做市轉(zhuǎn)讓方式可改善股票流動(dòng)性、穩(wěn)定股票價(jià)格、解決股票定價(jià)難等問(wèn)題

7月3日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱新三板)正式發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓方式確定及變更指引(試行)》(簡(jiǎn)稱《指引》)。《指引》明確，(申請(qǐng))掛牌公司可根據(jù)自身情況，申請(qǐng)股票采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓或做市轉(zhuǎn)讓方式。已經(jīng)在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司，其股票擬采取做市轉(zhuǎn)讓方式的，應(yīng)當(dāng)按照《指引》規(guī)定，申請(qǐng)變更股票轉(zhuǎn)讓方式。

“目前，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式已經(jīng)實(shí)施，做市轉(zhuǎn)讓方式擬于8月下旬正式實(shí)施，因此，需對(duì)(申請(qǐng))掛牌公司股票轉(zhuǎn)讓方式的確定、變更以及做市商加入、退出等相關(guān)事宜進(jìn)行明確，以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，方便各方及早準(zhǔn)備。”全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)負(fù)責(zé)人表示。全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司盡可能簡(jiǎn)化流程、提升效率，相關(guān)業(yè)務(wù)在2-3個(gè)轉(zhuǎn)讓日內(nèi)均能辦理完畢。

上述負(fù)責(zé)人表示，股票采取做市轉(zhuǎn)讓方式將對(duì)掛牌公司帶來(lái)以下三個(gè)方面的影響：

一是改善股票流動(dòng)性。做市商通過(guò)履行雙邊報(bào)價(jià)義務(wù)，不斷向投資者提供股票買賣價(jià)格、接受投資者的買賣要求，充當(dāng)流動(dòng)性提供者，保證市場(chǎng)交易連續(xù)進(jìn)行，從而提高市場(chǎng)的流動(dòng)性；在有組織的做市商市場(chǎng)上，多個(gè)做市商提供的競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)及股票推介活動(dòng)，能夠激發(fā)普通投資者的投資興趣，吸引更多投資者進(jìn)入市場(chǎng)交易，增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性。

二是維護(hù)股票價(jià)格的穩(wěn)定性。做市商制度下，做市商報(bào)價(jià)有連續(xù)性，價(jià)差幅度也有限制，做市商出于自身利益考慮，會(huì)有維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)。

三是解決掛牌公司股票定價(jià)難的問(wèn)題。做市商為提高做市收益，增強(qiáng)投資者對(duì)做市股票的興趣，普遍有很強(qiáng)的動(dòng)機(jī)通過(guò)對(duì)掛牌公司的深入調(diào)查，利用其專業(yè)知識(shí)對(duì)股票進(jìn)行準(zhǔn)確的估值。同時(shí)，做市商的雙向報(bào)價(jià)、特別是多個(gè)做市商的競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)，將促使做市商不斷提高自身研究能力和縮小報(bào)價(jià)價(jià)差，使報(bào)價(jià)盡可能接近真實(shí)價(jià)格。做市商對(duì)掛牌公司的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，將有助于解決其融資過(guò)程中的定價(jià)難的問(wèn)題，提高融資效率和成功率。

依據(jù)《指引》，企業(yè)在掛牌時(shí)申請(qǐng)股票采取做市轉(zhuǎn)讓方式，或已掛牌的公司申請(qǐng)?jiān)趨f(xié)議和做市之間變更股票轉(zhuǎn)讓方式的，需要有兩家以上做市商愿意為掛牌公司提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)，或者做市商同意退出做市。在具體流程設(shè)計(jì)上，除了要求申請(qǐng)掛牌的公司或掛牌公司提交相關(guān)申請(qǐng)外，還需要做市商明確表明其同意做市或自愿退出做市的意見(jiàn)。

“從實(shí)際操作角度考慮，在股票轉(zhuǎn)讓方式確定及變更申請(qǐng)過(guò)程中，如果要求申請(qǐng)掛牌公司、掛牌公司和做市商分別提交各自的申請(qǐng)，則不僅在申請(qǐng)與批準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)上難以統(tǒng)一，并且可能在管理上造成一定混亂。”上述負(fù)責(zé)人表示，因此，《指引》規(guī)定，在上述情形下，應(yīng)當(dāng)以(申請(qǐng))掛牌公司為申請(qǐng)主體向全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司提交相關(guān)申請(qǐng)，將做市商同意做市和退出做市的申請(qǐng)作為申請(qǐng)材料一并提交。

“全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)采取的是競(jìng)爭(zhēng)性傳統(tǒng)做市商制度，因此，在做市商不足兩家情形發(fā)生時(shí)，從維護(hù)競(jìng)爭(zhēng)性做市商制度的角度出發(fā)，《指引》做出了暫停轉(zhuǎn)讓的安排。”上述負(fù)責(zé)人表示。