中國(guó)銀行：確保規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)

⊙平安證券研究所

本次中行在境內(nèi)公告發(fā)行規(guī)模為人民幣600億元，約相當(dāng)于2013年末風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)9.4萬(wàn)億的0.64%。不排除中行在海外也有可能會(huì)安排優(yōu)先股發(fā)行，按照1個(gè)點(diǎn)的優(yōu)先股補(bǔ)充上限估算，中行仍可以發(fā)行400億優(yōu)先股。

靜態(tài)來(lái)看，以2014年一季度末一級(jí)資本充足率計(jì)算，本次發(fā)行將提升公司一級(jí)資本充足0.60個(gè)百分點(diǎn)，一級(jí)資本充足率從目前的9.58%提高至10.2%；從動(dòng)態(tài)來(lái)看，考慮到公司目前較低的資本充足率水平，在優(yōu)先股發(fā)行后不排除公司將融資資金投向收益相對(duì)更高的資產(chǎn)，同時(shí)增加杠桿的使用度，這均將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極、正面的影響。此外，中行的股息率將以固定利率模式發(fā)行，固定利率雖然使得中行喪失了部分浮動(dòng)利率的靈活性優(yōu)勢(shì)，但也有助于公司成本的長(zhǎng)期鎖定。

中行自上市以來(lái)一直保持35%左右的現(xiàn)金分紅比率，優(yōu)先股補(bǔ)充以后中行的資本達(dá)標(biāo)壓力降低，不會(huì)影響未來(lái)現(xiàn)金分紅的力度。維持中行2014年、2015年每股收益預(yù)測(cè)為0.63元、0.69元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)增速分別為12%和10%。公司具備長(zhǎng)期持有價(jià)值，維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。