爾康制藥進(jìn)軍膠囊行業(yè)的腳步正在不斷提速，短短數(shù)月，通過(guò)一系列的收購(gòu)與投資，公司已完成了植物膠囊的技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、原材料、銷售以及人才等產(chǎn)業(yè)鏈布局。

爾康制藥6月19日發(fā)布公告披露，公司擬使用自有資金3800萬(wàn)元設(shè)立全資子公司湖南湘陰爾康明膠有限公司（以下簡(jiǎn)稱湘陰明膠），擬使用自有資金200萬(wàn)元對(duì)湖南爾康北山明膠有限公司實(shí)施環(huán)保處理系統(tǒng)改造。

實(shí)際上，從去年布局木薯淀粉生產(chǎn)項(xiàng)目以來(lái)，爾康制藥一直在狂奔。今年5月27日，爾康制藥臨時(shí)股東大會(huì)通過(guò)擬以自有資金5.04億元投資建設(shè)木薯淀粉空心膠囊產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，外界期待已久的爾康制藥淀粉膠囊上市正式進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

加速布局淀粉膠囊/

這兩年，爾康制藥通過(guò)收購(gòu)、合并、新建子公司、孫公司，在淀粉膠囊領(lǐng)域接連有所行動(dòng)。去年8月?tīng)柨抵扑幭愀圩庸就顿Y500萬(wàn)美元成立全資孫公司湖南爾康（柬埔寨）投資有限公司，開(kāi)始布局木薯淀粉生產(chǎn)項(xiàng)目。此后，爾康制藥又使用自有資金1999.8萬(wàn)元收購(gòu)中山市凱博思淀粉材料科技有限公司33.33%的股權(quán)。2013年11月4日，爾康制藥植物膠囊項(xiàng)目浮出水面，公告稱擬使用部分超募資金2億元投資建設(shè)年產(chǎn)18萬(wàn)噸藥用木薯淀粉生產(chǎn)項(xiàng)目，和玉米為原料的淀粉相比，木薯淀粉采用濕法，不易生螨蟲(chóng)等微生物，更適合作為藥用輔料。

今年2月11日，爾康制藥發(fā)布公告稱，公司與湖南凱盛祺投資合伙企業(yè)共同出資3000萬(wàn)元設(shè)立湖南同泰淀粉膠囊有限公司，其中爾康制藥出資1650萬(wàn)元，占資本總額55%。

3月，爾康制藥公告擬使用自有資金6700萬(wàn)元收購(gòu)長(zhǎng)沙正陽(yáng)藥用膠囊公司100%股權(quán)。5月27日，爾康制藥臨時(shí)股東大會(huì)通過(guò)，擬以自有資金5.04億元投資建設(shè)木薯淀粉空心膠囊產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，建成年產(chǎn)300億粒藥用淀粉膠囊生產(chǎn)線，建設(shè)周期為12~18個(gè)月。至此，爾康制藥在淀粉膠囊的投入上已高達(dá)7億元。

不過(guò)，這種巨額投入有可能很快迎來(lái)收獲期，爾康制藥將成為世界首家將淀粉膠囊技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的公司。其公告顯示，本項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)后凈利潤(rùn)約為2.25億元至3.04億元，投資利潤(rùn)率約為44.68%至60.31%。爾康制藥董事長(zhǎng)帥放文在今年2月舉行的年度股東大會(huì)上透露，今年公司的戰(zhàn)略重點(diǎn)是進(jìn)軍高端藥輔淀粉膠囊領(lǐng)域，公司的新型高端藥用輔料產(chǎn)品淀粉膠囊有望開(kāi)始銷售。隨著淀粉項(xiàng)目產(chǎn)能釋放和項(xiàng)目推進(jìn)，公司產(chǎn)品將進(jìn)入美國(guó)和歐洲市場(chǎng)，參與高端藥用輔料產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。

爾康制藥則在一季報(bào)中談到，公司繼續(xù)推進(jìn)藥用蔗糖、藥用酒精等市場(chǎng)認(rèn)可度較高的大品種藥用輔料的銷售，加強(qiáng)以藥用淀粉為代表的新型高端藥用輔料產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣，以辦事處基本覆蓋全國(guó)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)為依托，不斷創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷模式，優(yōu)化營(yíng)銷渠道，深入研究市場(chǎng)走勢(shì)，在鞏固現(xiàn)有市場(chǎng)的同時(shí)，積極開(kāi)拓潛在市場(chǎng)；同時(shí)，加強(qiáng)營(yíng)銷隊(duì)伍建設(shè)，進(jìn)一步提升營(yíng)銷人員的能力及素質(zhì)，打造一支專業(yè)化、高水準(zhǔn)的營(yíng)銷隊(duì)伍。

與之相對(duì)應(yīng)的是，市場(chǎng)對(duì)爾康制藥的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有著十分強(qiáng)勁的預(yù)期。爾康制藥2013年年報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.1億元，同比增長(zhǎng)21%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.93億元，同比增長(zhǎng)27%。今年一季報(bào)顯示，爾康制藥當(dāng)期營(yíng)業(yè)總收入3.34億元，同比大增88.69%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5868.9萬(wàn)元，同比提升76.17%。與此同時(shí)，公司股價(jià)也是一路飆升，從2013年7月13元開(kāi)始起跑，不斷突破新高，截至6月23日，爾康制藥報(bào)收29.87元，與去年同期相比實(shí)現(xiàn)翻番。

券商和機(jī)構(gòu)也對(duì)爾康制藥的淀粉項(xiàng)目十分看好。方正證券預(yù)測(cè)指出，估計(jì)我國(guó)藥用膠囊(不包括保健品)的市場(chǎng)需求在15萬(wàn)噸左右。按照爾康制藥規(guī)劃的木薯淀粉產(chǎn)能,公司有望達(dá)到5萬(wàn)噸植物膠囊的產(chǎn)能。假設(shè)按照7萬(wàn)元/噸的價(jià)格(明膠膠囊價(jià)格為9萬(wàn)元/噸左右)銷售,則約有35億元左右的收入。考慮到未來(lái)木薯淀粉項(xiàng)目有較大的增長(zhǎng)空間，公司2014年、2015年每股收益為1.01元、1.28元，對(duì)應(yīng)市盈率為32倍、25倍。

整合明膠提升盈利能力/

除了布局淀粉膠囊，爾康制藥還在明膠領(lǐng)域搜尋合適的目標(biāo)。爾康制藥對(duì)外宣布收購(gòu)國(guó)內(nèi)首批獲得空心膠囊注冊(cè)文號(hào)的企業(yè)之一正陽(yáng)膠囊。與此同時(shí)，正陽(yáng)膠囊有一家控股子公司——長(zhǎng)沙北山明膠有限公司 （以下簡(jiǎn)稱北山明膠），爾康制藥收購(gòu)正陽(yáng)膠囊100%股權(quán)后，正陽(yáng)膠囊將與北山明膠自然人股東江予簽署 《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，由此，北山明膠成為正陽(yáng)膠囊的全資子公司。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，爾康制藥上半年收購(gòu)兩家連環(huán)企業(yè)的真正目的并非是兩家公司原有的產(chǎn)品和業(yè)績(jī)，而是看中成熟的技術(shù)、設(shè)備及人員，充分整合各子公司的資源以提升公司業(yè)績(jī)。還有觀點(diǎn)認(rèn)為，這兩次收購(gòu)迅速地補(bǔ)充了爾康制藥在藥用空心膠囊領(lǐng)域的人員缺口，促進(jìn)公司藥用淀粉膠囊與藥用空心膠囊之間產(chǎn)業(yè)鏈的有效銜接，推動(dòng)公司藥用空心膠囊的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。

爾康制藥在一季報(bào)中也談到，公司使用自有資金投資設(shè)立控股子公司湖南同泰淀粉膠囊有限公司、收購(gòu)長(zhǎng)沙正陽(yáng)藥用膠囊有限公司100%股權(quán)、收購(gòu)湖南洞庭檸檬酸化學(xué)有限公司51%股權(quán)。公司通過(guò)上述并購(gòu)行為，豐富了公司在藥用空心膠囊、檸檬酸鈉等領(lǐng)域的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，迅速?gòu)浹a(bǔ)在藥用空心膠囊領(lǐng)域的專業(yè)人員缺口、創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，有利于進(jìn)一步提高公司綜合的競(jìng)爭(zhēng)能力，有效提升公司可持續(xù)盈利能力。

替代前景廣闊/

實(shí)際上，“毒膠囊”事件的余音還在輻射醫(yī)藥行業(yè)，不少不明就里的消費(fèi)者談及膠囊就“變色”。據(jù)了解，傳統(tǒng)的藥用膠囊是以動(dòng)物皮和骨為原料的明膠膠囊。在此以前，有媒體曝光一些不法企業(yè)用生石灰處理破皮鞋等皮革廢料，熬制成工業(yè)明膠，再低價(jià)賣(mài)給一些不良企業(yè)制成藥用膠囊，最終流入醫(yī)藥企業(yè)。

相對(duì)動(dòng)物性膠囊產(chǎn)品，目前世界上大多數(shù)植物性膠囊產(chǎn)品均采用羥基卡拉膠（一種海藻提取物）進(jìn)行生產(chǎn)。而淀粉因具有原料來(lái)源充足和價(jià)格便宜等優(yōu)點(diǎn)，被認(rèn)為是最有潛力的膠囊原料的替代物。與此同時(shí)，膠囊市場(chǎng)的前景非常廣闊，數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)硬膠囊規(guī)模達(dá)到3000億粒~4000億粒，按照1.2分/顆~1.8分/顆計(jì)算，市值約40億~60億元。

然而，盡管國(guó)內(nèi)與淀粉膠囊有關(guān)的淀粉膠囊企業(yè)不在少數(shù)，但鮮有成果問(wèn)世。眼下看來(lái)，爾康制藥的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)十分明顯，是全球首家使用改性淀粉生產(chǎn)藥用膠囊產(chǎn)業(yè)化的上市公司。

“淀粉膠囊是全世界都在研究的課題，公司在中山項(xiàng)目是提供保健品和藥材中的軟膠囊，湖南成立的同泰膠囊有限公司是生產(chǎn)硬膠囊，目前軟硬膠囊都取得的突破，正在推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化，我們也是全世界第一家產(chǎn)業(yè)化的淀粉膠囊，具有相當(dāng)?shù)南冗M(jìn)性?！睜柨抵扑幎麻L(zhǎng)帥放文對(duì)淀粉項(xiàng)目充滿信心，稱公司已經(jīng)掌握從前端原料到核心工藝和生產(chǎn)機(jī)器的產(chǎn)業(yè)鏈條，在完成相關(guān)技術(shù)專利的申請(qǐng)后，很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，淀粉膠囊市場(chǎng)都將成為爾康制藥的獨(dú)享。

實(shí)際上，目前國(guó)內(nèi)藥用輔料市場(chǎng)整體規(guī)模超過(guò)300億，但是獲得藥品文號(hào)的藥用輔料僅占一成。隨著相關(guān)政策落地，藥用輔料行業(yè)洗牌在即。作為國(guó)內(nèi)擁有輔料批件品種齊全的龍頭藥企，爾康制藥未來(lái)的盈利前景也足以令投資者充滿遐想。