可作為一項(xiàng)重要的參考指標(biāo)。

從滬深300指數(shù)收盤價(jià)的漲跌點(diǎn)數(shù)來看，1月總共上漲103.12點(diǎn)，2月累計(jì)上漲295.9點(diǎn)，10月累計(jì)上漲484.76點(diǎn)；3月累計(jì)下跌406.433點(diǎn)，6月及11月也各自累計(jì)下跌743.88點(diǎn)和466.721點(diǎn)?？梢娨荒曛衅骄鶃砜?，3個(gè)月大漲，3個(gè)月大跌。

季節(jié)性因素影響？

緣何出現(xiàn)上述現(xiàn)象？

中國量化投資學(xué)會(huì)秘書長馮正平向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析稱，這種季節(jié)性因素的產(chǎn)生主要還是受到資金面的影響，年中年末一般為銀行的結(jié)算時(shí)期，此時(shí)資金面的壓力較大。

該學(xué)會(huì)理事金志宏也向記者表示，1、2月份的上漲跟新年效應(yīng)有關(guān)，年關(guān)將近某些投資者關(guān)注到特定的公司或行業(yè)進(jìn)而主動(dòng)進(jìn)入市場(chǎng)，促使市場(chǎng)上揚(yáng)。

辛宇進(jìn)一步解釋到，6月、7月、11月和12月下跌，主要是受資金面影響較大，銀行結(jié)算期資金回籠，投資者為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)抽離資金，使得市場(chǎng)走勢(shì)疲弱。而經(jīng)過了這個(gè)時(shí)點(diǎn)后，資金又會(huì)重新投放到市場(chǎng)，資金的流入給市場(chǎng)再次帶來活力。丁鵬也表達(dá)了類似觀點(diǎn)，其認(rèn)為，季節(jié)性因素主要和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以及貨幣周期有關(guān)，6月、12月往往是銀行存款考核節(jié)點(diǎn)，大量資金會(huì)回到銀行去。

在劉賓看來，市場(chǎng)對(duì)于政策預(yù)期的提前炒作，對(duì)于基本面消息和年報(bào)、半年報(bào)的解讀以及市場(chǎng)分紅的考慮，對(duì)于資金面的預(yù)期等，都會(huì)影響到市場(chǎng)走向。而這些消息和政策的出臺(tái)時(shí)期，年中和年末較多，因此位于這些區(qū)域的月份受影響較大。

不過，針對(duì)3月、10月的行情特點(diǎn)，分析人士并未給出明確解釋。

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關(guān)鍵數(shù)字

55日現(xiàn)象

在對(duì)滬深300指數(shù)K線形態(tài)的研判中，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)了一個(gè)比較強(qiáng)的規(guī)律，即55日現(xiàn)象。盤面表現(xiàn)為，從一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位到另一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位的時(shí)間周期大約為55個(gè)交易日，在55日附近往往會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)或加速原有趨勢(shì)的情況，而出現(xiàn)拐點(diǎn)的概率更大。

55，55！

“55日現(xiàn)象”的具體表現(xiàn)如何？舉例來講，自期指上市當(dāng)天（2010年4月16日）算起，55個(gè)交易日后為2010年7月7日，之前滬深300指數(shù)已于2010年7月2日低位反彈；自同年11月11日高位下跌開始，55個(gè)交易日后為2011年1月27日，滬深300指數(shù)不偏不倚在前一天就開始了低位反彈。

就近期情況為例，滬深300指數(shù)自今年2月20日起出現(xiàn)了大幅的四連陰，該指數(shù)也從2331.7點(diǎn)高位一路跌至2150.1點(diǎn)，若從2月20日起算，55個(gè)交易日后剛好為5月12日，雖然當(dāng)日行情大漲，但自此之后，滬深300指數(shù)又開始了近一個(gè)星期的回調(diào)。無獨(dú)有偶，以今年3月20日滬深300指數(shù)大跌，此后迎來反彈行情算起，55個(gè)交易日之后，市場(chǎng)運(yùn)行至6月10日，而市場(chǎng)從此前一個(gè)交易日起，就開始結(jié)束下跌，走出了一次反彈行情。因此，從滬深300指數(shù)形態(tài)上的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出發(fā)，后推55個(gè)交易日，該交易日附近往往也會(huì)走出一波行情。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過對(duì)滬深300指數(shù)上市4年來走勢(shì)的55日現(xiàn)象觀察發(fā)現(xiàn)，若從一個(gè)行情發(fā)生變化的標(biāo)志性點(diǎn)位開始起算，55日左右往往會(huì)出現(xiàn)較大的變盤概率。而這種從特定時(shí)點(diǎn)出發(fā)，55個(gè)交易日后行情發(fā)生明顯變化的情況出現(xiàn)了15次，其中出現(xiàn)變盤的有12次，加速原有趨勢(shì)的僅有3次，統(tǒng)計(jì)樣本中變盤概率達(dá)到80%。

斐波拉契神奇數(shù)

55，一個(gè)看似普通的數(shù)字，為何如此準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)了市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)呢？從數(shù)字角度來說，55屬于斐波拉契數(shù)列中的一員，也是10以內(nèi)自然數(shù)的和，或許正因此其隱含了某些特定的規(guī)律。

馮立平認(rèn)為，“55日現(xiàn)象”內(nèi)涵或許是一個(gè)市場(chǎng)的資金周期，55日剛好為2個(gè)月，資金從銀行抽離出來，經(jīng)過一番倒轉(zhuǎn)之后再回籠銀行，如此反復(fù)形成了一定的資金流動(dòng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。金志宏補(bǔ)充到，這是一個(gè)斐波拉契現(xiàn)象，55是一個(gè)斐波拉契數(shù)，是發(fā)散型事物的普遍規(guī)律，市場(chǎng)雖然是隨機(jī)運(yùn)行，但長期來看市場(chǎng)的運(yùn)行軌跡仍然會(huì)符合這種一般性的規(guī)律。丁鵬則表示，“55日現(xiàn)象”主要是和我國的經(jīng)濟(jì)政策和周期相關(guān)。

在劉賓看來，“55日現(xiàn)象”規(guī)律性較強(qiáng)，或許可以看做是60日均線的一種變體。就長期趨勢(shì)來看，市場(chǎng)圍繞60均線波動(dòng)，而60日均線在長期趨勢(shì)中是非常重要的一條曲線，市場(chǎng)資金成本平均接近于該位置，它的支撐作用和壓力作用都較為強(qiáng)大。市場(chǎng)反彈至該均線附近受到壓力，下跌至該均線附近受到支撐，最后規(guī)律或許會(huì)在類似“55日”這種現(xiàn)象上表現(xiàn)出來。

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后市展望

6月30日、7月17日前后或是變盤關(guān)鍵點(diǎn)

如今，市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)經(jīng)歷了一個(gè)多月的低位徘徊，上證指數(shù)前期也一度沖擊2000點(diǎn)大關(guān)。而就期指市場(chǎng)來說，中金所公布的交易數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)單邊總持倉量持續(xù)增加，連連創(chuàng)出新高，多空雙方在此點(diǎn)位的博弈力度愈演愈烈。

在這多空雙方大戰(zhàn)在即的關(guān)口，孰勝孰敗是投資者最為關(guān)心的問題?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者通過之前的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)的確存在一定的規(guī)律性。那么投資者該如何運(yùn)用這種規(guī)律，如今市場(chǎng)運(yùn)行在何種軌跡上，數(shù)據(jù)又給市場(chǎng)什么樣的提示呢？

兩大關(guān)鍵周期

就“55日現(xiàn)象”的應(yīng)用而言，應(yīng)主要關(guān)注前期市場(chǎng)出現(xiàn)的改變?cè)汹厔?shì)的關(guān)鍵點(diǎn)位，抓住歷史行情中，市場(chǎng)發(fā)生轉(zhuǎn)變的點(diǎn)位，以此為基準(zhǔn)后推55個(gè)交易日，該交易日前后則有可能會(huì)產(chǎn)生較大幅度的市場(chǎng)變動(dòng)。那么后續(xù)的“55日現(xiàn)象”將出現(xiàn)于何時(shí)呢？

雖然歷史上“55日現(xiàn)象”與滬深300指數(shù)階段性高位或低位重合發(fā)生了15次，但仍有部分位置并未出現(xiàn)，因此記者選取了兩個(gè)具有代表性的時(shí)點(diǎn)作為起始位置來考察后市行情。第一個(gè)是以今年4月10日滬深300指數(shù)反彈至階段性高位為起點(diǎn)，第二個(gè)是以自該階段性高位產(chǎn)生后回調(diào)至4月29日低位作為起點(diǎn)。

若以4月10日作為起點(diǎn)，55個(gè)交易日之后，市場(chǎng)將運(yùn)行至6月30日，在此前后周期，市場(chǎng)有較大幅度的波動(dòng)可能會(huì)是一個(gè)大概率事件。而若以4月29日作為起點(diǎn)，55個(gè)交易日后市場(chǎng)位于7月17日，那么7月17日左右亦是較為重要的時(shí)點(diǎn)。

高度關(guān)注“三重奏日”威力

“55日現(xiàn)象”給出了兩個(gè)具有參考性的時(shí)點(diǎn)，那么這兩個(gè)時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)到底會(huì)如何運(yùn)行？正如概率統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，年內(nèi)6、7月份整體上下跌的概率較大，而就此前行情來看，6月初市場(chǎng)反彈，至中旬后開始回調(diào)至期初點(diǎn)位，整個(gè)6月仍是震蕩主基調(diào)，并未出現(xiàn)月內(nèi)總體下跌的行情。那么時(shí)至七月，市場(chǎng)在經(jīng)過多空雙方兩個(gè)月的持久戰(zhàn)后，或許會(huì)定下基調(diào)。

就最近的6月30日來說，當(dāng)日正好是星期一，此前數(shù)據(jù)顯示盤面震蕩概率較大。而7月統(tǒng)計(jì)結(jié)果表示，該月歷史行情偏弱，就目前行情來看，市場(chǎng)自4月回落以來便處于低位震蕩行情之中，若本周行情不發(fā)生較大變化，那么因“55日現(xiàn)象”樣本體現(xiàn)出的變盤概率達(dá)到了80%，因此6月30日前后出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)概率較大。

值得一提的是，7月17日不僅是“55日現(xiàn)象”的另一個(gè)特殊點(diǎn)，當(dāng)日也恰逢股指期貨7月合約交割周周四，而統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，周四出現(xiàn)下跌的概率較大，交割日的存在則加大了周四的下跌概率，加之7月自身下跌概率較大，受到這三大因素的影響，7月17日“三重奏日”，市場(chǎng)恐將面臨較大的下行壓力，值得高度關(guān)注。