每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京

受益于政策 “微刺激”，6月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在進(jìn)行。明日（7月16日），國家統(tǒng)計(jì)局將公布6月及上半年主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，多機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)6月經(jīng)濟(jì)仍然處于復(fù)蘇進(jìn)行時(shí)，主要宏觀數(shù)據(jù)會(huì)在5月初企穩(wěn)苗頭下繼續(xù)向好。

瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，出口復(fù)蘇和強(qiáng)勁的基建投資在過去一個(gè)月抵消了仍然疲弱的房地產(chǎn)市場(chǎng)，從而推動(dòng)6月工業(yè)生產(chǎn)同比增速進(jìn)一步回升至9%左右。

6月經(jīng)濟(jì)仍處復(fù)蘇進(jìn)行時(shí)/

二季度政策微調(diào)始終在持續(xù)，繼4月、5月國家明確一系列減負(fù)范圍和重點(diǎn)投資領(lǐng)域后，6月央行和銀監(jiān)會(huì)又相繼擴(kuò)大“定向?qū)捤?rdquo;的覆蓋范圍，多個(gè)地方政府出臺(tái)了穩(wěn)增長措施。

受此推動(dòng)，官方PMI和匯豐PMI均繼續(xù)改善，官方PMI從5月份的50.8升至51，創(chuàng)6個(gè)月以來新高，匯豐PMI也在年內(nèi)首次升至榮枯線以上。

交通銀行報(bào)告稱，6月與工業(yè)發(fā)電量高度相關(guān)的全國重點(diǎn)電廠供煤數(shù)量呈現(xiàn)出小幅回升態(tài)勢(shì)。受益于前期國務(wù)院出臺(tái)的一系列 “微刺激”政策，6月與固定資產(chǎn)投資相關(guān)的部分重資本行業(yè)產(chǎn)值增速將有所回升，預(yù)計(jì)當(dāng)月工業(yè)增加值能從上月8.8%回升至9%。

投資則可能與工業(yè)增加值保持一致的小幅回升節(jié)奏，格局將呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的基建投資對(duì)沖低迷的房地產(chǎn)投資之勢(shì)。

汪濤分析說，雖然信貸條件略有放松，但房地產(chǎn)活動(dòng)持續(xù)低迷。高頻數(shù)據(jù)顯示，在去年基數(shù)并不高的情況下，6月主要城市房地產(chǎn)銷售同比跌幅擴(kuò)大。

“對(duì)開發(fā)商而言，這加劇了庫存積壓和資金周轉(zhuǎn)壓力，因此我們估計(jì)6月新開工繼續(xù)同比回落，在去年較高的基數(shù)下跌幅可能達(dá)到兩位數(shù)。6月房地產(chǎn)投資增速也將依舊低迷，甚至進(jìn)一步下滑。”汪濤說。

她認(rèn)為，相比之下，得益于政策和資金支撐力度加大，基建投資可能將保持強(qiáng)勁增長；而近期出口復(fù)蘇也有望緩和房地產(chǎn)活動(dòng)下滑對(duì)制造業(yè)投資的拖累。再加上去年的基數(shù)相對(duì)較低，估計(jì)6月整體固定資產(chǎn)投資同比增速可能升至17.3%。

政策助經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)前低后穩(wěn)/

在“2014年和訊中期策略會(huì)”上，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳直言，在政府穩(wěn)增長政策實(shí)施之后，今年中國經(jīng)濟(jì)前低后穩(wěn)的可能性在上升，經(jīng)濟(jì)不會(huì)一路下行。

他說，未來國企改革很可能會(huì)加速，區(qū)域經(jīng)濟(jì)方面，像京津冀、絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶都有發(fā)展?jié)摿Γ醒胝泻軓?qiáng)的動(dòng)力來推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。財(cái)政將繼續(xù)積極擴(kuò)張，而貨幣政策定向?qū)捤闪Χ纫矔?huì)加大。

汪濤說，到目前為止，決策層并沒有通過傳統(tǒng)工具來全面放松政策，而是不斷創(chuàng)新政策工具來進(jìn)行“定向?qū)捤?rdquo;、“區(qū)間管理”，這其中有多重原因。預(yù)算軟約束的地方政府和國企擠出了私人部門信貸需求，導(dǎo)致信貸向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)傳導(dǎo)機(jī)制效力下降，地方債務(wù)和產(chǎn)能過剩等問題也會(huì)影響政府調(diào)控方式的選擇。

交行報(bào)告稱，政策雖能為經(jīng)濟(jì)增長托底，使其不至于滑出增長 “下限”，但由于內(nèi)外需求難以趨勢(shì)性恢復(fù)，因此對(duì)于下半年經(jīng)濟(jì)反彈的高度也不能有過高期望，初步預(yù)計(jì)2014年我國GDP增速將小幅放緩至7.5%左右，且季度波動(dòng)將明顯收斂，全年運(yùn)行平穩(wěn)。

警惕房地產(chǎn)下行影響/

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，決定未來宏觀調(diào)控力度與節(jié)奏的主要因素在于房地產(chǎn)走勢(shì)，盡管樓市低迷不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)崩盤，但其對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響卻必須高度提防。

諸建芳在上述策略會(huì)上說，今年以來房地產(chǎn)正經(jīng)歷中長期的深度調(diào)整，這意味著持續(xù)15年的房地產(chǎn)黃金時(shí)代即將終結(jié)，中國將進(jìn)入后地產(chǎn)時(shí)代。

這并非是件壞事，但經(jīng)濟(jì)短期卻會(huì)承受相當(dāng)?shù)膲毫ΓT建芳解釋說，房地產(chǎn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響大概占15%，新興產(chǎn)業(yè)大概占10%，預(yù)計(jì)2018年將完成兩者對(duì)經(jīng)濟(jì)影響力的互相轉(zhuǎn)換，但在調(diào)整期中，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈下行，新興產(chǎn)業(yè)缺乏替代實(shí)力。

“這種情況下政府一定會(huì)穩(wěn)增長，如果不采取一些穩(wěn)定的措施，經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)快速下降，就業(yè)、稅收和企業(yè)盈利都會(huì)面臨危機(jī)。”諸建芳表示。

交行報(bào)告判斷，預(yù)計(jì)全年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速可能降至10%的水平，將成為拖累全年固定資產(chǎn)投資增速的主要因素。

汪濤說，決策層守住7.5%左右增長目標(biāo)的決心明確無誤，而房地產(chǎn)持續(xù)下滑、且去年三季度基數(shù)較高使得后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長仍面臨較大下行風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月將會(huì)有更多寬松政策出臺(tái)，雖然這些措施仍將被冠以“微調(diào)”或“促進(jìn)改革”、而非“強(qiáng)刺激”。

瑞銀預(yù)計(jì)，這些措施包含進(jìn)一步擴(kuò)大“定向?qū)捤?rdquo;范圍，加快財(cái)政撥款，悄然放松表內(nèi)貸款額度等，加快推進(jìn)有利于增長的改革，側(cè)重激發(fā)民間投資等。