每經(jīng)記者李娜發(fā)自成都 新股網(wǎng)下配售中，公募基金和社保配售比例不得低于40%——盡管有這一制度紅利，但今年第二批IPO過后，網(wǎng)下出奇低的中簽率，讓包括公募基金在內(nèi)的機構(gòu)頻頻抱怨。 此前不久，那些奔著新股收益而去的打新基金，更是尷尬之極。一方面，打中幾只新股對基金凈值漲幅貢獻值還不到1%，和年初打新收益相比有天壤之別；另一方面，那些借道基金打新的客戶，也開始出現(xiàn)陸續(xù)撤離的跡象。 “沒有辦法，以后還是得打新，再不然就做債券，以前沒有新股我們也這樣?！睖夏炒蛐滦〗M負責(zé)人告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。話語的背后凸顯了目前此類打新基金的無奈。 “中簽5只不如原來1只”/ 年初IPO重啟后，基金首輪打新獲取的高收益，像是給各路資金指明了賺錢的路徑。于是，在本輪10只新股申購時，巨大的財富效應(yīng)引來了各路資金。 由于此次新增了回撥檔次，本輪10只新股中，除富邦股份外，其余9家公司網(wǎng)上認購倍數(shù)均超過150倍，最低為176倍，最高達到540倍，均觸發(fā)回撥機制，回撥后新股網(wǎng)上發(fā)行量占比90%，網(wǎng)下發(fā)行量僅占10%，進一步降低了基金等機構(gòu)的獲配比例。 從單只新股公募及社保中簽率來看，聯(lián)明股份創(chuàng)下新低，中簽率不到萬分之八，依頓電子的中簽率為0.7%，龍大肉食為0.25%，雪浪環(huán)境的中簽率為0.16%，一心堂的中簽率為萬分之九，莎普愛思的中簽率為千分之一，而最不被基金看好的今世緣，中簽率為2%。統(tǒng)計顯示，回撥后網(wǎng)上平均中簽率0.79%，網(wǎng)下平均配售比率0.24%，是近幾年首次出現(xiàn)網(wǎng)上中簽率高于網(wǎng)下的情況。 事實上，在今年年初的首輪上市新股中，基金網(wǎng)下配售平均獲配比率達到了26%。 “我們10個中6個，不算最好的，但也還可以了。關(guān)鍵是中了也沒用啊，漲幅較大拉開收益差距的新股沒中上。不過，這批新股質(zhì)地都不太好。唯一能夠賺大錢的就是飛天誠信，預(yù)計股價能翻番。”在接受采訪時，一家中型基金公司的打新負責(zé)人如此告訴記者。 “從第一階段10只來看，能夠拉開收益率差距的新股都沒中上。我們有只基金打中了5個，按照我們內(nèi)部測算的目標價，大概能賺個200萬~300萬元，收益率連1%都不到。如果就中一只的話，基金凈值漲一厘都不可能。中了5只的盈利還比不上原來中1只賺的錢多?！痹撠撠?zé)人抱怨道。 在新股發(fā)行前夕，實施限購的國投瑞銀新機遇基金，本輪打中多只新股，其打新成績可謂不菲。其中，龍大肉食獲配82706股；飛天誠信獲配21122股；聯(lián)明股份申購1200萬股，獲配9081股；莎普愛思獲配4037股；今世緣獲配38268股。 按照這5只新股獲配的數(shù)量計算，打中的新股總金額大約為200多萬元，假設(shè)上市后，股價都能夠飆漲100%并全部拋出的話，那么獲利也就是200多萬元。以其募集成立時的10億元資金規(guī)模計算，也是微不足道。而在3只新股上市的首日（6月26日），該基金凈值漲幅只有0.1%。 可想而知，如果一只基金有10億元規(guī)模，基金凈值要上漲1%，需要賺1000萬元。 已有借道打新客戶撤出/ 基金凈值數(shù)據(jù)顯示，多只此前以打新噱頭發(fā)行的基金，在6月26日凈值漲幅大多都維持在0.1%附近。 有關(guān)機構(gòu)人士統(tǒng)計也顯示，本輪前5家IPO中，一共有282只基金參與了申購，平均獲配金額僅有51萬元，獲配比例最低的資金只獲配了1萬元，對基金的業(yè)績貢獻較低。 打新基金的收益水平，自然會影響到那些借道基金打新的客戶們的投資意愿。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，已有打新基金出現(xiàn)了客戶流失的現(xiàn)象。 “我們客戶問我，你中這幾個新股能賺到多少錢，我說兩三百萬吧，好的也就有500萬元吧，可這已很樂觀了?！比A南某基金公司的基金經(jīng)理如此告訴記者。 而當(dāng)詢問是否有客戶會選擇贖回時，該基金經(jīng)理直言：“客戶也不傻，也會算啊，10個億的資金規(guī)模，打新收益一個點都沒有。現(xiàn)在已有客戶選擇贖回了?！? 前述滬上打新小組負責(zé)人也表示：“現(xiàn)有客戶流失是正常的，打新又不賺錢，這是一個選擇的過程?！? 事實上，對于借道基金打新的投資者而言，基金各類費用的支出則是攤薄投資收益的主要因素，尤其是申購、贖回費并非像管理費、托管費一樣按日累計、按月繳付，而是一次性收取。其中混合、保本基金的申贖費率還相對較高。 此前，好買基金研究中心的測算顯示，打新基金的中位收益水平還會維持大約年化8%~10%。而根據(jù)渤海證券的研報測算，以打新基金中的主力靈活配置型基金為例，管理費、贖回費和申購費加起來總費用就達到3.39%。這也意味著，普通散戶打新如果一年內(nèi)2次以上進出，打新基金的收益基本就被各種費率覆蓋。 不過，在接受采訪時，不少基金經(jīng)理對客戶的流失并不擔(dān)心。有基金人士認為，就打新而言，前面一兩次說明不了什么情況，總會有一批人撤出來，市場是非理性的。打新可以說是一種階段型財富，投資者也可以看長遠一點，在更長的范圍考察打新基金的收益。 策略調(diào)整靠投資債券增收/ 打新收益尷尬的背后，是否會影響基金打新熱情？答案毋庸置疑。接下來，自然是打新基金的策略勢必會進行相應(yīng)調(diào)整。 “我們本來就是干這事的，新股以后還會打。產(chǎn)品本來設(shè)計的就是為謀求穩(wěn)定收益?！鼻笆鰷洗蛐滦〗M負責(zé)人表示。 前述中型基金公司人士也坦言：“像飛天誠信這種較好的標的，如果愿意鎖定12個月，預(yù)計能夠?qū)π∫?guī)?；鸬膬糁地暙I度達到1%，當(dāng)然這里面也存在一定的風(fēng)險。不過，老股轉(zhuǎn)讓的中簽率往往較高。” 據(jù)記者了解，除了打新策略的調(diào)整，做債券也是目前打新基金增收的共同選擇。事實上，此類為打新而生的混合型基金，普遍都將投資債券作為基金投資策略的一部分。在固定收益人士看來，上半年的債市無疑是牛市，這是基于政策支持、資金面寬松以及宏觀經(jīng)濟并不明朗的三方面因素共同作用的結(jié)果，下半年債市仍有希望維持慢牛行情。 《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，某打新基金發(fā)行時，在其渠道宣傳中，就將其投資策略定為“打新+債券+定向增發(fā)”三結(jié)合的模式，以追求相對穩(wěn)定的收益。而這種策略也基本上是打新基金的標配模式。 “以前沒有新股我們也做債券，目前我們打新基金也做定向增發(fā)，好的標的要做，至于投資比例還是取決于公司的風(fēng)控，通常業(yè)內(nèi)維持在10%上下?！鼻笆鰷匣鸸救耸刻寡?。 對于在二級市場上買股票，多位打新基金的相關(guān)人士表示，鑒于目前宏觀經(jīng)濟狀況，暫時不會選擇直接購買，除非有非常確定的穩(wěn)定性收益才會介入，但總體比例不會太高。 關(guān)于打新基金的未來，前述打新基金相關(guān)人士并不擔(dān)心，打新收益總是會有起伏，部分客戶撤退了，打新的金額退出了，基金規(guī)?？s水了，接下來新股網(wǎng)下的中簽率就有可能提高，說不定這部分的收益還會提高，可以說打新基金仍具有一定的吸引力。 也有打新小組人士表示，從未來來看，打新基金的理想規(guī)模仍是10億元左右，像那種20億元規(guī)模的資金是用不完的，很多都浪費了。 《《《 相關(guān)鏈接 新規(guī)博弈機制漸現(xiàn)打新基金年化收益恐趨均衡 每經(jīng)記者李娜發(fā)自成都 盡管有制度紅利保證，公募基金較低的新股中簽配售量被調(diào)侃為“大炮打蚊子”。不過，也有公募基金人士認為，除定價發(fā)行外，此次新股發(fā)行解決了很多問題：投行尋租利益輸送、保護中小投資者利益、股基盲目炒新等以往困擾的問題都迎刃而解。 市場最為關(guān)注的就是打新基金收益問題，多位基金和多家機構(gòu)人士預(yù)測，新股市場資金經(jīng)過一系列博弈后，打新基金收益率會漸趨穩(wěn)定，最終回落至10%左右。 新規(guī)嚇退股票型基金 本輪IPO開啟前，基金幾乎是“全力以赴”，賣股集資、借款融資甚至導(dǎo)致了二級市場指數(shù)下跌和回購利率的飆漲。然而，過低的收益率，不得不讓其重新思考打新成本。 “機構(gòu)熱情大幅降溫，據(jù)我所知很多股票型基金，還有些機構(gòu)都撤退了?！睖夏郴鸸痉枪紭I(yè)務(wù)負責(zé)人向《每日經(jīng)濟新聞》記者透露。 據(jù)了解，有些股票型基金經(jīng)理也私下表示，打新只能當(dāng)做副業(yè)，有好貨，有空資金就打打，僅當(dāng)做增收，投資重心將重回二級市場。 一位老公募基金經(jīng)理認為：“沒必要頻繁交易，一進一出，就有0.3%的交易成本，摩擦成本非常大，賣掉股票去打新是得不償失。 對此，深圳某公募基金人士直言不諱地說道：“這就對了，機構(gòu)有抱怨是正常的。” 針對股票型基金蜂擁打新的背后邏輯，該基金人士進行了剖析：如果一只股票型基金倉位有90%，而基金經(jīng)理預(yù)測股指漲幅下半年超不過10%，就會出現(xiàn)基金經(jīng)理賣掉30%的倉位，天天打新。以0.5%的配售比例，上市股價漲幅50%后拋出計算，再換算成50周，年化收益率就有12%。 那么，如果機構(gòu)中簽率達到1%的話，照此計算年化收益率就有25%。如果這樣，就會出現(xiàn)股票型基金都減倉了，混合型基金都把倉位降到20%。這種無風(fēng)險的收益，誰不愿意做？更為現(xiàn)實的問題是，在公募基金巨大的排名壓力下，無法實現(xiàn)競爭對手打新的收益率，就意味著未盡責(zé)。 對于打新，“第一輪沒打，打了也要靠中彩票般的運氣，這次如果中簽率有1%，我一定會去打，我還把股票倉位降到最低去打。無風(fēng)險收益20%，你不去做，你對得起基民嗎？”上述深圳某公募基金人士表示。 事實上，此前年初打新中，就有基金公司依靠打新，憑借著較小的規(guī)模，單日基金凈值漲幅遙遙領(lǐng)先。 另一些公募基金人士看來，這次新股制度設(shè)計的挺好，打新不一定非要照顧機構(gòu)；公募基金機構(gòu)投資者不會因排名，導(dǎo)致他做不理性的決策；原來投行的權(quán)利太大，他配售可以剔除很多，就可以實現(xiàn)定向利益輸送，現(xiàn)在就那么點配售比例，資金收益連覆蓋融資成本都不夠，同時又可以把更多利益傾斜到中小散戶。 打新告別暴利時代 在記者采訪中，多位公募人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者提到了博弈。在他們看來，此次新股發(fā)行建立了博弈機制，使得打新基金告別暴利時代。 “這就是一個游戲，你不可能永遠太高，也不可能永遠太低，太低就沒有人來做，太高就會‘一窩蜂’來做。波動是沒有意義的，最后會回到一個合理的收益水平，也就是常說均衡收益。這個均衡收益應(yīng)該在無風(fēng)險收益，肯定比一般的債券型基金要高一些，但比股票型基金要低一些。預(yù)計也就在5~6個點左右?！鼻笆龇枪紭I(yè)務(wù)負責(zé)人表示。 前述深圳公募基金人士也表示：“這是個市場的自然均衡。我估算了一下，打新市場均衡的收益率在10%左右，并長期圍繞著這個10%波動，最終收益率應(yīng)該就是資金成本?！? 與此同時，有機構(gòu)人士也對打新收益進行了測算，如果按照網(wǎng)下0.1%的中簽率計算，下半年新股若還按現(xiàn)在這么低的價格來發(fā)行，上市以后基本上是翻番的，一只新股機構(gòu)可賺0.1%。同時，網(wǎng)下的資金是壓2天的，2天一輪，一年按照250~260個交易日來計算，可以參加130輪新股的申購，年化收益率大概是13%左右。 不過，網(wǎng)下機構(gòu)實際參與的輪次沒有這么多，但資金有一個自動調(diào)整機制，若按照現(xiàn)在這個資金收益率，有些機構(gòu)就退出了，不會再參與。上了證監(jiān)會黑名單的也會被取消資格。最后博弈的結(jié)果，應(yīng)該就是收益率落在10%~13%。 同時，該機構(gòu)人士認為，今年是一個特殊情況，報備的公司總體質(zhì)量較差。預(yù)計這批公司全部審?fù)?，新報公司的增速就會非常高，因為它們都是代表著這兩年經(jīng)濟增長方向的一些新興企業(yè)。從明年往后看，上市公司的質(zhì)量會有大幅的提高，而且股市投資標的更新速度也會大大提高，到那時，會是A股市場牛市的一個基礎(chǔ)。