上周上證綜指、深成指、滬深300、中小板和創(chuàng)業(yè)板綜指漲幅分別為0.59%、0.73%、0.75%、-0.52%和-3.41%。上周市場風(fēng)格分化，行業(yè)上，食品飲料、房地產(chǎn)大漲，國防軍工板塊大幅回撤，傳媒、計算機(jī)、通信、電子繼續(xù)調(diào)整。 西部證券： 展望未來，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長延續(xù)企穩(wěn)格局。央行定向?qū)捤烧呤招黠@，第三產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展給中國經(jīng)濟(jì)的增長注入了巨大活力。雖然二季度經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到政府7.5%的底線水平，但考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長動力不足，以及未來基數(shù)變化，政策托底仍將持續(xù)，定向?qū)捤傻呢泿耪吲c積極的財政政策仍將貫徹執(zhí)行。總體來看，經(jīng)濟(jì)增長前景正在改善，穩(wěn)增長政策仍將持續(xù)，投資者預(yù)期將逐步改善，市場風(fēng)險偏好有望提升，未來市場環(huán)境偏暖。 方正證券： 短期的市場調(diào)整主要是受到業(yè)績披露、新股IPO以及流動性邊際收緊預(yù)期的影響。業(yè)績和IPO主要是短期階段性影響，流動性緊張不必過度擔(dān)憂，這三方面的調(diào)整因素不會對市場構(gòu)成長期影響。而目前中期的積極因素繼續(xù)積累，如央行未來仍會通過“定向操作”降低融資成本、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場化改革、混合所有制改革等值得關(guān)注。市場波幅區(qū)間持續(xù)收窄，主題投資呈現(xiàn)“波動快、持續(xù)時間短，不同主題切換快”等特征。 中信證券(600030)： 隨著上周實體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，市場對國內(nèi)基本面預(yù)期趨穩(wěn)，并有回升態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入觀察期。中期來看，政策進(jìn)一步加碼可能性極小，且貨幣政策已出現(xiàn)收緊，未來經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在。短期而言，流動性是決定本周市場整體走勢的主要因素。宏觀流動性收緊持續(xù)導(dǎo)致市場利率上升，疊加本輪打新可能對市場資金面造成脈沖式?jīng)_擊，都對市場有抑制作用。配置建議：滬港通行情或延續(xù)，京津冀等區(qū)域主題望升溫。 海通證券 關(guān)注“滬港通”及海西主題 1、新股密集發(fā)行，短期資金壓力大 IPO新規(guī)后打新熱情高漲讓資金短期抽緊。6月份是新股發(fā)行規(guī)則修改后首度實施IPO，新股保持低PE發(fā)行，使得打新熱情空前高漲。新股發(fā)行從發(fā)行日起算，資金有三個交易日的鎖定期，6月18日有4只新股發(fā)行，單日新股凍結(jié)資金3812億元；6月19日、20日分別有一只新股發(fā)行，累計凍結(jié)資金高達(dá)5617億元。短期利率因此明顯上升，18日上交所一日質(zhì)押回購價格飆升至15.4%，股市也出現(xiàn)下跌。 新股再次密集發(fā)行，短期資金壓力大。根據(jù)證監(jiān)會IPO發(fā)行時間表，本周將有11只新股上網(wǎng)發(fā)行，擬募集資金合計58.3億元。由于11只新股集中在23日、24日發(fā)行，將造成較大的資金面壓力。按照網(wǎng)上認(rèn)購150倍、網(wǎng)下500倍的保守估計，23日將凍結(jié)資金5876億元，24日累積凍結(jié)資金將高達(dá)9100億元。 2、業(yè)績預(yù)告沖擊漸去，關(guān)注公告密集期 數(shù)據(jù)驗證政策有效，宏觀風(fēng)險無須擔(dān)憂。二季度GDP同比增長7.5%，6月當(dāng)月工業(yè)增速大幅回升至9.2%，好于市場預(yù)期，顯示4月份以來的一系列穩(wěn)增長政策奏效。上半年市場出現(xiàn)一波明顯下跌，創(chuàng)業(yè)板指跌幅23%，主要源于宏觀面風(fēng)險。2月下旬后基本面數(shù)據(jù)漸暖，市場開始擔(dān)憂地產(chǎn)鏈惡化、信用違約及人民幣貶值。4月25日第一次定向降準(zhǔn)預(yù)示著政策拐點(diǎn)出現(xiàn)，宏觀風(fēng)險漸去，下半年市場經(jīng)歷7-8月業(yè)績沖擊后整體環(huán)境將轉(zhuǎn)好。 業(yè)績預(yù)告如期來襲，沖擊漸去，未來關(guān)注實際業(yè)績的披露情況。7月1日-15日是業(yè)績預(yù)告密集期，盈利沖擊下，市場短期回調(diào)。截至7月15日創(chuàng)業(yè)板預(yù)告結(jié)束，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、權(quán)重股上半年凈利潤同比分別為17.9%、36.8%，第二季度單季度15.7%、24.8%，一季報20.5%、55.4%。而7月初以來創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅8.6%，短期預(yù)告結(jié)束，業(yè)績對市場的沖擊漸去，未來仍需密切關(guān)注8月中下旬業(yè)績公告密集期的真實盈利狀況。 3、應(yīng)對策略：資金小考，聚焦主題 短期市場面臨資金考驗，中期而言，政策對沖下宏觀面風(fēng)險對市場影響比上半年小，業(yè)績壓力消化后，市場偏樂觀。IPO批量發(fā)行將使得資金面抽緊，市場短期弱勢，聚焦主題，如滬港通、海西、并購定增等。短期弱勢中，高分紅價值股表現(xiàn)更優(yōu)，中期配置仍以成長性的新能源汽車、信息安全、機(jī)器人(300024)、醫(yī)療為主。此外，國企改革下半年有望提速。 “滬港通”升溫。7月18日證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，滬港通各項技術(shù)準(zhǔn)備工作正按照既定計劃有序進(jìn)行，計劃分別于8月底、9月中旬進(jìn)行兩次全網(wǎng)測試。港無滬有、港有滬優(yōu)，及高股息高折價類公司受益，如貴州茅臺(600519)、天士力(600535)、昆明藥業(yè)、片仔癀(600436)、同仁堂(600085)、康恩貝(600572)、中航電子(600372)、航空動力(600893)、航天動力(600343)、哈飛股份(600038)、林洋電子(601222)、黃山旅游(600054)、百事通、伊利股份(600887)、雙塔食品(002481)、保齡寶(002286)、歐亞集團(tuán)(600697)、友誼集團(tuán)、永輝超市(601933)、上汽集團(tuán)(600104)、大秦鐵路(601006)等。 重視海西主題。7月17日至19日中共中央政治局常委、國務(wù)院副總理張高麗在福建調(diào)研時指出，扎實推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)，在新階段推動福建改革開放科學(xué)發(fā)展。福建既是海上絲綢之路建設(shè)的一部分，又肩負(fù)建設(shè)兩岸重大合作平臺的重任，尤其是平潭綜合實驗區(qū)建設(shè)、廈門深化兩岸交流合作綜合配套改革試驗。繼上半年京津冀、絲綢之路（新疆）區(qū)域主題后，下半年需重視海西主題，相關(guān)公司有廈門港務(wù)、廈門空港(600897)、平潭發(fā)展(000592)、象嶼股份(600057)、福建高速(600033)、永輝超市、建發(fā)股份(600153)、中福實業(yè)等。 廣發(fā)證券 成長與藍(lán)籌之外消費(fèi)品更值得關(guān)注 上周是重要的業(yè)績和宏觀數(shù)據(jù)驗證期，結(jié)果顯示：創(chuàng)業(yè)板業(yè)績預(yù)告情況符合預(yù)期，連續(xù)五個季度加速增長趨勢將會在今年半年報結(jié)束。而宏觀數(shù)據(jù)驗證好于預(yù)期，但與我們持續(xù)跟蹤的中觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)背離——6月份工業(yè)增加值從8.8%上升至9.2%，但發(fā)電量卻從5.9%下降至5.7%；6月份商品房銷售面積增速從-7.8%上升至-6%，但我們跟蹤的30大城市商品房銷售面積增速卻從-18.8%下降至-18.9%。且進(jìn)入7月份以后，很多中觀數(shù)據(jù)仍在惡化——7月上旬發(fā)電量同比增速僅0.3%、7月以來30大城市商品房銷售同比-22%、水泥煤炭價格仍在繼續(xù)下跌。 我們認(rèn)為，這樣的數(shù)據(jù)組合使得股市面臨一種非常尷尬的局面：宏觀數(shù)據(jù)已經(jīng)開始出現(xiàn)改善，這使得短期政策將仍然僅限于定向扶持而非全面放松；而作為我們觀察企業(yè)景氣趨勢的中觀數(shù)據(jù)卻在進(jìn)一步惡化，這將導(dǎo)致投資者降低A股上市公司的盈利預(yù)期。因此，我們認(rèn)為今年三季度的A股市場仍將比較疲弱，繼續(xù)維持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。 而在板塊和行業(yè)配置上，近期市場頻頻出現(xiàn)“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”的聲音，主要邏輯有二：一是成長股最近確實漲不動了；二是最近一周“滬港通”的關(guān)注度急劇上升，大家想“搶在老外之前買藍(lán)籌”。但我們認(rèn)為，除了成長股和藍(lán)籌股之外，其實我們還有更好的選擇，那就是消費(fèi)品板塊。 在一個“存量資金”的市場上，“提款機(jī)效應(yīng)”明顯，一個板塊的資金流出往往會帶來另一個板塊的繁榮。如2012年白酒是醫(yī)藥的“提款機(jī)”，2013年大盤藍(lán)籌是成長股的“提款機(jī)”，2014年上半年白馬股是概念股的“提款機(jī)”。那如果這一次資金繼續(xù)從創(chuàng)業(yè)板流出，這些資金將流向什么板塊呢？有一位前輩曾經(jīng)說過，資金總會選擇阻力最小的方向。而我們認(rèn)為近期成長股和大盤藍(lán)籌股各自還面臨較大的“阻力”，相比較之下，反而是穩(wěn)定增長的必須消費(fèi)品并沒有很大的阻力。 成長股的“阻力”——失去了權(quán)重股的支撐，將缺乏整體性機(jī)會，“個股游擊戰(zhàn)”將成為主流。最新的半年報預(yù)告顯示，被認(rèn)為是“優(yōu)質(zhì)成長”的創(chuàng)業(yè)板市值前50%的公司利潤相比一季報出現(xiàn)了明顯減速（從32%下滑至23%），而那些被定義為“偽成長”的創(chuàng)業(yè)板市值后50%的公司利潤增速卻從1.8%上升至11.5%。我們認(rèn)為，以傳媒為代表的創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股的業(yè)績明顯回落，打破了去年“績優(yōu)權(quán)重股帶動創(chuàng)業(yè)板整體上漲”的邏輯。而雖然創(chuàng)業(yè)板市值后50%的公司業(yè)績在改善，但是由于他們的行業(yè)過于分散、行業(yè)內(nèi)個股也天差地別，這將很難支撐創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)整體式的行情。因此，去年創(chuàng)業(yè)板股票“雞犬升天”的局面將難以再現(xiàn)，預(yù)計創(chuàng)業(yè)板指數(shù)未來仍將比較疲弱。當(dāng)然仍會有一些個股比較活躍，只是投資機(jī)會將更難把握。 藍(lán)籌股的“阻力”——盈利周期性回落，而長期問題并未解決，估值提升空間并不大?；仡欁罱?，大盤藍(lán)籌股唯一的一次持續(xù)性機(jī)會是在2012年的12月到2013年的1月。當(dāng)時的環(huán)境是宏觀數(shù)據(jù)連續(xù)三個月改善，傳統(tǒng)行業(yè)盈利觸底回升，因此投資者產(chǎn)生了“強(qiáng)復(fù)蘇”預(yù)期。但是在那一次樂觀預(yù)期落空之后，目前市場上大部分投資者已接受了“存量經(jīng)濟(jì)”的現(xiàn)實，不再相信傳統(tǒng)行業(yè)還能有較強(qiáng)的盈利彈性。因此，2013年以來，即使滬深300估值從9倍PE降至7倍PE、分紅收益率從3.5%上升至4.5%、且QFII額度從800億美元擴(kuò)張至1500億美元，藍(lán)籌股卻再也沒有出現(xiàn)過一次像樣的行情。展望今年下半年，“滬港通”的開通確實是藍(lán)籌股的一大催化劑，但仍需等待到10月以后。而在今年三季度，由于傳統(tǒng)行業(yè)短期盈利仍在進(jìn)一步惡化，“三角債”問題日益嚴(yán)重，且制約長期增長的高杠桿問題（高經(jīng)營杠桿+高財務(wù)杠桿）也并未解決，因此，藍(lán)籌股短期投資價值并不大。 消費(fèi)品更值得關(guān)注，繼續(xù)推薦白酒、服裝家紡。此外，受益于政策放松和半年報業(yè)績突出的鐵路設(shè)備與運(yùn)營也建議繼續(xù)超配。首先，以白酒和服裝為代表的必須消費(fèi)品行業(yè)早在兩三年前就已經(jīng)開始景氣惡化，到今年很可能會迎來景氣底部。雖然見底后向上彈性也不會太大，但今年A股90%的行業(yè)都面臨盈利下滑，相比之下盈利能夠走平的行業(yè)已是難能可貴。 其次，從機(jī)構(gòu)持倉來看，經(jīng)過前兩年的大幅減倉，目前基金重倉股中對白酒和服裝的持倉比例分別只有1.2%和0.3%，也基本不會面臨資金流出的壓力。 綜上分析，我們繼續(xù)維持二季度以來對白酒、服裝家紡等必須消費(fèi)品行業(yè)的推薦，并同時建議關(guān)注受益于政策放松和半年報業(yè)績突出的鐵路設(shè)備與運(yùn)營板塊。 國信證券 仍缺乏明確方向 歐美經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱的沖擊將逐漸滲透亞洲金融市場，尤其是與外部市場連通較好的港股市場。在港元匯率悄然走弱的同時，近期最活躍的南方A50ETF資金流入同樣出現(xiàn)了放緩減弱情況，顯示推動A股的外資力量同樣在悄然退場。 目前創(chuàng)業(yè)板半年報業(yè)績預(yù)告已披露完畢，按均值估算半年報業(yè)績由一季報的17.6%回落至16.2%，整體小幅回落。未來，隨著一些為配合解禁，短期釋放較多業(yè)績的公司被證偽，市場對于創(chuàng)業(yè)板公司的認(rèn)知將更加理性，對于創(chuàng)業(yè)板個股的選擇也將更加注重成長的持續(xù)性而非短期業(yè)績釋放，未來創(chuàng)業(yè)板將進(jìn)一步走向分化。 目前內(nèi)部環(huán)境很難有繼續(xù)超預(yù)期的可能，雖然近期如限購、再貸款等各種政策放松仍在持續(xù)，但力度基本沒有超出之前的市場預(yù)期。在存量博弈格局下只能推動地產(chǎn)等政策敏感性行業(yè)，但難以打開大盤上行空間；而半年報風(fēng)險開始兌現(xiàn)，海外環(huán)境則面臨一定的風(fēng)險，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也存在低于預(yù)期的可能。在這種情況下，配置上繼續(xù)求穩(wěn)，不立危墻之下，尋找確定性機(jī)會。關(guān)注半年報業(yè)績有驚喜的成長股、高分紅收益率高ROE的個股（亦是滬港通受益者）以及國企改革等主題催化三個方向。 長江證券 政策預(yù)期決定市場走向 對主板的期待來自幾個因素：一是二季度數(shù)據(jù)走強(qiáng)對于經(jīng)濟(jì)見底的信心增強(qiáng)；二是濟(jì)南武漢等地陸續(xù)放開限購使得地產(chǎn)見底預(yù)期提前；三是滬港通及國企改革等制度舉措提供了可能的做多理由。但我們認(rèn)為，它們各自的邏輯缺失在于：7月以來發(fā)電鐵路運(yùn)輸及工業(yè)品價格等中微觀數(shù)據(jù)悉數(shù)走弱；信貸條件松綁才是地產(chǎn)回暖真正的驅(qū)動力；滬港通等引流措施能否有效，核心還是當(dāng)前的盈利周期能否帶來賺錢效應(yīng)——后兩項因素均是改變節(jié)奏不改變趨勢。總之，當(dāng)前上行期待主要來自政策預(yù)期，我們的看法是政策仍在量變階段，尚未引起質(zhì)變。 我們認(rèn)為對待市場已可以更加積極——但這并非期待一日千里的大牛市，關(guān)注前期在傳統(tǒng)行業(yè)中，已開始出現(xiàn)供需改善的鋼鐵、有色等行業(yè)（尤其是電力），在新興行業(yè)中出現(xiàn)需求刺激的新能源汽車和半導(dǎo)體等。 此外，即將公布的PMI以及8月份地產(chǎn)數(shù)據(jù)很關(guān)鍵，可能影響經(jīng)濟(jì)見底預(yù)期，依然建議中性倉位配置三類資產(chǎn)：1）地產(chǎn)建議保持基本倉位同時增加博弈比重，零售和食品飲料等弱周期品當(dāng)前可開始進(jìn)行左側(cè)買入；2）對于家電、汽車、醫(yī)藥中的強(qiáng)勢品種可開始逐步兌現(xiàn)，進(jìn)一步向其中的防御類個股集中；3）看好國企改革和滬港通主題。 銀河證券 半年報排雷甄別偽成長 本周市場風(fēng)格分化將繼續(xù)，經(jīng)濟(jì)改善帶動大盤企穩(wěn)，但是半年報業(yè)績風(fēng)險的逐步暴露將壓制創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)。短期注意自下而上的業(yè)績排雷，同時堅決買入被錯殺的優(yōu)質(zhì)成長股。中期繼續(xù)推薦兩類成長股。第一，科技型成長股，信息安全下的去IOE行情。信息安全之外持續(xù)推薦三類確定性成長方向：電動智能汽車、智能生活服務(wù)、智能生產(chǎn)服務(wù)。第二，調(diào)整基本到位的大消費(fèi)類，重點(diǎn)看品牌消費(fèi)品、醫(yī)藥和醫(yī)療服務(wù)、教育和娛樂。 二季度及6月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出爐，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)的是環(huán)比較為脆弱的改善。為了保持三季度經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定或者改善，預(yù)計政策支持力度將繼續(xù)加大，大盤趨穩(wěn)的環(huán)境還在。 但是另一方面，截至7月19日全市場已經(jīng)公布了1549份業(yè)績預(yù)告。非銀行金融、綜合、房地產(chǎn)、傳媒、電力及公用事業(yè)凈利潤平均增速同比均超過40%，而隨著預(yù)告披露的增大，電子、通信、計算機(jī)的增速進(jìn)一步下移至17.36%、16.96%、13.82%。從目前A股上市公司交出的業(yè)績預(yù)告成績單看，預(yù)計將有不少行業(yè)、個股存在業(yè)績不達(dá)預(yù)期的情況，短期內(nèi)自下而上的排雷工作成為重點(diǎn)，對于優(yōu)質(zhì)成長股則堅定錯殺即是買入機(jī)會的原則。 國泰君安 正在啟動估值修復(fù)進(jìn)程 A股正在啟動估值修復(fù)進(jìn)程，自上而下主題板塊活躍顯示估值修復(fù)初期特征。上周國企改革板塊以及國家能源戰(zhàn)略板塊等表現(xiàn)活躍，自上而下主題板塊自年初以來走出獨(dú)立行情，自上而下主題活躍度上升的背后是A股正在啟動的估值修復(fù)進(jìn)程。 估值修復(fù)進(jìn)程的首個催化劑是要看到宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“沒有想象中的差”。市場并不需要一個“比想象中好”的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，上半年市場波動率奇低，說明市場的一致預(yù)期已經(jīng)非常強(qiáng)烈，任何“沒有想象中差”的數(shù)據(jù)都已經(jīng)足以掀起市場預(yù)期的大幅調(diào)整和修正。 估值修復(fù)進(jìn)程的第二個催化劑是無風(fēng)險利率新中樞的確認(rèn)和資產(chǎn)泡沫壓力的消失。上半年，在央行引導(dǎo)下，無風(fēng)險利率下滑引發(fā)債券市場牛市出現(xiàn)，但近期公開市場操作層面已出現(xiàn)了政策轉(zhuǎn)向信號，確認(rèn)無風(fēng)險利率進(jìn)入新中樞。此外，地產(chǎn)市場全局范圍內(nèi)都出現(xiàn)了價格下調(diào)，各個地方政策或明或暗放松限購，這一政策變化也意味著資產(chǎn)泡沫壓力在中期內(nèi)的消失。 對滬港通關(guān)注度的提升也是估值修復(fù)進(jìn)程的重要信號。市場對于滬港通等問題的討論，是自上而下主題活躍度上升的一種映射，與自上而下主題形成了并行的投資線索。 申銀萬國 信心依然不足 上周市場多空交織，但指數(shù)依然波瀾不驚，短期市場雖因擴(kuò)容可能再度承壓，但預(yù)計仍將維持小區(qū)間博弈格局。 上周宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)均好于市場預(yù)期，不過市場反應(yīng)平淡，且質(zhì)疑政策可能難以再松。我們認(rèn)為：第一，數(shù)據(jù)趨暖是好事，也在情理之中；第二，當(dāng)前長期的經(jīng)濟(jì)階段和短期的經(jīng)濟(jì)特征決定政策既要托底，穩(wěn)增長，又不能重回大規(guī)模投資刺激的老路，小幅、定向的政策基調(diào)已非常清晰，也已經(jīng)起效；第三，從整體經(jīng)濟(jì)基本面角度看，可能在較長的時間內(nèi)都難以推動市場走出波瀾壯闊的行情（向上或者向下），但從政策角度一方面可能引發(fā)一定幅度的階段性行情（比如房地產(chǎn)的放松），另一方面則是結(jié)構(gòu)分化的加??；第四，利好數(shù)據(jù)公布后，市場對于政策的擔(dān)憂以及地方房地產(chǎn)政策再度松動后市場的表現(xiàn)顯示，當(dāng)前市場信心依然不足，謹(jǐn)慎心態(tài)占優(yōu)，風(fēng)險偏好較低。 本周IPO再度襲來，IPO開閘將再度帶來結(jié)構(gòu)性行情，這種結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)在市場節(jié)奏上，也表現(xiàn)在市場風(fēng)格上。當(dāng)然在存量資金狀況下擴(kuò)容依然偏空，集中申購可能再度引發(fā)抽血效應(yīng)，令市場承壓。今年以來，市場基本在2000-2150點(diǎn)窄區(qū)間內(nèi)波動，目前仍未看到推動突破的因素，量能也一直未有效放大，本周上證指數(shù)核心波動區(qū)間判斷為2020-2080點(diǎn)。 招商證券 整體仍平淡熱點(diǎn)頻輪換 6月份的經(jīng)濟(jì)貨幣數(shù)據(jù)已經(jīng)發(fā)布結(jié)束，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、信用出現(xiàn)擴(kuò)張預(yù)期成為現(xiàn)實；工業(yè)增加值增速較上月提高0.4個百分點(diǎn)，顯示出微刺激政策的效應(yīng)；M2增速大幅增加1.3個百分點(diǎn)，達(dá)到14.7%的年內(nèi)峰值，而新增人民幣貸款額也同時達(dá)到10800億元的年內(nèi)次高水平，表明銀行方面的風(fēng)險偏好有所升溫。 展望下半年，由于消費(fèi)增速穩(wěn)定、出口微弱復(fù)蘇大體確定，擾動市場的關(guān)鍵點(diǎn)還在于投資。制造業(yè)投資：在出口弱復(fù)蘇預(yù)期下，制造業(yè)投資難以明顯好轉(zhuǎn)但大幅下滑概率也不大。房地產(chǎn)投資：由于目前房地產(chǎn)庫存仍屬近年來的較高水平，外加對于地產(chǎn)總體趨勢尚無定論，開發(fā)商拿地和投資節(jié)奏不會再遇放松就擴(kuò)張，反而會傾向于更市場化，待庫存消化合理后才會再度開工?；ㄍ顿Y：經(jīng)測算全年的基建投資總量約在12萬億左右，全年累計增速22%-23%，仍很難對沖地產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)回暖有助于市場出現(xiàn)糾偏行情，但和過去幾年一樣，這種基于政策放松而不是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生復(fù)蘇的行情是短暫的、幅度不會太高。 總體來看，近期市場整體仍將平淡，主題不斷輪換。短期建議關(guān)注受益滬港通的具有稀缺性的股票、少數(shù)存在明顯折價的股票以及地方國企改革中行業(yè)景氣較好的投資標(biāo)的。