上周滬指繼續(xù)圍繞2050點(diǎn)反復(fù)糾結(jié)，而中小板、創(chuàng)業(yè)板集體向下調(diào)整，其中創(chuàng)業(yè)板綜指一周累計(jì)跌幅高達(dá)3.93%。短線資金快速撤離加大成長股估值溢價回落意愿，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好漸趨謹(jǐn)慎。我們認(rèn)為，在場外資金馳援意愿不強(qiáng)的情況下，局部熱點(diǎn)從成長股向藍(lán)籌股切換的節(jié)奏并不流暢。本周在新股申購擾動下，資金面波動或進(jìn)一步加劇，短線大盤調(diào)整壓力趨于上升。

避險(xiǎn)情緒有所升溫

上周主題投資尤其是前期漲幅較大的高估值成長股炒作熱情快速降溫，存量資金從題材股大量出逃，空方陣營進(jìn)一步擴(kuò)大，場內(nèi)避險(xiǎn)情緒再度升溫。

從板塊表現(xiàn)看，上周白酒、央企改革、區(qū)域概念、有色金屬，建筑建材、農(nóng)林牧漁等少數(shù)板塊走勢穩(wěn)健，而傳媒、計(jì)算機(jī)、國防軍工、汽車等前期強(qiáng)勢股則遭遇短線資金強(qiáng)烈打壓。尤其是以TMT行業(yè)為代表的新興產(chǎn)業(yè)題材品種，遭遇短期獲利盤及前期套牢盤的集體出逃，相關(guān)板塊資金流出明顯加大。

整體來看，創(chuàng)業(yè)板連續(xù)兩周快速調(diào)整，加劇盤面動蕩，市場雖有一定的風(fēng)格轉(zhuǎn)換意愿，但藍(lán)籌股并無實(shí)質(zhì)性做多理由來聚集多方信心。盡管資金在板塊之間的游走表現(xiàn)出向藍(lán)籌股流動的特征，但這種回流并非來自于場外資金對藍(lán)籌股的關(guān)注，而是高估值品種風(fēng)險(xiǎn)釋放過程中，存量資金暫時以低估值品種作為避風(fēng)港的需求所致。這導(dǎo)致A股呈現(xiàn)出主板市場彈藥不足滯漲，而成長股卻大面積調(diào)整的尷尬局面，投資者謹(jǐn)慎性情緒進(jìn)一步升溫。

地產(chǎn)調(diào)整擔(dān)憂未解除

從基本面看，上周上半年各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相繼明朗，二季度GDP同比增速為7.5%，基本符合市場預(yù)期，反映生產(chǎn)、投資和消費(fèi)方面的重要數(shù)據(jù)與一季度相比穩(wěn)中有升。

值得注意的是，引發(fā)市場擔(dān)憂情緒進(jìn)一步加劇的仍然來自于房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步下滑。雖然在財(cái)政和貨幣政策作用下，基建投資二季度保持高速增長，在一定程度上對沖了房地產(chǎn)投資下行對固定資產(chǎn)投資的沖擊，但房地產(chǎn)開發(fā)投資、土地購置面積及房地產(chǎn)開發(fā)資金到位情況均延續(xù)回落態(tài)勢。70個大中城市中，新建商品住宅和二手房價格下降的城市分別高達(dá)55個和52個，可見房地產(chǎn)企業(yè)庫存高企，流動性緊張的困境尚未改變?？紤]到房地產(chǎn)行業(yè)涉及上下游產(chǎn)業(yè)鏈較廣，其低迷的行業(yè)基本面對后期宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響仍不容忽視。

但是，上周A股房地產(chǎn)及相關(guān)板塊在數(shù)據(jù)明朗后卻表現(xiàn)出較強(qiáng)的反彈走勢，其內(nèi)在原因，一方面在于利空數(shù)據(jù)兌現(xiàn)后加大投資者對房地產(chǎn)政策松動的預(yù)期，尤其是二、三線城市房地產(chǎn)限購政策出現(xiàn)放松跡象，強(qiáng)化了投資者對該板塊的政策預(yù)期；另一方面則在于，投資者預(yù)期政策要對沖房地產(chǎn)行業(yè)下滑帶來的困境，基建、央企改革方面的力度可能會進(jìn)一步加大。

控制倉位 多看少動

中期來看，宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀尚不能給A股市場形成實(shí)質(zhì)性內(nèi)在推動力，同時，政策面基調(diào)并無任何改變，以調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革為出發(fā)點(diǎn)的各項(xiàng)“微刺激”政策，對周期性藍(lán)籌股的支持也多體現(xiàn)在國企改革、并購重組等方面?；诖?，筆者認(rèn)為，無論從基本面抑或政策面上，周期性藍(lán)籌股均難以獲得充分的反彈動力，加之場外資金介入意愿不足，僅依托低估值的基礎(chǔ)并不牢固，對后市藍(lán)籌股反彈空間不宜過于樂觀。

滬綜指近三個多月以來持續(xù)在1990-2100點(diǎn)箱體區(qū)間反復(fù)震蕩，7月中上旬更是圍繞該區(qū)間中軌2050點(diǎn)上下反復(fù)拉鋸，并有振幅不斷收窄之勢。目前來看，日線及周線級別多重均線系統(tǒng)均有相互靠攏和粘合走勢，短期大盤步入方向性選擇的敏感時期。此外，本輪IPO第二波新股集中申購將在本周啟動，有第一波新股的強(qiáng)勢表現(xiàn)來參照，此次新股申購對資金的吸引力必然上升，預(yù)計(jì)在本周新股申購擾動下，市場流動性壓力可能會再度上升，這對偏弱的A股市場來說較為不利，增加了敏感時期指數(shù)小幅向下調(diào)整的可能性。因此，建議短線投資者注意控制倉位，多看少動，風(fēng)險(xiǎn)防范應(yīng)為近期市場操作重點(diǎn)。