每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陶力 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陶力 發(fā)自上海

如同騰訊、百度、新浪等國內(nèi)科技公司已經(jīng)經(jīng)過的重重考驗(yàn)一樣，有望成為有史以來最大規(guī)模IPO的阿里巴巴，正在遭受資本市場上的諸多審視。

7月7日，有媒體曝出消息稱，阿里巴巴近期與中國兵器工業(yè)集團(tuán)簽訂了協(xié)議，合資成立一家北斗運(yùn)營服務(wù)公司，在消息尚未得到證實(shí)的情況下，中國兵器工業(yè)集團(tuán)旗下的北方導(dǎo)航（600435，SH）連續(xù)兩日出現(xiàn)漲停，公司股票連續(xù)3個(gè)交易日收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到20%。由此可見，“傍上”阿里巴巴的國內(nèi)公司成為了A股市場上炒作的熱點(diǎn)。

雖然北方導(dǎo)航在8日晚間否認(rèn)了這一消息，但這一聲明無疑將使阿里的投資路徑更加引人關(guān)注。再加上此前由馬云聯(lián)合發(fā)起的云鋒基金及中信產(chǎn)業(yè)投資基金將參與投資伊利子公司畜牧公司，IPO前夕的阿里巴巴再次被推到了風(fēng)口浪尖。

針對外媒的 “交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜”說，阿里巴巴相關(guān)人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，因?yàn)樘幱诰}默期，不會對此進(jìn)行評論。但是據(jù)業(yè)界信息，這種投資結(jié)構(gòu)在中概股中是廣泛存在的。

有機(jī)構(gòu)人士對記者表示，因?yàn)榘⒗锇桶捅驹录磳㈤_展路演，不排除是某些機(jī)構(gòu)故意放風(fēng)干擾市場，以逼迫阿里方面進(jìn)行股價(jià)折讓。

馬云布局未來社會

四處投資的馬云，其觸角早已伸出了互聯(lián)網(wǎng)，除了染指影視娛樂業(yè)，投資足球，他還瞄上了奶牛生意。

近日，伊利股份（600887，SH）公告顯示，由馬云聯(lián)合發(fā)起的云鋒基金及中信產(chǎn)業(yè)投資基金將參與投資伊利子公司畜牧公司，投資者將以合計(jì)不少于20億元人民幣獲得該畜牧公司60％的股權(quán)，伊利則持有增資完成后畜牧公司的40％股權(quán)。

其中，云鋒基金正是由馬云和聚眾傳媒虞鋒發(fā)起，云鋒的名稱正是來自于兩位創(chuàng)始人的名字。除持有阿里股份，云鋒基金近幾個(gè)月還與阿里共同投資了中信21世紀(jì)和優(yōu)酷土豆。

這是在國內(nèi)奶業(yè)持續(xù)低迷多年后，“外行”對奶業(yè)的最大一筆投資。

據(jù)外媒報(bào)道稱，阿里巴巴目前正在進(jìn)行的大規(guī)模投資中，采取了不同的投資結(jié)構(gòu)，并動(dòng)用了多種投資主體，這種投資形式模糊了個(gè)人與企業(yè)利益的界限，使得外界對阿里的投資行為以及管理層身份因素存在潛在利益沖突的擔(dān)憂上升。

投資結(jié)構(gòu)凸顯痛點(diǎn)

多家中資QDII機(jī)構(gòu)人士表示，上述擔(dān)憂并不成立，因?yàn)榘⒗锇桶瓦@樣的投資結(jié)構(gòu)在中概股公司中廣泛存在，“沒必要大驚小怪”。

國泰納斯達(dá)克100指數(shù)基金經(jīng)理崔濤在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，中概股科技公司因?yàn)楣窘Y(jié)構(gòu)問題存在的質(zhì)疑是老生常談的問題，根本原因是資本市場的制度設(shè)計(jì)造成的，“很多公司之前都有過這樣的經(jīng)歷，這是VIE架構(gòu)下的一種無奈。在資本市場來看，還是會更看重公司的業(yè)績和市場地位?！?/p>

據(jù)他介紹，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期由于得不到傳統(tǒng)銀行的認(rèn)可，其資金來源大多來自境外的天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資或者私募，從而使互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在股權(quán)結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)了中外合資的身份，這與我國現(xiàn)行的對中外合資企業(yè)在A股市場上市的限制產(chǎn)生了直接的沖突，導(dǎo)致它們上市只能舍近求遠(yuǎn)。

而正是這個(gè)根源，導(dǎo)致了諸多成長在中國內(nèi)地的科技公司，在進(jìn)行融資和投資業(yè)務(wù)時(shí)，亦遭遇身份“悖論”。因?yàn)橥赓Y身份，公司不被批準(zhǔn)對某些特定領(lǐng)域進(jìn)行投資。在中國的投資限制目錄中，互聯(lián)網(wǎng)、電信增值服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域，都受到眾多限制。

因此，在中信21世紀(jì)、華數(shù)傳媒等部分投資中，馬云以個(gè)人身份代表阿里巴巴進(jìn)行了投資。而在過去兩年中，以阿里巴巴集團(tuán)為主體的投資頗多，包括和主業(yè)明顯相關(guān)的菜鳥、海爾、銀泰、微博等；而與此同時(shí)，馬云及一些“阿里系”投資主體則針對金融、電信產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了投資。

分析人士指出，在對外資直接投資設(shè)限的領(lǐng)域，這種投資結(jié)構(gòu)已經(jīng)成為許多高科技企業(yè)的通行做法。阿里巴巴在境外開曼群島注冊，以便吸引外國投資者，解決發(fā)展所需的融資問題。但這也使這些公司成為一家外國實(shí)體，不能直接參股許多中國公司。

對于阿里巴巴投資的 “復(fù)雜身份”，崔濤認(rèn)為不會對其IPO定價(jià)和融資受到很大影響，“國外機(jī)構(gòu)對國內(nèi)科技公司的情況沒有那么熟悉，但是他們還是會看重雅虎或亞馬遜的影響力?！?/p>

根據(jù)阿里巴巴招股書顯示，馬云已經(jīng)書面承諾，將捐出他在云鋒基金的分紅，贈(zèng)予阿里巴巴基金會或使阿里巴巴基金會受益。這部分分紅產(chǎn)生于他在云鋒基金三只基金的普通合伙人中持有的40%非直接利益。同時(shí)，他還計(jì)劃減少他在小微金服公司中直接和非直接經(jīng)濟(jì)利益的百分比，直至不高于上市前他和他的關(guān)聯(lián)方阿里巴巴持有的經(jīng)濟(jì)利益。

此外，阿里巴巴招股書強(qiáng)調(diào)，“如果我們要求，只要他還擔(dān)任阿里巴巴高管，他會基于我們的利益，承擔(dān)起投資實(shí)體、控股公司和各種可變利益實(shí)體的法律所有權(quán)，以便發(fā)展我們在互聯(lián)網(wǎng)、媒體和電信相關(guān)行業(yè)的企業(yè)利益。在這類情況下，他將放棄所有產(chǎn)生于這種所有權(quán)的經(jīng)濟(jì)利益，并且達(dá)成協(xié)議，在相關(guān)法律的許可下，把所有此類利益轉(zhuǎn)讓給我們?！?/p>