隨著滬港通的臨近，香港本土券商特別是小市值的上市券商涉及并購的消息不斷傳出，其中不少收購方為內(nèi)地券商，如西南證券火速并購敦沛金融。 《每日經(jīng)濟新聞》記者通過梳理這些并購案例發(fā)現(xiàn)，內(nèi)地券商最近在香港出手收購的標(biāo)的業(yè)績并不太理想。對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相比過往業(yè)績，被收購對象擁有的業(yè)務(wù)資質(zhì)和資源才是內(nèi)地券商收購時關(guān)注的重點。 編者按 滬港通漸行漸近內(nèi)地、香港券商并購潮起 每經(jīng)記者王硯丹 滬港通漸行漸近，連接的不僅是A股與H股兩大市場，還間接充當(dāng)了不少內(nèi)地與香港券商之間的“媒人”。 香港證券公司成“香餑餑” 7月29日，時富金融（00510，HK）及時富投資（01049，HK）公布，有一名獨立第三方正與時富投資接洽，表示有興趣收購時富金融之大多數(shù)權(quán)益。時富投資正在與該獨立第三方就有可能交易進行討論，且各參與方將商議及厘定進一步的條款。 雖然在公告中，兩家公司均表示，倘有可能交易落實，則將會引致潛在買家根據(jù)收購守則就時富金融提出強制性全面收購。目前并無簽訂具法律約束力的正式協(xié)議，交易未必會落實。但在7月29日復(fù)牌后，時富金融依然受到投資者熱捧，當(dāng)天一度暴漲近五成，收盤時最終漲幅定格在32.74%。 時富金融只是近期香港券商頻繁傳出被收購消息的一個縮影。早在6月19日，敦沛金融（00812，HK）表示已與西南證券（600369，收盤價9.29元）全資子公司西證國際簽訂諒解備忘錄，后者擬以0.28港元/股的價格認(rèn)購公司12.40億股新股，相當(dāng)于擴容后股本不少于51%；倘落實，西南證券須根據(jù)收購守則提出強制性要約，并已確認(rèn)要約價不少于每股0.543港元及不超過每股0.58港元。僅僅一個月后的7月15日，西南證券就發(fā)布公告，宣布西證國際與敦沛金融等相關(guān)各方簽訂了《認(rèn)購協(xié)議》。 此外，今年4月底，國金證券（600109，收盤價21.79元）宣布以1.796億港元收購BestonManagementLimited持有的粵海證券約6000萬股，以及以1040萬港元收購BestonMangementLimited持有的粵海融資約900萬股股份。收購?fù)瓿珊?，國金證券將成為二者的控股股東。此外，南華金融也表示股東正在與潛在投資者接洽出售股權(quán)，如果最終協(xié)議達(dá)成，南華金融的控股權(quán)也會發(fā)生變化。 內(nèi)地券商火速“進軍”香港市場 事實上，這并非是內(nèi)地券商與香港券商首次聯(lián)姻。早在1993年，以上海萬國證券為首的財團收購了在港上市的王集團（香港）有限公司，更名為上海萬國香港。1996年申銀萬國合并，公司更名為申銀萬國（香港）有限公司。申銀萬國（00218，HK）仍在H股主板交易，今年以來大漲超過60%。 2009年12月，海通證券（600837，收盤價9.81元）通過在香港設(shè)立的第一家海外全資子公司——海通香港金融控股成功收購了大福證券。2010年11月，大福證券更名為海通國際，此舉成為當(dāng)年證券行業(yè)最受關(guān)注的焦點事件之一。 為何內(nèi)地券商頻拋橄欖枝，香港券商也非常樂見其成呢？業(yè)內(nèi)人士指出，隨著人民幣國際化的日益臨近，本來不少內(nèi)地券商就有志于拓展香港業(yè)務(wù)，而滬港通的臨近則起到了推波助瀾的作用，因為要想迅速啟動香港業(yè)務(wù)，并購一家牌照齊全的港資或外資券商不失為最便捷的途徑，即使初始投資成本稍高一點。 如西南證券2013年9月就在香港設(shè)立了全資子公司西證國際，而在年報中，公司董事會也明確將西證國際作為今年開展工作的重點之一，年報指出，“西證國際盡快建立健全業(yè)務(wù)體系，加速推進海外業(yè)務(wù)平臺建設(shè)，立足重慶資源和優(yōu)勢，提高跨境服務(wù)能力；力爭將西證國際打造成為西南證券及西南證券服務(wù)的境內(nèi)企業(yè)走出去的橋頭堡；成為境外優(yōu)質(zhì)資本、優(yōu)秀人才和先進管理理念‘引進來’的重要窗口?！倍谑召彾嘏娼鹑跁r，西南證券也進一步指出，進軍香港市場，打造海外平臺，是內(nèi)地券商提升核心競爭力、參與國際市場的重要途徑。而收購香港上市券商的方式，是快速建立香港業(yè)務(wù)平臺，延伸業(yè)務(wù)鏈條，構(gòu)建跨境服務(wù)業(yè)務(wù)體系的較好選擇。 此外，匯業(yè)證券分析師岑智勇表示，通過買殼能較快取得上市地位，而有了上市地位后，就可以進行很多資本操作，如配股、供股等。此外，上市后，企業(yè)還有機會能以較低利息去發(fā)債融資，這也可以降低公司的融資成本。 溢價收購虧損標(biāo)的內(nèi)地券商意在牌照和資源 每經(jīng)記者王硯丹 俗話說“水漲船高”，在香港券商成“香餑餑”的背景下，內(nèi)地券商這幾次出手收購的標(biāo)的，不少為連年虧損，內(nèi)地券商們?yōu)楹卧敢饣ㄖ亟鹗召忂@些不賺錢的資產(chǎn)？ 敦沛金融連年虧損 根據(jù)有關(guān)資料，敦沛金融于1990年創(chuàng)立，并于2002年1月在港交所主板上市。目前公司主要為客戶提供金融零售及投資銀行服務(wù)，包括證券、期貨、保險、資產(chǎn)管理等零售服務(wù)，以及私募投資，上市融資方案，擔(dān)任保薦人和包銷商，股票配售，收購合并等投資銀行服務(wù)等。本次交易西南證券擬以0.28港元/股的價格認(rèn)購公司12.40億股新股。 今年3月14日，敦沛金融發(fā)布2013年7月～2013年12月期間財務(wù)報表，期間公司實現(xiàn)營業(yè)收入3350萬港元，較2012年同期的2900萬港元增長15.51%，但是公司仍然出現(xiàn)了810萬港元除稅前虧損，只是較2012年同期的2420萬港元除稅前虧損大幅減少。公司管理層認(rèn)為，固有客戶對即日買賣的熱情減退、因保險業(yè)監(jiān)管愈發(fā)嚴(yán)謹(jǐn)導(dǎo)致保險代理銷售程序延長、數(shù)個IPO項目延遲了上市時間是公司出現(xiàn)虧損的主因。而截至12月31日，敦沛金融的凈資產(chǎn)為1.62億港元。 事實上，過去五年（2009～2013財政年度），除了2011財政年度（敦沛金融實施的會計年度時點為6月30日，如2013年度指的是2012年7月1日至2013年6月30日，下同），也就是說除2010年7月1日～2011年6月30日盈利外，其余4個財政年度均出現(xiàn)不同程度虧損。相比2009年6月30日的2.58億港元凈資產(chǎn)，2013年12月31日敦沛金融的凈資產(chǎn)規(guī)模縮減了37%，而資產(chǎn)負(fù)債率卻從12%上升至38%。 由于連年虧損，探究西南證券收購敦沛金融的市盈率已經(jīng)沒有意義。如果以市凈率計算，2013年年底敦沛金融每股凈資產(chǎn)為0.13港元，西南證券的收購市凈率為2.15倍，高于目前其自身1.75倍市凈率。 國金證券所收購的粵海證券2012年和2013年同樣虧損。根據(jù)國金證券公告，2012年和2013年，粵海證券分別實現(xiàn)營業(yè)收入3308.35萬元和2704.50萬元，虧損2.36萬元和82.65萬元。截至2013年12月31日，其凈資產(chǎn)為4982.87萬元。 8月1日，央行公布的人民幣匯率中間價為1港元對人民幣0.79588元，按此計算，國金證券的收購價1.796億港元折合人民幣1.43億元，也就是說這起收購如果成功，那么對應(yīng)市凈率2.86倍。雖然低于國金證券本身市凈率，但卻比西南證券收購敦沛金融還貴。 溢價收購重在牌照和資源 相比之下，海通證券當(dāng)年收購大福證券相對要“便宜”一些。根據(jù)有關(guān)資料，2009年海通證券收購大福證券代價為4.88港元/股，總價格約為18億港元，最終海通證券獲得了大福證券60.48%股權(quán)。2009年6月30日，大福證券總資產(chǎn)89.04億港元，凈資產(chǎn)為19.30億港元，每股凈資產(chǎn)2.73港元。因此，海通證券的收購價格所對應(yīng)的市凈率只有1.79倍，遠(yuǎn)低于西南證券和國金證券今年收購香港券商所給出的價格。 由此可見，隨著滬港通的臨近，內(nèi)地券商急于開拓香港市場，目前所選擇的收購標(biāo)的質(zhì)地并不如5年前海通收購大福之時，有時候不得不選擇連年虧損的公司，但必須付出更高的代價。而這種情況，或與香港券商競爭過于激烈造成許多公司經(jīng)營不善有關(guān)。內(nèi)地券商之所以愿意給予溢價，看重的不是它們的過往經(jīng)營業(yè)績，而是其所擁有的業(yè)務(wù)資質(zhì)和資源。 值得一提的是，目前即使是專業(yè)人士，似乎也對內(nèi)地券商所收購的香港券商的過往業(yè)績并不關(guān)心，而是更看重它們的牌照。如安信證券分析師賀立、楊建海在發(fā)表國金證券收購粵海證券點評時，并沒有提及粵海證券的業(yè)績問題，而是指出，粵海證券業(yè)務(wù)資格齊全，且粵海證券及粵海融資均具有香港放債人牌照，這樣一來，國金證券收購粵海證券及粵海融資后將具備服務(wù)全球投資者的通道，有利于建立協(xié)同、穩(wěn)固的海內(nèi)外平臺。而牌照，或許也是所有內(nèi)地券商目前收購時所關(guān)注的焦點所在。 香港本土小市值券商受青睞“殼”價格水漲船高 每經(jīng)記者賈麗娟 時富金融獲得“獨立第三方”接洽的新聞，再次令投資者將目光投向香港本地的上市券商?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，不少香港本地上市券商的市值只有幾億港元，這些券商在未來很可能與時富金融一樣，受到內(nèi)地同行的青睞。 一位香港券商業(yè)內(nèi)人士對記者表示，“市況很火的話，‘殼’就值錢些。最近的成交量不錯，‘殼’的價格應(yīng)該會高一些。一般來說，大概有兩個億（港元）到三個億（港元）這樣的價格?！? 10家小市值券商4家擬賣盤/ 證監(jiān)會最新的“證券公司名錄”顯示，內(nèi)地共有111家證券公司。相比之下，今年7月，中國香港證監(jiān)會最新公布的“持牌人及注冊機構(gòu)的公眾記錄冊”顯示，持有有效牌照的證券公司至少有413家。 據(jù)記者不完全統(tǒng)計，在這些證券公司中，已經(jīng)在港交所上市的本土券商也至少有26家。那么，在這些券商當(dāng)中，有哪些可能在未來會成為收購的對象呢？ 按照常理，不考慮其他因素，市值不高的公司更容易被“相中”。與市值高達(dá)138億港元的新鴻基公司相比，許多香港本土券商只能望塵莫及。據(jù)記者統(tǒng)計，大多數(shù)的本土上市券商市值都在20億港元以下，其中至少有10家本土上市券商的市值低于10億港元（截至8月1日收盤）。而在這10家公司中，除了已經(jīng)停牌的敦沛金融，做出新動作的還有卓亞資本（08295，HK）、南華金融（00619，HK）及民豐企業(yè)（00279，HK）。也就是說，10家小市值公司有4家已經(jīng)有所動作。 南華金融在今年6月9日發(fā)布公告稱，公司股東盈麗連同其他股東（共持有南華金融59.38%股份）已經(jīng)與作為買家的獨立第三方就可能收購公司股份作出初步探討，并簽訂了合作備忘錄。收購一旦落實，可能導(dǎo)致公司控股權(quán)產(chǎn)生變動。而民豐企業(yè)在今年5月已經(jīng)與威利國際（00273，HK）達(dá)成協(xié)議，后者將認(rèn)購民豐企業(yè)全資子公司3億股新股，占其擴大后股本的28.3%。該子公司主要從事金融服務(wù)業(yè)，包括提供證券經(jīng)紀(jì)服務(wù)、保險經(jīng)紀(jì)及理財策劃服務(wù)、買賣證券及提供融資等。 卓亞資本聯(lián)姻華融未成行/ 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，卓亞資本于2010年在香港創(chuàng)業(yè)板上市，截至8月1日收盤，市值僅2.47億港元，在26家上市券商中市值最低。 公司官網(wǎng)顯示，這是一間總部設(shè)立在香港的企業(yè)顧問集團，在上海設(shè)有辦事處，主要向香港上市公司提供各種企業(yè)顧問服務(wù)，包括復(fù)牌服務(wù)、債務(wù)及企業(yè)重組、合并收購、融資、證券配售及包銷以及不良資產(chǎn)回收的服務(wù)。旗下主要子公司卓亞（企業(yè)融資）有限公司從事證券交易，并就證券及機構(gòu)融資提供意見及提供資產(chǎn)管理。2006年，輝立資本集團成為公司股東。公司2013年年報顯示，當(dāng)年實現(xiàn)收入4000萬港元，實現(xiàn)利潤總額約864萬港元。不過，2014年一季報顯示，公司當(dāng)季錄得虧損83萬港元。 今年5月，卓亞資本公布，與國家財政部旗下金融資產(chǎn)管理公司中國華融全資擁有的華融香港，訂立了無法律約束力的諒解備忘錄。根據(jù)諒解備忘錄，華融香港將以不少于0.2港元/股的價格認(rèn)購公司不少于15億股新股，發(fā)行股數(shù)占擴大已發(fā)行股本約51.02%。 但這一交易最終未能成行。7月21日，卓亞資本公告稱，有關(guān)建議認(rèn)購的協(xié)商并沒有進展，諒解備忘錄于7月19日失效并未有延期。消息一出，卓亞資本股價當(dāng)日急跌32%。 “殼”價格約為2億~3億港元/ 香港本土券商為何迎來“賣盤潮”？ 原任職于香港本土某證券公司的香港知名投資者林宜輝對記者表示，香港市場的成交量不高，現(xiàn)在很多都是通過互聯(lián)網(wǎng)來操作，因此費率、傭金也壓得很低，賺不了多少錢?！吧怆y做，所以如果有內(nèi)地的證券公司能出到好的價格，很多公司都愿意賣盤?！绷忠溯x說。 的確，傭金等收入的下降對于本地券商來說是個噩耗。比如中國富強金融就在年報中稱，本年度環(huán)境嚴(yán)峻，本地經(jīng)紀(jì)商惡性競爭導(dǎo)致交易量低迷及傭金收入凈額減少。南華金融也在年報中表示，來自銀行及內(nèi)地證券公司的市場競爭激烈，以致使行業(yè)利潤持續(xù)下降，加上今年監(jiān)管機構(gòu)嚴(yán)苛的合規(guī)要求，對經(jīng)紀(jì)行而言業(yè)務(wù)環(huán)境“極其艱難”。南華金融2013年取得120萬港元收益，同比下跌98%。 據(jù)了解，除了傭金收入下降外，上市公司的開支也讓不少公司、特別是創(chuàng)業(yè)板公司頭疼。據(jù)《理財周報》報道，一位創(chuàng)業(yè)板公司董事長吐槽，“融不到什么錢，每年的開銷卻不少”，例如固定審計動輒上百萬港元，按照港交所的規(guī)定，若干名董事每位年薪則幾十萬至上百萬…… 也許正是這種種原因形成的合力，導(dǎo)致了香港券商對于“賣殼”頗為熱心。 至于一個“殼”的價格，林宜輝認(rèn)為與市況有關(guān)。“市況很火的話，‘殼’就值錢些。最近的成交量不錯，‘殼’的價格應(yīng)該會高一些。一般來說，大概有兩個億（港元）到三個億（港元）這樣的價格?！彼€對記者表示，剛剛過去的7月31日，港股市場達(dá)到了超過一千億港元的成交，“很多年沒有出現(xiàn)過這個情況了?！彼锌?。 6家香港小市值券商“排排坐” 每經(jīng)記者賈麗娟 除了已經(jīng)傳出收購消息、或者曾經(jīng)有過出售意向的券商，還有哪些小市值券商還沒有傳出“緋聞”？記者梳理了其他6家市值在10億港元以下的香港本土券商： 東方匯財證券（08001，HK），市值3.81億港元，在今年年初剛剛登陸港交所創(chuàng)業(yè)板，上市之初就被稱為“袖珍型”券商，員工只有28人，每年僅400多個賬戶活躍交易。2013年年報顯示，當(dāng)年營業(yè)額為3620萬港元，除稅前盈利約為400萬港元。 匯盈控股（00821，HK），市值4.5億港元，公司核心業(yè)務(wù)為證券、期貨及期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以及企業(yè)融資服務(wù)。公司2013年年報顯示，當(dāng)年收益約為7440萬港元，同比上升14%；但股東應(yīng)占虧損為4070萬港元，比上一年的虧損3720萬港元還有所擴大。公司雇員共95人。 華富國際（00952，HK），市值4.89億港元，相比東方匯財證券等，這是一家較大型的公司，旗下包括證券公司、企業(yè)融資公司及資產(chǎn)管理公司等，截至2014年3月31日止，公司年度營業(yè)額為4.06億港元，盈利為3160萬港元。 信達(dá)國際控股（00111，HK），市值5.9億港元，核心業(yè)務(wù)為企業(yè)融資（保薦）、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)管理。這家公司的母公司，就是去年12月剛剛在香港上市的中國首家“壞賬公司”中國信達(dá)（01359，HK），其參與了中國信達(dá)的IPO承銷，這也是信達(dá)國際控股2013年營業(yè)額（1.66億港元）同比大增65%的重要原因之一。 中國富強金融（00290，HK），市值6.49億港元，核心業(yè)務(wù)為經(jīng)紀(jì)及孖展融資、自營買賣、企業(yè)融資及放債業(yè)務(wù)。截至2014年3月31日止年度營業(yè)額為5114萬港元，年度虧損為1562萬港元。公司雇員為81名。 新華匯富金融（00188，HK），市值8.28億港元，2013年營業(yè)額7829萬港元，其中傭金及費用收入6603萬港元。公司大股東為新華國際（SunwahInternational），在多倫多交易所上市。