每經(jīng)實(shí)習(xí)記者董來(lái)孝康齊平發(fā)自北京、成都 昨日（6月24日），中文傳媒（600373，SH）公告稱，擬采取發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，斥資26.6億元收購(gòu)“開(kāi)心農(nóng)場(chǎng)”開(kāi)發(fā)商智明星通100%股權(quán)。若以智明星通2013年未經(jīng)審計(jì)的歸屬母公司凈利潤(rùn)7605.94萬(wàn)元計(jì)算，26.6億元估值對(duì)應(yīng)的市盈率達(dá)34.97倍。因此，有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑這一估值過(guò)高。 對(duì)此，中文傳媒董事長(zhǎng)趙東亮、智明星通CEO唐彬森均表示，因?yàn)橹敲餍峭ㄋ幍幕ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)具有輕資產(chǎn)的特點(diǎn)，需要?jiǎng)討B(tài)評(píng)估才更有參考價(jià)值。 繞不開(kāi)的騰訊 在這次交易中，持有智明星通19.09%股份的深圳利通“格外顯眼”。此次交易完成后深圳利通將分別獲得1.52億元現(xiàn)金對(duì)價(jià)和2.79億元股份對(duì)價(jià)。 公告顯示，深圳利通成立于2013年8月5日，注冊(cè)資本5億元，法定代表人吳宵光。深圳利通四名股東陳菲、朱勁松、胡敏和李慧敏分別持股25%，這四位自然人都是騰訊控股有限公司下屬子公司員工。 智明星通CEO唐彬森表示，智明星通最核心的資產(chǎn)就是海量的用戶。公告顯示，智明星通吸引海量用戶，就是以YAC安全軟件為切入點(diǎn)。YAC安全軟件目前向海外市場(chǎng)提供免費(fèi)系統(tǒng)清理和殺毒服務(wù)軟件，月活躍用戶數(shù)近1000萬(wàn)，并保持月均20%的增長(zhǎng)速度。 易觀國(guó)際分析師顧浩一表示，一款安全軟件月活躍用戶數(shù)近千萬(wàn)不是個(gè)小數(shù)字，在行業(yè)里也是中上水平。據(jù)了解，YAC安全軟件其實(shí)是智明星通聯(lián)合騰訊“QQ電腦管家”團(tuán)隊(duì)打造出來(lái)的。 26.6億估值過(guò)高？ 公告顯示，本次預(yù)評(píng)估采用了收益現(xiàn)值法，評(píng)估基準(zhǔn)日為2014年3月31日，標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估值為26.6億元，較賬面凈資產(chǎn)（未經(jīng)審計(jì)）9118.72萬(wàn)元，增值率為2817.08%。2013年智明星通未經(jīng)審計(jì)的歸屬母公司凈利潤(rùn)約為7605.94萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)市盈率為34.97倍。 對(duì)于外界關(guān)于估值過(guò)高的質(zhì)疑，擔(dān)任此次交易的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，中信證券投行委員會(huì)執(zhí)行總經(jīng)理張劍表示，“現(xiàn)在看到的估值都是靜態(tài)的數(shù)據(jù)，動(dòng)態(tài)的數(shù)據(jù)由于監(jiān)管要求還不能披露，但通過(guò)動(dòng)態(tài)估值的話，市盈率肯定沒(méi)有這么高”，智明星通定位并不是游戲企業(yè)，而是一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和一個(gè)國(guó)際化平臺(tái)。對(duì)于游戲行業(yè)市盈率的問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)在審批的時(shí)候已經(jīng)不再過(guò)多地關(guān)注，只要未來(lái)增長(zhǎng)是可驗(yàn)證和可預(yù)期的。 公告顯示，2013年度智明星通的游戲研發(fā)、游戲發(fā)行、廣告、技術(shù)服務(wù)收入分別占比38%、39%、22%、1%，這也成為唐彬森用來(lái)佐證智明星通區(qū)別于傳統(tǒng)游戲公司對(duì)單一游戲研發(fā)業(yè)務(wù)或游戲代理業(yè)務(wù)依賴的重要證據(jù)。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，雖然掌趣科技收購(gòu)?fù)嫘房萍己蜕嫌涡畔⒌脑u(píng)估增值率分別達(dá)28倍和37倍，但市盈率只有14.57倍和15.3倍；浙報(bào)傳媒收購(gòu)盛大網(wǎng)絡(luò)旗下杭州邊鋒和上海浩方時(shí)的市盈率也分別只有22倍和20倍。 定增機(jī)構(gòu)浮盈超六成 昨日，中文傳媒股票一復(fù)牌便封漲停。但在如此重磅利好面前，公司股票盤(pán)中卻一度打開(kāi)漲停，大量資金紛紛賣(mài)出，最后全天成交額高達(dá)5.04億。龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，其中有兩家機(jī)構(gòu)席位聯(lián)手甩賣(mài)2億元，賣(mài)出席位頭名的中信證券北京安外大街營(yíng)業(yè)部全天兌現(xiàn)了1.795億元，而買(mǎi)入席位前五合計(jì)僅買(mǎi)入1.4億元。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2013年3月18日，中文傳媒曾向上海浦東科技投資、安徽新華傳媒等7家投資者非公開(kāi)發(fā)行股份9146.69萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為14.19元/股，募集資金擬用于新華文化城項(xiàng)目、現(xiàn)代出版物流港項(xiàng)目、環(huán)保包裝印刷項(xiàng)目、印刷技術(shù)改造項(xiàng)目、江西晨報(bào)立體傳播系統(tǒng)項(xiàng)目。 在此次重組停牌期間，上述7名特定對(duì)象所持限售股剛好解禁，昨日為解禁以來(lái)第一個(gè)交易日。而此番中文傳媒公布收購(gòu)智明星通后，引發(fā)股價(jià)暴漲，上述7家投資者獲利頗豐。復(fù)權(quán)后上述7家投資者持有中文傳媒的成本價(jià)僅7.71元/股，而根據(jù)中文傳媒昨日收盤(pán)價(jià)12.83元計(jì)算，目前已有66.4%的浮盈。 《《《 同步播報(bào) 智明星通投身中文傳媒高管獲7.4億現(xiàn)金紅包 每經(jīng)記者李琴 中文傳媒26.6億元收購(gòu)“開(kāi)心農(nóng)場(chǎng)”開(kāi)發(fā)商，受此利好刺激，昨日中文傳媒股票一復(fù)牌即強(qiáng)勢(shì)漲停。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，智明星通此次溢價(jià)28倍投入中文傳媒懷抱，可謂賺得盆滿缽滿。此外，參股智明星通的三家PE中有兩家均已清倉(cāng)套現(xiàn)，三家合計(jì)套現(xiàn)2.7億元。 1個(gè)月前開(kāi)展股權(quán)激勵(lì) 據(jù)中文傳媒昨日發(fā)布的重組預(yù)案，收購(gòu)標(biāo)的智明星通估值為26.6億元，其中，公司擬向智明星通股東唐彬森等支付股份對(duì)價(jià)16.49億元，同時(shí)支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)10.11億元?，F(xiàn)金對(duì)價(jià)占交易總價(jià)的38%。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，智明星通董事長(zhǎng)唐彬森將獲得中文傳媒12.29億元股份對(duì)價(jià)，但獲利最豐厚的是孝昌楓杰、孝昌沐森兩家今年5月才成立的新公司。在成立剛滿1個(gè)月后，兩公司就合計(jì)獲得7.4億元的現(xiàn)金對(duì)價(jià)，這兩公司到底是何來(lái)頭？ 智明星通表示，上述兩家公司是為了開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)而設(shè)立的平臺(tái)，兩公司合計(jì)持有智明星通59%股權(quán)。也就是說(shuō)，智明星通在上市前1個(gè)月，公司拿出了59%的股份進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。那么這些員工究竟是些什么人？ 資料顯示，唐彬森持有孝昌楓杰36.52%股權(quán)，謝賢林等其他12名智明星通高管持有63.47%股權(quán)。而孝昌沐森的情況也類似，唐彬森持有66.73%股權(quán)，智明星通財(cái)務(wù)總監(jiān)張燕等27人持有33.26%股權(quán)。 這意味著，在中文傳媒本次資產(chǎn)并購(gòu)中，智明星通的高管將通過(guò)上述兩公司拿到7.4億元的現(xiàn)金對(duì)價(jià)，不論日后所獲股票價(jià)值幾何，智明星通的東家們都已賺得盆滿缽滿。 三家PE套現(xiàn)2.7億元 此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次參股智明星通的三家PE中有兩家選擇了以現(xiàn)金賣(mài)出其持有的智明星通全部股權(quán)，剩余的一家也套現(xiàn)1.52億元。 根據(jù)重組預(yù)案，創(chuàng)新工場(chǎng)所持智明星通全部股權(quán)將直接獲得中文傳媒6966.13萬(wàn)元現(xiàn)金對(duì)價(jià)。除了創(chuàng)新工場(chǎng)，貝眉鴻也做出了套現(xiàn)清倉(cāng)的選擇，將所持智明星通股份全部以現(xiàn)金出售給中文傳媒，獲得4824.31萬(wàn)元現(xiàn)金對(duì)價(jià)。此外，深圳利通作為智明星通最大的PE投資方，此次也要求了1.52億元的現(xiàn)金對(duì)價(jià)（另有2.79億元股份對(duì)價(jià)）。 為何智明星通的參股PE都如此迫切地套現(xiàn)？中文傳媒表示，PE機(jī)構(gòu)一般均以現(xiàn)金方式退出；此外，智明星通最大PE持股者深圳利通選擇了換股和現(xiàn)金結(jié)合的方式，交易完成后，深圳利通將成為中文傳媒股東。