每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 賈麗娟 實習(xí)記者 袁東    

每經(jīng)記者 賈麗娟 實習(xí)記者 袁東

自從在納斯達(dá)克上市以來，YY（歡聚時代）股價一路飆升，讓國內(nèi)的投資者艷羨不已。今日，天鴿互動的港股首秀會有怎樣的表現(xiàn)？從港股市場的炒新習(xí)慣看，盡管天鴿互動在基本面上尚成色不足，但是在上市初期，還是會受益于其YY影子股的身份。

市值與YY相差巨大

天鴿互動被眾多投資人拿來與YY對比。目前來看，除了業(yè)務(wù)范圍不同，兩家公司的市值也不可同日而語。

2012年11月21日，YY在納斯達(dá)克上市首日以每股10.5美元開盤，此后一路飆升至90.93美元，最高漲幅達(dá)7.66倍！隨后股價雖有起伏，但至今仍保持在75美元左右。截至昨日（7月8日），YY市盈率約為48倍，總市值約41.84億美元，以昨日匯率折算為324億港元。2013年，YY在線音樂占總體比例為46.8%，簡單按50%計算，YY在線音樂這部分價值為162億港元。

而天鴿互動的市值相差甚遠(yuǎn)。其招股書顯示，若發(fā)售價為5.30港元，則公司總市值64.51億港元。最終，天鴿互動招股價確定為5.28港元，折算總市值約為64.27億港元，只是YY音樂部分的三分之一多。

“我們認(rèn)為YY股價的上漲不是泡沫，因為公司是盈利的，未來亦有不錯的增長空間，預(yù)計2014年至2016年年復(fù)合增長率45%?！币晃粡V發(fā)證券（香港）分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

易觀智庫分析師羅蘭也認(rèn)為，YY股價上漲與其本身定價不高及之前良好的業(yè)績表現(xiàn)有關(guān)。

一位長期跟蹤YY的投資者則對記者表示，YY的運營支出增長幅度一直小于營收增長，凈利潤率有望繼續(xù)提高。YY目前做的事情也是多元化業(yè)務(wù)發(fā)展，這樣可以擺脫對音樂的過度依賴。即使未來YY增長放緩到30%的水平，目前的估值也是撐得起的。

而對于天鴿互動，上述投資者表示，“不感興趣，我從不碰港股民企新股，而且天鴿這幾年的增速不行”。

不過，安信國際研報認(rèn)為，天鴿互動具備估值優(yōu)勢。以天鴿互動招股價計算，公司2013年靜態(tài)市盈率約為22.4~26.4倍，而YY2013年的靜態(tài)市盈率為56倍，加上行業(yè)處于高速增長階段，給予公司IPO專用評級“7”的較樂觀評級（評級分為0至10，10為最高）。

上市破發(fā)概率低

6月至昨日，共有23家新股在港交所掛牌上市，其中12家遭遇了破發(fā)的命運，破發(fā)率達(dá)52%。在近期香港新股頻頻破發(fā)的市場環(huán)境下，天鴿互動今日上市后能否走出獨立行情？

至少在招股階段，天鴿互動廣受追捧。公司昨日公布，在港公開招股部分接獲7502份有效申請，認(rèn)購金額23.16億港元，股份獲超額認(rèn)購76.13倍，公司已啟動回?fù)軝C(jī)制，令在港公開發(fā)售部分占發(fā)售股份總數(shù)的40%。最終募資金額為15.03億港元。公司招股價區(qū)間為4.5~5.3港元，最終以接近招股價上限5.28港元定價。

由于按照發(fā)行價算出的總市值只是YY的零頭，加之概念獨特，市場人士認(rèn)為天鴿互動跟隨近期新股破發(fā)潮的概率不大。截至記者發(fā)稿，輝立數(shù)據(jù)顯示，天鴿互動的暗盤價格為6.13港元，已經(jīng)較發(fā)行價上漲超過15%。

值得一提的是，在香港聯(lián)交所，經(jīng)常會有一些“另類”的公司，它們因為自己獨特的業(yè)務(wù)而受到投資者的青睞，以德州撲克概念上市的博雅互動（0434，HK）就是典型的例子。

“天鴿互動的業(yè)務(wù)模式在香港市場較為獨特，而投資者也樂于對一些業(yè)務(wù)獨特的公司在估值上給予溢價。而香港市場對天鴿看法正面，公司引入不少重量級投資者如劉央及奇虎360就是其中一個例子。”上述廣發(fā)證券（香港）分析師說。

“富爸爸”能否帶來驚喜？

天鴿互動招股書顯示，發(fā)售完成后，公司創(chuàng)始人及其信托公司持有天鴿互動24.23%的股權(quán)，第二大股東為新浪香港，持股23.76%，第三大股東為IDG，持股15.84%。

可以看出，新浪香港是天鴿舉足輕重的股東，天鴿互動未來的發(fā)展也會借助新浪的力量。天鴿互動旗下社區(qū)的占比也能說明這一點。2013年，9158視頻社區(qū)收益占比35.3%、新浪秀占比42.4%、新浪秀場占3.3%、其他社區(qū)占15.4%。也就是說，與新浪有關(guān)的社區(qū)收益占到總收益的45.7%，接近一半。

招股書顯示，公司與新浪集團(tuán)已經(jīng)訂立新浪秀IP協(xié)議，新浪集團(tuán)授予公司無償使用新浪秀、新浪秀場及若干其他產(chǎn)品、新浪秀標(biāo)記及新浪秀域名的獨家許可及使用新浪秀標(biāo)志的非獨家權(quán)利，許可有效期截至2020年止。而新浪集團(tuán)在其門戶網(wǎng)站及平臺（如新浪微博）推廣新浪秀，并向客戶銷售天鴿旗下社區(qū)的廣告條幅，同時向天鴿提供技術(shù)及營運支援?？梢酝茢?，新浪會繼續(xù)給予天鴿支持，甚至還會加大力度。招股書中也顯示，雙方有意于期限屆滿后重續(xù)有關(guān)協(xié)議。

此外，基礎(chǔ)投資者也會推動天鴿未來的發(fā)展，例如奇虎360的渠道，可能會對天鴿的轉(zhuǎn)型、特別是手游業(yè)務(wù)起到一定作用。

因此有市場人士指出，強(qiáng)大的股東背景可能是天鴿互動未來最有想象空間的部分，未來存在縮小與YY差距的可能性，這也是其具備YY影子股特征的原因之一。如果納斯達(dá)克上市的YY股價繼續(xù)上揚，天鴿互動跟風(fēng)炒作的概率很大。

昨日，記者就上市及相關(guān)問題致電天鴿互動，公關(guān)人員稱公司掛牌上市之前將保持“靜默”，暫不回復(fù)。