“新股不敗”神話再次上演，且有愈演愈烈之勢(shì)。截至目前，已上市的9只新股，不僅上市首日均告漲停，之后的幾個(gè)交易日也都出現(xiàn)“一字板”無量漲停。其中，被狂炒的信息安全概念飛天誠(chéng)信上市后已連續(xù)拉12個(gè)漲停板……種種跡象顯示，A股史上惡炒新股之風(fēng)又卷土重來。 誰(shuí)該對(duì)惡炒新股擔(dān)責(zé) 有人抱怨，目前市場(chǎng)各方似乎對(duì)惡炒新股束手無策，大有發(fā)行改革“道高一尺”、惡炒新股“魔高一丈”的味道。其實(shí)，這是對(duì)改革指向的誤讀。監(jiān)管層早就明確，改革的重點(diǎn)是完善市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制，行政盡量少干預(yù)市場(chǎng)。并且承諾：本次改革之后，監(jiān)管部門和發(fā)審委將只對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件和信息披露內(nèi)容的合法合規(guī)性進(jìn)行審核，不判斷發(fā)行人的持續(xù)盈利能力和投資價(jià)值，改由投資者和市場(chǎng)自主判斷。今后新股發(fā)行節(jié)奏更大程度由市場(chǎng)決定。如果監(jiān)管者繼續(xù)充當(dāng)“保姆”的角色，投資者和市場(chǎng)就永遠(yuǎn)不會(huì)成熟。換言之，投資者和市場(chǎng)應(yīng)對(duì)惡炒新股擔(dān)責(zé)。 投資者首先要弄明白：誰(shuí)在惡炒新股呢？跟蹤炒新的資金和人群可以發(fā)現(xiàn)，正是游資及利益攸關(guān)的機(jī)構(gòu)資金介入其中興風(fēng)作浪。由于新股上方?jīng)]有套牢盤，加上現(xiàn)在新股上市中簽者只能1000股一單拋，而敢死隊(duì)資金一單可以買數(shù)萬股。這種不平衡致使上市初期炒新不敗。但新股炒作又常常過火，為后來的風(fēng)險(xiǎn)釋放埋下伏筆，從而套牢一大批跟風(fēng)炒作者。 誰(shuí)動(dòng)搖了牛市根基 股票投資最關(guān)鍵的是投資理念。價(jià)值投資理念是被成熟市場(chǎng)證明了最成功的投資方法之一。從格雷厄姆、費(fèi)雪到巴菲特都倡導(dǎo)價(jià)值投資并獲得最成功的應(yīng)用。價(jià)值投資符合股票價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)的股市運(yùn)行規(guī)律。摒棄價(jià)值投資理念就會(huì)動(dòng)搖股市健康發(fā)展的根基。 從投資理念上分析，就很清楚敢死隊(duì)資金為什么盯住新股板塊不放，而對(duì)已經(jīng)顯現(xiàn)投資價(jià)值的老股視而不見。其根本的原因在于，他們摒棄了價(jià)值投資理念，只顧炒概念，炒短線，撈一把就走，不管跟風(fēng)者套牢多少年。中石油上市5周年時(shí)統(tǒng)計(jì)，截至2012年11月，至少還套牢187萬的投資者，即使股價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，想靠分紅來回本，至少需等待148年。惡炒新股動(dòng)搖了市場(chǎng)長(zhǎng)期價(jià)值投資的信念，從而也動(dòng)搖了培育長(zhǎng)期牛市的根基。 爆炒惡果是牛短熊長(zhǎng) 有投資者問惡炒新股的惡果是什么？筆者認(rèn)為，以最近幾年炒新的情況分析，說惡炒新股是A股牛短熊長(zhǎng)的元兇并不為過。眾所周知，2007年11月5日，中石油以高于發(fā)行價(jià)3倍的開盤價(jià)48.6元高調(diào)上市，吸引了全球投資者的目光?？墒?，中石油高開低走也一舉成為當(dāng)年6124點(diǎn)大牛市行情的終結(jié)者。如今7個(gè)年頭過去，中石油股價(jià)仍在7.5元附近，不足7年前開盤價(jià)的零頭。中石油一路低迷的走勢(shì)，是A股漫漫熊市的縮影。 中石油上市之后的2009年，市場(chǎng)曾有過一波像樣的反彈，可是好景不長(zhǎng)，游資利用當(dāng)年7月新股重新開閘機(jī)會(huì)，再次爆炒上市新股，加之10月底首批創(chuàng)業(yè)板28只新股上市，炒新、炒小達(dá)到登峰造極的地步。隨后炒新熱情逐漸減弱，新股高開低走，直至上市就破發(fā)，新股炒作陷入低谷。惡炒新股斷送了一波小牛市，卻助推了A股牛短熊長(zhǎng)的運(yùn)行格局。 牛短熊長(zhǎng) 是牛股走熊的集合 打開股市K線圖，被惡炒新股的前車之鑒歷歷在目： 吉峰農(nóng)機(jī)是創(chuàng)業(yè)板首批上市的28只股票之一，2009年11月2日至12月3日，短短20個(gè)交易日股價(jià)上漲了154.55%，最高價(jià)達(dá)96.5元。將近過去5年，目前該股股價(jià)為6.17元，今年一季度每股收益-0.064元。截至2014年7月9日收盤，復(fù)權(quán)價(jià)格為25.2元，較最高價(jià)下跌75.52%。該股曾被深交所列為散戶跟風(fēng)炒作新股遭遇損失的案例。 2010年5月6日，中小板海普瑞創(chuàng)造了A股市場(chǎng)最高發(fā)行價(jià)格148元。上市首日最高價(jià)位188.88元，首日換手率超過70%。而后股價(jià)一路下滑，目前股價(jià)19.7元，截至2014年7月7日收盤，該股復(fù)權(quán)價(jià)格為42.6元，較最高價(jià)下跌77.44%。 2011年1月5日，華銳風(fēng)電以90元/股在滬市掛牌，創(chuàng)出滬市新股發(fā)行價(jià)格的新高。該股上市首日即破發(fā)，其后股價(jià)一路下滑，目前股價(jià)為2.9元，2013年每股收益-0.86元，今年一季度-0.043元，公司名稱變更為*ST銳電。 歷史經(jīng)驗(yàn)證明，惡炒新股過后往往帶給市場(chǎng)的是中長(zhǎng)期市場(chǎng)淡勢(shì)。無論主板還是創(chuàng)業(yè)板、中小板，凡是被惡炒的新股牛股，都沒有擺脫牛股短命的厄運(yùn)。幸運(yùn)的牛一年，熊五年；倒霉的牛一時(shí)，熊一世，直至退市。牛短熊長(zhǎng)實(shí)質(zhì)上是牛股最終走熊的集合。 退市制度遏制過度炒新 從目前爆炒新股的情況來看，主要是利用資金優(yōu)勢(shì)進(jìn)行短線惡炒，“把每支煙都吸到最后一口”。譬如飛天誠(chéng)信已經(jīng)一口氣拉到第12漲停板。然后，再利用10%漲跌停板制度維護(hù)即可達(dá)到一年后減持。而國(guó)際成熟市場(chǎng)一般沒有漲跌停板限制，上市當(dāng)日就可能跌破發(fā)行價(jià)，日后回報(bào)不佳的公司則可能一日內(nèi)暴跌到底甚至退市，美國(guó)長(zhǎng)年來維持公司退市，使得投資新股較為理性與風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)極強(qiáng)，不敢貿(mào)然惡炒新股。 中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布的《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(征求意見稿)》有兩大亮點(diǎn)：強(qiáng)制退市、主動(dòng)退市。強(qiáng)制退市是對(duì)凡欺詐上市公司、上市企業(yè)違法違規(guī)采取“零容忍”，一律啟動(dòng)退市程序。在美國(guó)股市，企業(yè)上市相對(duì)容易，美國(guó)公司不會(huì)把上市當(dāng)成是一件很功利的事件，上市與退市均視企業(yè)發(fā)展的需要而定。尤其是美國(guó)市場(chǎng)上的監(jiān)管嚴(yán)厲，投資者保護(hù)體系十分完善，上市公司違法違規(guī)往往會(huì)招來致命的打擊。 上市是一種需要，主動(dòng)退市同樣也是一種需要。作為成熟市場(chǎng)的美國(guó)，主動(dòng)退市是上市公司最常見的退市方式之一，甚至成為退市公司中的多數(shù)。如2003年至2007年，紐約證券交易所年均退市率6%，約1/2是主動(dòng)退市，納斯達(dá)克年均退市率8%，主動(dòng)退市占近2/3。而我國(guó)從2001年至今，滬深交易所累計(jì)有78家公司退市，平均每年僅個(gè)位數(shù)股票退市。其中無一主動(dòng)退市。 我國(guó)新一輪退市制度改革力度空前，從違規(guī)強(qiáng)制退市，嚴(yán)格退市條件，到鼓勵(lì)主動(dòng)退市，其目的就是實(shí)現(xiàn)上市公司退市的市場(chǎng)化、法制化和常態(tài)化，切實(shí)做到“出現(xiàn)一家、退市一家”，堅(jiān)決維護(hù)退市制度的嚴(yán)肅性和權(quán)威性，從而對(duì)惡炒新股形成震懾力。