適逢2014年全球資本市場(chǎng)下半程拉開序幕，各家投行也在此期間密集出爐下一階段各類資產(chǎn)的走勢(shì)預(yù)測(cè)和資產(chǎn)配置策略。其中，巴克萊資本全球資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)于7月8日公布了其在外匯、股票、債券和其他市場(chǎng)上的資產(chǎn)配置策略；貝萊德在2014年中期投資展望報(bào)告中明確看好下半年日歐股市走勢(shì)；而高盛、大摩等投行則看多中國(guó)A股的未來(lái)表現(xiàn)。

巴克萊采取防御性組合

巴克萊預(yù)計(jì)上半年全球市場(chǎng)波動(dòng)率過低的狀況將會(huì)在下半年被打破，資產(chǎn)總回報(bào)下降。資產(chǎn)配置方面，其總體建議是超配股市（尤其是美國(guó)以外的市場(chǎng)）、低配債券，因?yàn)榘涂巳R預(yù)計(jì)下半年債券收益率將會(huì)上升。另外，巴克萊還認(rèn)為做多美元的大好機(jī)會(huì)終于來(lái)臨。商品方面，該行建議策略性及戰(zhàn)略性地超配原油，但不看好黃金。

巴克萊資本全球資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)表示，美國(guó)通脹和國(guó)債收益率走高，令其在2014下半年采取更具防御性的投資組合。 該行做多美國(guó)30年期損益平衡通脹率并為美國(guó)前端收益率回落配置頭寸。具體操作上，其將通過期權(quán)做多美元兌歐元、日元和澳元。

股票方面，巴克萊選擇做多美國(guó)能源和金融行業(yè)以對(duì)抗通脹走高(飲料、食品和醫(yī)療成本走高)，這種策略往往能夠在國(guó)債收益率走高的環(huán)境下跑贏大盤。

巴克萊認(rèn)為，其采取防御性策略并不代表對(duì)市場(chǎng)悲觀。原因是全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇應(yīng)該部分抵消國(guó)債收益率走高帶來(lái)的負(fù)面影響。該行維持看多一攬子受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的資產(chǎn)（新興市場(chǎng)股票、資源類股票和基本金屬），同時(shí)也做多歐元區(qū)外圍國(guó)債（例如西班牙和意大利國(guó)債）。

股票指數(shù)方面，比起富時(shí)250指數(shù)（FTSE 250），巴克萊更看好富時(shí)100指數(shù)（FTSE 100），預(yù)計(jì)后者受益于下半年全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，而前者由中小型企業(yè)構(gòu)成，估值更貴，可能會(huì)跑輸不斷走高的英國(guó)國(guó)債收益率。

貝萊德傾向日歐股市

貝萊德（BlackRock）旗下的貝萊德智庫(kù)在2014年中期投資展望報(bào)告指出，不同地區(qū)央行的貨幣政策將繼續(xù)分化，其中美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行將邁向緊縮時(shí)期，而歐洲和日本央行會(huì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)維持寬松政策。該機(jī)構(gòu)看好歐洲及日本股票市場(chǎng)，同時(shí)對(duì)美國(guó)以及英國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持較審慎的態(tài)度。

貝萊德全球首席投資策略師孔睿思表示，目前多個(gè)股市估值日見偏高，將令市況更趨波動(dòng)，市場(chǎng)聚焦美國(guó)未來(lái)的加息行動(dòng)。他表示，貨幣政策壓抑市場(chǎng)波動(dòng)性時(shí)間越長(zhǎng)，資產(chǎn)估值便越高，而股市走勢(shì)跟盈利增長(zhǎng)脫軌的風(fēng)險(xiǎn)亦越大。

受到不同地區(qū)央行的貨幣政策繼續(xù)分道揚(yáng)鑣，該行偏好歐洲及日本股票，相信寬松貨幣措施將為兩者帶來(lái)支持，而加息及美國(guó)在年底前完成退出的預(yù)期，令該行對(duì)美國(guó)及英國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持較審慎的態(tài)度。

個(gè)別市場(chǎng)方面，其建議下半年吸納美國(guó)市場(chǎng)受惠于市況波動(dòng)的資產(chǎn)，及留意債券的相對(duì)價(jià)值，并考慮投資股票長(zhǎng)短倉(cāng)。歐洲方面，建議吸納盈利表現(xiàn)穩(wěn)健的周期類、能源及大型企業(yè)價(jià)值類股份，并且減低周邊歐盟國(guó)的債券，因此類資產(chǎn)正面對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)。亞洲方面，內(nèi)地需求放緩將沖擊澳洲經(jīng)濟(jì)，建議吸納受惠澳洲利率上升的(已對(duì)沖)資產(chǎn)，以及買入銀行類股作逆向投資。新興市場(chǎng)方面，上半年已經(jīng)靠穩(wěn)，區(qū)內(nèi)不少經(jīng)濟(jì)體已整頓及開始縮減經(jīng)常賬赤字，建議吸納個(gè)別的本地債券，例如巴西及墨西哥。

高盛大摩看好下半年中國(guó)股市

盡管中國(guó)A股2014年上半年的表現(xiàn)差強(qiáng)人意，但多家投行對(duì)其下半年的走勢(shì)仍顯得較為樂觀。RBC投資管理（亞洲）有限公司總理Li Keqiang上個(gè)月表示，當(dāng)局將“確保”最低7.5%的增速，而政府已經(jīng)放寬貸款限制和加速政府支出計(jì)劃，以應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷。高盛和摩根士丹利都堅(jiān)持對(duì)下半年股市看好的預(yù)測(cè)。

高盛在最新的報(bào)告中提出，中國(guó)股市可能在三季度企穩(wěn)，年底前有望上漲10%。 高盛分析師指出，受經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)和更多定向?qū)捤纱胧┑奶嵴?，滬?00指數(shù)三季度末可能漲至2250點(diǎn)，較當(dāng)前點(diǎn)位上漲5%；2014年年底將漲至2350點(diǎn)，漲幅10%。高盛的樂觀態(tài)度主要基于兩個(gè)理由，一是中國(guó)政府專注于現(xiàn)有寬松政策的有效執(zhí)行，能夠提升市場(chǎng)情緒，二是“滬港通”計(jì)劃有助于改善市場(chǎng)流動(dòng)性和提升市場(chǎng)情緒。

對(duì)于大家普遍擔(dān)憂的房地產(chǎn)市場(chǎng)，高盛并沒有像其他投行那樣悲觀。高盛認(rèn)為，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)可能會(huì)進(jìn)入2年的溫和調(diào)整，經(jīng)濟(jì)基本面的企穩(wěn)和房地產(chǎn)相關(guān)政策的放松可以提高自住需求和投資需求。雖然高盛承認(rèn)一些三四線城市存在結(jié)構(gòu)性失衡，但認(rèn)為不可能造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橹袊?guó)政府有足夠的政策對(duì)沖手段。 對(duì)于三季度中國(guó)股市的上漲行情，高盛看好受益于改革的板塊和順周期性板塊。高盛指出，長(zhǎng)期受益于改革、估值合理而且盈利趨勢(shì)穩(wěn)定的板塊包括傳媒、耐用消費(fèi)品和醫(yī)療，受益于國(guó)企改革和其他改革的板塊包括運(yùn)輸和油氣，順周期板塊包括券商和保險(xiǎn)。另外，如果個(gè)股同時(shí)受益于全球宏觀復(fù)蘇，則更具投資價(jià)值。

摩根士丹利亞洲及新興市場(chǎng)股票策略部主管Jonathan Garner上月對(duì)媒體表示，目前境外人士擔(dān)心的中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩、樓市泡沫的破裂、銀行系統(tǒng)的硬著陸在下半年將會(huì)逐漸減少，而股市也會(huì)回彈，而下半年或許也將迎來(lái)一次降息。

跟目前華爾街普遍看法不一致的是，摩根士丹利認(rèn)為，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)不是由投資驅(qū)動(dòng)，而更多的由消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，目前對(duì)于中國(guó)消費(fèi)總額有低估跡象，實(shí)際情況可能要遠(yuǎn)好于官方數(shù)據(jù)。根據(jù)摩根士丹利的計(jì)算系統(tǒng)，2012年中國(guó)真實(shí)的消費(fèi)占GDP的比重應(yīng)該是46%，而不是官方統(tǒng)計(jì)的35%。而根據(jù)這一推測(cè)，其認(rèn)為在消費(fèi)轉(zhuǎn)型的推動(dòng)下，中國(guó)GDP很有可能會(huì)達(dá)到12萬(wàn)億美金。消費(fèi)總額的低估，加之未來(lái)政策紅利的預(yù)期，這使得中國(guó)股票仍具備估值吸引力。

摩根士丹利指出，由于投資者過分關(guān)注中國(guó)短期的周期性經(jīng)濟(jì)的疲弱，而沒有看到長(zhǎng)期改革帶來(lái)的好處，因此相對(duì)于MSCI指數(shù)，中國(guó)指數(shù)是被低估的。不過，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的增速，摩根士丹利依然表示謹(jǐn)慎，中國(guó)從經(jīng)濟(jì)周期的角度來(lái)說，現(xiàn)在還是處在比較平穩(wěn)的階段，雖然下半年可能會(huì)有所好轉(zhuǎn)，但其仍將中國(guó)今年GDP預(yù)測(cè)調(diào)低至7%，而明年或許形式會(huì)稍微緩和，明年GDP增長(zhǎng)將達(dá)7.2%。