編者按：A股代有妖股出，雖然股市持續(xù)低迷，但仍不時(shí)有個(gè)股上演“瘋狂的漲?！?。問題是，這些個(gè)股股價(jià)瘋漲的背后，是真的有基本面在支撐，還是市場的非理性炒作？ 埋業(yè)績變臉地雷 與飛天誠信(300386)業(yè)務(wù)近似的上市公司中，也曾有讓投資者心動不已的高科技股，但現(xiàn)在的業(yè)績也多是一般水平，飛天誠信未來會不會步它們的后塵呢 新股飛天誠信可說是最近A股最火的“小蘋果”，首批上市后持續(xù)“一”字漲停且毫無開板跡象。昨日更是連續(xù)走出第11個(gè)漲停板，股價(jià)直逼兩市第一高價(jià)股貴州茅臺(600519)。 神股究竟沾了什么“仙氣”？ 飛天誠信之所以受到資金熱捧，除新股集體上漲外，也因?yàn)楣咎幱谛畔踩袠I(yè)。有分析師向《證券日報(bào)》記者表示，信息安全行業(yè)公司股價(jià)上漲，主要來自于政策推動的預(yù)期，實(shí)際上相關(guān)公司的自身業(yè)務(wù)并未發(fā)生太大變化。 嚴(yán)重依賴單一大客戶 實(shí)際上，不僅未有重大利好，飛天誠信的業(yè)績還存在變臉風(fēng)險(xiǎn)。 公開資料顯示，目前該公司主要從事身份認(rèn)證信息安全產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，主營業(yè)務(wù)中首推USBKey產(chǎn)品，該產(chǎn)品在2011年、2012年、2013年分別占公司營業(yè)收入的比例73%、82%、87%。 USBKey主要銷售對象則是銀行，2012年、2013年前五大客戶當(dāng)中，五家銀行的營業(yè)收入占當(dāng)期收入超64%。其中僅農(nóng)業(yè)銀行(601288)為其貢獻(xiàn)的營收在2012年就高達(dá)43%，2013年上升至45%，高達(dá)3.8億元。 從上述分析不難發(fā)現(xiàn)，飛天誠信的盈利點(diǎn)主要來源于USBKey，而USBKey的營收中農(nóng)業(yè)銀行占據(jù)近半壁江山。一旦失去農(nóng)業(yè)銀行這位大客戶，飛天誠信的高增長或?qū)⒉粡?fù)存在。 在已上市公司中可以對比的是，公司的競爭對手旋極信息(300324)。同樣主要生產(chǎn)USBKey產(chǎn)品，其主要客戶也主要為銀行業(yè)。但旋極信息2013年財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，第一大客戶占應(yīng)收的比重也不過只有9%，前五大客戶總共加起來也只有22%。 飛天誠信也承認(rèn)，公司業(yè)績對農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、中國銀行存在依賴。未來，如公司重大銀行客戶丟失，將對公司業(yè)績帶來重大不利影響，不排除出現(xiàn)業(yè)績較上期下滑50%的可能。 公司還表示，目前USBKey的應(yīng)用在其他領(lǐng)域尚未大規(guī)模展開，未來如果出現(xiàn)由于銀行網(wǎng)銀的推廣速度變緩、USBKey在銀行業(yè)務(wù)中的運(yùn)用出現(xiàn)飽和等情形，都將導(dǎo)致銀行對公司USBKey產(chǎn)品的需求下降，使得公司USBKey銷售收入如報(bào)告期的高增長難以為繼，甚至出現(xiàn)下滑，從而對公司業(yè)績造成重大不利影響。 主要產(chǎn)品價(jià)格下滑 與此同時(shí)，招投標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)是公司經(jīng)營中經(jīng)常要面對的風(fēng)險(xiǎn)。對公司而言，招投標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為三個(gè)方面：一是公司沒有入圍主要銀行的招標(biāo);二是公司雖然主要產(chǎn)品入圍但中標(biāo)價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下降，并超過了成本下降幅度;三是入圍廠家增加，公司市場份額減少。如公司未能入圍重要銀行客戶，如農(nóng)業(yè)銀行等，將對公司業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響，不排除出現(xiàn)業(yè)績較上期下滑50%甚至虧損的可能;如公司雖入圍但采購量下降或者入圍產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下降，將給公司業(yè)績帶來下滑風(fēng)險(xiǎn)。 在2013年農(nóng)業(yè)銀行二代USBKey產(chǎn)品的重新招標(biāo)中，公司就受到了這種影響。 這次重新招標(biāo)，公司雖已中標(biāo)，但中標(biāo)的供應(yīng)商已從二家增加到五家，且銷售價(jià)格存在下降可能，將對公司業(yè)績產(chǎn)生一定影響。 事實(shí)上，公司主要產(chǎn)品售價(jià)一直在下降。2011年-2013年，公司主要產(chǎn)品二代USBKey的銷售價(jià)格分別為36.85元/支、34.43元/支和30.26元/支，公司主要產(chǎn)品的銷售價(jià)格已呈現(xiàn)了一定下降趨勢。 飛天誠信稱，由于市場競爭，每次招標(biāo)都可能導(dǎo)致中標(biāo)價(jià)格的下降。如果未來公司技術(shù)進(jìn)步或是原材料價(jià)格下降帶來的成本下降幅度低于銷售價(jià)格下降幅度，將導(dǎo)致公司的產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。 不僅主營產(chǎn)品毛利率有下滑風(fēng)險(xiǎn)，公司推出的新產(chǎn)品毛利率更低。 《證券日報(bào)》記者翻閱飛天誠信招股書發(fā)現(xiàn)，公司2014年一季度的營業(yè)利潤就出現(xiàn)了下滑。招股書顯示，2014年1月份-3月份的營業(yè)利潤同比下滑了8.45%。 公司解釋稱，營業(yè)利潤同比下滑主要是因?yàn)樾庐a(chǎn)品C300動態(tài)令牌毛利率較低導(dǎo)致。2014年1月份-3月份C300動態(tài)令牌產(chǎn)品確認(rèn)了收入2718萬元，占當(dāng)期收入的16.20%，該產(chǎn)品為公司新產(chǎn)品2013年1月份-3月份沒有銷售，2014年1月份-3月份其毛利率為15%，低于公司其他產(chǎn)品毛利率，導(dǎo)致2014年1月份-3月份公司毛利率同比下降了4.07個(gè)百分點(diǎn)；另外，公司管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用同比也分別增加了23.41%和25.91%，最終導(dǎo)致公司營業(yè)利潤下滑了8.45%。 公司風(fēng)險(xiǎn)重重新股博傻 另外，飛天誠信僅上市一個(gè)星期，高管團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性就受到考驗(yàn)。7月3日，飛天誠信公告稱，公司于7月1日收到劉良的辭職報(bào)告，劉良因個(gè)人原因辭去公司副總經(jīng)理、IC卡部總監(jiān)職務(wù)。 飛天誠信目前股價(jià)對應(yīng)的市盈率已嚴(yán)重超過行業(yè)平均值，面對這樣一個(gè)存在多重風(fēng)險(xiǎn)的公司，二級市場的追捧顯得有些并不理性。 與飛天誠信業(yè)務(wù)相似的上市公司中，也曾有讓投資者心動不已的高科技股，但現(xiàn)在的業(yè)績也多是一般水平，飛天誠信未來會不會步它們的后塵呢？ 有分析認(rèn)為，對新股的盲目追捧這就是一個(gè)博傻的過程。 從今年1月份開始48家新股上市后的表現(xiàn)來看，無論新股上市后有多少個(gè)漲停，在連續(xù)漲停后首個(gè)放量換手率超過40%左右的交易日打開的可能性最大，而且基本呈現(xiàn)沖高回落走勢。 有分析師建議，在新股上市后連續(xù)漲停的情況下，在首日放量換手時(shí)獲利減持，不宜繼續(xù)持有。 但問題是，誰會做那個(gè)最后接盤的傻子呢？