8月4日，光大銀行董事長唐雙寧發(fā)布《致全體光大員工的一封信》。唐雙寧在信中稱，“歷時11年的光大集團改革重組落下帷幕，光大保持了最終的完整性，成立30年的歷史遺留問題全部解決。”

顯然，這封簡短的信件表達了唐雙寧對于光大改制成功的興奮與喜悅。唐雙寧進一步表示，“在此基礎(chǔ)上，爭取實現(xiàn)整體上市。”

有關(guān)分析指出，籌劃多年的光大集團改制變成現(xiàn)實，不僅是光大集團的一次跨越，亦在昭示中國銀行業(yè)向市場化改革邁出了關(guān)鍵性的一步。

匯金主動讓出控股權(quán)

8月1日，國務(wù)院批準光大集團由國有獨資企業(yè)改制為股份制公司，新重組的中國光大集團股份公司由財政部和匯金共同發(fā)起。

分析指出，這體現(xiàn)出來金融類國資改革遵循“去行政化”原則，從而加速推進新一輪銀行業(yè)市場化改革。

目前，唐雙寧正在加緊實施改制后的具體事宜。這些事情包括以下幾個方面：資產(chǎn)評估；股東變更審批；股權(quán)過戶；聘請高級管理層；成立董事會、監(jiān)事會；舉辦光大集團股份公司掛牌儀式等。

截至目前，光大集團尚未披露具體的股權(quán)比例、人事安排等重組細節(jié)，這使得新組建的光大集團股份公司仍然披著一層神秘的面紗。但是外界從公告中獲悉，此次改革最關(guān)鍵的一步在于，匯金主動“讓賢”，將其持有光大銀行90億股份（約占19.28%）直接劃轉(zhuǎn)給光大集團名下，光大集團名正言順地成為光大銀行控股股東，匯金退居第二大股東。

在厘清股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，唐雙寧“糾結(jié)”了整整7年。其原因在于，早在2007年11月，唐雙寧使出“苦肉計”，以失去控股權(quán)的代價從匯金獲得200億元注資，救活了光大銀行。但是匯金由此獲得了光大銀行的控股權(quán)。

光大銀行2014年一季報顯示，匯金共持有光大銀行192.5億股（約占41.24%股份），為第一大股東；光大（集團）總公司僅持有光大銀行4.39%股份。但光大銀行作為光大集團最重要的主業(yè)，資產(chǎn)一度占比96%。

此次重組中，匯金“讓渡”了90億股份（約占19.28%），并直接劃轉(zhuǎn)至新組建的光大集團股份公司名下。再加上原光大集團持有的4.39%、光大控股（00165.HK）持有的3.37%股權(quán)，重組后的光大集團股份公司將持有超過25%光大銀行股份，從而成為第一大股東。

此外，匯金公司還100%控股光大實業(yè)（集團）有限責任公司，后者全資擁有中國光大投資管理公司。此次重組后，上述兩家子公司亦將納入光大集團股份公司。

至此，光大集團股份公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化，即由原來光大集團和匯金分別持股光大銀行的三角關(guān)系，拉直為“匯金公司—光大集團—光大銀行”的垂直控股關(guān)系。

21世紀網(wǎng)記者獲悉，業(yè)界關(guān)注的關(guān)鍵問題在于，匯金為何出讓控股權(quán)，這在早幾年幾乎是不可能完成的任務(wù)。

“這說明目前的金融類國資改革獲得了國務(wù)院最高層授權(quán)與推動，正因如此，光大早幾年便與匯金溝通過的控股權(quán)問題至今才獲批。”一位銀行業(yè)人士對21世紀網(wǎng)記者解釋。

“國資委早幾年一直在重組大型央企，使用的方式正是合并同類項。而今來看，這一方式正在被金融類國資改革采納。”國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所副所長張文魁表示。

整體上市提高估值

耗時7年，唐雙寧煞費苦心奪回光大銀行的控股權(quán)。分析指出，隨著光大集團籌謀整體上市，將進一步提升光大銀行的估值水平。

截至2013年底，光大集團總資產(chǎn)約2.6萬億元，全年實現(xiàn)稅前利潤約370億元。而光大銀行年報顯示，2013年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤267億元，增長13%。

這一組數(shù)據(jù)表明，光大銀行占據(jù)了光大集團90%以上的利潤來源，可見其對于整個集團的貢獻很大。

“最終方案顯示，龐雜繁復的光大集團改制并沒有分拆，而是采取了合并報表的方式，這使得光大集團股份公司發(fā)展前景非常寬廣。”一位券商人士對21世紀網(wǎng)（微博）記者表示。

平安證券指出，重組短期內(nèi)未對光大銀行經(jīng)營產(chǎn)生影響，如果未來幾年整合打通銀行與集團旗下保險、券商、租賃、PE之間的業(yè)務(wù)鏈條，有望對光大銀行業(yè)績形成實質(zhì)推動。這將促使光大銀行的估值有一定吸引力。

事實上，在2013年完成H股融資之后，光大銀行核心一級資本充足率提升到9%以上，對未來規(guī)模增長帶來一定幫助。

平安證券預計，光大銀行2013/14年凈利潤增速為10.8%/11.9%,目前股價對應(yīng)14年P(guān)B水平為0.71倍，PE 水平為3.7倍，對應(yīng)2013年的股息收益率為6.5%。

安信證券指出，光大銀行一季報業(yè)績低于預期，凈利潤81.7億元，同比僅增長2.5%。但是2014年光大集團改制取得進展，未來金融平臺協(xié)同效應(yīng)有望提升，2015年整體表現(xiàn)將好轉(zhuǎn)。

關(guān)鍵懸念在于，光大集團旗下有光大銀行與光大證券兩家上市公司，光大集團未來整體上市將采取何種路徑？

據(jù)介紹，中國平安收購深發(fā)展之后，也有兩家上市平臺——中國平安和平安銀行。最后中國平安選擇保留深發(fā)展的上市地位，將其更名為平安銀行，使得平安銀行以中國平安子公司的身份繼續(xù)上市。

有關(guān)券商人士認為，“平安模式”很可能被光大集團借鑒，即光大集團保留光大銀行的上市地位，且通過引資擴股等方式做強光大銀行。與此同時，光大證券的上市地位很可能保全，其證券業(yè)務(wù)保持相對獨立性。

“很多人擔心，以光大銀行作為整體上市的主體，會稀釋光大銀行的業(yè)績，這種擔憂是沒有必要的。”一位券商人士對21世紀網(wǎng)記者表示。